27 апреля 2024 БКС Экспресс | Сбер
Подтверждаем идею «Лонг Сбер» с горизонтом в два месяца и целевой доходностью 5%. Идея уже показала доходность 11,5% с открытия — 4,4% за вычетом стоимости фондирования. На наш взгляд, объявленный рекордный дивиденд в размере 33,3 руб. на акцию будет поддерживать бумаги Сбера до даты закрытия реестра для получения выплат.
Главное
• Прибыль за I квартал 2024 г. по МСФО выросла на 11% год к году (г/г) при рентабельности ROE 24%.
• Менеджмент по-прежнему ждет ROE выше 22% в 2024 г.
• Рекордные дивиденды за 2023 г. — 33,3 руб. на акцию с доходностью 11% (50% по МСФО).
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п 4,3х и P/BV 2024п 0,9x — все еще привлекательные уровни.
• Доходность: 5% к июлю 2024 г.
• Катализаторы: дивидендная отсечка, финансовые результаты по РПБУ.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Банк под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Сильные результаты за I квартал 2024 г. по МСФО. Чистая прибыль выросла на 10% квартал к кварталу и на 11% г/г — до 397,4 млрд руб., что на 1% выше прогноза БКС и на 2% выше консенсуса, при высокой рентабельности ROE на уровне 24%. Поддержку оказали рост доходов и более низкая стоимость риска.
Несмотря на более высокие показатели I квартала 2024 г., менеджмент сохраняет ожидания по стоимости риска и рентабельности на 2024 г. без изменений. Кроме того, как сообщается в прессе, глава Сбера Герман Греф предположил, что текущем году банк может получить еще большую чистую прибыль, чем в рекордном 2023 г.
Дивиденды — новый рекорд. Наблюдательный совет рекомендовал выплатить рекордные дивиденды — 750 млрд руб., или 50% от чистой прибыли банка по МСФО за 2023 г. Дивиденд на акцию составит 33,3 руб. за бумагу (+31% г/г, дивдоходность — 11%).
Рекомендация соответствует обновленной в 2023 г. дивидендной политике: коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% прибыли по МСФО при соблюдении норматива Н20.0 выше 13,3%. Дата закрытия реестра под дивиденды — 11 июля.
Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сохранение высокой рентабельности с умеренными ростом и риском. В рамках стратегии Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) от 5,5% и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц — на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п., чуть ниже среднего уровня за последние 7 лет. Риск-модель банка базируется на работе ИИ, что позволяет стабилизировать этот показатель. Сбер намерен поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы/Доходы на уровне 30% с фокусом на росте производительности.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим текущим ожиданиям, Сбер торгуется на уровне P/BV 2024п 0,9x и P/E 2024п 4,3х — ниже среднеисторического уровня 5,9х. У нас «Позитивный» взгляд на бумагу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Прибыль за I квартал 2024 г. по МСФО выросла на 11% год к году (г/г) при рентабельности ROE 24%.
• Менеджмент по-прежнему ждет ROE выше 22% в 2024 г.
• Рекордные дивиденды за 2023 г. — 33,3 руб. на акцию с доходностью 11% (50% по МСФО).
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п 4,3х и P/BV 2024п 0,9x — все еще привлекательные уровни.
• Доходность: 5% к июлю 2024 г.
• Катализаторы: дивидендная отсечка, финансовые результаты по РПБУ.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Банк под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Сильные результаты за I квартал 2024 г. по МСФО. Чистая прибыль выросла на 10% квартал к кварталу и на 11% г/г — до 397,4 млрд руб., что на 1% выше прогноза БКС и на 2% выше консенсуса, при высокой рентабельности ROE на уровне 24%. Поддержку оказали рост доходов и более низкая стоимость риска.
Несмотря на более высокие показатели I квартала 2024 г., менеджмент сохраняет ожидания по стоимости риска и рентабельности на 2024 г. без изменений. Кроме того, как сообщается в прессе, глава Сбера Герман Греф предположил, что текущем году банк может получить еще большую чистую прибыль, чем в рекордном 2023 г.
Дивиденды — новый рекорд. Наблюдательный совет рекомендовал выплатить рекордные дивиденды — 750 млрд руб., или 50% от чистой прибыли банка по МСФО за 2023 г. Дивиденд на акцию составит 33,3 руб. за бумагу (+31% г/г, дивдоходность — 11%).
Рекомендация соответствует обновленной в 2023 г. дивидендной политике: коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% прибыли по МСФО при соблюдении норматива Н20.0 выше 13,3%. Дата закрытия реестра под дивиденды — 11 июля.
Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сохранение высокой рентабельности с умеренными ростом и риском. В рамках стратегии Сбер намерен достичь рентабельности на капитал (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) от 5,5% и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц — на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п., чуть ниже среднего уровня за последние 7 лет. Риск-модель банка базируется на работе ИИ, что позволяет стабилизировать этот показатель. Сбер намерен поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы/Доходы на уровне 30% с фокусом на росте производительности.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим текущим ожиданиям, Сбер торгуется на уровне P/BV 2024п 0,9x и P/E 2024п 4,3х — ниже среднеисторического уровня 5,9х. У нас «Позитивный» взгляд на бумагу.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter