💡 В наших портфелях с акциями КНР мы занимаем экспозицию на электромобили через Li Auto и BYD. В понедельник вторая компания представила отчетность за 1-й квартал, которая укрепила наш позитивный взгляд. Рассмотрим подробнее результаты и инвестиционный тезис.
✅ BYD #1211 - ведущий производитель EV как в Китае, так и глобально. Поставляет на массовый и премиальный рынки, а также активно осуществляет более маржинальные поставки за рубеж.
🎯 Целевая цена - HK$295, потенциал роста +36.8%
Основные моменты в отчетности
Выручка выросла на 4% г/г до $17.26 млрд, а чистая прибыль - на 11% до $690 млн. Результаты оказались преимущественно в рамках ожиданий аналитиков. Увеличение реализации авто на 13% до 626 тыс., было компенсировано существенным снижением средних отпускных цен.
В то же время, валовая прибыль увеличилась на 27% до $3.73 млрд, а рентабельность расширилась на 4 п.п. до рекордных 21.9%. Такое повышение обоснованно изменение в структуре поставок.
Доля массового отечественного рынка сократилась с 89% до 78%. В то же время, доля премиальных авто и экспорта расширилась с 4% и 7% до 6% и 16%, соответственно. Положительное влияние также оказало падение цен на батареи на 51%.
Ожидания на ближайшие кварталы
После сезонно слабого квартала ожидается существенное увеличение поставок. По оценкам, аналитиков продажи расширяться на 31% кв/кв до 818 тыс, а чистая прибыль увеличиться до $1-1.1 млрд. Дилеры указывают, что спрос на EV стремительно вырос в начале весны. На этом фоне инвентарь сократился до 1 месяца, против таргета в 2-2.5 месяца.
Крупным драйвером для продаж в этом квартале станет реализация моделей издания Honor. Невыполненные заказы превышают 300 тыс. Помимо этого, с мая начнется постепенный запуск в продажу электрокаров и гибридов с обновленными платформами, которые отличаются более высокой дальностью хода и дешевизной производства.
Еще одним катализатором являются новые субсидии правительства. При трейд-ин бензиновых авто, а также NEV, произведенных до 2018 года, потребители могут получить скидку на новый электромобиль или гибрид вплоть до $1378. Инициатива может оказаться особенно выгодной для BYD, продающей крупное число авто в низком ценовом диапазоне.
💎 Мы сохраняем положительный взгляд на BYD несмотря на высокую конкуренцию в отрасли. Считаем, что компания выйдет победителем в ценовой войне за счет технологического преимущества, новых моделей с лучшим соотношением цены/предложения и повышенной доле гибридов с высокой дальностью хода. Внимание к ним гибридам оущтимо выросло после Китайского Нового года, когда потребители столкнулись с нехваткой заряда EV при выездах за пределы городов.
Несмотря на снижение цен, BYD продолжает показывать высокую рентабельность, по сравнению с конкурентами. Ожидаем сохранения тенденции за счет дальнейшего роста премиальных моделей и экспорта. Новые стимулы правительства окажут дополнительную поддержку результатам BYD.
Акции торгуется на интересных технических уровнях для формирования позиции, а также с дисконтом по оценке к средним историческим значениям.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter