Введение жестких торговых ограничений на экспорт оборудования для производства чипов со стороны США и других стран в отношении Китая сильно пошатнуло уверенность инвесторов в перспективы полупроводникового сектора Поднебесной. Тем не менее мы считаем коррекцию стоимости Global X China Semiconductor ETF избыточной. Благодаря государственной поддержке и курсу Пекина на создание самодостаточной полупроводниковой промышленности компании-представители активно расширяют производственные мощности и демонстрируют неплохие финансовые результаты.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Global X China Semiconductor ETF c целевой ценой HKD 43,8, что соответствует потенциалу роста 36,4%.
Global X China Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, включающий компании из Китая и Гонконга, которые занимаются разработкой и производством полупроводниковой продукции.
Продажи полупроводников в КНР в 2024 г. могут вырасти до рекордных значений. В январе 2024 г. продажи чипов выросли на 26,6% г/г при среднемировых темпах роста 15,2%.
В условиях технологического противостояния с США китайская полупроводниковая промышленность получила стимул к ускоренному развитию. Этому способствует обширная государственная поддержка: в этом году Пекин может запустить фонд на $ 27 млрд для развития местного полупроводникового производства. Помимо финансовой поддержки, правительство КНР использует и другие методы, включая предоставление доступа компаниям к государственным R&D и расширение взаимодействия между частным и государственным сектором.
Производственные мощности и выпуск китайских полупроводниковых компаний стремительно растут. Ожидается, что в 2024 г. в Китае будет запущено 18 новых заводов, а объем выпуска вырастет до 8,6 млн пластин. Согласно прогнозам, объем выпуска пластин будет расти темпами выше мировых как минимум до 2027 г., а доля Китая на мировом рынке к тому времени вырастет с 21% до 25%. Производство интегральных микросхем в 1-м квартале 2024 г., по данным китайских властей, подскочило на 40%, до 98,1 млрд штук.
Несмотря на санкции США, китайские компании добиваются определенных успехов и в области продвинутых чипов. В августе 2023 г. Huawei совместно со SMIC удалость произвести чип Kirin 9000S по техпроцессу 7-нм. Прорыв китайских производителей заключается в том, что чип 7-нм произведен без использования EUV-литографии.
Мы оценили потенциал роста Global X China Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен компаний — представителей фонда. По нашим оценкам, целевая цена для ETF составляет HKD 43,8, что соответствует потенциалу роста на 36,4% относительно текущей цены.
Среди ключевых рисков китайской полупроводниковой отрасли мы отмечаем политику США и других стран, направленную на сдерживание развития технологического потенциала КНР. В 2022–2023 гг. США, Нидерланды и Япония ввели ряд ограничений и запретили экспорт новейших чипов и оборудования для их производства в Китай. В этих условиях потенциал китайских компаний в области производства современных процессоров оказался серьезно подорван. В последнее время растет риск того, что ограничения будут распространены и на продажу менее продвинутых чипов и оборудования.
Риски для отрасли несет и общее замедление экономики Поднебесной. Слабый потребительский спрос на электронику может негативно повлиять на продажи полупроводников из-за снижения объемов производства конечной продукции.
Описание ETF
Global X China Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс FactSet China Semiconductor Index, который, в свою очередь, включает ведущие китайские компании, преимущественно занимающиеся производством и разработкой полупроводниковой продукции. Фонд запущен 6 августа 2020 года. В состав портфеля ETF входят 25 акций компаний из Китая и Гонконга. Фонд находится под управлением холдинга Mirae Asset Securities, текущая комиссия за управление — 0,68%. Стоимость чистых активов на 27.04.2024 — около HKD 391,9 млрд, количество акций в обращении — 12,5 млн. Пятерку компаний с наибольшими долями в ETF составляют NAURA Technology Group (8,3%), Will Semiconductor (8,1%), BOE Technology Group (7,8%), SMIC (7,2%) и Advanced Micro-Fabrication (6,3%).
Global X China Semiconductor ETF: отраслевая структура фонда
Доходность Global X China Semiconductor ETF за последние 12 месяцев оказалось заметно хуже, чем у гонконгского фондового индекса Hang Seng (-12,5%) и китайского CSI 300 (-10,8%). Стоимость акций фонда за это время сократилась на 25,8%. Мы связываем пессимизм инвесторов в отношении ETF c опасениями насчет перспектив развития китайского полупроводникового сектора в условиях жестких торговых ограничений.
Global X China Semiconductor ETF: динамика стоимости ETF
Дивидендная политика
С момента запуска и на момент 27 апреля 2024 года Global X China Semiconductor ETF не осуществлял выплат акционерам.
Перспективы отрасли
Продажи полупроводников в Китае продолжают восстанавливаться. После спада во второй половине 2022 года в начале 2023 года продажи чипов в Китае в марте — декабре прошлого года росли 10 месяцев подряд. Показателен тот факт, что продажи за январь 2024 года в Поднебесной выросли на 26,6% г/г, в то время как мировые продажи полупроводников увеличились лишь на 15,2%. Рост продаж чипов внутри Китая на фоне сокращения импорта полупроводников на 20% в 2023 году показывает, что отрасль продолжает расти, несмотря на торговые ограничения. Мы ожидаем, что в 2024 году продажи достигнут пиковых значений, зафиксированных в 2021 году.
Китай: продажи полупроводников, млрд $
В условиях технологического противостояния с США китайская полупроводниковая промышленность получила стимул к ускоренному развитию. После введения торговых ограничений США ведущие производители чипов и оборудования для их производства больше не имеют возможности поставлять эту продукцию в Поднебесную. Для китайских компаний это несет не только риски, но и возможности. Многие ниши на рынке освободились, и местные полупроводниковые компании будут пытаться их занять.
Производственные мощности китайской полупроводниковой индустрии увеличиваются. Согласно The International Semiconductor Industry Association (SEMI), китайские производители в 2024 году могут ввести в эксплуатацию 18 новых заводов, а мощности производства полупроводниковых пластин вырастут до 8,6 млн единиц с 7,6 млн в 2023 году. Драйвером роста служит государственная поддержка: Пекин стремится создать самодостаточную полупроводниковую промышленность и минимизировать роль иностранных производителей. Рост производственных мощностей уже положительно влияет на объемы производства. Согласно Национальному бюро статистики КНР, в 1-м квартале 2024 года производство интегральных схем выросло на 40%, до 98,1 млрд штук. По прогнозам Gartner, в 2023–2027 гг. ежегодный объем поставок пластин в Китае будет расти на 12%, превышая среднемировой прогнозный показатель в 7%. В результате к 2027 году доля Китая на глобальном рынке пластин, вероятно, достигнет 25% по сравнению с 21% в 2023 году.
CapEx в отрасли устойчиво растет. По оценкам Morgan Stanley, мощности производств полного цикла (IDM) и контрактных производителей (foundry) в КНР вырастут на 14% в 2024 году после увеличения на 19% в 2023 году. Китайские поставщики оборудования, такие как Naura, AMEC, ACM Research, получат выгоду от высоких расходов на CapEx и тренда на импортозамещение оборудования.
Китай: капитальные затраты в полупроводниковой отрасли, млрд $
Субсидии на развитие полупроводниковой промышленности, вероятно, в ближайшие годы будут расти. По данным Bloomberg, Пекин в ближайшее время собирается запустить фонд на $ 27 млрд для поддержки отрасли. Это станет уже третьей итерацией фонда, который в 2014 году собрал $ 22 млрд, а в 2019 году — $ 29 млрд от муниципальных властей и государственных предприятий. В сентябре 2023 года Reuters сообщал, что фонд планировал собрать $ 60 млрд, однако, видимо, целевая сумма была пересмотрена в меньшую сторону из-за непростой ситуации в китайской экономике. Тем не менее, учитывая важность полупроводниковой отрасли для государственной стратегии КНР, можно ожидать, что субсидии на ее развитие будут расти.
Несмотря на ограничения США, китайские производители добиваются успехов в производстве продвинутых чипов. В августе 2023 года Huawei неожиданно представила смартфон Mate 60 с новейшим встроенным процессором Kirin 9000S, который по производительности отстает от аналогичных чипов Qualcomm лишь на год-два. Главным сюрпризом для аналитиков стало то, что Huawei удалось получить чип без доступа к новейшей технологии — экстремальной УФ-литографии (EUV). Производством Kirin 9000S для Huawei занималась SMIC, которая сумела собрать чип по техпроцессу 7-нм, используя менее продвинутую DUV-литографию. Таким образом, отставание Китая в области новейших чипов оказалось не таким значительным, как предполагалось ранее.
Риски отрасли
Санкционная политика США будет ограничивать потенциал разработки и производства наиболее продвинутых чипов в КНР. В последние годы Вашингтон не только ограничил экспорт отдельных разновидностей процессоров в Китай, но и запретил поставки оборудования для их производства. Помимо контроля за экспортом американских компаний, США активно взаимодействует с другими странами в вопросе сдерживания технологического развития Китая в области полупроводников: в марте 2023 года Штаты убедили Нидерланды и Японию ограничить экспорт продвинутого оборудования от ведущих производителей — ASML и Tokyo Electron. Таким образом, для обеспечения будущего развития отрасли Пекину нужно будет в кратчайшие сроки выстроить собственную автономную систему производства продвинутого полупроводникового оборудования, что будет крайне непросто без доступа к иностранным ноу-хау.
Серьезный риск — расширение торговых ограничений США и других стран. Сейчас целью для США является сдерживание производства Китаем новейших чипов, однако в мире растут опасения, что стремительный рост производства менее продвинутых чипов (по техпроцессу 28-нм и более) приведет к ценовым войнам и доминирующему положению Поднебесной на мировом рынке. Нельзя исключать возможности того, что под экспортные ограничения попадет и оборудование для производства «зрелых» разновидностей процессоров, что станет болезненным ударом для китайской отрасли, где производство собственного оборудования еще не полностью налажено. Другой проблемой для китайских производителей может стать введение западными странами барьеров на импорт китайской полупроводниковой продукции.
Общее замедление китайской экономики негативно влияет на полупроводниковую отрасль. Основную угрозу, на наш взгляд, несет ослабление потребительского спроса, которое находит отражение в низких показателях инфляции: средняя базовая инфляция в КНР в 2023 году составила лишь 0,7%. Ослабление спроса отразилось в том числе в снижении продаж смартфонов в 2023 году на 5%. Вялый внутренний спрос на конечную продукцию может замедлить рост полупроводниковой промышленности Китая.
Оценка
Мы оценили потенциал Global X China Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен акций компаний, входящих в состав фонда. Целевая цена составляет HKD 43,8 с потенциалом роста на 36,4% от текущих уровней. Исходя из этого, мы присваиваем фонду рейтинг «Покупать».
Global X China Semiconductor ETF: расчет целевой стоимости
Согласно оценкам, бумаги всех компаний, входящих в состав фонда, сейчас торгуются сильно ниже справедливого уровня цен. Акции 5 тяжеловесов ETF — NAURA Technology Group, Will Semiconductor, BOE Technology Group, SMIC и Advanced Micro-Fabrication — имеют потенциал роста выше 15%.
Технический анализ
На дневном графике ETF торгуется вблизи локального уровня поддержки 30,6 пункта. Целью для роста в среднесрочной перспективе может стать уровень сопротивления 35,2 пункта.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Global X China Semiconductor ETF c целевой ценой HKD 43,8, что соответствует потенциалу роста 36,4%.
Global X China Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, включающий компании из Китая и Гонконга, которые занимаются разработкой и производством полупроводниковой продукции.
Продажи полупроводников в КНР в 2024 г. могут вырасти до рекордных значений. В январе 2024 г. продажи чипов выросли на 26,6% г/г при среднемировых темпах роста 15,2%.
В условиях технологического противостояния с США китайская полупроводниковая промышленность получила стимул к ускоренному развитию. Этому способствует обширная государственная поддержка: в этом году Пекин может запустить фонд на $ 27 млрд для развития местного полупроводникового производства. Помимо финансовой поддержки, правительство КНР использует и другие методы, включая предоставление доступа компаниям к государственным R&D и расширение взаимодействия между частным и государственным сектором.
Производственные мощности и выпуск китайских полупроводниковых компаний стремительно растут. Ожидается, что в 2024 г. в Китае будет запущено 18 новых заводов, а объем выпуска вырастет до 8,6 млн пластин. Согласно прогнозам, объем выпуска пластин будет расти темпами выше мировых как минимум до 2027 г., а доля Китая на мировом рынке к тому времени вырастет с 21% до 25%. Производство интегральных микросхем в 1-м квартале 2024 г., по данным китайских властей, подскочило на 40%, до 98,1 млрд штук.
Несмотря на санкции США, китайские компании добиваются определенных успехов и в области продвинутых чипов. В августе 2023 г. Huawei совместно со SMIC удалость произвести чип Kirin 9000S по техпроцессу 7-нм. Прорыв китайских производителей заключается в том, что чип 7-нм произведен без использования EUV-литографии.
Мы оценили потенциал роста Global X China Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен компаний — представителей фонда. По нашим оценкам, целевая цена для ETF составляет HKD 43,8, что соответствует потенциалу роста на 36,4% относительно текущей цены.
Среди ключевых рисков китайской полупроводниковой отрасли мы отмечаем политику США и других стран, направленную на сдерживание развития технологического потенциала КНР. В 2022–2023 гг. США, Нидерланды и Япония ввели ряд ограничений и запретили экспорт новейших чипов и оборудования для их производства в Китай. В этих условиях потенциал китайских компаний в области производства современных процессоров оказался серьезно подорван. В последнее время растет риск того, что ограничения будут распространены и на продажу менее продвинутых чипов и оборудования.
Риски для отрасли несет и общее замедление экономики Поднебесной. Слабый потребительский спрос на электронику может негативно повлиять на продажи полупроводников из-за снижения объемов производства конечной продукции.
Описание ETF
Global X China Semiconductor ETF — инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс FactSet China Semiconductor Index, который, в свою очередь, включает ведущие китайские компании, преимущественно занимающиеся производством и разработкой полупроводниковой продукции. Фонд запущен 6 августа 2020 года. В состав портфеля ETF входят 25 акций компаний из Китая и Гонконга. Фонд находится под управлением холдинга Mirae Asset Securities, текущая комиссия за управление — 0,68%. Стоимость чистых активов на 27.04.2024 — около HKD 391,9 млрд, количество акций в обращении — 12,5 млн. Пятерку компаний с наибольшими долями в ETF составляют NAURA Technology Group (8,3%), Will Semiconductor (8,1%), BOE Technology Group (7,8%), SMIC (7,2%) и Advanced Micro-Fabrication (6,3%).
Global X China Semiconductor ETF: отраслевая структура фонда
Доходность Global X China Semiconductor ETF за последние 12 месяцев оказалось заметно хуже, чем у гонконгского фондового индекса Hang Seng (-12,5%) и китайского CSI 300 (-10,8%). Стоимость акций фонда за это время сократилась на 25,8%. Мы связываем пессимизм инвесторов в отношении ETF c опасениями насчет перспектив развития китайского полупроводникового сектора в условиях жестких торговых ограничений.
Global X China Semiconductor ETF: динамика стоимости ETF
Дивидендная политика
С момента запуска и на момент 27 апреля 2024 года Global X China Semiconductor ETF не осуществлял выплат акционерам.
Перспективы отрасли
Продажи полупроводников в Китае продолжают восстанавливаться. После спада во второй половине 2022 года в начале 2023 года продажи чипов в Китае в марте — декабре прошлого года росли 10 месяцев подряд. Показателен тот факт, что продажи за январь 2024 года в Поднебесной выросли на 26,6% г/г, в то время как мировые продажи полупроводников увеличились лишь на 15,2%. Рост продаж чипов внутри Китая на фоне сокращения импорта полупроводников на 20% в 2023 году показывает, что отрасль продолжает расти, несмотря на торговые ограничения. Мы ожидаем, что в 2024 году продажи достигнут пиковых значений, зафиксированных в 2021 году.
Китай: продажи полупроводников, млрд $
В условиях технологического противостояния с США китайская полупроводниковая промышленность получила стимул к ускоренному развитию. После введения торговых ограничений США ведущие производители чипов и оборудования для их производства больше не имеют возможности поставлять эту продукцию в Поднебесную. Для китайских компаний это несет не только риски, но и возможности. Многие ниши на рынке освободились, и местные полупроводниковые компании будут пытаться их занять.
Производственные мощности китайской полупроводниковой индустрии увеличиваются. Согласно The International Semiconductor Industry Association (SEMI), китайские производители в 2024 году могут ввести в эксплуатацию 18 новых заводов, а мощности производства полупроводниковых пластин вырастут до 8,6 млн единиц с 7,6 млн в 2023 году. Драйвером роста служит государственная поддержка: Пекин стремится создать самодостаточную полупроводниковую промышленность и минимизировать роль иностранных производителей. Рост производственных мощностей уже положительно влияет на объемы производства. Согласно Национальному бюро статистики КНР, в 1-м квартале 2024 года производство интегральных схем выросло на 40%, до 98,1 млрд штук. По прогнозам Gartner, в 2023–2027 гг. ежегодный объем поставок пластин в Китае будет расти на 12%, превышая среднемировой прогнозный показатель в 7%. В результате к 2027 году доля Китая на глобальном рынке пластин, вероятно, достигнет 25% по сравнению с 21% в 2023 году.
CapEx в отрасли устойчиво растет. По оценкам Morgan Stanley, мощности производств полного цикла (IDM) и контрактных производителей (foundry) в КНР вырастут на 14% в 2024 году после увеличения на 19% в 2023 году. Китайские поставщики оборудования, такие как Naura, AMEC, ACM Research, получат выгоду от высоких расходов на CapEx и тренда на импортозамещение оборудования.
Китай: капитальные затраты в полупроводниковой отрасли, млрд $
Субсидии на развитие полупроводниковой промышленности, вероятно, в ближайшие годы будут расти. По данным Bloomberg, Пекин в ближайшее время собирается запустить фонд на $ 27 млрд для поддержки отрасли. Это станет уже третьей итерацией фонда, который в 2014 году собрал $ 22 млрд, а в 2019 году — $ 29 млрд от муниципальных властей и государственных предприятий. В сентябре 2023 года Reuters сообщал, что фонд планировал собрать $ 60 млрд, однако, видимо, целевая сумма была пересмотрена в меньшую сторону из-за непростой ситуации в китайской экономике. Тем не менее, учитывая важность полупроводниковой отрасли для государственной стратегии КНР, можно ожидать, что субсидии на ее развитие будут расти.
Несмотря на ограничения США, китайские производители добиваются успехов в производстве продвинутых чипов. В августе 2023 года Huawei неожиданно представила смартфон Mate 60 с новейшим встроенным процессором Kirin 9000S, который по производительности отстает от аналогичных чипов Qualcomm лишь на год-два. Главным сюрпризом для аналитиков стало то, что Huawei удалось получить чип без доступа к новейшей технологии — экстремальной УФ-литографии (EUV). Производством Kirin 9000S для Huawei занималась SMIC, которая сумела собрать чип по техпроцессу 7-нм, используя менее продвинутую DUV-литографию. Таким образом, отставание Китая в области новейших чипов оказалось не таким значительным, как предполагалось ранее.
Риски отрасли
Санкционная политика США будет ограничивать потенциал разработки и производства наиболее продвинутых чипов в КНР. В последние годы Вашингтон не только ограничил экспорт отдельных разновидностей процессоров в Китай, но и запретил поставки оборудования для их производства. Помимо контроля за экспортом американских компаний, США активно взаимодействует с другими странами в вопросе сдерживания технологического развития Китая в области полупроводников: в марте 2023 года Штаты убедили Нидерланды и Японию ограничить экспорт продвинутого оборудования от ведущих производителей — ASML и Tokyo Electron. Таким образом, для обеспечения будущего развития отрасли Пекину нужно будет в кратчайшие сроки выстроить собственную автономную систему производства продвинутого полупроводникового оборудования, что будет крайне непросто без доступа к иностранным ноу-хау.
Серьезный риск — расширение торговых ограничений США и других стран. Сейчас целью для США является сдерживание производства Китаем новейших чипов, однако в мире растут опасения, что стремительный рост производства менее продвинутых чипов (по техпроцессу 28-нм и более) приведет к ценовым войнам и доминирующему положению Поднебесной на мировом рынке. Нельзя исключать возможности того, что под экспортные ограничения попадет и оборудование для производства «зрелых» разновидностей процессоров, что станет болезненным ударом для китайской отрасли, где производство собственного оборудования еще не полностью налажено. Другой проблемой для китайских производителей может стать введение западными странами барьеров на импорт китайской полупроводниковой продукции.
Общее замедление китайской экономики негативно влияет на полупроводниковую отрасль. Основную угрозу, на наш взгляд, несет ослабление потребительского спроса, которое находит отражение в низких показателях инфляции: средняя базовая инфляция в КНР в 2023 году составила лишь 0,7%. Ослабление спроса отразилось в том числе в снижении продаж смартфонов в 2023 году на 5%. Вялый внутренний спрос на конечную продукцию может замедлить рост полупроводниковой промышленности Китая.
Оценка
Мы оценили потенциал Global X China Semiconductor ETF на основе средневзвешенных целевых цен акций компаний, входящих в состав фонда. Целевая цена составляет HKD 43,8 с потенциалом роста на 36,4% от текущих уровней. Исходя из этого, мы присваиваем фонду рейтинг «Покупать».
Global X China Semiconductor ETF: расчет целевой стоимости
Согласно оценкам, бумаги всех компаний, входящих в состав фонда, сейчас торгуются сильно ниже справедливого уровня цен. Акции 5 тяжеловесов ETF — NAURA Technology Group, Will Semiconductor, BOE Technology Group, SMIC и Advanced Micro-Fabrication — имеют потенциал роста выше 15%.
Технический анализ
На дневном графике ETF торгуется вблизи локального уровня поддержки 30,6 пункта. Целью для роста в среднесрочной перспективе может стать уровень сопротивления 35,2 пункта.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter