3 мая 2024 БКС Экспресс | МТС
Меняем взгляд на акции телеком-оператора МТС с позитивного на нейтральный после роста котировок на 12% за два месяца, но сохраняем целевую цену на уровне 380 руб. за акцию. Ждем продолжения позитивной динамики в преддверии дивидендов за 2023 г., но потенциал роста на 12 месяцев выглядит ограниченным.
Главное
• Ждем продолжения неплохих финансовых результатов в 2024 г.
Прогнозируем рост выручки на 12%, EBITDA — на 8%.
Долговая нагрузка остается умеренной (Чистый долг/EBITDA: 1,9х).
Основные риски — в денежном потоке МТС Банка и инвестициях.
• IPO МТС Банка состоялось — нейтрально для оценки МТС.
• Дивиденды за 2023 г. на уровне ожиданий, доходность 11%. В ближайшее время они могут остаться драйвером котировок.
• Оценка: 4,3х EV/EBITDA 2024п, теперь нейтральный взгляд.
• Катализаторы: I квартал 2024 г. по МСФО (21 мая), закрытие реестра (16 июля).
• Риски: экономические, регуляторные, конкурентные, размер инвестиций.
В деталях
Ждем неплохих результатов в 2024 г., долговая нагрузка умеренная. Мы полагаем, что в 2024 г. МТС нарастит выручку на 12% по сравнению с 2023 г., а EBITDA — на 8%. Ждем роста как в сегменте связи, так и в большей степени в банковском и рекламном сегментах.
Долговая нагрузка компании остается умеренной: коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составил 1,9х. Показатель вырос с 1,7х в 2021–2022 гг. в основном по причине инвестиций в ассоциированные компании, а также из-за оттока в оборотном капитале по предоплатам и в банковском бизнесе. Не исключаем рисков в оборотном капитале в 2024 г., но считаем более вероятной нормализацию его динамики в 2024 г. Это может снизить коэффициент долговой нагрузки.
IPO МТС Банка — нейтрально для оценки. МТС Банк, дочерняя компания МТС, вышла на IPO. Акции банка начали торговаться на Мосбирже 26 апреля. В ходе размещения банк привлек 11,5 млрд руб., МТС свои акции не продавал.
По нашей оценке, ценовой диапазон размещения предполагал мультипликатор банка P/BV 1,0–1,1х без средств от IPO — соответственно, эффект на оценку МТС нейтральный. При этом, на наш взгляд, если МТС Банк успешно реализует стратегию роста, IPO в долгосрочной перспективе может раскрыть дополнительный потенциал стоимости актива. Отметим, что компания находится под санкциями США и Великобритании.
Объявлены дивиденды за 2023 г. и дивполитика. Совет директоров МТС на прошедшей неделе рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 35 руб. на акцию. Также совет директоров утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг.: выплаты один раз в год (или чаще) на уровне не менее 35 руб. на акцию.
Объявленные дивиденды близки к нашим ожиданиям: выше прошлогодних выплат на 2%, дивдоходность — 11%. Долгожданное объявление дивидендной политики, на наш взгляд, снижает неопределенность. Напомним, предыдущая дивидендная политика МТС истекла в конце 2021 г.
Оценка: нейтральный взгляд после роста котировок. Мы подтверждаем целевую цену по акциям МТС в 380 руб., но снижаем взгляд с позитивного до нейтрального (избыточная доходность 3%) после роста котировок на 12% за 2 месяца.
Ждем продолжения позитивной динамики акции в преддверии закрытия реестра по дивидендам за 2023 г. — наша краткосрочная торговая идея «Лонг МТС» сохраняет актуальность. Также недавно объявленный выкуп акций у желающих с дисконтом может добавить до 3% к целевой цене, по нашей оценке.
Однако, учитывая рост мультипликатора EV/EBITDA 2024п с 4,0х в конце февраля до текущих 4,3х, потенциал роста акций на 12 месяцев вперед, на наш взгляд, ограничен.
БКС против консенсуса — наш прогноз маржи ниже
Наш прогноз на 3% выше консенсуса по выручке на 2023–2025 гг. и на 0–6% ниже по EBITDA. Расхождение в оценках EBITDA на 2024–2026гг., на наш взгляд, может быть связано с тем, что мы учли деконсолидацию бизнеса в Армении с начала 2024 г. Однако в целом наши прогнозы рентабельности, вероятно, ниже консенсуса.
Оценка: снижаем взгляд до нейтрального
Мы подтверждаем целевую цену 380 руб. по акциям МТС, но снижаем взгляд с позитивного до нейтрального (избыточная доходность 3%) после роста котировок на 12% за два месяца. Ждем продолжения позитивной динамики бумаги в преддверии закрытия реестра по дивидендам за 2023 г. — наша краткосрочная торговая идея «Лонг МТС» сохраняет актуальность.
Однако, учитывая рост мультипликатора EV/EBITDA 2024п с 4,0х в конце февраля до текущих 4,3х, потенциал роста акций на ближайшие 12 месяцев видится нам ограниченным.
Главное
• Ждем продолжения неплохих финансовых результатов в 2024 г.
Прогнозируем рост выручки на 12%, EBITDA — на 8%.
Долговая нагрузка остается умеренной (Чистый долг/EBITDA: 1,9х).
Основные риски — в денежном потоке МТС Банка и инвестициях.
• IPO МТС Банка состоялось — нейтрально для оценки МТС.
• Дивиденды за 2023 г. на уровне ожиданий, доходность 11%. В ближайшее время они могут остаться драйвером котировок.
• Оценка: 4,3х EV/EBITDA 2024п, теперь нейтральный взгляд.
• Катализаторы: I квартал 2024 г. по МСФО (21 мая), закрытие реестра (16 июля).
• Риски: экономические, регуляторные, конкурентные, размер инвестиций.
В деталях
Ждем неплохих результатов в 2024 г., долговая нагрузка умеренная. Мы полагаем, что в 2024 г. МТС нарастит выручку на 12% по сравнению с 2023 г., а EBITDA — на 8%. Ждем роста как в сегменте связи, так и в большей степени в банковском и рекламном сегментах.
Долговая нагрузка компании остается умеренной: коэффициент Чистый долг/EBITDA на конец 2023 г. составил 1,9х. Показатель вырос с 1,7х в 2021–2022 гг. в основном по причине инвестиций в ассоциированные компании, а также из-за оттока в оборотном капитале по предоплатам и в банковском бизнесе. Не исключаем рисков в оборотном капитале в 2024 г., но считаем более вероятной нормализацию его динамики в 2024 г. Это может снизить коэффициент долговой нагрузки.
IPO МТС Банка — нейтрально для оценки. МТС Банк, дочерняя компания МТС, вышла на IPO. Акции банка начали торговаться на Мосбирже 26 апреля. В ходе размещения банк привлек 11,5 млрд руб., МТС свои акции не продавал.
По нашей оценке, ценовой диапазон размещения предполагал мультипликатор банка P/BV 1,0–1,1х без средств от IPO — соответственно, эффект на оценку МТС нейтральный. При этом, на наш взгляд, если МТС Банк успешно реализует стратегию роста, IPO в долгосрочной перспективе может раскрыть дополнительный потенциал стоимости актива. Отметим, что компания находится под санкциями США и Великобритании.
Объявлены дивиденды за 2023 г. и дивполитика. Совет директоров МТС на прошедшей неделе рекомендовал дивиденды за 2023 г. в размере 35 руб. на акцию. Также совет директоров утвердил новую дивидендную политику на 2024–2026 гг.: выплаты один раз в год (или чаще) на уровне не менее 35 руб. на акцию.
Объявленные дивиденды близки к нашим ожиданиям: выше прошлогодних выплат на 2%, дивдоходность — 11%. Долгожданное объявление дивидендной политики, на наш взгляд, снижает неопределенность. Напомним, предыдущая дивидендная политика МТС истекла в конце 2021 г.
Оценка: нейтральный взгляд после роста котировок. Мы подтверждаем целевую цену по акциям МТС в 380 руб., но снижаем взгляд с позитивного до нейтрального (избыточная доходность 3%) после роста котировок на 12% за 2 месяца.
Ждем продолжения позитивной динамики акции в преддверии закрытия реестра по дивидендам за 2023 г. — наша краткосрочная торговая идея «Лонг МТС» сохраняет актуальность. Также недавно объявленный выкуп акций у желающих с дисконтом может добавить до 3% к целевой цене, по нашей оценке.
Однако, учитывая рост мультипликатора EV/EBITDA 2024п с 4,0х в конце февраля до текущих 4,3х, потенциал роста акций на 12 месяцев вперед, на наш взгляд, ограничен.
БКС против консенсуса — наш прогноз маржи ниже
Наш прогноз на 3% выше консенсуса по выручке на 2023–2025 гг. и на 0–6% ниже по EBITDA. Расхождение в оценках EBITDA на 2024–2026гг., на наш взгляд, может быть связано с тем, что мы учли деконсолидацию бизнеса в Армении с начала 2024 г. Однако в целом наши прогнозы рентабельности, вероятно, ниже консенсуса.
Оценка: снижаем взгляд до нейтрального
Мы подтверждаем целевую цену 380 руб. по акциям МТС, но снижаем взгляд с позитивного до нейтрального (избыточная доходность 3%) после роста котировок на 12% за два месяца. Ждем продолжения позитивной динамики бумаги в преддверии закрытия реестра по дивидендам за 2023 г. — наша краткосрочная торговая идея «Лонг МТС» сохраняет актуальность.
Однако, учитывая рост мультипликатора EV/EBITDA 2024п с 4,0х в конце февраля до текущих 4,3х, потенциал роста акций на ближайшие 12 месяцев видится нам ограниченным.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба