На прошлой неделе компания представила результаты за 2-й квартал 2024 финансового года выше ожиданий. Отчетность укрепила наш взгляд на компанию, и мы формируем позицию. Несколько позже вышла новость о том, что Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта продает бумаги Apple. Событие не изменило инвестиционный тезис, особенно учитывая комментарии самого «Оракула из Омахи».
✅ Apple #AAPL
🎯 Целевая цена - $225, потенциал роста +24%
Основные моменты в отчетности
Общая выручка снизилась на 4% г/г до $90.7 млрд, что выше консенсуса на уровне $90 млрд. Прибыль на акцию осталась почти без изменений - $1.53. Рынок закладывал $1.50.
Валовая рентабельность расширилась на 2.4 п.п. до 46.6%. Падение продаж устройств было более чем компенсировано ростом прибыльности сервисного бизнеса: выручка увеличилась на 14.2% до рекордных $23.88 млрд при неизменных расходах. База пользователей вновь достигла нового максимума.
Продажи iPhone снизились на 10% до $45.96 млрд, iPad - на 16.6% до $5.55 млрд, аксессуаров - на 9.63% до $7.91 млрд. Выручка от Mac подросла 3.95% до $7.45 млрд. Результаты в основном соответствуют консенсусу. Тем не менее, цифры вышли лучше опасений инвесторов, которые были подавлены последними отраслевыми данными.
Особенно обнадеживающими оказались результаты из Китая. Падение продаж замедлилось до 8% г/г, после 13% г/г в 1-м квартале. При этом, реализация iPhone в материковом Китае расширилась. Оба фактора опровергли опасения по поводу проблем, вызванных конкурентным давлением на рынке. Инвесторы также воодушевились рекордным байбеком на $110 млрд и повышением дивидендов.
Прогноз
Согласно комментария менеджмента, ожидается рост выручки в текущем квартале на 1-3% (low-single digits). Это на уровне с консенсусом аналитиков, но вновь лучше опасений. Реализация iPad должна вырасти двузначными темпами, что стало сюрпризом. Аналитики теперь прогнозируют рост на 26% г/г. Оценка связана с запуском новых моделей, которые будут озвучены на мероприятии 7 мая.
Продажи Berkshire Hathaway
Согласно отчетности, оценка акций Apple на балансе Berkshire за квартал снизилась на $38.9 млрд или 22.3% кв/кв до $135.4 млрд. Баффетт связал продажу с благоприятным налоговым фоном для фиксации прибыли в подросшей позиции.
Сейчас Berkshire платит 21% налога на прибыль. Не так давно эта ставка составляла 35%, а в прошлом - 52%. Баффетт считает, что политика будет жестче в обозримом будущем, намекая на скорые выборы и необходимость финансировать повышенный бюджет США.
Несмотря на продажу, инвестор заявил, что Apple остается превосходным бизнесом, а iPhone является одним из величайших продуктов всех времен. Компания будет оставаться крупнейшим активом Berkshire даже после его ухода.
Продажа акций способствовала росту кэша на балансе Berkshire до $189 млрд. Пока что компания не видит интересных возможностей для новых инвестиций и не исключает роста денежных средств до $200 млрд в этом квартале.
Это говорит нам о том, что даже если фиксация прибыли Баффеттом продолжиться, то потенциальный эффект будет ограниченным. Особенно учитывая новый повышенный бабек Apple.
💎 Отчетность укрепила наш позитивный взгляд на Apple. Рынок недооценивает устойчивость продаж продуктов Apple в этом году, которые будут дополнительно поддержаны запуском нового iPad. В то же время, стабильную рентабельность обеспечит рост сервисного бизнеса, а прибыль на акцию - более крупный байбек.
В более долгосрочной перспективе ожидаем переключения внимание компании и инвесторов на интеграцию ИИ. На WWDC 2024 ожидаем позитивных новостей в сфере от менеджмента, а в 2025 году пройдет цикл обновления устройств для поддержки функций ИИ.
Акции торгуются с форвардным P/E на уровне 27.7x. На наш взгляд, остается потенциал для расширения до 30x. С такой оценкой Apple торговалась в период обновления до 5G. Новый цикл перехода на ИИ является аналогичным, если не более масштабным.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter