Акции американской биофармацевтической компании Bristol Myers за последние 6 месяцев просели на 16% на растущем рынке — инвесторов продолжала беспокоить утрата патентной защиты одним из ключевых препаратов и предстоящая потеря эксклюзивности еще одним наименованием. Мы считаем, что просадка акций Bristol Myers не учитывает в полной мере перспектив экспериментальной линейки компании, у которой впечатляющее количество исследовательских программ на заключительной фазе разработки — 37, причем в нее входят препараты от самых разнообразных заболеваний, начиная с болезни Крона и заканчивая шизофренией, в области которой, кстати, Bristol Myers может совершить серьезный прорыв в результате удачного приобретения фирмы Karuna.
Мы понижаем целевую цену по акциям Bristol Myers до $ 52, что соответствует потенциалу роста в размере 18%, и сохраняем рейтинг «Покупать»
Bristol Myers — американская биофармацевтическая компания, базирующаяся в Нью-Йорке. Ключевые исследовательские площадки расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям: онкология, иммунология, гематология, кардиология, фиброзы и неврология.
Линейка препаратов Bristol Myers включает Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения целого перечня разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Sprycel (для лечения хронического миелолейкоза), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др.
У Bristol Myers более 55 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 37 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это очень большая цифра относительно величины компании.
По одному только препарату Opdivo за последние 2 года компания получила более десятка одобрений при различных показаниях. Из последних новостей: в марте 2024 года FDA одобрило использование Opdivo в комбинации с цисплатином и гемцитабином для первичного лечения взрослых пациентов с нерезектабельной или метастатической уротелиальной карциномой.
По итогам первого квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 5% по сравнению с предыдущим годом и составила $ 11,9 млрд, на $ 400 млн выше прогнозов. Рост был в основном обусловлен динамикой продаж Eliquis, Reblozyl и Opdualag, которые компенсировали снижение выручки от Opdivo и Revlimid. Компания отчиталась о чистом убытке на акцию по GAAP в размере $ 5,89 и скорректированном чистом убытке на акцию в размере $ 4,40 — меньше прогнозов на 2 цента. Убытки были обусловлены издержками по крупным приобретениям.
На данном этапе компания существенно недооценена — торгуется с дисконтом 18% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).
К рискам для Bristol Myers можно отнести дальнейшее усиление конкуренции, с которым сталкивается блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента, а также истечение патента на Sprycel.
Описание эмитента и факторы роста
Bristol Myers Squibb — американская биофармацевтическая компания, выпускающая фармацевтические и биотехнологические препараты против широкого спектра недугов, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многое другое. Ключевые исследовательские площадки компании расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers основана в 1887 году, штаб-квартира базируется в Нью-Йорке.
Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям:
Онкология. Компания занимается разработкой терапии от рака биотехнологическими методами, применяя собственную платформу протеостаза, которая стала основой уже одобренных препаратов для лечения множественной миеломы и нескольких многообещающих наименований на ранних и промежуточных стадиях разработки.
Иммунология. Исследования и разработки Bristol Myers в данном направлении включают в себя лечение ревматоидного артрита, системной красной волчанки и воспалительных заболеваний кишечника.
Гематология. Компания разрабатывает препараты для лечения различных видов рака крови, в том числе множественной миеломы, лимфомы и др.
Кардиология. Bristol Myers ведет исследования в сфере поиска новых антикоагуляционных агентов, нацеленных на различные компоненты процесса свертывания крови, чтобы улучшить состояние сердечно-сосудистой системы у пациентов, избежать тромбоза и сердечной недостаточности.
Фиброзы. Bristol Myers исследует фиброзные заболевания — разрастания соединительной ткани с появлением рубцовых изменений в различных органах, нарушающих их функционирование. Ученые компании исследуют несколько механизмов и подходов к этому, в том числе ингибирование профибротических факторов и блокирование активации миофибробластов.
Неврология. В сферу исследовательских интересов компании входят нейродегенеративные, нейровоспалительные и нервно-мышечные заболевания, в том числе болезнь Альцгеймера, рассеянный склероз, болезнь Паркинсона, БАС и болезнь Хантингтона.
Линейка препаратов Bristol Myers весьма обширна и диверсифицирована по разным областям медицины, ее удачно пополнили разработки компании Celgene, которая была приобретена в 2019 году. Ключевые наименования включают следующие:
Eliquis — применяется для снижения риска инсульта и системной тромбоэмболии и для лечения и профилактики тромбоза глубоких вен и легочных эмболий.
Revlimid — иммуномодулирующее лекарство для лечения множественной миеломы, некоторых видов лимфомы и миелодиспластических синдромов.
Pomalyst/Imnovid — используется для лечения больных множественной миеломой, которые ранее получали лечение.
Opdivo (nivolumab) — одобрен FDA для лечения целого перечня онкологических заболеваний, включая меланому, уротелиальную карциному и разновидности рака легких.
Orencia (abatacept) — применяется для лечения взрослых с активным ревматоидным артритом, ювенильным идиопатическим артритом и псориатическим артритом.
Yervoy (ipilimumab) — используется в комбинации с nivolumab для лечения пациентов с метастатическим меланомой.
Reblozyl (luspatercept-aamt) — используется для лечения анемии у взрослых пациентов с бета-талассемией, которым требуется регулярное переливание крови, и для лечения анемии у взрослых пациентов с низким, низким-средним и высоким риском миелодиспластических синдромов.
Opdualag (nivolumab and relatlimab-rmbw) — препарат для лечения неоперабельной или метастатической меланомы в сочетании с nivolumab.
В 2023 году компания инвестировала более $ 9 млрд в исследования и разработки. У Bristol Myers более 55 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 37 исследовательских программ на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это очень большая цифра относительно величины компании.
По одному только препарату Opdivo за последние 2 года компания получила более десятка одобрений при различных показаниях. Из последних новостей: в марте 2024 года FDA одобрило использование Opdivo в комбинации с цисплатином и гемцитабином для первичного лечения взрослых пациентов с нерезектабельной или метастатической уротелиальной карциномой.
В обозримые годы ожидается целая череда новых одобрений этого противоракового блокбастера, препарат продолжает активно исследоваться на предмет расширения показаний к применению, в том числе проходит клинические испытания в применении (отдельно и в комбинациях с другими препаратами) при ряде разновидностей рака легких и уротелиальной карциномы, а также при колоректальном раке, гепатоцеллюлярной карциноме и др.
География применения Opdivo расширяется, препарат становится стандартом лечения метастатической меланомы, тем более что Opdivo в несколько раз дешевле блокбастера Merck Keytruda, который является его ближайшим конкурентом в терапии меланомы, с почти равной эффективностью. Мы полагаем, что Bristol Myers по-прежнему располагает значительным потенциалом расширения продаж Opdivo, имеющего патентную защиту как минимум до 2028 года.
Динамика доходности за 6 месяцев акций Bristol Myers в сравнении с индексом S&P 500 И Ishares U.S. Pharmaceuticals ETF
Акции Bristol Myers за последние полгода отстают по динамике от фармацевтического сектора и широкого рынка. Бумага просела на 16%, тогда как индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 19%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Pharmaceuticals ETF ушел в плюс на 13%. На данном этапе акции эмитента выглядят существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения даже при том, что в 2024 году ожидается сокращение чистой прибыли.
Ожидаемая отрицательная динамика выручки обусловлена потерей эксклюзивности блокбастера Revlimid в 2023 году — продажи препарата за прошлый год уменьшились до $ 6,1 млрд в сравнении с $ 10 млрд годом ранее, и в 2024 году выручка от Revlimid продолжит сокращаться. Также в 2024 году ожидается потеря эксклюзивности по препарату Sprycel, продажи которого в 2023 году составили $ 1,5 млрд.
Потери части выручки от устаревающих препаратов, как ожидается, будут с годами компенсироваться новыми наименованиями в линейке. В частности, оптимистичные ожидания связаны со сферой психиатрии. В марте завершена сделка Bristol Myers по приобретению за $ 14 млрд фирмы Karuna Therapeutics, разрабатывающей экспериментальную терапию психических заболеваний.
Мускариновые агонисты KarXT от Karuna Therapeutics, которые прицельно действуют на центральную нервную систему, могут предлагать лечение с меньшими побочными эффектами по сравнению с традиционными антипсихотическими средствами. Мускариновые рецепторы стали объектом интереса ученых в области неврологии, но использование их возможностей оказалось сложным — эти рецепторы находятся не только в мозге, но и в других частях тела, что увеличивает потенциал побочных эффектов. Подход Karuna ограничивает действие препарата мозгом.
По мнению ученых, KarXT может стать препаратом с многомиллиардной выручкой и применяться по нескольким показаниям, включая биполярное расстройство I типа и другие случаи психозов, возбудимости при болезни Альцгеймера. Известно, что существующие антипсихоти́ки могут облегчить симптомы шизофрении, но имеют значимые побочные эффекты и проблемы с переносимостью, а также есть проблема устойчивости болезни к препаратам. В ноябре Karuna Therapeutics объявила, что FDA приняло заявку на рассмотрение препарата KarXT для лечения шизофрении у взрослых и назначило дату решения на 26 сентября 2024 года.
Стоит отметить, что ожидания коммерциализации новых препаратов от психических недугов из соображений консервативности оценки не заложены в прогнозы по финансовым результатам Bristol Myers на 2024–2026 гг. То есть прогнозы по выручке и прибыли компании носят весьма консервативный характер.
Финансовые показатели
Годовая выручка Bristol Myers в 2022–2023 гг. стагнировала, и динамика годовой чистой прибыли не была впечатляющей. Прогнозы на ближайшие годы учитывают расходы на ряд крупных приобретений компании, но не учитывают ожиданий запуска новых препаратов.
В 2024 году ожидается рост выручки компании, но сокращение EBITDA и чистой прибыли из-за издержек по приобретению фирм Karuna Therapeutics, RayzeBio и Mirati Therapeutics. Прогнозы по выручке на 2025–2026 гг. предполагают снижение из-за сокращения выручки ряда устаревающих наименований, но эти ожидания носят консервативный характер, поскольку представляется нереалистичным дать сколь-либо адекватную оценку будущих продаж препаратов, которые еще не доведены до коммерциализации. Однако нет сомнений, что через год прогнозы по выручке на 2025–2026 гг. будут выглядеть существенно оптимистичнее. Соотношение чистого долга к EBITDA к 2024 году может «выстрелить», опять же из-за крупных сделок, но уже в 2025–2026 гг. ожидается нормализация показателя.
По итогам первого квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 5% по сравнению с предыдущим годом и составила $ 11,9 млрд — на $ 400 млн выше прогнозов. Рост был в основном обусловлен динамикой продаж Eliquis, Reblozyl и Opdualag, которые компенсировали снижение выручки от Opdivo и Revlimid.
Выручка на рынке США выросла на 7%, до $ 8,5 млрд, благодаря Eliquis, Reblozyl и Opdualag, несмотря на снижение продаж Revlimid. Продажи Opdivo снизились на 10%, до $ 1,2 млрд, что в основном было вызвано некоторыми нюансами со сроками заказов, но не связано со спросом — спрос на препарат оставался сильным.
Компания отчиталась о чистом убытке на акцию по GAAP в размере $ 5,89 и скорректированном чистом убытке на акцию в размере $ 4,40 — ниже прогнозов на 2 цента. Убытки были обусловлены приобретениями.
Также компания объявила о планах экономии $ 1,5 млрд издержек к 2025 году и сокращении 2200 рабочих мест.
Компания выплачивает дивиденды 34 года кряду. Ожидаемая дивидендная доходность (2024E) значительно превышает среднеотраслевую и составляет 5,5%.
Оценка
Мы провели оценку Bristol Myers методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед, а именно P/E, EV/EBITDA и P/S. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже:
Целевая капитализация Bristol Myers составила $ 105,5 млрд, или $ 52 на акцию на 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу роста 18% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Bristol Myers.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Bristol Myers по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 52,4 (апсайд — 19,1%), а рейтинг акции эквивалентен 4,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Bristol Myers аналитиками Truist Securities составляет $ 64 («Покупать»), TD Cowen — $ 67 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике акций Bristol Myers формируется масштабный «нисходящий клин», при этом цена близка к его нижней границе и имеет шансы отжаться от нее в среднесрочной перспективе, прежде чем перейдет к пробитию фигуры.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы понижаем целевую цену по акциям Bristol Myers до $ 52, что соответствует потенциалу роста в размере 18%, и сохраняем рейтинг «Покупать»
Bristol Myers — американская биофармацевтическая компания, базирующаяся в Нью-Йорке. Ключевые исследовательские площадки расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям: онкология, иммунология, гематология, кардиология, фиброзы и неврология.
Линейка препаратов Bristol Myers включает Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения целого перечня разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Sprycel (для лечения хронического миелолейкоза), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др.
У Bristol Myers более 55 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 37 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это очень большая цифра относительно величины компании.
По одному только препарату Opdivo за последние 2 года компания получила более десятка одобрений при различных показаниях. Из последних новостей: в марте 2024 года FDA одобрило использование Opdivo в комбинации с цисплатином и гемцитабином для первичного лечения взрослых пациентов с нерезектабельной или метастатической уротелиальной карциномой.
По итогам первого квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 5% по сравнению с предыдущим годом и составила $ 11,9 млрд, на $ 400 млн выше прогнозов. Рост был в основном обусловлен динамикой продаж Eliquis, Reblozyl и Opdualag, которые компенсировали снижение выручки от Opdivo и Revlimid. Компания отчиталась о чистом убытке на акцию по GAAP в размере $ 5,89 и скорректированном чистом убытке на акцию в размере $ 4,40 — меньше прогнозов на 2 цента. Убытки были обусловлены издержками по крупным приобретениям.
На данном этапе компания существенно недооценена — торгуется с дисконтом 18% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM).
К рискам для Bristol Myers можно отнести дальнейшее усиление конкуренции, с которым сталкивается блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента, а также истечение патента на Sprycel.
Описание эмитента и факторы роста
Bristol Myers Squibb — американская биофармацевтическая компания, выпускающая фармацевтические и биотехнологические препараты против широкого спектра недугов, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многое другое. Ключевые исследовательские площадки компании расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers основана в 1887 году, штаб-квартира базируется в Нью-Йорке.
Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям:
Онкология. Компания занимается разработкой терапии от рака биотехнологическими методами, применяя собственную платформу протеостаза, которая стала основой уже одобренных препаратов для лечения множественной миеломы и нескольких многообещающих наименований на ранних и промежуточных стадиях разработки.
Иммунология. Исследования и разработки Bristol Myers в данном направлении включают в себя лечение ревматоидного артрита, системной красной волчанки и воспалительных заболеваний кишечника.
Гематология. Компания разрабатывает препараты для лечения различных видов рака крови, в том числе множественной миеломы, лимфомы и др.
Кардиология. Bristol Myers ведет исследования в сфере поиска новых антикоагуляционных агентов, нацеленных на различные компоненты процесса свертывания крови, чтобы улучшить состояние сердечно-сосудистой системы у пациентов, избежать тромбоза и сердечной недостаточности.
Фиброзы. Bristol Myers исследует фиброзные заболевания — разрастания соединительной ткани с появлением рубцовых изменений в различных органах, нарушающих их функционирование. Ученые компании исследуют несколько механизмов и подходов к этому, в том числе ингибирование профибротических факторов и блокирование активации миофибробластов.
Неврология. В сферу исследовательских интересов компании входят нейродегенеративные, нейровоспалительные и нервно-мышечные заболевания, в том числе болезнь Альцгеймера, рассеянный склероз, болезнь Паркинсона, БАС и болезнь Хантингтона.
Линейка препаратов Bristol Myers весьма обширна и диверсифицирована по разным областям медицины, ее удачно пополнили разработки компании Celgene, которая была приобретена в 2019 году. Ключевые наименования включают следующие:
Eliquis — применяется для снижения риска инсульта и системной тромбоэмболии и для лечения и профилактики тромбоза глубоких вен и легочных эмболий.
Revlimid — иммуномодулирующее лекарство для лечения множественной миеломы, некоторых видов лимфомы и миелодиспластических синдромов.
Pomalyst/Imnovid — используется для лечения больных множественной миеломой, которые ранее получали лечение.
Opdivo (nivolumab) — одобрен FDA для лечения целого перечня онкологических заболеваний, включая меланому, уротелиальную карциному и разновидности рака легких.
Orencia (abatacept) — применяется для лечения взрослых с активным ревматоидным артритом, ювенильным идиопатическим артритом и псориатическим артритом.
Yervoy (ipilimumab) — используется в комбинации с nivolumab для лечения пациентов с метастатическим меланомой.
Reblozyl (luspatercept-aamt) — используется для лечения анемии у взрослых пациентов с бета-талассемией, которым требуется регулярное переливание крови, и для лечения анемии у взрослых пациентов с низким, низким-средним и высоким риском миелодиспластических синдромов.
Opdualag (nivolumab and relatlimab-rmbw) — препарат для лечения неоперабельной или метастатической меланомы в сочетании с nivolumab.
В 2023 году компания инвестировала более $ 9 млрд в исследования и разработки. У Bristol Myers более 55 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 37 исследовательских программ на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это очень большая цифра относительно величины компании.
По одному только препарату Opdivo за последние 2 года компания получила более десятка одобрений при различных показаниях. Из последних новостей: в марте 2024 года FDA одобрило использование Opdivo в комбинации с цисплатином и гемцитабином для первичного лечения взрослых пациентов с нерезектабельной или метастатической уротелиальной карциномой.
В обозримые годы ожидается целая череда новых одобрений этого противоракового блокбастера, препарат продолжает активно исследоваться на предмет расширения показаний к применению, в том числе проходит клинические испытания в применении (отдельно и в комбинациях с другими препаратами) при ряде разновидностей рака легких и уротелиальной карциномы, а также при колоректальном раке, гепатоцеллюлярной карциноме и др.
География применения Opdivo расширяется, препарат становится стандартом лечения метастатической меланомы, тем более что Opdivo в несколько раз дешевле блокбастера Merck Keytruda, который является его ближайшим конкурентом в терапии меланомы, с почти равной эффективностью. Мы полагаем, что Bristol Myers по-прежнему располагает значительным потенциалом расширения продаж Opdivo, имеющего патентную защиту как минимум до 2028 года.
Динамика доходности за 6 месяцев акций Bristol Myers в сравнении с индексом S&P 500 И Ishares U.S. Pharmaceuticals ETF
Акции Bristol Myers за последние полгода отстают по динамике от фармацевтического сектора и широкого рынка. Бумага просела на 16%, тогда как индекс S&P 500 за аналогичный период окреп на 19%, а отраслевой индексный фонд iShares U.S. Pharmaceuticals ETF ушел в плюс на 13%. На данном этапе акции эмитента выглядят существенно недооцененными с фундаментальной точки зрения даже при том, что в 2024 году ожидается сокращение чистой прибыли.
Ожидаемая отрицательная динамика выручки обусловлена потерей эксклюзивности блокбастера Revlimid в 2023 году — продажи препарата за прошлый год уменьшились до $ 6,1 млрд в сравнении с $ 10 млрд годом ранее, и в 2024 году выручка от Revlimid продолжит сокращаться. Также в 2024 году ожидается потеря эксклюзивности по препарату Sprycel, продажи которого в 2023 году составили $ 1,5 млрд.
Потери части выручки от устаревающих препаратов, как ожидается, будут с годами компенсироваться новыми наименованиями в линейке. В частности, оптимистичные ожидания связаны со сферой психиатрии. В марте завершена сделка Bristol Myers по приобретению за $ 14 млрд фирмы Karuna Therapeutics, разрабатывающей экспериментальную терапию психических заболеваний.
Мускариновые агонисты KarXT от Karuna Therapeutics, которые прицельно действуют на центральную нервную систему, могут предлагать лечение с меньшими побочными эффектами по сравнению с традиционными антипсихотическими средствами. Мускариновые рецепторы стали объектом интереса ученых в области неврологии, но использование их возможностей оказалось сложным — эти рецепторы находятся не только в мозге, но и в других частях тела, что увеличивает потенциал побочных эффектов. Подход Karuna ограничивает действие препарата мозгом.
По мнению ученых, KarXT может стать препаратом с многомиллиардной выручкой и применяться по нескольким показаниям, включая биполярное расстройство I типа и другие случаи психозов, возбудимости при болезни Альцгеймера. Известно, что существующие антипсихоти́ки могут облегчить симптомы шизофрении, но имеют значимые побочные эффекты и проблемы с переносимостью, а также есть проблема устойчивости болезни к препаратам. В ноябре Karuna Therapeutics объявила, что FDA приняло заявку на рассмотрение препарата KarXT для лечения шизофрении у взрослых и назначило дату решения на 26 сентября 2024 года.
Стоит отметить, что ожидания коммерциализации новых препаратов от психических недугов из соображений консервативности оценки не заложены в прогнозы по финансовым результатам Bristol Myers на 2024–2026 гг. То есть прогнозы по выручке и прибыли компании носят весьма консервативный характер.
Финансовые показатели
Годовая выручка Bristol Myers в 2022–2023 гг. стагнировала, и динамика годовой чистой прибыли не была впечатляющей. Прогнозы на ближайшие годы учитывают расходы на ряд крупных приобретений компании, но не учитывают ожиданий запуска новых препаратов.
В 2024 году ожидается рост выручки компании, но сокращение EBITDA и чистой прибыли из-за издержек по приобретению фирм Karuna Therapeutics, RayzeBio и Mirati Therapeutics. Прогнозы по выручке на 2025–2026 гг. предполагают снижение из-за сокращения выручки ряда устаревающих наименований, но эти ожидания носят консервативный характер, поскольку представляется нереалистичным дать сколь-либо адекватную оценку будущих продаж препаратов, которые еще не доведены до коммерциализации. Однако нет сомнений, что через год прогнозы по выручке на 2025–2026 гг. будут выглядеть существенно оптимистичнее. Соотношение чистого долга к EBITDA к 2024 году может «выстрелить», опять же из-за крупных сделок, но уже в 2025–2026 гг. ожидается нормализация показателя.
По итогам первого квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 5% по сравнению с предыдущим годом и составила $ 11,9 млрд — на $ 400 млн выше прогнозов. Рост был в основном обусловлен динамикой продаж Eliquis, Reblozyl и Opdualag, которые компенсировали снижение выручки от Opdivo и Revlimid.
Выручка на рынке США выросла на 7%, до $ 8,5 млрд, благодаря Eliquis, Reblozyl и Opdualag, несмотря на снижение продаж Revlimid. Продажи Opdivo снизились на 10%, до $ 1,2 млрд, что в основном было вызвано некоторыми нюансами со сроками заказов, но не связано со спросом — спрос на препарат оставался сильным.
Компания отчиталась о чистом убытке на акцию по GAAP в размере $ 5,89 и скорректированном чистом убытке на акцию в размере $ 4,40 — ниже прогнозов на 2 цента. Убытки были обусловлены приобретениями.
Также компания объявила о планах экономии $ 1,5 млрд издержек к 2025 году и сокращении 2200 рабочих мест.
Компания выплачивает дивиденды 34 года кряду. Ожидаемая дивидендная доходность (2024E) значительно превышает среднеотраслевую и составляет 5,5%.
Оценка
Мы провели оценку Bristol Myers методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 12 месяцев вперед, а именно P/E, EV/EBITDA и P/S. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже:
Целевая капитализация Bristol Myers составила $ 105,5 млрд, или $ 52 на акцию на 12 месяцев, что эквивалентно потенциалу роста 18% к текущей цене. На основании этого мы сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Bristol Myers.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Bristol Myers по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 52,4 (апсайд — 19,1%), а рейтинг акции эквивалентен 4,0 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Bristol Myers аналитиками Truist Securities составляет $ 64 («Покупать»), TD Cowen — $ 67 («Покупать»).
Технический анализ
На дневном графике акций Bristol Myers формируется масштабный «нисходящий клин», при этом цена близка к его нижней границе и имеет шансы отжаться от нее в среднесрочной перспективе, прежде чем перейдет к пробитию фигуры.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу