13 мая 2024 Abeta | First Solar
Мы считаем компанию одним из наиболее интересных представителей сектора ВИЭ, поскольку она отличается экспозицией только на коммунальный сектор и широким портфелем заказов. Оба фактора защищают First Solar от волатильности цен и спроса в сфере, что оказывало значительное давление на других представителей солнечной энергетики в последний год. Предлагаем обратить внимание на отчетность за 1-й квартал, которая укрепила наш позитивный взгляд.
✅ First Solar #FSLR - крупнейший мировой производитель солнечных батарей для коммунального сектора, предоставляющий полный спектр услуг в сфере солнечной генерации.
🎯 Целевая цена - $268, потенциал роста +39%
Основные моменты в отчетности
За 1-й квартал выручка выросла на 45% г/г до $794.1 млн, а валовая рентабельность расширилась на 23.2 п.п. до 43.6%. Операционная прибыль составила $243 млн, против $18 млн в прошлом году. Прибыль на акцию достигла $2.2, что выше $0.4 годом ранее. Все результаты оказались выше консенсуса, кроме рентабельности. Небольшой промах связан с издержками на логистику.
Компания поставила 2.7 ГВт и увеличила свой бэклог на аналогичную величину. Теперь у First Solar законтрактованы поставки на 78.3 ГВт примерно до 2030 года. Видит дополнительные возможности для расширения бэклога еще на 72.8 ГВт, из которых 3.7 ГВт подтверждены, но не законтрактованы. Команда First Solar идет в графике по удвоению производственных мощностей в этом году.
Прогнозы
Сохранила прогноз почти по всем метрикам, но снизила оценку по кэшу на балансе и повысила по CAPEX. Пересмотр связан с ускорением сроков разработки, а также сдвигом в графике работы с клиентами. Это стало причиной умеренной реакции на отчет.
Менеджмент ожидает значимого ускорения роста выручки и прибыли во втором полугодии, которое обеспечит 60-65% от общих годовых значений. На этом фоне ожидается более высокая рентабельность, в том числе благодаря субсидиям IRA.
First Solar ожидает постепенного повышения отпускных цен за счет высокого спроса со стороны дата-центров, тенденций решоринга производства, ухода неопределенности после выборов в ноябре, а также волатильности из-за потенциального принятия пошлин на импорт в США. В долгосрочной перспективе драйвером значится выход на рынок батарей с перовскитом.
Катализаторы
Недавно Торговым комитетом Американского альянса по производству солнечных батарей, в который входит First Solar, была подана петиция о принятии антидемпинговых пошлин в отношении импорта панелей из Камбоджи, Малайзии, Таиланда и Вьетнама. 14 мая Минторг США объявит, соответствует ли петиция требованиям для начала расследования, что станет катализатором для акций.
Помимо этого, First Solar может стать бенефициаром повышения пошлин на солнечные батареи из КНР. По данным СМИ, новые ограничения могут быть введены правительством США уже на этой неделе.
💎 Сохраняем положительный взгляд на First Solar после отчетности. Коммунальные компании всерьез и надолго занялись интеграцией ВИЭ, и компания является одним из крупнейших бенефициаров данного тренда. На этом фоне ожидаем, что First Solar продолжит демонстрировать впечатляющие результаты в обозримом будущем. Крупные субсидии IRA и потенциальные новые пошлину будут оказывать дополнительную поддержку результатам.
Акции торгуются с существенным дисконтом к собственным средним историческим значениям за пять лет. Форвардный P/E составляет 14x (средний 22.2x), а EV/EBITDA - 9.7x (18.5x). Тем не менее, будем присматриваться к покупкам на более интересных технических уровнях.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу