Подтверждаем парную торговую идею «Лонг Роснефть / Шорт Сургутнефтегаз» на срок 3 месяца с целевой доходностью 10%. Наша идея базируется на разнице в оценке и дивдоходности, а также на асимметричной зависимости двух бумаг от разных сценариев цен на нефть. С открытия идея потеряла 16%, но ждем, что слабые дивиденды уведут котировки «обычки» Сургутнефтегаза вниз.
Главное
• Есть три причины для реализации идеи.
Во-первых, у Роснефти хорошая дивдоходность, поддержка от роста цен на нефть.
Во-вторых, при падении цен поддержку Роснефти может оказать выкуп акций.
В-третьих, у Сургутнефтегаза худшие в отрасли дивиденды, которые могут разочаровать рынок.
• Целевая доходность — 10% за 3 месяца.
• «Обычки» Сургутнефтегаза обошла рынок с 1 апреля без особых причин — рост составил 23% и 2% соответственно. Инвесторы, вероятно, ждут скорого улучшения дивполитики по бумаге. Мы не согласны: ждем, что заседание совета директоров 15 мая разочарует.
• Оценка: избыточная доходность Роснефти — 22%, «Позитивный» взгляд, избыточная доходность «обычки» Сургутнефтегаза — -39%, «Негативный» взгляд. Дивдоходность на 12 месяцев: Роснефть — 10%, Сургутнефтегаз — 2,3%.
В деталях
Роснефть: хорошая дивдоходность, эффект роста цен на нефть. При средней цене нефти Brent $80 за баррель ждем 10%-й доходности Роснефти за 12 месяцев, включая финальные дивиденды за 2023 г. в размере 29 руб. на акцию. Баланс Роснефти слабее других в секторе, то есть, если нефть подорожает, прибыль и дивиденды компании могут вырасти сильнее, чем по отрасли.
Роснефть: возобновление выкупа снижает негативные риски. Недавно компания возобновила программу обратного выкупа акций в объеме до 102,6 млрд руб. с целью поддержать ценные бумаги в случае высокой волатильности на рынке. Ранее Роснефть в этих целях уже использовала программу выкупа, которая, видимо, усиливала покупки в периоды слабого рынка, помогая бумаге обгонять его при ухудшении конъюнктуры.
Сургутнефтегаз: не ждем изменений в дивполитике. Дивидендная политика в отношении «обычки» Сургутнефтегаза самая слабая в нефтегазовой отрасли РФ. В среду, 15 мая, компания объявит дивиденды за 2023 г. — ожидаем 0,8 руб. на акцию. Дивдоходность тогда составит 2,3%, что в пять раз ниже, чем у большинства аналогов, и серьезно разочарует рынок.
Отрицательная избыточная доходность у обыкновенных бумаг Сургутнефтегаза, положительная — у Роснефти. Наша целевая цена на 12 месяцев по «обычке» Сургутнефтегаза (30 руб. на акцию) дает избыточную доходность -39% и «Негативный» взгляд, а целевая цена для Роснефти (840 руб.) — избыточную доходность 22% и «Позитивный» взгляд. Дивдоходность на 12 месяцев по Сургутнефтегазу-ао, по нашим оценкам, составит всего 2,3% — в 4 раза меньше ожидаемой доходности по акциям Роснефти (около 10%).
Главное
• Есть три причины для реализации идеи.
Во-первых, у Роснефти хорошая дивдоходность, поддержка от роста цен на нефть.
Во-вторых, при падении цен поддержку Роснефти может оказать выкуп акций.
В-третьих, у Сургутнефтегаза худшие в отрасли дивиденды, которые могут разочаровать рынок.
• Целевая доходность — 10% за 3 месяца.
• «Обычки» Сургутнефтегаза обошла рынок с 1 апреля без особых причин — рост составил 23% и 2% соответственно. Инвесторы, вероятно, ждут скорого улучшения дивполитики по бумаге. Мы не согласны: ждем, что заседание совета директоров 15 мая разочарует.
• Оценка: избыточная доходность Роснефти — 22%, «Позитивный» взгляд, избыточная доходность «обычки» Сургутнефтегаза — -39%, «Негативный» взгляд. Дивдоходность на 12 месяцев: Роснефть — 10%, Сургутнефтегаз — 2,3%.
В деталях
Роснефть: хорошая дивдоходность, эффект роста цен на нефть. При средней цене нефти Brent $80 за баррель ждем 10%-й доходности Роснефти за 12 месяцев, включая финальные дивиденды за 2023 г. в размере 29 руб. на акцию. Баланс Роснефти слабее других в секторе, то есть, если нефть подорожает, прибыль и дивиденды компании могут вырасти сильнее, чем по отрасли.
Роснефть: возобновление выкупа снижает негативные риски. Недавно компания возобновила программу обратного выкупа акций в объеме до 102,6 млрд руб. с целью поддержать ценные бумаги в случае высокой волатильности на рынке. Ранее Роснефть в этих целях уже использовала программу выкупа, которая, видимо, усиливала покупки в периоды слабого рынка, помогая бумаге обгонять его при ухудшении конъюнктуры.
Сургутнефтегаз: не ждем изменений в дивполитике. Дивидендная политика в отношении «обычки» Сургутнефтегаза самая слабая в нефтегазовой отрасли РФ. В среду, 15 мая, компания объявит дивиденды за 2023 г. — ожидаем 0,8 руб. на акцию. Дивдоходность тогда составит 2,3%, что в пять раз ниже, чем у большинства аналогов, и серьезно разочарует рынок.
Отрицательная избыточная доходность у обыкновенных бумаг Сургутнефтегаза, положительная — у Роснефти. Наша целевая цена на 12 месяцев по «обычке» Сургутнефтегаза (30 руб. на акцию) дает избыточную доходность -39% и «Негативный» взгляд, а целевая цена для Роснефти (840 руб.) — избыточную доходность 22% и «Позитивный» взгляд. Дивдоходность на 12 месяцев по Сургутнефтегазу-ао, по нашим оценкам, составит всего 2,3% — в 4 раза меньше ожидаемой доходности по акциям Роснефти (около 10%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба