Alibaba — крупнейший в Китае игрок в сфере e-commerce. Кроме того, Alibaba включает в себя облачный бизнес, цифровые, логистические и потребительские сервисы.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по ADS Alibaba и сохраняем целевую цену на уровне $ 98,1. Апсайд составляет 21,6%. Вышедшая квартальная отчетность показала, что темпы роста выручки у Alibaba остаются ниже двузначных значений, а прибыльность находится под давлением повышенных инвестиций. В то же время компания сохраняет значительную чистую денежную позицию RMB 446 млрд (31% от капитализации), что позволило менеджменту резко нарастить объем обратного выкупа акций в прошедшем квартале. Даже в предположении замедления темпов байбэка после умеренного роста акций суммарная доходность дивидендов и обратного выкупа акций на горизонте 12 месяцев может составить 8,2–8,7% — высокое значение для сектора. Кроме того, Alibaba сохраняет умеренную оценку по мультипликаторам — EV/EBITDA 2025 ф. г., по нашим оценкам, составляет 5,1.
Целевая цена для акций Alibaba (торгуются в Гонконге), каждая из которых эквивалентна 1/8 ADS, составляет HKD 95,9. Это соответствует и рейтингу «Покупать», и апсайду 16,1%.
Alibaba представила умеренно негативный отчет за три месяца, заканчивающиеся в марте 2024 г. Выручка компании выросла на 6,6% г/г, до RMB 221,9 млрд, однако скорр. EBITDA снизилась на 4,1% г/г, до RMB 30,8 млрд. Скорр. чистая прибыль на акцию уменьшилась на 5,2% г/г, до RMB 1,27. Низкие темпы роста выручки преимущественно связаны с низкой инфляцией в Китае в начале года и ростом конкуренции в секторе. При этом уменьшение маржинальности менеджмент объясняет увеличением инвестиций в привлечение новых клиентов.
Свободный денежный поток за прошедший квартал снизился на 52,4% г/г, до RMB 15,4 млрд. Основной причиной такой динамики стал разовый рост капитальных затрат в 4 раза г/г на фоне инвестиций в инфраструктуру для облачного бизнеса. Чистая денежная позиция составила RMB 446 млрд, увеличившись за год на 11,9%.
Значительная чистая денежная позиция позволила менеджменту резко ускорить объем обратного выкупа акций. В прошедшем квартале компания выкупила своих акций на $ 4,8 млрд, что соответствует росту на 66% кв/кв и доходности 2,4% всего за квартал. Кроме того, дивиденды за 2024 год составили около $ 4 млрд, что добавляет 2,0% к доходности. В базовом сценарии мы ожидаем, что в следующих кварталах объем байбэка будет ниже на фоне недавнего роста акций, а суммарная доходность выплат акционерам на горизонте 12 мес. может составить 8,2–8,7%.
Локально Alibaba выделяется достаточно низкой оценкой. На фоне накопления значительной денежной позиции, слабого перформанса акций и постепенного EBITDA прогнозный мультипликатор EV/EBITDA на 2025 ф. г. составляет 5,1 — низкое значение для технологической компании с сохраняющимися перспективами роста выручки.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам EV/Sales и EV/EBITDA относительно китайских и международных аналогов. Чтобы учесть регуляторные и политические риски в Китае для международных аналогов, мы использовали дисконт 20%.
Ключевой риск для Alibaba — возможность дальнейшего замедления темпов роста китайской экономики и дефляции. Также на акции негативно может повлиять возобновление регуляторного давления и конкуренция.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по ADS Alibaba и сохраняем целевую цену на уровне $ 98,1. Апсайд составляет 21,6%. Вышедшая квартальная отчетность показала, что темпы роста выручки у Alibaba остаются ниже двузначных значений, а прибыльность находится под давлением повышенных инвестиций. В то же время компания сохраняет значительную чистую денежную позицию RMB 446 млрд (31% от капитализации), что позволило менеджменту резко нарастить объем обратного выкупа акций в прошедшем квартале. Даже в предположении замедления темпов байбэка после умеренного роста акций суммарная доходность дивидендов и обратного выкупа акций на горизонте 12 месяцев может составить 8,2–8,7% — высокое значение для сектора. Кроме того, Alibaba сохраняет умеренную оценку по мультипликаторам — EV/EBITDA 2025 ф. г., по нашим оценкам, составляет 5,1.
Целевая цена для акций Alibaba (торгуются в Гонконге), каждая из которых эквивалентна 1/8 ADS, составляет HKD 95,9. Это соответствует и рейтингу «Покупать», и апсайду 16,1%.
Alibaba представила умеренно негативный отчет за три месяца, заканчивающиеся в марте 2024 г. Выручка компании выросла на 6,6% г/г, до RMB 221,9 млрд, однако скорр. EBITDA снизилась на 4,1% г/г, до RMB 30,8 млрд. Скорр. чистая прибыль на акцию уменьшилась на 5,2% г/г, до RMB 1,27. Низкие темпы роста выручки преимущественно связаны с низкой инфляцией в Китае в начале года и ростом конкуренции в секторе. При этом уменьшение маржинальности менеджмент объясняет увеличением инвестиций в привлечение новых клиентов.
Свободный денежный поток за прошедший квартал снизился на 52,4% г/г, до RMB 15,4 млрд. Основной причиной такой динамики стал разовый рост капитальных затрат в 4 раза г/г на фоне инвестиций в инфраструктуру для облачного бизнеса. Чистая денежная позиция составила RMB 446 млрд, увеличившись за год на 11,9%.
Значительная чистая денежная позиция позволила менеджменту резко ускорить объем обратного выкупа акций. В прошедшем квартале компания выкупила своих акций на $ 4,8 млрд, что соответствует росту на 66% кв/кв и доходности 2,4% всего за квартал. Кроме того, дивиденды за 2024 год составили около $ 4 млрд, что добавляет 2,0% к доходности. В базовом сценарии мы ожидаем, что в следующих кварталах объем байбэка будет ниже на фоне недавнего роста акций, а суммарная доходность выплат акционерам на горизонте 12 мес. может составить 8,2–8,7%.
Локально Alibaba выделяется достаточно низкой оценкой. На фоне накопления значительной денежной позиции, слабого перформанса акций и постепенного EBITDA прогнозный мультипликатор EV/EBITDA на 2025 ф. г. составляет 5,1 — низкое значение для технологической компании с сохраняющимися перспективами роста выручки.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам EV/Sales и EV/EBITDA относительно китайских и международных аналогов. Чтобы учесть регуляторные и политические риски в Китае для международных аналогов, мы использовали дисконт 20%.
Ключевой риск для Alibaba — возможность дальнейшего замедления темпов роста китайской экономики и дефляции. Также на акции негативно может повлиять возобновление регуляторного давления и конкуренция.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба