16 мая 2024 | Сургутнефтегаз RAZBORKA
Главной новостью этой недели для акционеров компании стала рекомендация Советом Директоров по дивидендам за 2023 год
Компания намеревается выплатить 12.29 руб на префы и 0.85 руб на обыкновенные акции
Отсечка запланирована на 18 Июля 2024 года
Префы отреагировали на новость ростом на 3% до 73 руб, а обыкновенные акции падением на 4% до 34 руб
Дивидендная доходность составляет 17% и 3% соответственно
Обратите внимание, дивиденды эти требуют еще одобрения акционеров на ГОСА
Если дивиденды будут одобрены, накопленный с 1994 года дивиденд на преф вырастет до 64 руб
За прошедшие 30 лет держатели префов КАЖДЫЙ год получали дивиденды!
Бывали и маленькие и большие, но КАЖДЫЙ год в течении 30 лет!
Может платили и ранее, но в интернете уже не найдешь информацию об этом
У тех кто покупал префы в 1998-1999 года по 0.5-0.7 руб и додержал до сегодняшних дней дивидендная доходность за 2023 год будет более 2000%
Наверное не ошибусь, если скажут что СУРГУТ САМЫЙ заслуженный в стране ветеран дивидендного труда на благо своих акционеров!
То что дивиденд за 2023 год составит 12.3 руб стало известно еще в конце Марта, когда был опубликован отчет РСБУ за 2023 год
Писал подробно, благодаря чему получается такой большой дивиденд
Но отчёт и даже большой дивиденд за 2023 год уже в прошлом
Для оценки компании важны результаты текущего года
К сожалению, СУРГУТ не раскрывает операционные результаты добычи и переработки
Можем делать выводы только из ценовой конъюнктуры, раскрываемой МИНФИНом
Стоимость рублевой бочки была в 1-ом квартале на 74% выше чем год назад
Если добыча была стабильна, то на похожий процент должна вырасти и выручка 1-го квартала
Вот что мы видим в отчете
Динамика показателей:
Выручка 650 млрд (+57%)
Себестоимость -490 млрд (+70%)
Операционная прибыль 123 млрд (+40%)
Проценты к получению 91 млрд (+74%)
Сальдо прочих доходов/расходов 107 млрд (-62%)
Чистая прибыль 268 млрд (-30%)
Чистая прибыль снизилась, но пока это не имеет ни какого значения!
Выручка выросла меньше чем рублевая бочка
Возможно, было сокращение добычи или цена реализации у компании была ниже чем цена URALS
Почему себестоимость по темпам значительно обогнала темпы роста выручки?
Рост себестоимости это эффект от почти 2-ух кратного роста выплат нефтяников по НДПИ
Растут цены на нефть + растет доллар = растет Налог на Добычу Полезных Ископаемых
Напомню, что дивиденд на префы СУРГУТНЕФТЕГАЗа формируется 4 компонентами:
Операционная прибыль
Проценты по депозитам
Прочие доходы/расходы от переоценки валютной части депозитов
Налог на прибыль
Пройдемся по этому списку и попробуем посчитать сколько заработали дивидендов на преф по каждому компоненту
1. Операционная прибыль в 1-ом квартале выросла на 40% до 123 млрд руб
За вычетом налога, это вклад в дивиденды 2024 года в размере 0.91 руб/преф
В формате LTM вклад операционной прибыли в дивиденд подрос до 3 руб/преф
LTM на текущий момент, это сумма прибыли 1-го квартала и результатов 2-4 квартала 2023 года
В 2-ом квартале, это будет уже сумма 1-2 квартала 2024 и 3-4 квартала 2023 года
Рублевый URALS стоил в Апреле на 13% больше чем средняя за 1-ый квартал
Наверное можно рассчитывать, что в 2-ом квартале на операционном уровне смогут заработать около 1 руб/преф
Если такая динамика сохранится и в 3-4 квартале, то по итогам года прибыль от основного бизнеса может дать вклад в дивиденд в размере 3.5-4.0 руб
Но это не точно!
2. Проценты по депозитам в 2-ом квартале выросли на 74% до 91 млрд руб
Это вклад в размере 0.84 руб в дивиденды префов
Если ставка ЦБ останется высокой в 2-4 квартале, а она останется, то за год проценты могут дать 3-3.5 руб дивидендов/преф
Отмечу, что доходность депозитов в 1-ом квартале выросла до рекордных 6.1%
Благодаря чему выросла доходность?
На мой взгляд, есть 2 причины:
1. Высокая ставка ЦБ
2. Немалая часть депозитов хранится в рублях
Размер депозитов и валютная структура по-прежнему засекречены в отчёте
Но при большом желании их можно высчитать
По моим расчетам, размер денежной позиции на счетах и депозитах в 1-ом квартале вырос на 170 млрд руб до 5.8 триллионов руб
3. Прочие доходы/расходы составили 107 млрд руб или 0.79 руб/преф
Расшифровки прочих доходов/расходов в квартальных РСБУ нет
По опыту прошлых лет, это в основном переоценка валютной части депозитов
Исходя из величины сальдо Прочих доходов/расходов, получается, что рублевая часть депозитов сократилась в 1-ом квартале на 536 млрд руб до 2.1 трлн руб
А размер валютной части вырос на 709 млрд руб до 3.7 трлн руб
Что в итоге?
Основной бизнес и проценты по депозиты дают сейчас практически сопоставимый вклад в дивиденды префа!
В формате LTM, вклад этих двух компонентов вырос до 5.7 руб
С учетом возможного сохранения высоких цен на нефть и сохранения высокой ставки ЦБ, уже в 2-ом квартале скользящий показатель LTM может вырасти до 6 руб
Можно еще представить фантастический сценарий, что СУРГУТ продает сейчас ВСЕ свои доллары и покупает ОФЗ с доходностью 14%
В таком случае, доходы от процентов выросли бы до фантастических 600-650 млрд руб в год или 5.5-6.0 руб дивидендов на преф!
Но, что-то я замечтался....
Я не знаю, каков будет курс доллара на 31.12.24
Именно курс на конец года определяет финальную переоценку валютных депозитов и как следствие дивиденд
Поэтому, традиционно делаю график на котором приведен расчет дивидендов, исходя из текущей LTM операционной прибыли, LTM процентов и диапазона возможного курса доллара на конец года
Если курс доллара останется на уровне текущих 91 руб, потенциальный дивиденд за 2024 год составит около 6 руб/преф
Еще раз обращаю Ваше внимание, это расчет из текущих показателей LTM прибыли и %
Они могут как улучшиться, так и ухудшиться смотря какая динамика прибыли и % будет в 2-4 кварталах
МИНЭКОНОМРАЗВИТИЕ в Апреле обновил свой прогноз и заявляет, что курс $ вырастет к концу года до 98 руб
С таким курсом $, дивиденд на преф за 2024 год составит 8.5 руб
Префы СУРГУТа стоят сегодня рекордные 72 руб
В случае одобрения акционерами, 12.3 руб дивидендов за 2023 год будут выплачены через 3 месяца в середине Августа и дают по текущей цене доходность 17%
Если не будет Черных лебедей, за 2024 год компания вероятно сможет заработать 5-6-7-8 руб дивидендов
Получается, что покупая сейчас акции по 72 руб Вы покупаете возможность на получение 17-20 руб дивидендов за следующие 15 месяцев
Это 24%-28% потенциальной доходности за 15 месяцев с опционом на её увеличение в случае более резкой девальвацией рубля
На сколько интересна такая высокая доходность?
Аналитики инвест-домов считают, что потенциал роста префов составляет от +6% до -41%
Наиболее пессимистично оценивает перспективы привилегированных акций Бахтин из Синары с -41% потенциалом "роста" и рекомендацией продавать
Посмотрим, как обновятся эти рекомендации по итогам 2-го квартала
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба