20 мая 2024 | Система Sid_the_sloth
Отличные новости — в списке свежих флоатеров от крупных и надежных эмитентов очередное прибавление! На этот раз АФК Система размещает облигации с плавающим купоном, причём сразу два выпуска — с привязкой к ключевой ставке и с привязкой к RUONIA. Давайте быстрее нырнем вместе со мной в разбор «свежачка» и оценим уместность добавления их себе в инвест-рюкзак.
💸Эмитент: АФК «Система»
💼ПАО АФК «Система» — крупнейшая в России публичная инвестиционная компания. Основана в 1993 году и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекоммуникаций, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестпортфель корпорации существенно увеличился.
Основной вид деятельности заключается в приобретении и управлении активами, а также их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов — немножко АФК Система на минималках 😎
💎Ключевые активы: МТС, Сегежа, Озон, Etalon Group, Медси, Агрохолдинг «Степь», Биннофарм.
👉Почти половина (49,2%) акций компании принадлежит её основателю — предпринимателю В.П. Евтушенкову.
⭐Кредитный рейтинг: ruAA- от ЭкспертРА, AA-(RU) от АКРА.
💼АФК Система — один из крупнейших заемщиков на долговом рынке РФ. На Мосбирже сейчас торгуется 28 выпусков облигаций компании. Все — в рублях, и большинство долгосрочные.
Ключевые активы АФК Система. Диаграмма не первой свежести, но общее представление даёт. Из открытых источников
📊Финансовые результаты
Я делал подробный разбор бизнеса АФК Система после выхода отчетности по МСФО за 2023 год. Вкратце напомню основные показатели:
✅Выручка превысила 1 трлн ₽, увеличившись с 2022 года на 16,8%. Наибольший вклад в рост выручки оказали МТС, агрохолдинг «Степь», девелопер Etalon Group, а также Cosmos Hotel Group.
🔻OIBDA составила 266,2 млрд ₽, показатель сократился на 12,7%. На OIBDA в 2022-2023 гг. повлияли результаты лесопромышленного актива за 2023 год и признание единоразовой прибыли от приобретения девелоперских активов в 2022 г. Без учета этих факторов OIBDA оценивается в 280,1 млрд ₽ (рост на 3,1%).
🔻За 2023-й Система получила убыток в размере 5,3 млрд ₽ против 43,5 млрд ₽ прибыли годом ранее. В компании объясняют такой результат "консервативным подходом, применяемым группой при формировании резервов по финансовым вложениям". Без учета данного фактора получается даже прибыль 6,2 млрд руб.
💰Чистый долг остался на прежнем уровне (+1%). Он составляет 247,7 млрд ₽, общий долг — 265,7 млрд ₽, остаток денежных средств — 18 млрд ₽ (тоже хочу себе такой остаток на карте — Сид).
👉В первом полугодии 2023 г. АФК погасила долг в размере около 41,6 млрд ₽, что значительно укрепило финансовое положение компании.
⚙️Параметры выпусков 001Р-29 и 001Р-30
💎Общие параметры для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 6 млрд ₽
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA+(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Сбор книги заявок — 21 мая, размещение на бирже — 23 мая 2024 года.
💎Особенности выпуска 001Р-29:
● Купонная доходность: RUONIA + 260 б.п.
● Погашение: через 4 года
👉На 16.05.2024 ставка RUONIA составляет 15,9%. Получается, предельная купонная доходность может составить до 18,5% годовых!
👉Организаторы выпуска: ВТБ Капитал, Совкомбанк.
💎Особенности выпуска 001Р-30:
● Купонная доходность: КС + 240 б.п.
● Погашение: через 4,25 года
👉Организаторы выпуска: Локо-Банк, МТС-Банк, Совкомбанк.
🤔Резюме: такое мы берем
💸Итак, АФК Система размещает два выпуска флоатеров объемом 6 млрд ₽ каждый на 4+ года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший инвест-холдинг России с кредитным рейтингом AA-.
✅Есть драйверы роста финансовых показателей. Годовая выручка компании превысила 1 трлн ₽, распухший долг постепенно сокращается, компания нацелена вывести на IPO ещё несколько своих дочек.
✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны вдвойне.
✅Без дополнительных приколов типа амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.
⛔У компании значительная долговая нагрузка и чистый убыток за 2023 год. В период высоких ставок процентные расходы сжирают существенную часть выручки. Есть риск, что дивидендный поток от МТС в будущем уменьшится и АФК станет ещё тяжелее.
💼Вывод: Отличные по своим параметрам флоатеры от одного из самых известных эмитентов на нашем рынке. Да, некоторые риски есть, но в банкротство Системы на горизонте 4 лет я не поверю. Скорее всего, спреды на размещении укатают куда-нибудь в район 200 б.п., но даже тогда эти облигации, на мой взгляд, будут весьма привлекательными. Я участвую😎
💸Эмитент: АФК «Система»
💼ПАО АФК «Система» — крупнейшая в России публичная инвестиционная компания. Основана в 1993 году и начала свою деятельность с приобретения активов в области телекоммуникаций, электроники, туризма, торговли, строительства и недвижимости. За прошедшие годы инвестпортфель корпорации существенно увеличился.
Основной вид деятельности заключается в приобретении и управлении активами, а также их денежными потоками. Каждый из нас, частных инвесторов — немножко АФК Система на минималках 😎
💎Ключевые активы: МТС, Сегежа, Озон, Etalon Group, Медси, Агрохолдинг «Степь», Биннофарм.
👉Почти половина (49,2%) акций компании принадлежит её основателю — предпринимателю В.П. Евтушенкову.
⭐Кредитный рейтинг: ruAA- от ЭкспертРА, AA-(RU) от АКРА.
💼АФК Система — один из крупнейших заемщиков на долговом рынке РФ. На Мосбирже сейчас торгуется 28 выпусков облигаций компании. Все — в рублях, и большинство долгосрочные.
Ключевые активы АФК Система. Диаграмма не первой свежести, но общее представление даёт. Из открытых источников
📊Финансовые результаты
Я делал подробный разбор бизнеса АФК Система после выхода отчетности по МСФО за 2023 год. Вкратце напомню основные показатели:
✅Выручка превысила 1 трлн ₽, увеличившись с 2022 года на 16,8%. Наибольший вклад в рост выручки оказали МТС, агрохолдинг «Степь», девелопер Etalon Group, а также Cosmos Hotel Group.
🔻OIBDA составила 266,2 млрд ₽, показатель сократился на 12,7%. На OIBDA в 2022-2023 гг. повлияли результаты лесопромышленного актива за 2023 год и признание единоразовой прибыли от приобретения девелоперских активов в 2022 г. Без учета этих факторов OIBDA оценивается в 280,1 млрд ₽ (рост на 3,1%).
🔻За 2023-й Система получила убыток в размере 5,3 млрд ₽ против 43,5 млрд ₽ прибыли годом ранее. В компании объясняют такой результат "консервативным подходом, применяемым группой при формировании резервов по финансовым вложениям". Без учета данного фактора получается даже прибыль 6,2 млрд руб.
💰Чистый долг остался на прежнем уровне (+1%). Он составляет 247,7 млрд ₽, общий долг — 265,7 млрд ₽, остаток денежных средств — 18 млрд ₽ (тоже хочу себе такой остаток на карте — Сид).
👉В первом полугодии 2023 г. АФК погасила долг в размере около 41,6 млрд ₽, что значительно укрепило финансовое положение компании.
⚙️Параметры выпусков 001Р-29 и 001Р-30
💎Общие параметры для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 6 млрд ₽
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АA+(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да
👉Сбор книги заявок — 21 мая, размещение на бирже — 23 мая 2024 года.
💎Особенности выпуска 001Р-29:
● Купонная доходность: RUONIA + 260 б.п.
● Погашение: через 4 года
👉На 16.05.2024 ставка RUONIA составляет 15,9%. Получается, предельная купонная доходность может составить до 18,5% годовых!
👉Организаторы выпуска: ВТБ Капитал, Совкомбанк.
💎Особенности выпуска 001Р-30:
● Купонная доходность: КС + 240 б.п.
● Погашение: через 4,25 года
👉Организаторы выпуска: Локо-Банк, МТС-Банк, Совкомбанк.
🤔Резюме: такое мы берем
💸Итак, АФК Система размещает два выпуска флоатеров объемом 6 млрд ₽ каждый на 4+ года с ежеквартальной выплатой купонов, без амортизации и без оферты.
✅Очень крупный и известный эмитент. Крупнейший инвест-холдинг России с кредитным рейтингом AA-.
✅Есть драйверы роста финансовых показателей. Годовая выручка компании превысила 1 трлн ₽, распухший долг постепенно сокращается, компания нацелена вывести на IPO ещё несколько своих дочек.
✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью — актуальны вдвойне.
✅Без дополнительных приколов типа амортизации и оферты, что при прочих равных я считаю позитивным моментом.
⛔У компании значительная долговая нагрузка и чистый убыток за 2023 год. В период высоких ставок процентные расходы сжирают существенную часть выручки. Есть риск, что дивидендный поток от МТС в будущем уменьшится и АФК станет ещё тяжелее.
💼Вывод: Отличные по своим параметрам флоатеры от одного из самых известных эмитентов на нашем рынке. Да, некоторые риски есть, но в банкротство Системы на горизонте 4 лет я не поверю. Скорее всего, спреды на размещении укатают куда-нибудь в район 200 б.п., но даже тогда эти облигации, на мой взгляд, будут весьма привлекательными. Я участвую😎
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба