20 мая 2024 Мои Инвестиции | Акрон
📨 Завтра производитель удобрений «Акрон» откроет книгу заявок на первый юаневый выпуск облигаций (БО-001P-04) объемом не более 1,5 млрд юаней с ежеквартальным фиксированным купоном. Срок обращения — 2 года, предусмотрена амортизация в размере 50% от номинала в дату 6-го купона. Эмитент ориентирует на купон не выше 8% (YTM 8,24%).
✔️Акрону присвоен рейтинг АА/Стабильный От «Эксперт РА».
🎯 Вероятно, выпуск привлекается с целью рефинансирования краткосрочной части долга и финансирования предстоящего дивидендного оттока в размере 15,7 млрд руб.
⚗️ Компания профилируется на производстве азотных и сложных удобрений, экспортируя около 80% продукции, в частности в Латинскую Америку (24% выручки в 2023 году), Азию (28%), США и Канаду (16%).
🔹 В 2024 году EBITDA компании может скорректироваться на фоне слабой ценовой динамики и утвержденных экспортных пошлин — 10% от таможенной стоимости при курсе выше 80 руб. за доллар.
💰На конец 2023 года Чистый долг/EBITDA находился на низком уровне 0,4х, что поможет компании удерживать умеренную долговую нагрузку даже при снижении EBITDA в 2024 году.
🔍 Мы оцениваем привлекательную доходность по новому выпуску на уровне не ниже 7,7% YTM (купон 7,5%).
На мировом рынке минеральных удобрений на текущий момент наблюдается нормализация цен после бурного роста в 2022 г.: котировки азотных и калийных удобрений достигли среднеисторического диапазона. В среднесрочной перспективе мы не видим оснований для улучшения рыночной конъюнктуры на фоне достаточных запасов, низкой рентабельности сельхозпроизводителей и доступных цен на газ. Цены на фосфорные удобрения (в частности, NPK) в течение 2023 г. корректировались медленнее цен других видов удобрений, что создает потенциал для их дальнейшего снижения. По итогам 2024 г. Акрон, вероятно, сохранит объемы реализации вблизи значений 2023 г. (8,3 млн. тонн), однако возможное снижение цен на удобрения и экспортные пошлины могут оказать давление на рентабельность.
Основные операционные площадки компании включают химические заводы (ПАО Акрон в Великом Новгороде и ПАО Дорогобуж в Смоленской области) и комплекс по добыче фосфатного сырья (ГОК Олений Ручей в Мурманской области, топ-3 производителей фосфатного сырья в Европе). Текущая инвестиционная программа компании сфокусирована на строительстве калийного Талицкого ГОКа, который позволит ей повысить степень вертикальной интеграции в производстве сложных удобрений. Запуск калийного комплекса планируется в 2026 г. с выходом на плановую мощность ближе к 2029 г. На конец 2023 года объем оставшихся инвестиций оценивался в 1,6 млрд долл.
Среди основных рисков выделяем сохраняющуюся геополитическую неопределенность, которая может привести к усложнению логистических цепочек компании и нарушить платежные расчеты с контрагентами.
https://t.me/omyinvestments (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу