Последний год акции American Electric Power демонстрировали более слабую динамику, чем коммунальная отрасль США в целом. Пессимистичность инвесторов была в том числе обусловлена чередой негативных решений регуляторов в отношении бизнеса компании. Тем не менее финансовые показатели AEP относительно стабильны: рост операционной и чистой прибыли в последние годы обеспечивает устойчивый рост дивидендов. За последний месяц на фоне ралли в коммунальном секторе акции компании подорожали более чем на 12%, однако капитализация AEP, по нашим оценкам, еще сохраняет потенциал роста.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям AEP с целевой ценой $ 103 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 11%.
American Electric Power — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах США на юге и северо-востоке США.
Результаты AEP за 1-й квартал 2024 г. вышли умеренными. Выручка выросла немного хуже ожиданий аналитиков: на 7,1% г/г, до $ 5 млрд. Тем временем чистая прибыль на акцию (EPS) достигла $ 1,27 (+14% г/г), а, по прогнозу менеджмента, в целом EPS в 2024 г. может вырасти на 5,3–9,1%, до $ 5,53–5,73. В долгосрочной перспективе компания стремится увеличивать прибыль на 6–7% ежегодно.
Инвестпрограмма AEP на 2024–2028 гг. расширена до $ 43 млрд, однако долговая нагрузка остается умеренной. Компания планирует частично финансировать CapEx за счет средств от продажи активов и допэмиссии акций, в связи с чем мы ожидаем, что коэффициент «Чистый долг / EBITDA» на горизонте трех лет опустится ниже 5,0.
В 1-м квартале 2024 г. продажи электричества коммерческим потребителям подскочили на 10,5% г/г. Рост происходит за счет расширения спроса со стороны центров обработки данных: AEP ожидает, что для обеспечения растущих потребностей ЦОД до конца десятилетия потребуется 10–15 ГВт дополнительных мощностей.
Компания передумала продавать нерегулируемый бизнес AEP Energy, в то время как сделка по продаже AEP OnSite Distributed Resources близится к завершению. Менеджмент считает, что сохранение AEP Energy позволит компании заработать на росте спроса в нерегулируемых штатах. От сделки по продаже AEP OnSite Distributed Resources компания может получить около $ 315 млн.
В следующие 12 месяцев AEP может выплатить около $ 3,64 на акцию в качестве дивидендов, а дивдоходность составит 3,5%. Компания сохраняет стабильную норму выплат акционерам, поэтому в среднесрочной перспективе можно ожидать увеличения дивидендов на 5–6% ежегодно.
Оценка акций AEP по мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM предполагает потенциал роста на 11% от текущих уровней.
Регуляторные риски для бизнеса AEP в последнее время возросли. В апреле в США приняты новые правила, согласно которым угольные ТЭС будут обязаны контролировать не менее 90% выбросов углекислого газа. В связи с этим операционные издержки угольных ТЭС AEP в ближайшее время возрастут. Кроме того, федеральные и местные регуляторы за последний год не согласовали ряд планов компании по повышению тарифов, продаже активов и капитальным затратам.
Описание эмитента
American Electric Power — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах США на юге и северо-востоке США (Арканзас, Индиана, Кентукки, Луизиана, Мичиган, Огайо, Оклахома, Теннесси, Техас, Вирджиния и Западная Вирджиния). Компания управляет самой обширной в США инфраструктурой сетей передачи электроэнергии общей протяженностью 40 тыс. миль. Кроме того, компания обладает одним из крупнейших в стране портфелем с активами по распределению электроэнергии (225 тыс. миль).
В 2023 г. 60% выручки AEP получила за счет розничных продаж электроэнергии, 30% — в сегменте передачи и распределения электроэнергии и 8% — от оптовых продаж электроэнергии.
American Electric Power: структура выручки, 2023 г.
Парк установленных электрогенерирующих мощностей под управлением AEP превышает 23 ГВт. Большая часть (42%) из них приходится на угольные ТЭС. Около 27% представляет газовые ТЭС, 23% относится к возобновляемым источникам энергии (ВИЭ) и 8% — АЭС.
American Electric Power: структура электрогенерирующих мощностей, 2024 г.
Акционерный капитал Southern состоит из 527,1 млн акций, из них в свободном обращении (free float) 99,8%. В тройку крупнейших акционеров входят The Vanguard Group (9,42%), BlackRock (8,65%) и Wellington Management Group (5,39%).
Перспективы компании
В 1-м квартале 2024 г. продажи электричества коммерческим потребителям подскочили на 10,5% г/г. По словам менеджмента, существенная часть роста уже сейчас исходит от ЦОД. По оценкам AEP, по мере развития технологий ИИ и расширения вычисляющих мощностей до конца текущего десятилетия потребуется 10–15 ГВт дополнительных мощностей для обеспечения работы инфраструктуры ЦОД. Среди уже объявленных проектов стоит отметить планы по сооружению вычислительных комплексов Amazon и Google в Индиане, где электроэнергетическим партнером бигтехов, вероятно, станет дочерняя Indiana Michigan Power. Всего за 2024 г. AEP ожидает рост нагрузки на электросеть со стороны коммерческих потребителей на 4,5%, а в 2025 г. — на 7,6%.
В свете роста потребления электричества со стороны технологических компаний AEP предлагает создать для них новую категорию тарифов. На фоне ожидаемого роста электропотребления в Огайо с 0,6 ГВт до 5,0 ГВт к 2030 г. местное подразделение AEP обратилось к регулятору с предложением обязать ЦОД оплачивать не менее 90% запрашиваемой электроэнергии, даже если фактическое потребление будет меньше.
Существенным фактором роста в среднесрочной перспективе может стать увеличение потребления электричества в промышленности. Руководство AEP считает, что в 2025 г. продажи промышленным потребителям могут вырасти на 2,8% в 2025 г. и на 3,1% в 2026 г. Способствовать этому будет политика США по локализации высокотехнологичных производств.
Компания передумала продавать нерегулируемый бизнес AEP Energy, в то время как сделка по продаже AEP OnSite Distributed Resources близится к завершению. Менеджмент считает, что сохранение AEP Energy позволит компании воспользоваться ростом нагрузки в нерегулируемых штатах. От сделки по продаже AEP OnSite Distributed Resources британскому фонду Basalt Infrastructure Partners компания может получить около $ 315 млн. AEP OnSite Distributed Resources владеет подстанциями и «зелеными» генерирующими активами общей мощностью более 300 МВт.
К 2033 г. AEP планирует снизить мощности угольных ТЭС на 49% и увеличить мощности ВИЭ на 46%. Таким образом, компания сможет улучшить ESG-профиль и снизить риски от возможного расширения ограничительных мер правительства США в отношении угольной энергетики.
Риски компании
Новые правила, выпущенные Агентством по охране окружающей среды США (EPA) угрожают угольным ТЭС AEP. Согласно новым регуляциям, угольные ТЭС будут обязаны контролировать 90% выбросов углекислого газа, а также существенно сократить выбросы загрязняющих веществ через сточные воды. Угольные ТЭС по-прежнему составляют большую часть (42%) электрогенерирующих мощностей AEP, поэтому новые правила — это серьезный негативный фактор, способный повысить издержки эксплуатации электростанций. Компания собирается оспорить новые правила в суде. Шансы на пересмотр правил могут увеличиться в случае победы Д. Трампа на президентских выборах этой осенью и смены вектора политики в сторону поддержки «традиционной» энергетики.
Возвращение пошлин на импорт двусторонних солнечных панелей повысит издержки строительства СЭС. По мнению администрации Д. Байдена, новые торговые барьеры поддержат местных американских производителей. С точки зрения AEP, удорожание импорта солнечных панелей из Азии негативно скажется на рентабельности возводимых СЭС.
В последнее время регуляторная среда для AEP усложнилась. По итогам 2023 г. AEP пришлось списать $ 222 млн из-за отказа регулятора Западной Вирджинии в компенсации топливных издержек. Кроме того, в 2023 г. Федеральная комиссия по регулированию энергетики (FERC) не согласовала сделку по продаже дочерней Kentucky Power, а регулятор в Техасе отверг предложение дочерней SWEPCO по строительству мощностей «зеленой» энергетики в штате. В то же время стоит отметить, что AEP владеет дочерними компаниями в 11 штатах США, поэтому неблагоприятные решения в одних штатах частично компенсируются положительными постановлениями в других.
Поиск нового CEO для AEP может занять еще несколько месяцев. В феврале, спустя год работы, компанию покинула Джулия Слоут, а сейчас обязанности CEO временно выполняет бывший глава Xcel Energy Бенджамин Фоук. Замена CEO может быть в том числе связана с последними неблагоприятными решениями регуляторов. Несмотря на смену руководства, компания не собирается менять бизнес-стратегию, поэтому риски для корпоративного управления в переходный период мы оцениваем как незначительные.
Традиционные для коммунального сектора риски природных катаклизмов остаются актуальными и для AEP.
Выплаты акционерам
C 2010 г. дивиденды AEP росли в среднем на 5,8% в год, что в целом соотносится с темпами роста чистой прибыли. Компания придерживается относительно стабильной нормы выплат в диапазоне 60–70%. За 1-й квартал 2024 г. AEP выплата дивидендов составила $ 0,88 на акцию, а всего за 2024 г. прогнозирует выплаты в размере $ 3,58. Таким образом, при условии достижения желаемых советом директоров финансовых показателей мы можем ожидать, что квартальная выплата за 4-й квартал будет увеличена на 6 центов, до $ 0,94. В связи с этим дивиденды за следующие 12 мес. могут составить $ 3,64, а доходность — 3,5%.
American Electric Power: исторические и прогнозные дивидендные выплаты
Финансовые показатели
AEP нарастила выручку в 1-м квартале на 7,1% г/г. Основные сегменты бизнеса показали хорошую динамику: розничные продажи выросли на 5,2% г/г, а выручка от передачи и распределения э/э увеличилась на 8,4% г/г. Основным драйвером роста нам видится скачок спроса в коммерческом сегменте.
Скорректированная прибыль на акцию (EPS) в 1-м квартале выросла на 14%, до $ 1,27. AEP также подтвердила прогноз по EPS в 2024 г. на уровне $ 5,53–5,73. Таким образом, рост EPS в 2024 г. может составить 5,3–9,1%. В долгосрочной перспективе менеджмент компании ожидает рост EPS на 6–7%.
Инвестпрограмма AEP на 2024–2028 гг. составит $ 43 млрд. Из них 27% ($ 11,3 млрд) будет вложено в распределение э/э, 23% ($ 9,8 млрд) — в передачу, а 22% ($ 9,4 млрд) — в «зеленую» энергетику. AEP ожидает, что реализация инвестпрограммы позволит повышать тарифы в среднем на 3% в год. В качестве дополнительных источников финансирования компания рассматривает допэмиссию акций и продажу отдельных активов.
Долговая нагрузка AEP находится на умеренном уровне. Продажа активов в последние годы позволила компании получить дополнительные денежные средства без значительного роста заимствований. Мы ожидаем, что коэффициент «Чистый долг / EBITDA» в ближайшие годы опустится ниже 5 и будет оставаться ниже среднеотраслевых уровней, несмотря на серьезный рост CapEx. Другая метрика, используемая менеджментом AEP, — Средства от операций (funds from operations) / Долг, находится в таргетируемом компанией диапазоне 14–15%.
American Electric Power: ключевые данные отчетности, млрд $
American Electric Power: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Для оценки стоимости акций AEP мы воспользовались сравнительным методом и проанализировали текущие мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM компании относительно их исторических значений за последние 3 года, а также сравнили их со значениями таких же коэффициентов компаний-аналогов.
На данный момент акции AEP торгуются с умеренным дисконтом (8–13%) относительно медианных мультипликаторов EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM по выборке коммунальных компаний США. Данный дисконт мы объясняем тем, что маржа EBITDA за последние 5 лет была ниже, чем у компаний-аналогов. Кроме того, на текущую оценку компании рынком продолжают влиять неблагоприятные решения отраслевых регуляторов в прошлом году. Оценка по мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM компаний-аналогов предполагает целевую капитализацию $ 56,0 млрд, или $ 106,2 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 15%.
Текущий дисконт относительно исторических значений мультипликаторов P/E NTM, EV/EBITDA NTM составляет 7%. Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM за последние 3 года предполагает целевую капитализацию $ 52,5 млрд, или $ 99,6 на акцию. Потенциал роста в этом случае равен 7%.
Мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации по двум методам для определения окончательной целевой цены по сравнительному методу. Таким образом, комбинированная целевая капитализация AEP составляет $ 54,2 млрд, или $ 102,9 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 11% (рейтинг «Держать»).
American Electric Power: оценка по мультипликаторам
American Electric Power: расчет целевой стоимости акций
Средневзвешенная целевая цена акций AEP по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 88,8 (даунсайд — 3,5%), а рейтинг акции равен 3,2 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Guggenheim Securities составляет $ 81,00 («Держать»), Wells Fargo Securities — $ 89,00 («Держать»), Equisights — $ 91,72 («Держать»), Ladenburg Thalmann & Co. — $ 73,00 («Продавать»).
Акции на фондовом рынке
На протяжении 12 мес. акции AEP торговались хуже коммунальной отрасли и широкого рынка. Акции компании выросли лишь на 4,4%, в то время как отраслевой S&P 500 Utilities повысился на 8,9%, а S&P 500 — на 29,2%.
American Electric Power: динамика акций на фондовом рынке
Технический анализ
В начале 2024 г. акции AEP переломили многомесячный медвежий тренд, наблюдавшийся с сентября 2023 г. С середины апреля инструмент сформировал сильный восходящий тренд и уверенно преодолел уровень сопротивления $ 86. В моменте акции выглядят перекупленными, и в ближайшее время не исключена коррекция. В среднесрочной перспективе целью для дальнейшего роста может стать отметка $ 96.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям AEP с целевой ценой $ 103 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал роста составляет 11%.
American Electric Power — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах США на юге и северо-востоке США.
Результаты AEP за 1-й квартал 2024 г. вышли умеренными. Выручка выросла немного хуже ожиданий аналитиков: на 7,1% г/г, до $ 5 млрд. Тем временем чистая прибыль на акцию (EPS) достигла $ 1,27 (+14% г/г), а, по прогнозу менеджмента, в целом EPS в 2024 г. может вырасти на 5,3–9,1%, до $ 5,53–5,73. В долгосрочной перспективе компания стремится увеличивать прибыль на 6–7% ежегодно.
Инвестпрограмма AEP на 2024–2028 гг. расширена до $ 43 млрд, однако долговая нагрузка остается умеренной. Компания планирует частично финансировать CapEx за счет средств от продажи активов и допэмиссии акций, в связи с чем мы ожидаем, что коэффициент «Чистый долг / EBITDA» на горизонте трех лет опустится ниже 5,0.
В 1-м квартале 2024 г. продажи электричества коммерческим потребителям подскочили на 10,5% г/г. Рост происходит за счет расширения спроса со стороны центров обработки данных: AEP ожидает, что для обеспечения растущих потребностей ЦОД до конца десятилетия потребуется 10–15 ГВт дополнительных мощностей.
Компания передумала продавать нерегулируемый бизнес AEP Energy, в то время как сделка по продаже AEP OnSite Distributed Resources близится к завершению. Менеджмент считает, что сохранение AEP Energy позволит компании заработать на росте спроса в нерегулируемых штатах. От сделки по продаже AEP OnSite Distributed Resources компания может получить около $ 315 млн.
В следующие 12 месяцев AEP может выплатить около $ 3,64 на акцию в качестве дивидендов, а дивдоходность составит 3,5%. Компания сохраняет стабильную норму выплат акционерам, поэтому в среднесрочной перспективе можно ожидать увеличения дивидендов на 5–6% ежегодно.
Оценка акций AEP по мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM предполагает потенциал роста на 11% от текущих уровней.
Регуляторные риски для бизнеса AEP в последнее время возросли. В апреле в США приняты новые правила, согласно которым угольные ТЭС будут обязаны контролировать не менее 90% выбросов углекислого газа. В связи с этим операционные издержки угольных ТЭС AEP в ближайшее время возрастут. Кроме того, федеральные и местные регуляторы за последний год не согласовали ряд планов компании по повышению тарифов, продаже активов и капитальным затратам.
Описание эмитента
American Electric Power — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах США на юге и северо-востоке США (Арканзас, Индиана, Кентукки, Луизиана, Мичиган, Огайо, Оклахома, Теннесси, Техас, Вирджиния и Западная Вирджиния). Компания управляет самой обширной в США инфраструктурой сетей передачи электроэнергии общей протяженностью 40 тыс. миль. Кроме того, компания обладает одним из крупнейших в стране портфелем с активами по распределению электроэнергии (225 тыс. миль).
В 2023 г. 60% выручки AEP получила за счет розничных продаж электроэнергии, 30% — в сегменте передачи и распределения электроэнергии и 8% — от оптовых продаж электроэнергии.
American Electric Power: структура выручки, 2023 г.
Парк установленных электрогенерирующих мощностей под управлением AEP превышает 23 ГВт. Большая часть (42%) из них приходится на угольные ТЭС. Около 27% представляет газовые ТЭС, 23% относится к возобновляемым источникам энергии (ВИЭ) и 8% — АЭС.
American Electric Power: структура электрогенерирующих мощностей, 2024 г.
Акционерный капитал Southern состоит из 527,1 млн акций, из них в свободном обращении (free float) 99,8%. В тройку крупнейших акционеров входят The Vanguard Group (9,42%), BlackRock (8,65%) и Wellington Management Group (5,39%).
Перспективы компании
В 1-м квартале 2024 г. продажи электричества коммерческим потребителям подскочили на 10,5% г/г. По словам менеджмента, существенная часть роста уже сейчас исходит от ЦОД. По оценкам AEP, по мере развития технологий ИИ и расширения вычисляющих мощностей до конца текущего десятилетия потребуется 10–15 ГВт дополнительных мощностей для обеспечения работы инфраструктуры ЦОД. Среди уже объявленных проектов стоит отметить планы по сооружению вычислительных комплексов Amazon и Google в Индиане, где электроэнергетическим партнером бигтехов, вероятно, станет дочерняя Indiana Michigan Power. Всего за 2024 г. AEP ожидает рост нагрузки на электросеть со стороны коммерческих потребителей на 4,5%, а в 2025 г. — на 7,6%.
В свете роста потребления электричества со стороны технологических компаний AEP предлагает создать для них новую категорию тарифов. На фоне ожидаемого роста электропотребления в Огайо с 0,6 ГВт до 5,0 ГВт к 2030 г. местное подразделение AEP обратилось к регулятору с предложением обязать ЦОД оплачивать не менее 90% запрашиваемой электроэнергии, даже если фактическое потребление будет меньше.
Существенным фактором роста в среднесрочной перспективе может стать увеличение потребления электричества в промышленности. Руководство AEP считает, что в 2025 г. продажи промышленным потребителям могут вырасти на 2,8% в 2025 г. и на 3,1% в 2026 г. Способствовать этому будет политика США по локализации высокотехнологичных производств.
Компания передумала продавать нерегулируемый бизнес AEP Energy, в то время как сделка по продаже AEP OnSite Distributed Resources близится к завершению. Менеджмент считает, что сохранение AEP Energy позволит компании воспользоваться ростом нагрузки в нерегулируемых штатах. От сделки по продаже AEP OnSite Distributed Resources британскому фонду Basalt Infrastructure Partners компания может получить около $ 315 млн. AEP OnSite Distributed Resources владеет подстанциями и «зелеными» генерирующими активами общей мощностью более 300 МВт.
К 2033 г. AEP планирует снизить мощности угольных ТЭС на 49% и увеличить мощности ВИЭ на 46%. Таким образом, компания сможет улучшить ESG-профиль и снизить риски от возможного расширения ограничительных мер правительства США в отношении угольной энергетики.
Риски компании
Новые правила, выпущенные Агентством по охране окружающей среды США (EPA) угрожают угольным ТЭС AEP. Согласно новым регуляциям, угольные ТЭС будут обязаны контролировать 90% выбросов углекислого газа, а также существенно сократить выбросы загрязняющих веществ через сточные воды. Угольные ТЭС по-прежнему составляют большую часть (42%) электрогенерирующих мощностей AEP, поэтому новые правила — это серьезный негативный фактор, способный повысить издержки эксплуатации электростанций. Компания собирается оспорить новые правила в суде. Шансы на пересмотр правил могут увеличиться в случае победы Д. Трампа на президентских выборах этой осенью и смены вектора политики в сторону поддержки «традиционной» энергетики.
Возвращение пошлин на импорт двусторонних солнечных панелей повысит издержки строительства СЭС. По мнению администрации Д. Байдена, новые торговые барьеры поддержат местных американских производителей. С точки зрения AEP, удорожание импорта солнечных панелей из Азии негативно скажется на рентабельности возводимых СЭС.
В последнее время регуляторная среда для AEP усложнилась. По итогам 2023 г. AEP пришлось списать $ 222 млн из-за отказа регулятора Западной Вирджинии в компенсации топливных издержек. Кроме того, в 2023 г. Федеральная комиссия по регулированию энергетики (FERC) не согласовала сделку по продаже дочерней Kentucky Power, а регулятор в Техасе отверг предложение дочерней SWEPCO по строительству мощностей «зеленой» энергетики в штате. В то же время стоит отметить, что AEP владеет дочерними компаниями в 11 штатах США, поэтому неблагоприятные решения в одних штатах частично компенсируются положительными постановлениями в других.
Поиск нового CEO для AEP может занять еще несколько месяцев. В феврале, спустя год работы, компанию покинула Джулия Слоут, а сейчас обязанности CEO временно выполняет бывший глава Xcel Energy Бенджамин Фоук. Замена CEO может быть в том числе связана с последними неблагоприятными решениями регуляторов. Несмотря на смену руководства, компания не собирается менять бизнес-стратегию, поэтому риски для корпоративного управления в переходный период мы оцениваем как незначительные.
Традиционные для коммунального сектора риски природных катаклизмов остаются актуальными и для AEP.
Выплаты акционерам
C 2010 г. дивиденды AEP росли в среднем на 5,8% в год, что в целом соотносится с темпами роста чистой прибыли. Компания придерживается относительно стабильной нормы выплат в диапазоне 60–70%. За 1-й квартал 2024 г. AEP выплата дивидендов составила $ 0,88 на акцию, а всего за 2024 г. прогнозирует выплаты в размере $ 3,58. Таким образом, при условии достижения желаемых советом директоров финансовых показателей мы можем ожидать, что квартальная выплата за 4-й квартал будет увеличена на 6 центов, до $ 0,94. В связи с этим дивиденды за следующие 12 мес. могут составить $ 3,64, а доходность — 3,5%.
American Electric Power: исторические и прогнозные дивидендные выплаты
Финансовые показатели
AEP нарастила выручку в 1-м квартале на 7,1% г/г. Основные сегменты бизнеса показали хорошую динамику: розничные продажи выросли на 5,2% г/г, а выручка от передачи и распределения э/э увеличилась на 8,4% г/г. Основным драйвером роста нам видится скачок спроса в коммерческом сегменте.
Скорректированная прибыль на акцию (EPS) в 1-м квартале выросла на 14%, до $ 1,27. AEP также подтвердила прогноз по EPS в 2024 г. на уровне $ 5,53–5,73. Таким образом, рост EPS в 2024 г. может составить 5,3–9,1%. В долгосрочной перспективе менеджмент компании ожидает рост EPS на 6–7%.
Инвестпрограмма AEP на 2024–2028 гг. составит $ 43 млрд. Из них 27% ($ 11,3 млрд) будет вложено в распределение э/э, 23% ($ 9,8 млрд) — в передачу, а 22% ($ 9,4 млрд) — в «зеленую» энергетику. AEP ожидает, что реализация инвестпрограммы позволит повышать тарифы в среднем на 3% в год. В качестве дополнительных источников финансирования компания рассматривает допэмиссию акций и продажу отдельных активов.
Долговая нагрузка AEP находится на умеренном уровне. Продажа активов в последние годы позволила компании получить дополнительные денежные средства без значительного роста заимствований. Мы ожидаем, что коэффициент «Чистый долг / EBITDA» в ближайшие годы опустится ниже 5 и будет оставаться ниже среднеотраслевых уровней, несмотря на серьезный рост CapEx. Другая метрика, используемая менеджментом AEP, — Средства от операций (funds from operations) / Долг, находится в таргетируемом компанией диапазоне 14–15%.
American Electric Power: ключевые данные отчетности, млрд $
American Electric Power: историческая и прогнозная динамика ключевых финансовых показателей, млрд $
Оценка
Для оценки стоимости акций AEP мы воспользовались сравнительным методом и проанализировали текущие мультипликаторы P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM компании относительно их исторических значений за последние 3 года, а также сравнили их со значениями таких же коэффициентов компаний-аналогов.
На данный момент акции AEP торгуются с умеренным дисконтом (8–13%) относительно медианных мультипликаторов EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM по выборке коммунальных компаний США. Данный дисконт мы объясняем тем, что маржа EBITDA за последние 5 лет была ниже, чем у компаний-аналогов. Кроме того, на текущую оценку компании рынком продолжают влиять неблагоприятные решения отраслевых регуляторов в прошлом году. Оценка по мультипликаторам P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM компаний-аналогов предполагает целевую капитализацию $ 56,0 млрд, или $ 106,2 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 15%.
Текущий дисконт относительно исторических значений мультипликаторов P/E NTM, EV/EBITDA NTM составляет 7%. Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E NTM, EV/EBITDA NTM и EV/Sales NTM за последние 3 года предполагает целевую капитализацию $ 52,5 млрд, или $ 99,6 на акцию. Потенциал роста в этом случае равен 7%.
Мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации по двум методам для определения окончательной целевой цены по сравнительному методу. Таким образом, комбинированная целевая капитализация AEP составляет $ 54,2 млрд, или $ 102,9 на акцию, что соответствует потенциалу роста на 11% (рейтинг «Держать»).
American Electric Power: оценка по мультипликаторам
American Electric Power: расчет целевой стоимости акций
Средневзвешенная целевая цена акций AEP по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $ 88,8 (даунсайд — 3,5%), а рейтинг акции равен 3,2 (где 1,0 соответствует Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций аналитиками Guggenheim Securities составляет $ 81,00 («Держать»), Wells Fargo Securities — $ 89,00 («Держать»), Equisights — $ 91,72 («Держать»), Ladenburg Thalmann & Co. — $ 73,00 («Продавать»).
Акции на фондовом рынке
На протяжении 12 мес. акции AEP торговались хуже коммунальной отрасли и широкого рынка. Акции компании выросли лишь на 4,4%, в то время как отраслевой S&P 500 Utilities повысился на 8,9%, а S&P 500 — на 29,2%.
American Electric Power: динамика акций на фондовом рынке
Технический анализ
В начале 2024 г. акции AEP переломили многомесячный медвежий тренд, наблюдавшийся с сентября 2023 г. С середины апреля инструмент сформировал сильный восходящий тренд и уверенно преодолел уровень сопротивления $ 86. В моменте акции выглядят перекупленными, и в ближайшее время не исключена коррекция. В среднесрочной перспективе целью для дальнейшего роста может стать отметка $ 96.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу