23 мая 2024 Abeta
Учитывая ожидаемое снижение ставки ФРС, мы видим интересные инвестиционные возможности на облигационном рынке Латинской Америки. Рост цен бумаг может опередить аналоги с развитых рынков. Дополнительный апсайд может прийти от укрепления национальных валют к доллару.
Ситуация со ставками и инфляцией
Страны Латинской Америки, которые раньше начали повышать ставки, добились заметного прогресса в борьбе с инфляцией. В апреле базовые показатели, без топлива и продовольствия, достигли минимумов в цикле. При этом, центральные банки подходят консервативно к смягчению политики, учитывая риски падения курса национальных валют. На этом фоне реальные ставки поднялись до крайне ограничительного уровня. Тем не менее мы рассчитываем, что осторожность регуляторов постепенно ослабнет, особенно учитывая скорое начало цикла смягчения политики ФРС.
Динамика облигаций
В рамках последней распродажи в казначейских облигациях США, коррекция также прошла и в бондах развивающихся стран. Особенно крупные просадки наблюдались в облигациях Латинской Америки на дальнем конце кривой, несмотря на фундаментальные факторы, поддерживающие активы с длинной дюрацией. На наш взгляд, движения были чрезмерными, и на текущий момент, наиболее интересными выглядят бумаги с погашением в 5 и 10 лет трех стран.
Взгляд на отдельные страны
• Бразилия. Центральный банк замедлил снижение ставки с 50 б.п. до 25 б.п. Теперь ключевая ставка составляет 10.5%, а реальная - около 6.5%. ЦБ сохраняет осторожность, учитывая замедление падения инфляции и политическую волатильность. Тем не менее данные указывают, что дезинфляционные тенденции сохранятся, что позволит ЦБ продолжать смягчать ДКП.
• Колумбия. В апреле ЦБ ускорил снижение до 50 б.п. Ключевая ставка составляет 11.75%, при реальной на уровне 4.59%. Продолжающаяся дезинфляция и слабая экономическая активность говорят в пользу дальнейшего смягчения.
• Уругвай. Инфляция в стране достигла минимумов за двадцать лет, однако в мае банк решил сохранить ставку на уровне 8.5%. Регулятор дожидается снижения инфляционных ожиданий, которые должны быть закреплены данными по ценам в ближайшие месяцы.
💎 При снижении ставок Центробанком Бразилии с 10.5% до 8.5% на горизонте одного года, дополнительный прирост цены облигаций с дюрацией 5 лет в местной валюте может составить до 10%. При этом, средняя купонная доходность облигаций также находится на уровне выше 10%.
В совокупности за один год инвестор может получить прибыль более 20% за счет роста цены облигаций и купонных выплат. По курсу бразильского реала за этот период также прогнозируется умеренное укрепление с текущих уровней, что обеспечит дополнительную доходность.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ситуация со ставками и инфляцией
Страны Латинской Америки, которые раньше начали повышать ставки, добились заметного прогресса в борьбе с инфляцией. В апреле базовые показатели, без топлива и продовольствия, достигли минимумов в цикле. При этом, центральные банки подходят консервативно к смягчению политики, учитывая риски падения курса национальных валют. На этом фоне реальные ставки поднялись до крайне ограничительного уровня. Тем не менее мы рассчитываем, что осторожность регуляторов постепенно ослабнет, особенно учитывая скорое начало цикла смягчения политики ФРС.
Динамика облигаций
В рамках последней распродажи в казначейских облигациях США, коррекция также прошла и в бондах развивающихся стран. Особенно крупные просадки наблюдались в облигациях Латинской Америки на дальнем конце кривой, несмотря на фундаментальные факторы, поддерживающие активы с длинной дюрацией. На наш взгляд, движения были чрезмерными, и на текущий момент, наиболее интересными выглядят бумаги с погашением в 5 и 10 лет трех стран.
Взгляд на отдельные страны
• Бразилия. Центральный банк замедлил снижение ставки с 50 б.п. до 25 б.п. Теперь ключевая ставка составляет 10.5%, а реальная - около 6.5%. ЦБ сохраняет осторожность, учитывая замедление падения инфляции и политическую волатильность. Тем не менее данные указывают, что дезинфляционные тенденции сохранятся, что позволит ЦБ продолжать смягчать ДКП.
• Колумбия. В апреле ЦБ ускорил снижение до 50 б.п. Ключевая ставка составляет 11.75%, при реальной на уровне 4.59%. Продолжающаяся дезинфляция и слабая экономическая активность говорят в пользу дальнейшего смягчения.
• Уругвай. Инфляция в стране достигла минимумов за двадцать лет, однако в мае банк решил сохранить ставку на уровне 8.5%. Регулятор дожидается снижения инфляционных ожиданий, которые должны быть закреплены данными по ценам в ближайшие месяцы.
💎 При снижении ставок Центробанком Бразилии с 10.5% до 8.5% на горизонте одного года, дополнительный прирост цены облигаций с дюрацией 5 лет в местной валюте может составить до 10%. При этом, средняя купонная доходность облигаций также находится на уровне выше 10%.
В совокупности за один год инвестор может получить прибыль более 20% за счет роста цены облигаций и купонных выплат. По курсу бразильского реала за этот период также прогнозируется умеренное укрепление с текущих уровней, что обеспечит дополнительную доходность.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter