Открываем парную идею: Самолет против ЛСР » Элитный трейдер
Элитный трейдер

Открываем парную идею: Самолет против ЛСР

23 мая 2024 БКС Экспресс | Самолет Плюс ЛСР
Открываем парную идею «Лонг Самолет / Шорт ЛСР» с потенциальным доходном в размере 10% к июлю. Ожидаем, что сильный профиль увеличения Самолета и перспективы новых бизнесов с возможным pre-IPO сервиса Самолет Плюс станут драйверами роста, в то время как дивиденд ЛСР уже в цене.

Главное

• Есть три причины покупать и продавать бумаги:

Во-первых, разносторонняя динамика в продажах за I квартал 2024 г.: рост у Самолета, снижение у ЛСР.

Во-вторых, Самолет — выкуп акций до конца года, pre-IPO Самолет Плюс не в цене.

В-третьих, ЛСР — дивиденд уже в цене.

• Оценка: у нас «Позитивный» взгляд на Самолет с P/E 2024п 5,8х и «Негативный» — на ЛСР с 4,2х.

• Совокупный доход: 10% к июлю 2024 г.

• Катализаторы: Pre-IPO Самолет Плюс и выкуп акций, операционные результаты II квартал 2024 г.

• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация, слабые продажи.

Открываем парную идею: Самолет против ЛСР


В деталях

Продажи I квартала 2024 г. — рост у Самолета, снижение у ЛСР. Продажи застройщиков в I квартале 2024 г. показали разную динамику: в натуральном выражении продажи Самолета выросли, а продажи ЛСР — снизились. Самолет показал сильный рост продаж в I квартале 2024 г. на 75% год к году (г/г), до 75,2 млрд руб., и на 142% г/г, до 348.8 тыс. кв. м.

При этом внутри квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу. На фоне высокого роста продаж у Самолета релиз ЛСР выглядит слабо: продажи снизились на 9% г/г и 55% квартал к кварталу (к/к), до 147 тыс. кв. м. Однако рост средней цены до 217,7 руб. за тыс./кв. м (+36% г/г, -1% к/к) позволил показать рост продаж г/г до 32 млрд руб. (+25% г/г, -55% к/к).



Самолет — отложенный спрос и крупнейший земельный банк как факторы поддержки. Компания отмечает признаки отложенного спроса за счет сберегательных тенденций среди населения. Самолет ожидает, что сформировавшийся навес спроса на рынке станет ключевым драйвером высоких продаж в IV квартале 2024 г. и в 2025 г. В планах запустить 48 проектов до конца 2025 г. в 12 регионах страны, а также значительно увеличить долю в одном из самых маржинальных рынков страны — в Москве.

Кроме того, Самолет сообщил о росте активов в 2023 г. на 39%, до 1057 млрд руб., благодаря увеличению земельного банка до 46,5 млн кв. м (+1,3% г/г) и 848 млрд руб. (+30% г/г) — крупнейший земельный банк в отрасли, фактор поддержки для будущих продаж. Также вклад внесли и недевелоперские бизнесы — более 150 млрд руб., 14% активов.



Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация. Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Монетизация сервиса квартирных решений Самолет Плюс через IPO возможна в 2026 г. Согласно заявлениям менеджмента сервиса, pre-IPO возможно в ближайшей перспективе, что также может улучшить взгляд инвесторов на акции Самолета.

Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа. У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 5,6х 2024п против исторического 11,3х — привлекательно с учетом роста и развития новых бизнесов. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г. «Негативно» смотрим на ЛСР с мультипликатором P/E 4,2х 2024п. Отметим, что акции Самолета с начала года просели на 6% против роста ЛСР (+32%).


http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter