29 мая 2024 БКС Экспресс | Рубль
Считаем, что укрепление рубля ниже 90 за доллар не имеет фундаментального обоснования, и ждем его возращения в диапазон 90–95 после прекращения выпуска квазивалютных облигаций и решения проблем с импортом.
Главное
• Период высоких ставок затягивается, затрудняет ведение бизнеса.
• Компании перешли к выпуску квазивалютного долга (номинирован в долларах). Это привлекло на рынок валюту из депозитов и поддержало рубль.
• Проблемы с импортом и налоговый период тоже укрепляют рубль.
• Курс ниже 90 руб. за доллар будет держаться недолго, ждем ослабления до 90–95 за доллар.
В деталях
Компании стремятся снизить процентные платежи на фоне удлинения периода высоких ставок. В конце прошлого года и начале текущего компании наращивали объем заимствований в рублях. Это было вызвано ростом выручки на фоне высокого спроса/инфляции, быстрым подъемом ставки и ожиданиями по скорому ее снижению. Закрепление кредитных ставок вблизи 20% затрудняет ведение бизнеса, а отсутствие длинных дешевых денег в экономике усложняет управление долгом.
В фокусе квазивалютные облигации. Для решения проблем с длинным фондированием и снижения процентных расходов по долгу компании перешли к выпуску квазивалютного долга. Речь идет об облигациях, которые номинированы в долларах США, но расчеты по ним проходят в рублях.
НОВАТЭК стал первым эмитентом квазивалютного долга в этом году. Полюс, ФосАгро и РУСАЛ тоже планируют квазисуверенные выпуски. НОВАТЭК при плановом размещении облигаций на $200 млн смог привлечь $750 млн. Минимальный планируемый объем выпуска в зависимости от компании составляет от $100 млн до $200 млн. Номинальная доходность 5-летних бумаг составит 6,5%, 3-летних (РУСАЛ) — 8%.
Выпуск квазивалютных бондов укрепил рубль. Суммарно НОВАТЭК, Полюс, ФосАгро и РУСАЛ привлекут долг не менее чем на $1 млрд за месяц. Сумма, вероятно, будет около $1,5 млрд (НОВАТЭК привлек почти втрое больше плана). Эти бумаги интересны прежде всего тем, кто хочет уйти от риска изменения курса и получить процентный доход. Валютные депозиты с доходностью сейчас доступны только в юанях.
Источником финансирования покупок квазивалютных бондов стали валютные депозиты, которые конвертировались в рубли для совершения сделки. Дополнительное предложение валюты во второй половине мая привело к укреплению рубля ниже уровня 90 за доллар.
Ждем возвращения рубля в диапазон 90–95 за доллар. Кроме движений по капитальному счету поддержку рублю оказывают налоговый период и локальные проблемы с импортом. Текущий курс рубля ниже 90 за доллар фундаментально не обоснован. Прекращение выпуска квазивалютного долга быстро вернет курс в диапазон 90–95.
Кроме того, отказ иностранных банков, в первую очередь в Турции, ОАЭ и Китае, обслуживать операции по российскому импорту в моменте оказывает поддержку рублю. По мере адаптации импортеров к этим ограничениям спрос на валюту с их стороны будет восстанавливаться. Давление на рубль может также вырасти в случае сокращения чистых продаж валюты: в июне, скорее всего, вырастут покупки валюты со стороны Минфина, а в июле — снизятся продажи валюты со стороны ЦБ.
Главное
• Период высоких ставок затягивается, затрудняет ведение бизнеса.
• Компании перешли к выпуску квазивалютного долга (номинирован в долларах). Это привлекло на рынок валюту из депозитов и поддержало рубль.
• Проблемы с импортом и налоговый период тоже укрепляют рубль.
• Курс ниже 90 руб. за доллар будет держаться недолго, ждем ослабления до 90–95 за доллар.
В деталях
Компании стремятся снизить процентные платежи на фоне удлинения периода высоких ставок. В конце прошлого года и начале текущего компании наращивали объем заимствований в рублях. Это было вызвано ростом выручки на фоне высокого спроса/инфляции, быстрым подъемом ставки и ожиданиями по скорому ее снижению. Закрепление кредитных ставок вблизи 20% затрудняет ведение бизнеса, а отсутствие длинных дешевых денег в экономике усложняет управление долгом.
В фокусе квазивалютные облигации. Для решения проблем с длинным фондированием и снижения процентных расходов по долгу компании перешли к выпуску квазивалютного долга. Речь идет об облигациях, которые номинированы в долларах США, но расчеты по ним проходят в рублях.
НОВАТЭК стал первым эмитентом квазивалютного долга в этом году. Полюс, ФосАгро и РУСАЛ тоже планируют квазисуверенные выпуски. НОВАТЭК при плановом размещении облигаций на $200 млн смог привлечь $750 млн. Минимальный планируемый объем выпуска в зависимости от компании составляет от $100 млн до $200 млн. Номинальная доходность 5-летних бумаг составит 6,5%, 3-летних (РУСАЛ) — 8%.
Выпуск квазивалютных бондов укрепил рубль. Суммарно НОВАТЭК, Полюс, ФосАгро и РУСАЛ привлекут долг не менее чем на $1 млрд за месяц. Сумма, вероятно, будет около $1,5 млрд (НОВАТЭК привлек почти втрое больше плана). Эти бумаги интересны прежде всего тем, кто хочет уйти от риска изменения курса и получить процентный доход. Валютные депозиты с доходностью сейчас доступны только в юанях.
Источником финансирования покупок квазивалютных бондов стали валютные депозиты, которые конвертировались в рубли для совершения сделки. Дополнительное предложение валюты во второй половине мая привело к укреплению рубля ниже уровня 90 за доллар.
Ждем возвращения рубля в диапазон 90–95 за доллар. Кроме движений по капитальному счету поддержку рублю оказывают налоговый период и локальные проблемы с импортом. Текущий курс рубля ниже 90 за доллар фундаментально не обоснован. Прекращение выпуска квазивалютного долга быстро вернет курс в диапазон 90–95.
Кроме того, отказ иностранных банков, в первую очередь в Турции, ОАЭ и Китае, обслуживать операции по российскому импорту в моменте оказывает поддержку рублю. По мере адаптации импортеров к этим ограничениям спрос на валюту с их стороны будет восстанавливаться. Давление на рубль может также вырасти в случае сокращения чистых продаж валюты: в июне, скорее всего, вырастут покупки валюты со стороны Минфина, а в июле — снизятся продажи валюты со стороны ЦБ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба