Мы понижаем рейтинг по акциям CGN Power до «Продавать» c «Держать», сохраняя целевую цену HKD 2,45 на акцию. Потенциал снижения равен 20%.
За последние 2 месяца акции CGN Power подорожали почти на 30%, однако мы не видим фундаментальных факторов для столь значительного роста. Результаты компании за 2023 г. оказались хуже ожиданий аналитиков, поэтому прогноз по выручке и прибыли на 2024–2025 гг. пересмотрен в сторону понижения.
CGN Power — электроэнергетическая компания, управляющая группой атомных электростанций КНР. Холдинг занимается строительством и эксплуатацией АЭС, а также оптовым сбытом электроэнергии.
Финансовые показатели CGN Power за 2023 г. не оправдали наших ожиданий. Выручка практически не изменилась и составила CNY 82,5 млрд (-0,3% г/г), EBITDA выросла на 10,2%, до CNY 31 млрд, а чистая прибыль — до CNY 10,7 млрд (+7,6% г/г). Менее значительный рост показателей связан с убытками от обесценения активов на CNY 324 млн.
Результаты CGN Power за 1К24 в целом совпали с ожиданиями рынка. Выручка достигла CNY 19,2 млрд (+4,9% г/г), а чистая прибыль превысила CNY 3,6 млрд (+3,4% г/г). EPS вырос на 0,1% г/г, до CNY 0,071 на акцию. Рост показателей был обеспечен увеличением выработки в сочетании с относительно стабильными рыночными тарифами на электроэнергию с атомных станций. В 1К24 они составили CNY 0,3946 за 1 кВт·ч.
Долговая нагрузка CGN Power остается высокой. В 2023 г. коэффициент «Чистый долг / EBITDA» составил 7,8x. Этот показатель выше, чем в среднем по коммунальному сектору, однако не является экстраординарным для ядерной энергетики Китая. CGN Power получает долговое финансирование от государственных банков на благоприятных условиях, поэтому издержки на обслуживание долга пока не слишком высоки. Это подтверждается тем, что коэффициент покрытия процентов находится на удовлетворительном уровне 4,4х.
Операционные показатели CGN Power стабильно растут. В 1К24 выработка электроэнергии увеличилась на 1,8%, до 51,8 млрд кВт·ч. Средние часы использования незначительно снизились на 1,8%, до 1802 ч. Мы связываем это с более продолжительными, чем в прошлом году, плановыми работами по дозаправке топливом 4 реакторов.
В 1-й половине 2024 г. CGN Power планирует ввести в эксплуатацию 4-й энергоблок АЭС Fangchenggang. Таким образом, общая мощность атомных реакторов под управлением CGN Power возрастет до 31,8 ГВт. Всего до конца десятилетия CGN Power рассчитывает построить еще 11 реакторов на своих АЭС и увеличить объем установленных мощностей на 22,7%, до 39 ГВт.
Дивиденды за 2023 г. составили HKD 0,010 на акцию. Текущая дивдоходность акций CGN Power составляет 3,3% — ниже среднего по сектору. CGN Power время от времени прибегает к обратному выкупу акций. На последнем собрании акционеров совет директоров CGN Power получил разрешение на обратный выкуп до 10% акций класса A и H, когда он сочтет данное действие необходимым.
Мы оценили гонконгские акции CGN Power по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA. Наша оценка предполагает потенциальное снижение стоимости акций на 20%.
Среди рисков для CGN Power мы выделяем внеплановые инциденты на АЭС компании и дальнейшее замедление экономического роста КНР. Экономика ВВП показала неплохую динамику в 1К24, однако в отдельных секторах остаются проблемы. Напряженная ситуация сохраняется в промышленной отрасли: индекс деловых настроений в обрабатывающей промышленности в мае вновь опустился ниже 50 пунктов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
За последние 2 месяца акции CGN Power подорожали почти на 30%, однако мы не видим фундаментальных факторов для столь значительного роста. Результаты компании за 2023 г. оказались хуже ожиданий аналитиков, поэтому прогноз по выручке и прибыли на 2024–2025 гг. пересмотрен в сторону понижения.
CGN Power — электроэнергетическая компания, управляющая группой атомных электростанций КНР. Холдинг занимается строительством и эксплуатацией АЭС, а также оптовым сбытом электроэнергии.
Финансовые показатели CGN Power за 2023 г. не оправдали наших ожиданий. Выручка практически не изменилась и составила CNY 82,5 млрд (-0,3% г/г), EBITDA выросла на 10,2%, до CNY 31 млрд, а чистая прибыль — до CNY 10,7 млрд (+7,6% г/г). Менее значительный рост показателей связан с убытками от обесценения активов на CNY 324 млн.
Результаты CGN Power за 1К24 в целом совпали с ожиданиями рынка. Выручка достигла CNY 19,2 млрд (+4,9% г/г), а чистая прибыль превысила CNY 3,6 млрд (+3,4% г/г). EPS вырос на 0,1% г/г, до CNY 0,071 на акцию. Рост показателей был обеспечен увеличением выработки в сочетании с относительно стабильными рыночными тарифами на электроэнергию с атомных станций. В 1К24 они составили CNY 0,3946 за 1 кВт·ч.
Долговая нагрузка CGN Power остается высокой. В 2023 г. коэффициент «Чистый долг / EBITDA» составил 7,8x. Этот показатель выше, чем в среднем по коммунальному сектору, однако не является экстраординарным для ядерной энергетики Китая. CGN Power получает долговое финансирование от государственных банков на благоприятных условиях, поэтому издержки на обслуживание долга пока не слишком высоки. Это подтверждается тем, что коэффициент покрытия процентов находится на удовлетворительном уровне 4,4х.
Операционные показатели CGN Power стабильно растут. В 1К24 выработка электроэнергии увеличилась на 1,8%, до 51,8 млрд кВт·ч. Средние часы использования незначительно снизились на 1,8%, до 1802 ч. Мы связываем это с более продолжительными, чем в прошлом году, плановыми работами по дозаправке топливом 4 реакторов.
В 1-й половине 2024 г. CGN Power планирует ввести в эксплуатацию 4-й энергоблок АЭС Fangchenggang. Таким образом, общая мощность атомных реакторов под управлением CGN Power возрастет до 31,8 ГВт. Всего до конца десятилетия CGN Power рассчитывает построить еще 11 реакторов на своих АЭС и увеличить объем установленных мощностей на 22,7%, до 39 ГВт.
Дивиденды за 2023 г. составили HKD 0,010 на акцию. Текущая дивдоходность акций CGN Power составляет 3,3% — ниже среднего по сектору. CGN Power время от времени прибегает к обратному выкупу акций. На последнем собрании акционеров совет директоров CGN Power получил разрешение на обратный выкуп до 10% акций класса A и H, когда он сочтет данное действие необходимым.
Мы оценили гонконгские акции CGN Power по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA. Наша оценка предполагает потенциальное снижение стоимости акций на 20%.
Среди рисков для CGN Power мы выделяем внеплановые инциденты на АЭС компании и дальнейшее замедление экономического роста КНР. Экономика ВВП показала неплохую динамику в 1К24, однако в отдельных секторах остаются проблемы. Напряженная ситуация сохраняется в промышленной отрасли: индекс деловых настроений в обрабатывающей промышленности в мае вновь опустился ниже 50 пунктов.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу