7 июня 2024 | Транснефть RAZBORKA
RAZB0RKA отчёта ТРАНСНЕФТЬ по МСФО 1кв'24. В конце мая разбирал отчет РСБУ головной компании за 1-ый квартал
Тариф ТРАНСНЕФТЬ на 2024 год с 1 Января был проиндексирован на рекордные за 10 лет 7.2%
Выручка выросла на 13%, а чистая прибыль из-за меньшей бумажной прибыли от переоценок снизилась на 21% до 43 млрд руб или 59 руб/акция
Прибыль РСБУ важна тем, что по закону это источник выплаты дивидендов
Но показатели РСБУ не отражают результаты многочисленных дочек, в том числе и НМТП
А начало года у портового дивизиона ТРАНСНЕФТи было сильным
30 мая компания опубликовала отчет МСФО и теперь мы можем посмотреть как отработал 1-ый квартал весь большой холдинг
Выручка выросла на 17% до рекордных 369 млрд руб
Почему при индексации тарифа на 7.2% выручка выросла на 17%?
Одной из возможных причин является увеличение объемов перепродажи нефти
В структуре выручки этот компонент не раскрывают, но показывают расходы на покупку товаров на перепродажу
В 1-ом квартале эти расходы выросли в 1.5 раза г-к-г до 93 млрд руб!
Можно предположить, что выросла и выручка от перепродажи нефти
В целом, операционные расходы выросли на 27% г-к-г до 209 млрд руб
Зарплаты выросли на 12% до 65 млрд руб, прочие расходы выросли на 20% до 27 млрд руб
Частично этот рост был компенсирован снижением расходов на амортизацию на 10 млрд до 57.6 млрд руб
Тем не менее, из-за опережающего роста операционных расходов рентабельность операционной прибыли снизилась с 30% в 1кв'23 до 28%
В результате, операционная прибыль выросла всего на 7% до 102 млрд руб или 141 руб/акция
Тариф индексируется раз в год в Январе, а инфляция растет все 12 месяцев
Можно ожидать, что как и в прошлые годы операционная прибыль в 2-4 квартале постепенно будет снижаться
Сальдо финансовых доходов/расходов выросло с +8 млрд в 1кв'23 до 20 млрд руб
Процентные доходы выросли благодаря сокращению долга, росту денежной позиции и ставок по депозитам
Долг за квартал сократили на 17 млрд до 329 млрд руб
Денежная позиция и финансовые активы выросли на 22 млрд до 643 млрд руб
У компании очень крепкий баланс, это важно в период высоких ставок!
Сальдо прибыли и убытка от курсовых разниц в 1-ом квартале составило всего -0.7 млрд против +10 млрд руб в 1кв'23
Эти -0.7 млрд мы должны прибавить к чистой прибыли для расчета дивидендной базы
Доля прибыли ассоциированных предприятий сократилась на 55% до 4 млрд руб
Эти 4 млрд руб мы должны вычесть из чистой прибыли для расчета дивидендной базы
В результате мы получим, что скорректированная чистая прибыль выросла на 27% до 92 млрд руб или 128 руб/акция
При выплате 50%, за 1-ый квартал "заработали" 64 руб/акция дивидендов
В начале мая глава компании Николай Токарев заявил, что обсуждается переход на выплату дивидендов 2 раза в год
Есть шансы получить в августе 170-190 руб за 2023 год и еще 90-100 руб за 1-ое полугодие в Ноябре
На сколько прибыль и расчетные дивиденды подкреплены денежным потоком?
Операционный денежный поток вырос на 9% до 77 млрд руб или 107 руб/акция
Капитальные затраты выросли на 34% до 63 млрд руб
Компания активно "расшивает" узкие места в системе трубопроводов
Благодаря росту полученных процентов, Свободный денежный поток (FCF) остался на уровне прошлого года 33 млрд руб или 46 руб/акция
Это меньше чем расчетные 64 руб дивидендов, но думаю с выплатой проблем не будет
Акции стоят сегодня 1610 руб
За следующие 15 месяцев акционеры потенциально могут получить 370-390 руб дивидендов
Это 18-19% годовых
Неплохо...
Какие есть риски?
Теракты на трубопроводах, атаки БПЛ на порты и нефтехранилища
Снижение спроса на нефть и нефтепродукты у наших азиатских партнеров
Уход 12-15 млн тонн нефти РОСНЕФТи после выхода ВОСТОК ОЙЛ на полную мощность
Высокие темпы роста расходов из-за инфляции и снижение прибыли
Стоят эти риски 18-19% доходности?
Решайте сами...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба