10 июня 2024 БКС Экспресс | Магнит
Аналитики БКС понизили целевую цену по бумагам Магнита, российского продуктового ритейлера, на 11%, до 8400 руб. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
Взгляд на компанию
Защитный бизнес, потенциал для доли рынка, но пока отстает по росту. Спрос в продуктовой рознице остается устойчивым даже в условиях неопределенности. Как эффективный игрок и один из лидеров в отрасли, Магнит выигрывает от тренда на консолидацию. Операционная среда по-прежнему сложная, а значит, на рынке появляются привлекательные возможности для покупки конкурентов: в октябре Магнит приобрел 33% крупного продуктового ритейлера на Дальнем Востоке «Самбери».
Однако по росту выручки за 9 месяцев 2023 г. Магнит сильно отставал от Х5 (7% г/г против 19%), в основном из-за замедления расширения торговых площадей. Ждем, что менеджмент в дальнейшем сосредоточит внимание на росте, и прогнозируем ускорение, однако ясности на этот счет пока нет.
Обновленный состав совета директоров не смог убедить инвесторов в том, что компания сможет повысить уровень листинга с текущего третьего. На 28 февраля акции остаются в списке ожидания на исключение из индексов МосБиржи.
Драйверы роста
• Магнит может вернуться к регулярным дивидендам после выплаты за 2022 г. Учитывая, что мы ждем роста чистой прибыли компании в 2023 г., а долговая нагрузка за 9 месяцев 2023 г. оставалась низкой (чистый долг/EBITDA без аренды 0,9х), дивидендная доходность за 2023 г. может составить 6–12%.
• Консолидация продуктовой розницы выгодна лидерам рынка. Несколько консервативное поведение потребителей и усложнение логистики позволяют крупным и эффективным игрокам, таким как Магнит, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов.
Ключевые риски
• Стратегические риски. За 9 месяцев 2023 г. Магнит отстал по росту выручки от ключевого конкурента X5 Group как из-за темпов открытия магазинов, так и из-за слабых сопоставимых продаж. Кроме того, пока неясно, насколько активно Магнит будет инвестировать в недавно купленный онлайн-маркетплейс KazanExpress.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 8400 руб.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд. Понизили целевую цену по бумагам Магнита, российского продуктового ритейлера, на 11%, до 8400 руб. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Защитный бизнес, потенциал для доли рынка, но пока отстает по росту. Спрос в продуктовой рознице остается устойчивым даже в условиях неопределенности. Как эффективный игрок и один из лидеров в отрасли, Магнит выигрывает от тренда на консолидацию. Операционная среда по-прежнему сложная, а значит, на рынке появляются привлекательные возможности для покупки конкурентов: в октябре Магнит приобрел 33% крупного продуктового ритейлера на Дальнем Востоке «Самбери».
Однако по росту выручки за 9 месяцев 2023 г. Магнит сильно отставал от Х5 (7% г/г против 19%), в основном из-за замедления расширения торговых площадей. Ждем, что менеджмент в дальнейшем сосредоточит внимание на росте, и прогнозируем ускорение, однако ясности на этот счет пока нет.
Обновленный состав совета директоров не смог убедить инвесторов в том, что компания сможет повысить уровень листинга с текущего третьего. На 28 февраля акции остаются в списке ожидания на исключение из индексов МосБиржи.
Драйверы роста
• Магнит может вернуться к регулярным дивидендам после выплаты за 2022 г. Учитывая, что мы ждем роста чистой прибыли компании в 2023 г., а долговая нагрузка за 9 месяцев 2023 г. оставалась низкой (чистый долг/EBITDA без аренды 0,9х), дивидендная доходность за 2023 г. может составить 6–12%.
• Консолидация продуктовой розницы выгодна лидерам рынка. Несколько консервативное поведение потребителей и усложнение логистики позволяют крупным и эффективным игрокам, таким как Магнит, увеличивать долю рынка за счет менее эффективных конкурентов.
Ключевые риски
• Стратегические риски. За 9 месяцев 2023 г. Магнит отстал по росту выручки от ключевого конкурента X5 Group как из-за темпов открытия магазинов, так и из-за слабых сопоставимых продаж. Кроме того, пока неясно, насколько активно Магнит будет инвестировать в недавно купленный онлайн-маркетплейс KazanExpress.
• Общая макроэкономическая и регуляторная неопределенность.
Основные изменения
Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 8400 руб.
Сохраняем «Нейтральный» взгляд. Понизили целевую цену по бумагам Магнита, российского продуктового ритейлера, на 11%, до 8400 руб. Сохраняем «Нейтральный» взгляд на бумагу. Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевые цены по сектору в среднем на 8%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter