ТГК-1. Снижаем целевую цену » Элитный трейдер
Элитный трейдер

ТГК-1. Снижаем целевую цену

10 июня 2024 БКС Экспресс | ТГК-1
Аналитики БКС учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по ТГК-1 на 8%, до 0,011 руб. за акцию. Наш взгляд остается «Нейтральным».

Взгляд на компанию

Бумага оценена справедливо. ТГК-1 — важный поставщик тепла и электроэнергии для Санкт-Петербурга, Ленинградской области, также имеет станции в Карелии и Мурманской области. В целом компания устойчива (благодаря специфике сектора), тарифы и цены позволяют ей зарабатывать.

После полутора лет молчания во II полугодии 2023 г. возобновилась публикация отчетности по МСФО. Финансовые результаты за 9 месяцев 2023 г. были чуть ниже г/г, хотя III квартал 2023 г. оказался неплохим. Производственные результаты за IV квартал 2023 были хорошими и по выработке тепла (+5%), и по электроэнергии (+15%).

ТГК-1. Снижаем целевую цену


Драйверы роста

Возобновление выплаты дивидендов. Отсутствие дивидендов несколько «смазывает» впечатление, поскольку миноритарии пока не могут извлечь выгоду из прибыли компании. Вопрос с дивидендами, вероятно, связан с тем, что среди акционеров ТГК-1 — финский концерн Fortum. Решение по этому вопросу, по всей видимости, пока не принято, поэтому неизвестно, когда может произойти разблокировка дивидендов.
Регулирование и цены. Рост спроса на электроэнергию может поддержать цены, что благоприятно скажется на ТГК-1. Цены на мощность в большей степени зависят от решений регулирующих органов.



Ключевые риски

Свободный денежный поток под давлением капзатрат. ТГК-1 в 2022 г. перестала выплачивать дивиденды, и средства могли пойти на капзатраты и погашение долга. На данный момент у компании чистый долг около 10 млрд руб. (данные за III квартал 2023 г. по МСФО). Ожидаем, что капзатраты составят около 17 млрд руб. в год. Если в этом году и далее они окажутся выше, это может лишить нашу модель дисконтированных денежных потоков части стоимости. ТГК-1 генерирует свободный денежный поток, но из-за относительно высоких капзатрат он ниже, чем мог бы быть.

Основные изменения

Налог на прибыль. Минфин предложил повысить налог на прибыль до 25% с 20% с начала 2025 г. Мы считаем очень высокой вероятность утверждения предложения, снижаем целевую цену, но подтверждаем взгляд.
Взгляд: «Нейтральный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,011 руб.

Мы учли планируемое повышение ставки налога на прибыль с 2025 г. и в результате снизили целевую цену по ТГК-1 на 8%, до 0,011 за акцию. Наш взгляд остается «Нейтральным».

http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter