21 июня 2024 БКС Экспресс | Сбер
Подтверждаем идею «Лонг Сбер» с горизонтом до начала августа и целевой доходностью в размере 10%. Идея уже показала доходность на уровне 13% с момента открытия, но недавняя коррекция, на наш взгляд, дает хорошую точку входа. Также считаем, что сильные финансовые результаты будут поддерживать котировки Сбера.
Главное
• Прибыль за I квартал 2024 г. по МСФО выросла на 11% год к году (г/г) при рентабельности ROE 24%.
• Менеджмент по-прежнему ждет ROE выше 22% в 2024 г.
• Рекордные дивиденды за 2023 г. — 33,3 руб. на акцию с доходностью 9,5%, 50% по МСФО.
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п 4,4х P/BV 2024п 0,9x — привлекательно после коррекции.
• Доходность: 10% к августу 2024 г.
• Катализаторы: результаты по РПБУ и МСФО, ориентиры менеджмента на 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Банк под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Сильные результаты за I квартал 2024 г. по МСФО. Чистая прибыль Сбера выросла на 10% квартал к кварталу (к/к) и на 11% г/г, до 397,4 млрд руб., что на 1% выше прогноза БКС и на 2% выше консенсуса. Рентабельность ROE была высокой — 24%. Поддержку оказали рост доходов и снижение стоимости риска.
Несмотря на улучшение показателей в I квартале 2024 г., менеджмент сохранил прогнозы стоимости риска и рентабельности на 2024 г. без изменений. Кроме того, как сообщается в прессе, глава Сбера Герман Греф предположил, что в 2024 г. компания может получить еще больше чистой прибыли, чем в рекордном 2023 г.
Дивиденды — новый рекорд. Наблюдательный совет Сбера рекомендовал выплатить рекордные дивиденды в размере 750 млрд руб., или 50% чистой прибыли банка за 2023 г. Дивиденды на акцию составили 33,3 руб. с доходностью 11%, что на 31% больше, чем год назад. Рекомендация соответствует обновленной в 2023 г. дивидендной политике: коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% прибыли по МСФО при соблюдении норматива Н20.0 выше 13,3%. Дата закрытия реестра под дивиденды — 11 июля.
Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сохранить высокую рентабельность, умеренные рост и риск. В рамках стратегии Сбер намерен достичь рентабельности капитала (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) 5,5%+ и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п., чуть ниже среднего уровня за последние 7 лет. Риск-модель банка базируется на работе ИИ, что позволяет стабилизировать этот показатель. Сбер намерен поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы/Доходы на уровне 30% с фокусом на росте производительности.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим оценкам, акции банка сейчас торгуются с мультипликаторами P/BV 0,9х 2024п и P/E 4,4х 2024п — ниже среднеисторического уровня 5,9х. У нас «Позитивный» взгляд на бумагу.
Главное
• Прибыль за I квартал 2024 г. по МСФО выросла на 11% год к году (г/г) при рентабельности ROE 24%.
• Менеджмент по-прежнему ждет ROE выше 22% в 2024 г.
• Рекордные дивиденды за 2023 г. — 33,3 руб. на акцию с доходностью 9,5%, 50% по МСФО.
• Уверенные финансовые цели на 2024–2026 гг.: сохранение высокой рентабельности, умеренные рост и риск.
• Оценка: P/E 2024п 4,4х P/BV 2024п 0,9x — привлекательно после коррекции.
• Доходность: 10% к августу 2024 г.
• Катализаторы: результаты по РПБУ и МСФО, ориентиры менеджмента на 2024 г.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
• Банк под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
В деталях
Сильные результаты за I квартал 2024 г. по МСФО. Чистая прибыль Сбера выросла на 10% квартал к кварталу (к/к) и на 11% г/г, до 397,4 млрд руб., что на 1% выше прогноза БКС и на 2% выше консенсуса. Рентабельность ROE была высокой — 24%. Поддержку оказали рост доходов и снижение стоимости риска.
Несмотря на улучшение показателей в I квартале 2024 г., менеджмент сохранил прогнозы стоимости риска и рентабельности на 2024 г. без изменений. Кроме того, как сообщается в прессе, глава Сбера Герман Греф предположил, что в 2024 г. компания может получить еще больше чистой прибыли, чем в рекордном 2023 г.
Дивиденды — новый рекорд. Наблюдательный совет Сбера рекомендовал выплатить рекордные дивиденды в размере 750 млрд руб., или 50% чистой прибыли банка за 2023 г. Дивиденды на акцию составили 33,3 руб. с доходностью 11%, что на 31% больше, чем год назад. Рекомендация соответствует обновленной в 2023 г. дивидендной политике: коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% прибыли по МСФО при соблюдении норматива Н20.0 выше 13,3%. Дата закрытия реестра под дивиденды — 11 июля.
Финансовые цели на 2024–2026 гг. — сохранить высокую рентабельность, умеренные рост и риск. В рамках стратегии Сбер намерен достичь рентабельности капитала (ROE) выше 22% в год за счет среднего уровня банковской чистой процентной маржи (NIM) 5,5%+ и средних темпов роста кредитов и средств физических лиц на 10% в год.
Сбер не ожидает ухудшения кредитного качества и видит стоимость риска в пределах 100–110 б.п., чуть ниже среднего уровня за последние 7 лет. Риск-модель банка базируется на работе ИИ, что позволяет стабилизировать этот показатель. Сбер намерен поддерживать целевой показатель эффективности Операционные расходы/Доходы на уровне 30% с фокусом на росте производительности.
Оценка: привлекательные уровни. Сбер — сильная история качества с дивидендным потенциалом. По нашим оценкам, акции банка сейчас торгуются с мультипликаторами P/BV 0,9х 2024п и P/E 4,4х 2024п — ниже среднеисторического уровня 5,9х. У нас «Позитивный» взгляд на бумагу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба