25 июня 2024 ИХ "Финам"
Аналитики «Финама» подготовили стратегию по сектору здравоохранения, в которой представили тенденции, события и ожидаемые сценарии развития.
Сектор здравоохранения в США с начала 2024 года показывает динамику слабее американского рынка в целом. Отраслевой индекс S&P 500 Health Care Sector Index находится в плюсе на 7%, а американский индекс широкого рынка окреп на 15%. Доходность за 12 месяцев существенно разнится — индекс S&P 500 Health Care Sector находится в плюсе на 11%, тогда как S&P 500 возрос на 26%.
С начала текущего года M&A-активность в биофарме оживилась, появились интересные сделки. В марте завершена сделка Bristol Myers по приобретению за $14 млрд фирмы Karuna Therapeutics, разрабатывающей экспериментальную терапию психических заболеваний, в том числе шизофрении. В апреле 2024 года компания Vertex Pharmaceuticals объявила о сделке по приобретению Alpine Immune Sciences за $4,9 млрд, она позволит Vertex пополнить свою линейку препаратами в области иммунологии и терапии аутоиммунных заболеваний.
Блокбастер Keytruda компании Merck из квартала в квартал приносит позитивные известия с фронта клинических испытаний. В июне FDA расширила показания для применения Keytruda, включив в них комбинацию с химиотерапией и продолжение в качестве монотерапии препаратом для взрослых с первичным распространенным или рецидивирующим раком эндометрия. Keytruda в 2023 году стал самым продаваемым лекарством в мире с выручкой в размере $25 млрд (+19%).
Dupixent, блокбастер компаний Regeneron и Sanofi, уже одобренный для лечения целого ряда воспалительных и аллергических заболеваний, остается в центре внимания инвесторов. 27 июня ожидается вердикт FDA в отношении применения Dupixent при хронической обструктивной болезни легких — по данному показанию препарату присвоен статус «прорывной терапии», и вероятность одобрения весьма высока, поэтому акции Regeneron актуальны для вложений в преддверии этого важного события.
Биотехнолог Vertex Pharmaceuticals продолжает расширять географию своего нового препарата Casgevy (exa-cel) для лечения серповидноклеточной анемии и бета-талассемии. Casgevy уже одобрен в США, Великобритании, ЕС, Саудовской Аравии и Бахрейне, а также рассматривается на предмет одобрения в Швейцарии и Канаде.
В центре внимания инвесторов в ближайший квартал будут находиться исследования в области шизофрении — эта область остро нуждается в медицинских открытиях. Здесь важную роль играют сделки AbbVie–Cerevel Therapeutics и Bristol Myers–Karuna Therapeutics, способные ускорить прогресс в этих разработках. Поэтому AbbVie и Bristol Myers остаются в фокусе как интересные вложения на среднесрочную перспективу. 26 сентября ожидается вердикт FDA по препарату Karuna Therapeutics.
Текущие инвестиционные идеи по сектору здравоохранения
Health Care: инвестируем с пользой
Сектор здравоохранения в глобальном масштабе остается в центре внимания игроков, извлекших массу уроков из времен пандемии коронавируса. Инвестиции в эту социально значимую отрасль стали не просто одним из вариантов диверсификации портфелей, а полноценной составляющей инвестиционных стратегий.
Health Care US: стоит искать вложения прицельно
Во II квартале американский сектор здравоохранения показывает динамику с отставанием от рынка — индекс широкого рынка S&P 500 с начала квартала окреп на 4%, а отраслевой субиндекс S&P 500 Health Care отступил на 1%.
В расчете за 12 месяцев S&P 500 значительно опережает рассматриваемую отрасль и все ее сегменты: как видно на графике, индекс широкого рынка показал доходность 26%.
Отслеживаемый нами индексный фонд с привязкой к отрасли здравоохранения США iShares U.S. Healthcare ETF (IYH) с начала года окреп на 7%, ETF с привязкой к американским фармацевтическим компаниям iShares U.S. Pharmaceuticals ETF (IHE) — ушел в плюс на 8%, а с привязкой к медтеху iShares U.S. Medical Devices ETF — прибавил 5%.
На данном этапе наибольший оцениваемый апсайд из индексных фондов по отрасли имеет ALPS Medical Breakthroughs ETF, включающий в себя акции компаний биотехнологического сектора малой и средней величины. Инструмент позволяет инвесторам вложиться в прорывы медицины, способные спасти множество жизней.
Мировой рынок биотеха в 2023 году оценивался в $1,4 трлн, а к 2032 году, по прогнозу Emergen Research, его величина достигнет $5,0 трлн. Динамика рынка биотехнологий определяется рядом ключевых направлений и инноваций. Технологии редактирования генома (например, CRISPR), разработки в области генотерапии и персонализированной медицины и онкоиммунология относятся к числу таких ключевых направлений. Прогресс биотеха в сфере онкоиммунологии дошел до того, что сейчас самым продаваемым в мире лекарством является биотехнологический препарат Keytruda.
Двумя основными драйверами роста биотеха являются старение населения в странах Запада и рост заболеваемости раком. Старение населения остается серьезной проблемой в развитых странах, и прогнозы на ближайшие годы лишь подчеркивают важность этой демографической тенденции. Согласно данным Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), в 2024 году численность людей в возрасте 65 лет и старше превысит численность людей младше 15 лет в странах Европы. Это явление наблюдается не только в Европе, но и в других развитых странах, включая США, Канаду и Австралию. Старение американского населения представляет собой серьезный вызов для сектора здравоохранения. Численность населения США в возрасте 65 лет и старше составляет около 56 млн человек — почти на 40% больше, чем в 2010 году.
Картина с заболеваемостью онкологией тоже обуславливает неизбежность развития биотеха. В последние годы наблюдается тенденция резкого увеличения числа случаев рака среди молодых людей — заболеваемость ранней онкологией (в возрасте младше 50 лет) возросла на 79% за период 1990-2019 гг., согласно последнему доступному исследованию в этой сфере.
Медицинские открытия продолжают завоевывать интерес инвесторов, и в долгосрочной перспективе все больше эмитентов в структуре ALPS Medical Breakthroughs ETF будут переходить из статуса компаний клинической стадии в статус компаний с коммерциализированными препаратами.
Наша целевая цена по ALPS Medical Breakthroughs ETF составляет $48,6, апсайд — 46%.
Более классический биотех, то есть компании крупной величины, тоже по-прежнему интересен для вложений. Индексный фонд iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB) в прошлом году вырвался из долгосрочного нисходящего тренда и находится в фазе отскока с IV квартала 2023 года.
В топ-3 рассматриваемого ETF по-прежнему входят биотехнологические компании из числа наших фаворитов, Vertex Pharmaceuticals и Regeneron Pharmaceuticals, поэтому драйверов роста у iShares Nasdaq Biotechnology ETF, на наш взгляд, предостаточно. Наша целевая цена по iShares Nasdaq Biotechnology ETF составляет $171,2, апсайд — 26%.
Во II квартале M&A-активность в биофарме не ослабевала, наметился целый ряд интересных сделок. В апреле компания Vertex Pharmaceuticals объявила о сделке по приобретению Alpine Immune Sciences за $4,9 млрд, она позволит Vertex пополнить свою линейку препаратами в области иммунологии и терапии аутоиммунных заболеваний.
В мае Biogen подписала соглашение о приобретении компании Human Immunology Biosciences (HI-Bio) за $1,8 млрд. Cделка направлена на укрепление позиций Biogen в области иммунологии. В том же месяце компания Merck объявила о намерении приобрести биотехнологическую фирму EyeBio, потенциальная сумма сделки может составить $3 млрд. В рамках сделки Merck получит перспективные разработки в сфере офтальмологии.
Ряд бумаг из нашего аналитического покрытия показал доходность выше секторальной в сравнении с обобщенным по отрасли индексным фондом iShares U.S. Healthcare ETF (IYH) за период с начала 2024 года:
Boston Scientific — доходность 34%;
HCA Healthcare — доходность 25%;
Regeneron Pharmaceuticals — доходность 20%;
Merck — доходность 20%;
Vertex Pharmaceuticals — доходность 15%;
Динамика акций топ-10 компаний индекса S&P 500 Health Care
На какие сегменты обратить внимание?
Новые горизонты терапии боли
Несмотря на прогресс медицины, у врачей весьма ограничены средства облегчения боли у пациентов с различными заболеваниями, и они сводятся по большому счету к наркотическим препаратам.
Биотехнологическая компания Vertex Pharmaceuticals разрабатывает новый экспериментальный препарат suzetrigine (VX-548) для лечения болевого синдрома при различных заболеваниях и состояниях, и FDA недавно присвоила данному наименованию статусы «прорывной терапии» и «ускоренного рассмотрения», что обусловлено высокой социальной и научной значимостью этой разработки.
Suzetrigine — инновационный селективный ингибитор NaV1.8, предназначенный для лечения острой и нейропатической боли. Этот препарат уже достиг важных этапов в своем развитии. В январе 2024 года были опубликованы положительные результаты третьей фазы клинических испытаний для лечения острой боли, что позволило начать процесс подачи заявки на новый препарат в FDA.
В области нейропатической боли Vertex успешно завершила вторую фазу клинических испытаний suzetrigine в декабре 2023 года и провела встречу с FDA, после которой готовится к началу третьей фазы исследовательской программы по терапии боли, связанной с диабетической периферической нейропатией, во второй половине 2024 года. В рамках испытаний suzetrigine будет сравниваться с плацебо и с препаратом прегабалин.
Обширные клинические данные и положительные результаты, полученные на сегодняшний день, подчеркивают высокий потенциал suzetrigine как нового класса анальгетиков, способного эффективно лечить боль без ограничений, связанных с текущими методами, такими как опиоиды.
Есть мнения, что в случае одобрения suzetrigine сможет приносить миллиарды долларов годовых пиковых продаж, и это станет настоящей золотой жилой для Vertex.
Акции Vertex Pharmaceuticals остаются в числе топовых вложений, к настоящему моменту целевая цена по бумаге находится на пересмотре в сторону повышения.
Биотех близок к разгадке в лечении шизофрении
В последние десятилетия прогресс в лечении шизофрении был медленным, и пациентам зачастую приходилось выбирать из ограниченного числа терапевтических вариантов с очень серьезными побочными эффектами.
Сейчас ситуация меняется, и биофармацевтические компании активно исследуют эту крайне важную область медицины. Исследования акцентируют внимание на более точной психиатрии и понимании нейробиологии этих состояний.
В конце сентября ожидается решение FDA по самой передовой разработке в этой области — экспериментальному препарату KarXT (xanomeline-trospium) компании Karuna Therapeutics, приобретенной Bristol Myers в конце 2023 года.
KarXT исследуется на предмет терапии шизофрении и потенциально других психических и неврологических заболеваний. KarXT сочетает в себе два компонента: xanomeline и trospium, и эта комбинация имеет воздействие на мускариновые рецепторы M1 и M4, которые определенным образом причастны к различным психоневрологическим состояниям. KarXT прицельно действует на центральную нервную систему и может предлагать лечение с меньшими побочными эффектами по сравнению с традиционными антипсихотическими средствами, как было показано в ходе клинических испытаний. Мускариновые рецепторы очень интересуют ученых в области неврологии, но использование их возможностей оказалось сложным — эти рецепторы находятся не только в мозге, но и в других частях тела, что увеличивает потенциал побочных эффектов. Подход Karuna ограничивает действие препарата мозгом.
Важным аспектом KarXT является его способность снижать симптомы шизофрении без значительных побочных эффектов, таких как увеличение веса и двигательные расстройства, часто связанных с традиционными антипсихотиками. Недавно KarXT продемонстрировал положительные результаты в рамках третьей фазы клинических испытаний, продолжавшихся 52 недели. Промежуточный анализ эффективности показал, что препарат уменьшил выраженность симптомов заболевания на 30% у 75% испытуемых. Примечательно, что препарат не вызвал увеличение веса у пациентов, а наоборот, способствовал его снижению у 65% испытуемых в среднем на 2,6 кг.
Мы не исключаем, что в долгосрочной перспективе KarXT в случае одобрения может стать препаратом с многомиллиардной выручкой и применяться по нескольким показаниям, включая биполярное расстройство I типа и другие случаи психозов и возбудимостью при болезни Альцгеймера.
Стоит отметить, что ближайшими конкурентами KarXT являются препарат emraclidine от Cerevel Therapeutics и NBI-1117568 от Neurocrine — оба находятся на второй стадии разработки и отстают по времени от KarXT в погоне за одобрением FDA.
Компания AbbVie намеревается приобрести emracladine в рамках сделки по покупке Cerevel за $8,7 млрд, но процесс заключения сделки несколько затянулся в связи с неожиданным интересом к ней со стороны Федеральной торговой комиссии.
Акции Bristol Myers находятся в нашем покрытии с рейтингом «Покупать» и целевой ценой $52, апсайд — 27%.
Акциям AbbVie присвоен рейтинг «Покупать» с целевой ценой $215, апсайд — 25%.
В фокусе внимания: ожидаемые в III квартале решения FDA
22 августа станет известно решение FDA относительно нового экспериментального препарата linvoseltamab компании Regeneron Pharmaceuticals, который исследуется на предмет лечения рецидивирующей или рефрактерной множественной миеломы после как минимум трех линий терапии. Данная разработка имеет приоритетный статус рассмотрения в силу социальной важности онкологического направления исследований. В июне появились новые данные о высокой эффективности linvoseltamab при множественной миеломе.
28 августа ожидается вердикт FDA в отношении нового экспериментального биотехнологического препарата axatilimab компании Incyte, исследуемого на предмет эффективности при реакции «трансплантат против хозяина» после неудачных 2 линий предшествующей терапии. Реакция «трансплантат против хозяина» (Graft-versus-host disease, GVHD) представляет серьезный вызов для современной медицины, это осложнение возникает после трансплантации гемопоэтических стволовых клеток или костного мозга, когда донорские клетки (трансплантат) начинают атаковать ткани реципиента (хозяина), воспринимая их как чужеродные.
25 сентября будет обнародовано решение FDA по применению блокбастера Keytruda компании Merck по новому показанию: в комбинации с химиотерапией в качестве первой линии терапии продвинутой/ метастатической злокачественной плевральной мезотелиомы. По данному показанию Keytruda имеет приоритетный статус рассмотрения регулятором, препарат показал статистически значимое улучшение выживаемости по сравнению с одной лишь химиотерапией. Keytruda — самый продаваемый в мире противораковый препарат с обширнейшим списком показаний.
26 сентября предстоит решение FDA по очень важной и ожидаемой разработке — экспериментальному препарату KarXT (xanomeline-trospium) компании Karuna Therapeutics, приобретенной Bristol Myers. KarXT исследуется на предмет терапии шизофрении и потенциально других психических и неврологических заболеваний. Мускариновые агонисты KarXT, которые прицельно действуют на центральную нервную систему, могут предлагать лечение с меньшими побочными эффектами по сравнению с традиционными антипсихотическими средствами, поэтому речь идет о потенциальном блокбастере с многомиллиардной выручкой в долгосрочной перспективе.
Bristol Myers и Regeneron — наши фавориты в III квартале
Bristol Myers — американская биофармацевтическая компания, выпускающая фармацевтические и биотехнологические препараты против широкого спектра недугов, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многое другое.
У Bristol Myers более 55 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 37 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это весьма внушительная цифра относительно величины компании.
По одному только препарату Opdivo за последние 2 года компания получила более десятка одобрений при различных показаниях. Из последних новостей: в марте 2024 года FDA одобрило использование Opdivo в комбинации с цисплатином и гемцитабином для первичного лечения взрослых пациентов с нерезектабельной или метастатической уротелиальной карциномой.
По итогам I квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 5% по сравнению с предыдущим годом и составила $11,9 млрд, на $400 млн выше прогнозов. Компания отчиталась о скорректированном чистом убытке на акцию в размере $4,40 — меньше прогнозов на 2 цента. Убытки были обусловлены издержками по крупным приобретениям.
Особый интерес вызывает недавно приобретенная Bristol Myers разработка KarXT – экспериментальный препарат, показавший эффективность в лечении шизофрении. В третьей фазе исследования KarXT показал значительное снижение симптомов болезни без характерных для других нейролептиков побочных эффектов, таких как увеличение веса, и даже способствовал снижению веса у большинства участников исследования. Этот результат добавляет акциям Bristol Myers привлекательности на среднесрочный горизонт с учетом того, что вердикт FDA по препарату ожидается в сентябре.
Акции Bristol Myers включены в наше аналитическое покрытие с рейтингом «Покупать», целевая цена $52, апсайд — 27%.
Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, базирующаяся в штате Нью-Йорк. У компании в настоящее время есть 9 одобренных препаратов.
Regeneron ведет исследования и разработки в таких сферах медицины, как кардиология и метаболические заболевания, инфекционные заболевания, воспалительные заболевания и иммунология, онкология, гематология, офтальмология и редкие заболевания. Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации (ВМД) и снижения остроты зрения. Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent.
Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, за 2023 год возросли на 33% и достигли $11,6 млрд. В I квартале текущего года выручка от препарата увеличилась на 24% (г/г). Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, к 2025 году его продажи могут дойти до $15 млрд. После того, как в 2023 году были представлены данные об эффективности Dupixent при еще одном серьезном заболевании — лечении хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ), FDA в конце июня выдаст свой вердикт по этому показанию к применению, и это один из ключевых факторов нашего оптимизма в отношении акций Regeneron.
Экспериментальная линейка Regeneron весьма впечатляет, компания проводит 50 клинических исследований, в том числе 11 исследований в рамках заключительной фазы. В рамках третьей фазы клинических испытаний ведется работа над препаратами для лечения таких заболеваний, как ХОБЛ, миастения Гравис, аллергия на березу, метастатическая меланома, прогрессирующая оссифицирующая фибродисплазия, фолликулярная лимфома и др.
По итогам I квартала 2024 года выручка Regeneron снизилась на 1% (г/г) и составила $3,15 млрд, ниже прогнозов на $75 млн, при этом без учета продукта Ronapreve (антиковидный «коктейль» антител) продажи увеличились на 7%. Скорректированная прибыль на акцию составила $9,55, на 55 центов ниже ожиданий.
Акции Regeneron Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать», целевая цена $1151,5, остаток апсайда — 9%.
Health Care China: геополитика продолжает омрачать картину
Китайский сектор здравоохранения продолжает показывать отставание от рынка в силу дефицита новых драйверов, которые могли бы вывести эту отрасль в данной географии из опалы у инвесторов.
Отраслевой индекс CSI 300 Health Care за период с начала года снизился на 19%, тогда как фондовый индекс Китая CSI 300 за тот же период подрос на 1%.
Геополитическая напряженность между Китаем и США создает значительные проблемы для китайского фармацевтического сектора. Усиленные санкции и меры контроля со стороны США ограничивают доступ китайских биофармацевтических компаний к американским технологическим и научным ресурсам, а также усложняет их возможности для партнерства с американскими фирмами.
На таком фоне наше аналитическое покрытие в Китае ограничивается одной бумагой — Sinopharm Group, рейтинг «Покупать», целевая цена 25,6 HKD и апсайд — 17%.
Здравоохранение в РФ: бумаги «Мать и дитя» интересны на долгосрок на текущих уровнях
Сектор здравоохранения на российском фондовом рынке в нашем аналитическом покрытии представлен одним эмитентом — «Мать и дитя» (MD Medical). Речь идет об одном из ведущих игроков на рынке частных медицинских услуг в РФ.
MD Medical удачно отчиталась за 2023 год, опередив наши ожидания по всем основным показателям:
Общая выручка увеличилась на 9,6% и достигла 27,63 млрд руб.
Показатель EBITDA вырос на 16,3% по сравнению с предыдущим годом, до 9,22 млрд руб.
Рентабельность EBITDA увеличилась на 2 п.п. и достигла 33,4%.
Чистая прибыль подскочила на 65,8%, до 7,82 млрд руб., маржа — 28,3%. В разрезе скорректированной чистой прибыли динамика составила +30,3%.
Количество родов в медучреждениях холдинга возросло на 15,3%, а циклов ЭКО — на 14,6%, даже в сохраняющихся условиях неблагоприятной демографической обстановки. Удручающая демографическая картина не смогла оказать существенного отрицательного воздействия на бизнес MD Medical — целевая аудитория компании состоит из людей высокого уровня достатка, по-прежнему заинтересованных в родительстве.
Стоит отметить, что с 22 мая торги расписками «Мать и дитя» были приостановлены. После редомициляции расписки MD Medical на Мосбирже были конвертированы в акции МКПАО «МД Медикал Груп», которые стали торговаться с 17 июня.
До этого в России торговались депозитарные расписки «Мать и дитя», а сама компания была зарегистрирована на Кипре. В августе 2023 года акционеры MD Medical одобрили редомициляцию компании с Кипра в специальный административный район на острове Октябрьский в Калининградской области. В мае 2024 года компания объявила о завершении процесса перерегистрации в российскую юрисдикцию. Совет директоров «МД Медикал Груп» также рекомендовал выплату дивидендов в размере 141 руб. на одну обыкновенную акцию МКПАО. Крупный размер дивидендов обусловлен распределением прибыли за пропущенные периоды.
Бумаги «Мать и дитя» после всплеска волатильности и просадки выглядят весьма привлекательно для вложений на текущих уровнях. Долгосрочный восходящий тренд по бумаге сохранен. Мы констатируем, что неблагоприятная демографическая картина по-прежнему не оказывает существенного отрицательного воздействия на бизнес компании и ее финансовые показатели показывают достойную динамику.
Рейтинг бумаг «Мать и дитя» в нашем покрытии — «Покупать», целевая цена 1197 руб., потенциал роста — 42%.
Сектор здравоохранения в США с начала 2024 года показывает динамику слабее американского рынка в целом. Отраслевой индекс S&P 500 Health Care Sector Index находится в плюсе на 7%, а американский индекс широкого рынка окреп на 15%. Доходность за 12 месяцев существенно разнится — индекс S&P 500 Health Care Sector находится в плюсе на 11%, тогда как S&P 500 возрос на 26%.
С начала текущего года M&A-активность в биофарме оживилась, появились интересные сделки. В марте завершена сделка Bristol Myers по приобретению за $14 млрд фирмы Karuna Therapeutics, разрабатывающей экспериментальную терапию психических заболеваний, в том числе шизофрении. В апреле 2024 года компания Vertex Pharmaceuticals объявила о сделке по приобретению Alpine Immune Sciences за $4,9 млрд, она позволит Vertex пополнить свою линейку препаратами в области иммунологии и терапии аутоиммунных заболеваний.
Блокбастер Keytruda компании Merck из квартала в квартал приносит позитивные известия с фронта клинических испытаний. В июне FDA расширила показания для применения Keytruda, включив в них комбинацию с химиотерапией и продолжение в качестве монотерапии препаратом для взрослых с первичным распространенным или рецидивирующим раком эндометрия. Keytruda в 2023 году стал самым продаваемым лекарством в мире с выручкой в размере $25 млрд (+19%).
Dupixent, блокбастер компаний Regeneron и Sanofi, уже одобренный для лечения целого ряда воспалительных и аллергических заболеваний, остается в центре внимания инвесторов. 27 июня ожидается вердикт FDA в отношении применения Dupixent при хронической обструктивной болезни легких — по данному показанию препарату присвоен статус «прорывной терапии», и вероятность одобрения весьма высока, поэтому акции Regeneron актуальны для вложений в преддверии этого важного события.
Биотехнолог Vertex Pharmaceuticals продолжает расширять географию своего нового препарата Casgevy (exa-cel) для лечения серповидноклеточной анемии и бета-талассемии. Casgevy уже одобрен в США, Великобритании, ЕС, Саудовской Аравии и Бахрейне, а также рассматривается на предмет одобрения в Швейцарии и Канаде.
В центре внимания инвесторов в ближайший квартал будут находиться исследования в области шизофрении — эта область остро нуждается в медицинских открытиях. Здесь важную роль играют сделки AbbVie–Cerevel Therapeutics и Bristol Myers–Karuna Therapeutics, способные ускорить прогресс в этих разработках. Поэтому AbbVie и Bristol Myers остаются в фокусе как интересные вложения на среднесрочную перспективу. 26 сентября ожидается вердикт FDA по препарату Karuna Therapeutics.
Текущие инвестиционные идеи по сектору здравоохранения
Health Care: инвестируем с пользой
Сектор здравоохранения в глобальном масштабе остается в центре внимания игроков, извлекших массу уроков из времен пандемии коронавируса. Инвестиции в эту социально значимую отрасль стали не просто одним из вариантов диверсификации портфелей, а полноценной составляющей инвестиционных стратегий.
Health Care US: стоит искать вложения прицельно
Во II квартале американский сектор здравоохранения показывает динамику с отставанием от рынка — индекс широкого рынка S&P 500 с начала квартала окреп на 4%, а отраслевой субиндекс S&P 500 Health Care отступил на 1%.
В расчете за 12 месяцев S&P 500 значительно опережает рассматриваемую отрасль и все ее сегменты: как видно на графике, индекс широкого рынка показал доходность 26%.
Отслеживаемый нами индексный фонд с привязкой к отрасли здравоохранения США iShares U.S. Healthcare ETF (IYH) с начала года окреп на 7%, ETF с привязкой к американским фармацевтическим компаниям iShares U.S. Pharmaceuticals ETF (IHE) — ушел в плюс на 8%, а с привязкой к медтеху iShares U.S. Medical Devices ETF — прибавил 5%.
На данном этапе наибольший оцениваемый апсайд из индексных фондов по отрасли имеет ALPS Medical Breakthroughs ETF, включающий в себя акции компаний биотехнологического сектора малой и средней величины. Инструмент позволяет инвесторам вложиться в прорывы медицины, способные спасти множество жизней.
Мировой рынок биотеха в 2023 году оценивался в $1,4 трлн, а к 2032 году, по прогнозу Emergen Research, его величина достигнет $5,0 трлн. Динамика рынка биотехнологий определяется рядом ключевых направлений и инноваций. Технологии редактирования генома (например, CRISPR), разработки в области генотерапии и персонализированной медицины и онкоиммунология относятся к числу таких ключевых направлений. Прогресс биотеха в сфере онкоиммунологии дошел до того, что сейчас самым продаваемым в мире лекарством является биотехнологический препарат Keytruda.
Двумя основными драйверами роста биотеха являются старение населения в странах Запада и рост заболеваемости раком. Старение населения остается серьезной проблемой в развитых странах, и прогнозы на ближайшие годы лишь подчеркивают важность этой демографической тенденции. Согласно данным Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), в 2024 году численность людей в возрасте 65 лет и старше превысит численность людей младше 15 лет в странах Европы. Это явление наблюдается не только в Европе, но и в других развитых странах, включая США, Канаду и Австралию. Старение американского населения представляет собой серьезный вызов для сектора здравоохранения. Численность населения США в возрасте 65 лет и старше составляет около 56 млн человек — почти на 40% больше, чем в 2010 году.
Картина с заболеваемостью онкологией тоже обуславливает неизбежность развития биотеха. В последние годы наблюдается тенденция резкого увеличения числа случаев рака среди молодых людей — заболеваемость ранней онкологией (в возрасте младше 50 лет) возросла на 79% за период 1990-2019 гг., согласно последнему доступному исследованию в этой сфере.
Медицинские открытия продолжают завоевывать интерес инвесторов, и в долгосрочной перспективе все больше эмитентов в структуре ALPS Medical Breakthroughs ETF будут переходить из статуса компаний клинической стадии в статус компаний с коммерциализированными препаратами.
Наша целевая цена по ALPS Medical Breakthroughs ETF составляет $48,6, апсайд — 46%.
Более классический биотех, то есть компании крупной величины, тоже по-прежнему интересен для вложений. Индексный фонд iShares Nasdaq Biotechnology ETF (IBB) в прошлом году вырвался из долгосрочного нисходящего тренда и находится в фазе отскока с IV квартала 2023 года.
В топ-3 рассматриваемого ETF по-прежнему входят биотехнологические компании из числа наших фаворитов, Vertex Pharmaceuticals и Regeneron Pharmaceuticals, поэтому драйверов роста у iShares Nasdaq Biotechnology ETF, на наш взгляд, предостаточно. Наша целевая цена по iShares Nasdaq Biotechnology ETF составляет $171,2, апсайд — 26%.
Во II квартале M&A-активность в биофарме не ослабевала, наметился целый ряд интересных сделок. В апреле компания Vertex Pharmaceuticals объявила о сделке по приобретению Alpine Immune Sciences за $4,9 млрд, она позволит Vertex пополнить свою линейку препаратами в области иммунологии и терапии аутоиммунных заболеваний.
В мае Biogen подписала соглашение о приобретении компании Human Immunology Biosciences (HI-Bio) за $1,8 млрд. Cделка направлена на укрепление позиций Biogen в области иммунологии. В том же месяце компания Merck объявила о намерении приобрести биотехнологическую фирму EyeBio, потенциальная сумма сделки может составить $3 млрд. В рамках сделки Merck получит перспективные разработки в сфере офтальмологии.
Ряд бумаг из нашего аналитического покрытия показал доходность выше секторальной в сравнении с обобщенным по отрасли индексным фондом iShares U.S. Healthcare ETF (IYH) за период с начала 2024 года:
Boston Scientific — доходность 34%;
HCA Healthcare — доходность 25%;
Regeneron Pharmaceuticals — доходность 20%;
Merck — доходность 20%;
Vertex Pharmaceuticals — доходность 15%;
Динамика акций топ-10 компаний индекса S&P 500 Health Care
На какие сегменты обратить внимание?
Новые горизонты терапии боли
Несмотря на прогресс медицины, у врачей весьма ограничены средства облегчения боли у пациентов с различными заболеваниями, и они сводятся по большому счету к наркотическим препаратам.
Биотехнологическая компания Vertex Pharmaceuticals разрабатывает новый экспериментальный препарат suzetrigine (VX-548) для лечения болевого синдрома при различных заболеваниях и состояниях, и FDA недавно присвоила данному наименованию статусы «прорывной терапии» и «ускоренного рассмотрения», что обусловлено высокой социальной и научной значимостью этой разработки.
Suzetrigine — инновационный селективный ингибитор NaV1.8, предназначенный для лечения острой и нейропатической боли. Этот препарат уже достиг важных этапов в своем развитии. В январе 2024 года были опубликованы положительные результаты третьей фазы клинических испытаний для лечения острой боли, что позволило начать процесс подачи заявки на новый препарат в FDA.
В области нейропатической боли Vertex успешно завершила вторую фазу клинических испытаний suzetrigine в декабре 2023 года и провела встречу с FDA, после которой готовится к началу третьей фазы исследовательской программы по терапии боли, связанной с диабетической периферической нейропатией, во второй половине 2024 года. В рамках испытаний suzetrigine будет сравниваться с плацебо и с препаратом прегабалин.
Обширные клинические данные и положительные результаты, полученные на сегодняшний день, подчеркивают высокий потенциал suzetrigine как нового класса анальгетиков, способного эффективно лечить боль без ограничений, связанных с текущими методами, такими как опиоиды.
Есть мнения, что в случае одобрения suzetrigine сможет приносить миллиарды долларов годовых пиковых продаж, и это станет настоящей золотой жилой для Vertex.
Акции Vertex Pharmaceuticals остаются в числе топовых вложений, к настоящему моменту целевая цена по бумаге находится на пересмотре в сторону повышения.
Биотех близок к разгадке в лечении шизофрении
В последние десятилетия прогресс в лечении шизофрении был медленным, и пациентам зачастую приходилось выбирать из ограниченного числа терапевтических вариантов с очень серьезными побочными эффектами.
Сейчас ситуация меняется, и биофармацевтические компании активно исследуют эту крайне важную область медицины. Исследования акцентируют внимание на более точной психиатрии и понимании нейробиологии этих состояний.
В конце сентября ожидается решение FDA по самой передовой разработке в этой области — экспериментальному препарату KarXT (xanomeline-trospium) компании Karuna Therapeutics, приобретенной Bristol Myers в конце 2023 года.
KarXT исследуется на предмет терапии шизофрении и потенциально других психических и неврологических заболеваний. KarXT сочетает в себе два компонента: xanomeline и trospium, и эта комбинация имеет воздействие на мускариновые рецепторы M1 и M4, которые определенным образом причастны к различным психоневрологическим состояниям. KarXT прицельно действует на центральную нервную систему и может предлагать лечение с меньшими побочными эффектами по сравнению с традиционными антипсихотическими средствами, как было показано в ходе клинических испытаний. Мускариновые рецепторы очень интересуют ученых в области неврологии, но использование их возможностей оказалось сложным — эти рецепторы находятся не только в мозге, но и в других частях тела, что увеличивает потенциал побочных эффектов. Подход Karuna ограничивает действие препарата мозгом.
Важным аспектом KarXT является его способность снижать симптомы шизофрении без значительных побочных эффектов, таких как увеличение веса и двигательные расстройства, часто связанных с традиционными антипсихотиками. Недавно KarXT продемонстрировал положительные результаты в рамках третьей фазы клинических испытаний, продолжавшихся 52 недели. Промежуточный анализ эффективности показал, что препарат уменьшил выраженность симптомов заболевания на 30% у 75% испытуемых. Примечательно, что препарат не вызвал увеличение веса у пациентов, а наоборот, способствовал его снижению у 65% испытуемых в среднем на 2,6 кг.
Мы не исключаем, что в долгосрочной перспективе KarXT в случае одобрения может стать препаратом с многомиллиардной выручкой и применяться по нескольким показаниям, включая биполярное расстройство I типа и другие случаи психозов и возбудимостью при болезни Альцгеймера.
Стоит отметить, что ближайшими конкурентами KarXT являются препарат emraclidine от Cerevel Therapeutics и NBI-1117568 от Neurocrine — оба находятся на второй стадии разработки и отстают по времени от KarXT в погоне за одобрением FDA.
Компания AbbVie намеревается приобрести emracladine в рамках сделки по покупке Cerevel за $8,7 млрд, но процесс заключения сделки несколько затянулся в связи с неожиданным интересом к ней со стороны Федеральной торговой комиссии.
Акции Bristol Myers находятся в нашем покрытии с рейтингом «Покупать» и целевой ценой $52, апсайд — 27%.
Акциям AbbVie присвоен рейтинг «Покупать» с целевой ценой $215, апсайд — 25%.
В фокусе внимания: ожидаемые в III квартале решения FDA
22 августа станет известно решение FDA относительно нового экспериментального препарата linvoseltamab компании Regeneron Pharmaceuticals, который исследуется на предмет лечения рецидивирующей или рефрактерной множественной миеломы после как минимум трех линий терапии. Данная разработка имеет приоритетный статус рассмотрения в силу социальной важности онкологического направления исследований. В июне появились новые данные о высокой эффективности linvoseltamab при множественной миеломе.
28 августа ожидается вердикт FDA в отношении нового экспериментального биотехнологического препарата axatilimab компании Incyte, исследуемого на предмет эффективности при реакции «трансплантат против хозяина» после неудачных 2 линий предшествующей терапии. Реакция «трансплантат против хозяина» (Graft-versus-host disease, GVHD) представляет серьезный вызов для современной медицины, это осложнение возникает после трансплантации гемопоэтических стволовых клеток или костного мозга, когда донорские клетки (трансплантат) начинают атаковать ткани реципиента (хозяина), воспринимая их как чужеродные.
25 сентября будет обнародовано решение FDA по применению блокбастера Keytruda компании Merck по новому показанию: в комбинации с химиотерапией в качестве первой линии терапии продвинутой/ метастатической злокачественной плевральной мезотелиомы. По данному показанию Keytruda имеет приоритетный статус рассмотрения регулятором, препарат показал статистически значимое улучшение выживаемости по сравнению с одной лишь химиотерапией. Keytruda — самый продаваемый в мире противораковый препарат с обширнейшим списком показаний.
26 сентября предстоит решение FDA по очень важной и ожидаемой разработке — экспериментальному препарату KarXT (xanomeline-trospium) компании Karuna Therapeutics, приобретенной Bristol Myers. KarXT исследуется на предмет терапии шизофрении и потенциально других психических и неврологических заболеваний. Мускариновые агонисты KarXT, которые прицельно действуют на центральную нервную систему, могут предлагать лечение с меньшими побочными эффектами по сравнению с традиционными антипсихотическими средствами, поэтому речь идет о потенциальном блокбастере с многомиллиардной выручкой в долгосрочной перспективе.
Bristol Myers и Regeneron — наши фавориты в III квартале
Bristol Myers — американская биофармацевтическая компания, выпускающая фармацевтические и биотехнологические препараты против широкого спектра недугов, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многое другое.
У Bristol Myers более 55 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 37 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это весьма внушительная цифра относительно величины компании.
По одному только препарату Opdivo за последние 2 года компания получила более десятка одобрений при различных показаниях. Из последних новостей: в марте 2024 года FDA одобрило использование Opdivo в комбинации с цисплатином и гемцитабином для первичного лечения взрослых пациентов с нерезектабельной или метастатической уротелиальной карциномой.
По итогам I квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 5% по сравнению с предыдущим годом и составила $11,9 млрд, на $400 млн выше прогнозов. Компания отчиталась о скорректированном чистом убытке на акцию в размере $4,40 — меньше прогнозов на 2 цента. Убытки были обусловлены издержками по крупным приобретениям.
Особый интерес вызывает недавно приобретенная Bristol Myers разработка KarXT – экспериментальный препарат, показавший эффективность в лечении шизофрении. В третьей фазе исследования KarXT показал значительное снижение симптомов болезни без характерных для других нейролептиков побочных эффектов, таких как увеличение веса, и даже способствовал снижению веса у большинства участников исследования. Этот результат добавляет акциям Bristol Myers привлекательности на среднесрочный горизонт с учетом того, что вердикт FDA по препарату ожидается в сентябре.
Акции Bristol Myers включены в наше аналитическое покрытие с рейтингом «Покупать», целевая цена $52, апсайд — 27%.
Regeneron Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, базирующаяся в штате Нью-Йорк. У компании в настоящее время есть 9 одобренных препаратов.
Regeneron ведет исследования и разработки в таких сферах медицины, как кардиология и метаболические заболевания, инфекционные заболевания, воспалительные заболевания и иммунология, онкология, гематология, офтальмология и редкие заболевания. Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации (ВМД) и снижения остроты зрения. Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent.
Глобальные продажи Dupixent, рекомбинантного человеческого моноклонального антитела для лечения целого спектра воспалительных и аллергических заболеваний, за 2023 год возросли на 33% и достигли $11,6 млрд. В I квартале текущего года выручка от препарата увеличилась на 24% (г/г). Мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия, к 2025 году его продажи могут дойти до $15 млрд. После того, как в 2023 году были представлены данные об эффективности Dupixent при еще одном серьезном заболевании — лечении хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ), FDA в конце июня выдаст свой вердикт по этому показанию к применению, и это один из ключевых факторов нашего оптимизма в отношении акций Regeneron.
Экспериментальная линейка Regeneron весьма впечатляет, компания проводит 50 клинических исследований, в том числе 11 исследований в рамках заключительной фазы. В рамках третьей фазы клинических испытаний ведется работа над препаратами для лечения таких заболеваний, как ХОБЛ, миастения Гравис, аллергия на березу, метастатическая меланома, прогрессирующая оссифицирующая фибродисплазия, фолликулярная лимфома и др.
По итогам I квартала 2024 года выручка Regeneron снизилась на 1% (г/г) и составила $3,15 млрд, ниже прогнозов на $75 млн, при этом без учета продукта Ronapreve (антиковидный «коктейль» антител) продажи увеличились на 7%. Скорректированная прибыль на акцию составила $9,55, на 55 центов ниже ожиданий.
Акции Regeneron Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать», целевая цена $1151,5, остаток апсайда — 9%.
Health Care China: геополитика продолжает омрачать картину
Китайский сектор здравоохранения продолжает показывать отставание от рынка в силу дефицита новых драйверов, которые могли бы вывести эту отрасль в данной географии из опалы у инвесторов.
Отраслевой индекс CSI 300 Health Care за период с начала года снизился на 19%, тогда как фондовый индекс Китая CSI 300 за тот же период подрос на 1%.
Геополитическая напряженность между Китаем и США создает значительные проблемы для китайского фармацевтического сектора. Усиленные санкции и меры контроля со стороны США ограничивают доступ китайских биофармацевтических компаний к американским технологическим и научным ресурсам, а также усложняет их возможности для партнерства с американскими фирмами.
На таком фоне наше аналитическое покрытие в Китае ограничивается одной бумагой — Sinopharm Group, рейтинг «Покупать», целевая цена 25,6 HKD и апсайд — 17%.
Здравоохранение в РФ: бумаги «Мать и дитя» интересны на долгосрок на текущих уровнях
Сектор здравоохранения на российском фондовом рынке в нашем аналитическом покрытии представлен одним эмитентом — «Мать и дитя» (MD Medical). Речь идет об одном из ведущих игроков на рынке частных медицинских услуг в РФ.
MD Medical удачно отчиталась за 2023 год, опередив наши ожидания по всем основным показателям:
Общая выручка увеличилась на 9,6% и достигла 27,63 млрд руб.
Показатель EBITDA вырос на 16,3% по сравнению с предыдущим годом, до 9,22 млрд руб.
Рентабельность EBITDA увеличилась на 2 п.п. и достигла 33,4%.
Чистая прибыль подскочила на 65,8%, до 7,82 млрд руб., маржа — 28,3%. В разрезе скорректированной чистой прибыли динамика составила +30,3%.
Количество родов в медучреждениях холдинга возросло на 15,3%, а циклов ЭКО — на 14,6%, даже в сохраняющихся условиях неблагоприятной демографической обстановки. Удручающая демографическая картина не смогла оказать существенного отрицательного воздействия на бизнес MD Medical — целевая аудитория компании состоит из людей высокого уровня достатка, по-прежнему заинтересованных в родительстве.
Стоит отметить, что с 22 мая торги расписками «Мать и дитя» были приостановлены. После редомициляции расписки MD Medical на Мосбирже были конвертированы в акции МКПАО «МД Медикал Груп», которые стали торговаться с 17 июня.
До этого в России торговались депозитарные расписки «Мать и дитя», а сама компания была зарегистрирована на Кипре. В августе 2023 года акционеры MD Medical одобрили редомициляцию компании с Кипра в специальный административный район на острове Октябрьский в Калининградской области. В мае 2024 года компания объявила о завершении процесса перерегистрации в российскую юрисдикцию. Совет директоров «МД Медикал Груп» также рекомендовал выплату дивидендов в размере 141 руб. на одну обыкновенную акцию МКПАО. Крупный размер дивидендов обусловлен распределением прибыли за пропущенные периоды.
Бумаги «Мать и дитя» после всплеска волатильности и просадки выглядят весьма привлекательно для вложений на текущих уровнях. Долгосрочный восходящий тренд по бумаге сохранен. Мы констатируем, что неблагоприятная демографическая картина по-прежнему не оказывает существенного отрицательного воздействия на бизнес компании и ее финансовые показатели показывают достойную динамику.
Рейтинг бумаг «Мать и дитя» в нашем покрытии — «Покупать», целевая цена 1197 руб., потенциал роста — 42%.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба