МКПАО «Лента» является одним из крупнейших продуктовых и FMCG-ритейлеров на российском рынке, входит в топ-5 розничных ритейлеров России по размеру выручки. Разберем финансовые и операционные показатели компании и рассмотрим, насколько перспективны ее акции.
Операционные показатели
В конце апреля Лента опубликовала сильные операционные результаты за I квартал 2024 г., продемонстрировав рост розничных продаж до 199,7 млрд руб., + 63,1% г/г. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 18,2% в результате повышения LFL-среднего чека на 10,6% и LFL-трафика на 6,9%.
Онлайн-продажи увеличились на 52,8% г/г, до 16,7 млрд руб.
Группа открыла 182 магазина формата «у дома» и 5 супермаркетов на валовой основе.
Общая торговая площадь увеличилась на 29,2% и составила 2 311,8 тыс. кв. м.
На графиках видно, что операционные показатели резко улучшились с IV квартала 2023 г. Это связано с приобретением крупнейшей сети магазинов у дома «Монетка» в октябре 2023 г. В рамках сделки Лента получила 2120 торговых точек общей площадью 606 тыс. кв. м.
Покупка «Монетки» замедлила темпы роста среднего чека в последнем квартале прошлого года, однако это связано с активным развитием и увеличением формата «магазин у дома», где средний чек по умолчанию ниже, чем в гипермаркете или супермаркете. В начале этого года динамика роста усилилась.
Таким образом, Лента планомерно реализует стратегию развития бизнеса до 2025 г., утвержденную в 2021 г. Ключевые цели по операционным показателям:
• сохранить лидерство и наращивать долю рынка в формате гипермаркетов
• стать ближе к покупателю за счет развития малых форматов
• развивать онлайн-продажи и нарастить долю в канале до 10%
Помимо сделки с «Монеткой», на развитие бизнеса и достижение целей стратегии позитивно повлияли:
• Покупка сетей BILLA и «Семья», по итогам которой Лента получила 161 супермаркет BILLA (138 тыс. кв. м.), 75 магазинов «Семья» (47 тыс. кв. м)
• Сделка с Utkonos
Финансовые показатели
Компания представила сильные результаты по итогам I квартала 2024 г.
Выручка выросла на 62,1% год к году (г/г), до 202,0 млрд руб. EBITDA составила 13,0 млрд руб., маржа EBITDA увеличилась на 434 б.п. и составила 6,4%. Таким образом, приобретение «Монетки» позволило существенно улучшить финансовые показатели компании.
Выручка за 2023 г. увеличилась на 15% г/г и составила 616 млрд руб. EBITDA увеличилась на 3% г/г, достигнув 34 млрд руб.
На графике видно, что EBITDA в отличие от выручки практически не меняется, что негативно отражается на показателях рентабельности и указывает на низкую эффективность операционной деятельности. Это связано с тем, что выручка не трансформируется в операционную прибыль в течение длительного времени. Данный факт ограничивает не только рост EBITDA, но и чистой прибыли.
Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составило 2,3x по сравнению с 2,8x на 31 декабря 2023 г. Однако снижение нагрузки произошло не за счет уменьшения долга, а за счет роста EBITDA. Тем не менее это позитивный фактор.
За счет перечисленных M&A сделок ждем улучшения финансовых показателей в последующих кварталах и роста рентабельности EBITDA в 2024 г.
Если сравнить Ленту с соседями в секторе по мультипликаторам P/S и EV/EBITDA, можно сказать, что по P/S акции компании выглядят более привлекательно, чем акции Магнита, но уступают X5 Group, которые заблокированы до осени.
По показателю EV/EBITDA Лента находится наравне с другими и не выглядит недооцененной.
Мы не сравниваем компании по P/E, так как в 2023 г. Лента отразила убыток.
В будущем дополнительным фактором поддержки для акций компании могут стать дивидендные выплаты. По итогам 2023 г. совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды, однако может вернуться к выплатам в 2025 г. Дивидендная политика Ленты привязана к динамике мультипликатора Чистый долг / EBITDA.
Среди факторов риска стоит отметить:
• Ухудшение условий кредитования. Увеличивать долю на рынке в условиях растущих ставок — сложный процесс.
• Низкая эффективность операционной деятельности. Необходима более высокая трансформация выручки.
Эти два фактора могут помешать Ленте достигнуть поставленной цели по выручке в 1 трлн руб. к 2025 г.
Вывод:
Согласно оценке экспертов БКС Экспресс, кейс Ленты выглядит позитивно. Справедливая цена на 12 месяцев — 1480 руб., что на 36% выше текущих котировок.
По мере улучшения финансовых показателей оценка может улучшаться. Многое будет зависеть от того, насколько эффективно руководство компании будет управлять сделанными приобретениями. В целом я бы добавила, что Лента — это не спекулятивная идея на короткий срок, а возможность приобрести интересный актив после серии сделок по масштабированию деятельности, которые могут вылиться в рост ключевых финансовых показателей и в перспективе вернуться акционерам дивидендами. Это инвестиция на длительный срок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Операционные показатели
В конце апреля Лента опубликовала сильные операционные результаты за I квартал 2024 г., продемонстрировав рост розничных продаж до 199,7 млрд руб., + 63,1% г/г. Сопоставимые продажи (LFL) выросли на 18,2% в результате повышения LFL-среднего чека на 10,6% и LFL-трафика на 6,9%.
Онлайн-продажи увеличились на 52,8% г/г, до 16,7 млрд руб.
Группа открыла 182 магазина формата «у дома» и 5 супермаркетов на валовой основе.
Общая торговая площадь увеличилась на 29,2% и составила 2 311,8 тыс. кв. м.
На графиках видно, что операционные показатели резко улучшились с IV квартала 2023 г. Это связано с приобретением крупнейшей сети магазинов у дома «Монетка» в октябре 2023 г. В рамках сделки Лента получила 2120 торговых точек общей площадью 606 тыс. кв. м.
Покупка «Монетки» замедлила темпы роста среднего чека в последнем квартале прошлого года, однако это связано с активным развитием и увеличением формата «магазин у дома», где средний чек по умолчанию ниже, чем в гипермаркете или супермаркете. В начале этого года динамика роста усилилась.
Таким образом, Лента планомерно реализует стратегию развития бизнеса до 2025 г., утвержденную в 2021 г. Ключевые цели по операционным показателям:
• сохранить лидерство и наращивать долю рынка в формате гипермаркетов
• стать ближе к покупателю за счет развития малых форматов
• развивать онлайн-продажи и нарастить долю в канале до 10%
Помимо сделки с «Монеткой», на развитие бизнеса и достижение целей стратегии позитивно повлияли:
• Покупка сетей BILLA и «Семья», по итогам которой Лента получила 161 супермаркет BILLA (138 тыс. кв. м.), 75 магазинов «Семья» (47 тыс. кв. м)
• Сделка с Utkonos
Финансовые показатели
Компания представила сильные результаты по итогам I квартала 2024 г.
Выручка выросла на 62,1% год к году (г/г), до 202,0 млрд руб. EBITDA составила 13,0 млрд руб., маржа EBITDA увеличилась на 434 б.п. и составила 6,4%. Таким образом, приобретение «Монетки» позволило существенно улучшить финансовые показатели компании.
Выручка за 2023 г. увеличилась на 15% г/г и составила 616 млрд руб. EBITDA увеличилась на 3% г/г, достигнув 34 млрд руб.
На графике видно, что EBITDA в отличие от выручки практически не меняется, что негативно отражается на показателях рентабельности и указывает на низкую эффективность операционной деятельности. Это связано с тем, что выручка не трансформируется в операционную прибыль в течение длительного времени. Данный факт ограничивает не только рост EBITDA, но и чистой прибыли.
Отношение чистого долга к EBITDA за последние 12 месяцев составило 2,3x по сравнению с 2,8x на 31 декабря 2023 г. Однако снижение нагрузки произошло не за счет уменьшения долга, а за счет роста EBITDA. Тем не менее это позитивный фактор.
За счет перечисленных M&A сделок ждем улучшения финансовых показателей в последующих кварталах и роста рентабельности EBITDA в 2024 г.
Если сравнить Ленту с соседями в секторе по мультипликаторам P/S и EV/EBITDA, можно сказать, что по P/S акции компании выглядят более привлекательно, чем акции Магнита, но уступают X5 Group, которые заблокированы до осени.
По показателю EV/EBITDA Лента находится наравне с другими и не выглядит недооцененной.
Мы не сравниваем компании по P/E, так как в 2023 г. Лента отразила убыток.
В будущем дополнительным фактором поддержки для акций компании могут стать дивидендные выплаты. По итогам 2023 г. совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды, однако может вернуться к выплатам в 2025 г. Дивидендная политика Ленты привязана к динамике мультипликатора Чистый долг / EBITDA.
Среди факторов риска стоит отметить:
• Ухудшение условий кредитования. Увеличивать долю на рынке в условиях растущих ставок — сложный процесс.
• Низкая эффективность операционной деятельности. Необходима более высокая трансформация выручки.
Эти два фактора могут помешать Ленте достигнуть поставленной цели по выручке в 1 трлн руб. к 2025 г.
Вывод:
Согласно оценке экспертов БКС Экспресс, кейс Ленты выглядит позитивно. Справедливая цена на 12 месяцев — 1480 руб., что на 36% выше текущих котировок.
По мере улучшения финансовых показателей оценка может улучшаться. Многое будет зависеть от того, насколько эффективно руководство компании будет управлять сделанными приобретениями. В целом я бы добавила, что Лента — это не спекулятивная идея на короткий срок, а возможность приобрести интересный актив после серии сделок по масштабированию деятельности, которые могут вылиться в рост ключевых финансовых показателей и в перспективе вернуться акционерам дивидендами. Это инвестиция на длительный срок.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter