Новость: Акции группы ЛСР с начала недели подорожали на 1,5% на фоне роста индекса Мосбиржи на 1%. С начала года они подорожали на 16%, при близком к нулевому изменению цен широкого рынка.
Мы ранее отмечали риски для отрасли, связанные с тем, что программа «Господдержка-2020» завершится 1 июля 2024 г., программа семейной ипотеки будет трансформирована, при этом сейчас основная доля сделок на рынке недвижимости заключается именно по этим двум льготным госпрограммам. В марте-апреле 2024 года доля сделок с привлечением ипотеки на первичном рынке жилья в индикативном Московском регионе вернулась на уровень 2021 года — вероятно, в данном случае сказался эффект отмены ипотеки с нулевой ставкой. По данным ведущих отраслевых СМИ сейчас она составляет порядка 70% против около 80% в 2023 г.
Тем не менее, полагаем, что под влиянием «позднего» — с точки зрения наших оценок — начала ускорения инфляции в РФ в 2024 г., и принимая во внимание позитивную динамику ряда важных для рынка жилья внешних и внутренних факторов (таких как оценки индексов потребительской активности), ужесточение кредитно-налоговых условий отразится на динамике цен рынка жилья лишь в конце 2025-начале 2027 гг. В этот период закладываем в наши оценки снижение цен на индикативном московском рынке недвижимости на 5%-10% г./г.
В 2024-первой половине 2025 гг. ожидаем стабильности на данном сегменте. Прогнозный уровень динамики цен составляет 0%-5% среднегодового прироста.
Долгосрочные оценки среднегодового прироста цен рынка недвижимости в 2024-2030 гг. составляют по-прежнему порядка 8% против также порядка 8% в 2013-2023 гг. и 16% в 2001-2012 гг.
Полагаем возможным, в рамках базового сценария ещё одно повышение ключевой ставки ЦБ на 2%, до 18% во II – III кв. 2024 г. При этом, однако, рассчитываем на то, что близкое к рекордному за период последних 5 лет расширение спрэдов доходности облигаций девелоперов и ОФЗ окажет сдерживающее влияние на политику ЦБ в дальнейшем.
После возможного цикла снижения ключевой ставки, который в текущих условиях, может сдвинуться на начало 2025 г. Во второй половине 2025 г. возможен новый цикл ужесточения кредитной политики российского Центробанка. На данный момент по-прежнему не закладываем в прогнозы итоговое сокращение ключевой ставки по итогам II кв. 2025 г. ниже уровня в 14%.
В рамках базового сценария, с учетом продемонстрированной отраслью эластичности к ухудшению кредитных условий и повышению рисков, связанных с бюджетной политикой властей, мы ожидаем замедления среднегодового прироста объема ипотечного кредитования в РФ в 2024 – 2026 гг.: до порядка 0%- 15% (с центральным сценарием в 7%-8%) против 31% по итогам 2023 г. и 26% г./г. в мае 2024 г.
Прогноз дивидендных выплат ЛСР по итогам 2024 г., с учетом обозначенных корректировок, повышен, — составляет 65,1 руб./ао против 62,6 руб./ао. в середину апреля.
С учетом ожидаемого длительного (в рамках наших оценок – на протяжении ближайших 2 лет) периода сохранения двузначной ключевой ставки и под влиянием роста налоговой нагрузки на бизнес, мы, в то же время, снизили средне- и долгосрочные оценки динамики денежного потока компании.
Оценка справедливой стоимости компании в итоге снижена, но незначительно, до 1065,33 руб./ао, что предполагает 41%-ный потенциал снижения и рекомендацию «покупать». Оценка по-прежнему учитывает 15%-ную поправку на риски вложений.
http://www.akbf.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу