1 июля 2024 T-Investments
Как работает валютная часть бюджетного правила
Валютная часть бюджетного правила действует в России с 2017 года. Ее идея в том, чтобы сгладить влияние нефтяных колебаний не только на параметры госбюджета, но и на валютный рынок. Когда цены на нефть растут выше базовой цены, госбюджет копит излишние доходы в ФНБ, а ЦБ по поручению Минфина проводит соответствующие покупки валюты, предотвращая избыточное укрепление рубля. И наоборот. Однако в последние годы ФНБ проводил масштабные операции, не связанные с основным бюджетным правилом и базовой ценой на нефть. Речь об антикризисных расходах в 2020-м и 2022–2024 гг. и операции по финансированию внутренних инвестиционных проектов/активов. С 2024 года ЦБ начал учитывать все эти операции при проведении интервенций. С 2022-го регулятор покупает на валютном рынке только юани.
Сейчас валютные операции ЦБ по поручению Минфина включают три компоненты.
Операции, зависящие от соотношения рыночных цен на российскую нефть с базовой ценой в госбюджете на уровне $60/барр. по текущему правилу.
Объем также уточняется с учетом фактической добычи и продажи энергоносителей. Размер операций Минфин ежемесячно анонсирует на своем сайте. В первом полугодии это были чистые покупки (при достаточно высоких ценах на российскую нефть). Например, в июне они составляют 3,7 млрд руб./день.
Зеркалирование операций ФНБ по финансированию внутренних инвестиционных проектов/активов.
Для их реализации средства переводятся из так называемой ликвидной части, хранящейся в валюте, в неликвидную в рублях. Соответственно они требуют продажи валюты со стороны ЦБ. Действуют с запозданием на полгода. Так, продажи валюты в первом полугодии 2024-го определялись по операциям ФНБ за второе полугодие 2023-го и до июля составляют около 6,3 млрд руб./день.
Зеркалирование дополнительных, антициклических расходов из ФНБ для финансирования текущих расходов бюджета, не связанных с нефтяным циклом.
Требуют продажи валюты со стороны ЦБ. Зеркалируется с запозданием в год. То есть на 2024 год определены по расходам бюджета 2023-го и составляют 5,5 млрд руб./день.
Что меняется с июля
Объявленное изменение связано с второй компонентой: на финансирование из ФНБ внутренних инвестиционных проектов в первом полугодии 2024-го было направлено около 300 млрд рублей после более 700 млрд рублей во втором половине 2023-го. Это означает снижение продаж на 3,4 млрд руб. /день, до 2,9 млрд руб. /день. Отметим, что во втором полугодии текущего года такие расходы должны вновь возрасти, так как на весь год план финансирования проектов составляет более 1 трлн рублей (как и в 2023 году).
Уточнение параметров по операциям ФНБ с учетом текущих котировок на российскую нефть (около $74/барр.) делает вероятным переход к чистым покупкам валюты во втором полугодии после чистых продаж в первой половине 2024-го.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба