11 июля 2024 Тинькофф Банк Alex.Sidenko
Тут у меня недавно спросили, почему мне не нравится Диасофт, если на 2-3 года все у компании будет отлично. И стоит ли делать прогнозы на 10 лет, если мы не знаем, что может произойти условно «завтра». Поэтому сегодня решил рассказать, почему же делать прогнозы на 10 лет вполне реально, а главное - почему это надо делать, и как они влияют на оценку компания.
Начнем с самого популярного вопроса: «Как можно сделать прогнозы на такой длинный горизонт, когда все так нестабильно?» На самом деле ответ кроется в вопросе - это ПРОГНОЗЫ. Фактически нам в момент анализа не важно, что будет в реальности через 3-5-10 лет. Мы этого достоверно знать НЕ МОЖЕМ. Упадет ли метеорит, начнется ли новая эпидемия или все будет стабильно. Нам не важно, что БУДЕТ ПО ФАКТУ, нам важно - ЧТО ЖДУТ БОЛЬШИНСТВО УЧАСТНИКОВ РЫНКА! Это главный тезис любых прогнозов, запомните его.
То есть очевидно, что если прилетит какой-то «черный лебедь», типа новой эпидемии, то все прогнозы полетят к чертям. Или если компания обещала на IPO расти по 30%, и росла такими темпами в прошлом, а через 5 лет появился новый конкурент, который предложил цену в 2 раза дешевле и отжал у ее весь рынок, то дальше она будет не расти, а падать. НО! В момент прогнозов оценивается лишь вероятность таких событий. И если она одинакова для всех компаний или труднопредсказуема на дату анализа, то это не оказывает существенного влияния на прогнозы по конкретной компании.
А что же тогда оказывает? И вот это будет второй важный момент, который я хочу затронуть в посте. Основное влияние на фундаментальную стоимость компаний роста оказывают прогнозные темпы роста через 5 лет и более! И ниже на картинке я показал вам это на простом примере.
▪️Возьмем компанию, которая будет расти на 20% ежегодно в ближайшие три года. И построим по ней два сценария оценки. В первом - она так и продолжит расти по 20%, во втором - темпы роста начнут снижаться и после 2030 года стабилизируются на уровне 5%.
▪️ Все остальные параметры для оценки будут одинаковы - ставки дисконтирования, риски и т.д. Единственное различие - темпы роста за горизонтом 3-х лет.
▪️Далее продисконтируем все денежные потоки и сложим их на этих трех временных промежутках:
- первый - до 2027 года, полностью идентичные расчеты. 258 ед. вклад в стоимость компании.
- второй - до 2030 года, когда еще осуществляюстя подробные прогнозы - вклад в стоимость 298 ед. и 270 ед. соответственно. Разница уже видна, но не столь существенная.
- третий - после 2030 года на весь срок жизни компании (условно - бесконечный). В 1 сценарии вклад в стоимость 1680 ед., а во втором - 283 ед.! Чувствуете разницу?
Итоговая стоимость компании по 1 сценарию - 2236 ед., а по второму - 810 ед. Разница - почти в 3 раза. При этом на горизонте 3-х лет - прогнозы идентичные. Вот почему для компаний роста нужно заглядывать за границы кажущегося вам адекватным срока прогнозов (3-5 лет). Ведь именно те прогнозы имеют основной вклад в стоимость. И то, какие предпосылки ожидают участники рынка и аналитики на длинном горизонте, и оказывает влияние на стоимость таких акций.
Я понимаю, что пост достаточно сложный для непосвещенного читателя, но постарайтесь еще раз внимательно его изучить и вникнуть. И если будет много реакций, то распишу примеры на базе конкретных акций (того же Диасофта и прочих).
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Начнем с самого популярного вопроса: «Как можно сделать прогнозы на такой длинный горизонт, когда все так нестабильно?» На самом деле ответ кроется в вопросе - это ПРОГНОЗЫ. Фактически нам в момент анализа не важно, что будет в реальности через 3-5-10 лет. Мы этого достоверно знать НЕ МОЖЕМ. Упадет ли метеорит, начнется ли новая эпидемия или все будет стабильно. Нам не важно, что БУДЕТ ПО ФАКТУ, нам важно - ЧТО ЖДУТ БОЛЬШИНСТВО УЧАСТНИКОВ РЫНКА! Это главный тезис любых прогнозов, запомните его.
То есть очевидно, что если прилетит какой-то «черный лебедь», типа новой эпидемии, то все прогнозы полетят к чертям. Или если компания обещала на IPO расти по 30%, и росла такими темпами в прошлом, а через 5 лет появился новый конкурент, который предложил цену в 2 раза дешевле и отжал у ее весь рынок, то дальше она будет не расти, а падать. НО! В момент прогнозов оценивается лишь вероятность таких событий. И если она одинакова для всех компаний или труднопредсказуема на дату анализа, то это не оказывает существенного влияния на прогнозы по конкретной компании.
А что же тогда оказывает? И вот это будет второй важный момент, который я хочу затронуть в посте. Основное влияние на фундаментальную стоимость компаний роста оказывают прогнозные темпы роста через 5 лет и более! И ниже на картинке я показал вам это на простом примере.
▪️Возьмем компанию, которая будет расти на 20% ежегодно в ближайшие три года. И построим по ней два сценария оценки. В первом - она так и продолжит расти по 20%, во втором - темпы роста начнут снижаться и после 2030 года стабилизируются на уровне 5%.
▪️ Все остальные параметры для оценки будут одинаковы - ставки дисконтирования, риски и т.д. Единственное различие - темпы роста за горизонтом 3-х лет.
▪️Далее продисконтируем все денежные потоки и сложим их на этих трех временных промежутках:
- первый - до 2027 года, полностью идентичные расчеты. 258 ед. вклад в стоимость компании.
- второй - до 2030 года, когда еще осуществляюстя подробные прогнозы - вклад в стоимость 298 ед. и 270 ед. соответственно. Разница уже видна, но не столь существенная.
- третий - после 2030 года на весь срок жизни компании (условно - бесконечный). В 1 сценарии вклад в стоимость 1680 ед., а во втором - 283 ед.! Чувствуете разницу?
Итоговая стоимость компании по 1 сценарию - 2236 ед., а по второму - 810 ед. Разница - почти в 3 раза. При этом на горизонте 3-х лет - прогнозы идентичные. Вот почему для компаний роста нужно заглядывать за границы кажущегося вам адекватным срока прогнозов (3-5 лет). Ведь именно те прогнозы имеют основной вклад в стоимость. И то, какие предпосылки ожидают участники рынка и аналитики на длинном горизонте, и оказывает влияние на стоимость таких акций.
Я понимаю, что пост достаточно сложный для непосвещенного читателя, но постарайтесь еще раз внимательно его изучить и вникнуть. И если будет много реакций, то распишу примеры на базе конкретных акций (того же Диасофта и прочих).
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу