Мы подтверждаем рейтинг акций «НоваБев Групп» на уровне «Покупать» и целевую цену 6 863 руб., потенциал роста составляет 30,5%. Несмотря на скромные операционные результаты компании за 1П 2024, считаем, что бумаги недооценены рынком.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным NTM мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales на 2024 г. относительно компаний-аналогов.
«НоваБев Групп» — один из лидеров алкогольной отрасли в России, производящий крепкие напитки, вино и управляющий сетью магазинов «ВинЛаб».
В 1П 2024 общие отгрузки алкоголя снизились на 1,5% г/г, до 6,9 млн декалитров (дал), во 2К 2024 отгрузки увеличились на 0,6%, до 3,5 млн дал. Отгрузки собственной продукции в России составили 5,3 млн дал против 5,4 млн дал годом ранее. За 2К собственные поставки подросли на 0,2%. Отгрузки импортных брендов снизились на 0,8%, до 1,6 млн дал, при этом во 2К динамика была положительной (+4,2%).
Объем продаж «ВинЛаб» в 1П увеличился на 32,5%, примерно до 46 млрд руб. Объем онлайн-продаж увеличился на 116% г/г, доля электронной коммерции в сети составляет 11,9% против 7,3% в прошлом году. Сильная динамика продаж обеспечивается двузначным ростом трафика +10,7% и среднего чека +19,6%, а также расширением сети на 153 магазина. При этом во 2К наблюдалось замедление темпов роста: в 1К продажи повысились на 36%, во 2К прирост составил около 29%. Также наблюдалось незначительное охлаждение трафика.
Несмотря на небольшое снижение объема отгрузки алкоголя, сильные результаты «ВинЛаб» должны поддержать выручку компании. Однако опережающий рост доходов розницы может негативно сказаться на рентабельности.
«НоваБев Групп» увеличивает уставный капитал на 11,06 млрд руб. путем размещения 110,6 млн дополнительных акций номиналом 100 руб. каждая. Финансирование идет из добавочного капитала (8,85 млрд) и нераспределенной прибыли (2,21 млрд). Акционеры получат семь новых акций за каждую существующую без размытия долей. Это повысит инвестиционную привлекательность и ликвидность акций, улучшив доступность для инвесторов. Решение принято 4 июля 2024 г., о дате завершения корпоративного действия будет объявлено позже.
Главными драйверами роста компании являются: стабильность потребления алкоголя, увеличение цен на крепкие напитки, вертикальная интеграция бизнеса и расширение сети «ВинЛаб». В 2023 г. розничные продажи алкоголя выросли на 1,1% г/г и достигли 229,5 млн дал спиртного без учета пива и сидра. В январе — мае 2024 г. в рознице реализовано 93,52 млн дал алкоголя (+5% г/г), включая 48,67 млн дал крепких напитков выше 9 градусов (+5,6%). В части цен, помимо стабильного органического удорожания продукции, практически ежегодно увеличивается минимальная розничная цена (МРЦ) алкоголя. С 1 июля 2024 года МРЦ водки увеличилась с 281 до 299 руб. (+6,4%), рома — с 600 до 650 руб. (+8,3%), коньяка — с 517 до 556 руб. (+7,5%). Цены выросли и на другие крепкие напитки, увеличившись в среднем на 5–10%. Вертикальная интеграция «НоваБев» позволяет контролировать издержки и качество на каждом этапе, а также значительно экономить на услугах логистики и сбыта.
С 2022 г. компания начала платить дивиденды с годовой доходностью на уровне 10–11%. Дивидендная политика «НоваБев» предполагает объем выплат в размере не менее 50% чистой консолидированной прибыли, периодичность выплат — не менее двух раз в год. Мы ожидаем, что в 2024 г. «НоваБев» направит на дивиденды всю чистую прибыль, дивиденд на акцию может составить 604 руб. Дивдоходность — 11,4%.
Снижение рентабельности и необходимость увеличения инвестиций в развитие сети «ВинЛаб» могут привести к сокращению дивидендных выплат, что разочарует инвесторов. В прошлом на выплату дивидендов в том числе направлялись средства, полученные от продажи части казначейского пакета акций. Будет ли это сделано снова — пока неясно.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным NTM мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales на 2024 г. относительно компаний-аналогов.
«НоваБев Групп» — один из лидеров алкогольной отрасли в России, производящий крепкие напитки, вино и управляющий сетью магазинов «ВинЛаб».
В 1П 2024 общие отгрузки алкоголя снизились на 1,5% г/г, до 6,9 млн декалитров (дал), во 2К 2024 отгрузки увеличились на 0,6%, до 3,5 млн дал. Отгрузки собственной продукции в России составили 5,3 млн дал против 5,4 млн дал годом ранее. За 2К собственные поставки подросли на 0,2%. Отгрузки импортных брендов снизились на 0,8%, до 1,6 млн дал, при этом во 2К динамика была положительной (+4,2%).
Объем продаж «ВинЛаб» в 1П увеличился на 32,5%, примерно до 46 млрд руб. Объем онлайн-продаж увеличился на 116% г/г, доля электронной коммерции в сети составляет 11,9% против 7,3% в прошлом году. Сильная динамика продаж обеспечивается двузначным ростом трафика +10,7% и среднего чека +19,6%, а также расширением сети на 153 магазина. При этом во 2К наблюдалось замедление темпов роста: в 1К продажи повысились на 36%, во 2К прирост составил около 29%. Также наблюдалось незначительное охлаждение трафика.
Несмотря на небольшое снижение объема отгрузки алкоголя, сильные результаты «ВинЛаб» должны поддержать выручку компании. Однако опережающий рост доходов розницы может негативно сказаться на рентабельности.
«НоваБев Групп» увеличивает уставный капитал на 11,06 млрд руб. путем размещения 110,6 млн дополнительных акций номиналом 100 руб. каждая. Финансирование идет из добавочного капитала (8,85 млрд) и нераспределенной прибыли (2,21 млрд). Акционеры получат семь новых акций за каждую существующую без размытия долей. Это повысит инвестиционную привлекательность и ликвидность акций, улучшив доступность для инвесторов. Решение принято 4 июля 2024 г., о дате завершения корпоративного действия будет объявлено позже.
Главными драйверами роста компании являются: стабильность потребления алкоголя, увеличение цен на крепкие напитки, вертикальная интеграция бизнеса и расширение сети «ВинЛаб». В 2023 г. розничные продажи алкоголя выросли на 1,1% г/г и достигли 229,5 млн дал спиртного без учета пива и сидра. В январе — мае 2024 г. в рознице реализовано 93,52 млн дал алкоголя (+5% г/г), включая 48,67 млн дал крепких напитков выше 9 градусов (+5,6%). В части цен, помимо стабильного органического удорожания продукции, практически ежегодно увеличивается минимальная розничная цена (МРЦ) алкоголя. С 1 июля 2024 года МРЦ водки увеличилась с 281 до 299 руб. (+6,4%), рома — с 600 до 650 руб. (+8,3%), коньяка — с 517 до 556 руб. (+7,5%). Цены выросли и на другие крепкие напитки, увеличившись в среднем на 5–10%. Вертикальная интеграция «НоваБев» позволяет контролировать издержки и качество на каждом этапе, а также значительно экономить на услугах логистики и сбыта.
С 2022 г. компания начала платить дивиденды с годовой доходностью на уровне 10–11%. Дивидендная политика «НоваБев» предполагает объем выплат в размере не менее 50% чистой консолидированной прибыли, периодичность выплат — не менее двух раз в год. Мы ожидаем, что в 2024 г. «НоваБев» направит на дивиденды всю чистую прибыль, дивиденд на акцию может составить 604 руб. Дивдоходность — 11,4%.
Снижение рентабельности и необходимость увеличения инвестиций в развитие сети «ВинЛаб» могут привести к сокращению дивидендных выплат, что разочарует инвесторов. В прошлом на выплату дивидендов в том числе направлялись средства, полученные от продажи части казначейского пакета акций. Будет ли это сделано снова — пока неясно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба