Ближайшие две недели долговой рынок будет находиться в ожидании решения Банка России по ключевой ставке. В сегменте классических облигаций федерального займа (ОФЗ) преобладают умеренно-негативные настроения, в то время как интерес к флоатерам повышается. Нужно ли сейчас покупать облигации и какие идеи остались на рынке? Finam.ru узнал мнение профессиональных участников торгов.
Ставка vs. Облигации
Последние данные по инфляции практически не оставляют ЦБ выбора: ключевая ставка на заседании 26 июля вырастет. Вопрос лишь в том, на сколько?
По мнению главного экономиста "Альфа-Банка" Натальи Орловой, сразу на 200 б.п. - до 18%.
Аналогичный прогноз дают аналитики "Росбанка": "Мы полагаем упреждающее повышение ключевой ставки до 18% сроком на второе полугодие достаточным для минимизации вторичных инфляционных последствий в осенние месяцы".
Ставка ЦБ вверх - интерес инвесторов смещается в пользу долгового рынка. Спрос на новые облигации повышается, но уже выпущенные старые облигации дешевеют, потому что обеспечивают своим держателям меньшую доходность. На то, что рынок ждет повышения ставки и более длительного срока поддержания жестких денежно-кредитных условий, указывает индекс гособлигаций RGBI, его доходность в моменте превысила 16%. При этом доходность индекса корпоративных облигаций RUCBCPNS выросла до 18,54%.
Максим Федосов, портфельный управляющий УК "Первая", обращает внимание на ускорение снижения на долговом рынке во второй половине дня. Индекс гособлигаций RGBI вплотную подошел к отметке 105 пунктов, торгуется вблизи годового минимума – 104,97 пунктов. "После небольшой консолидации двумя неделями ранее индекс снова перешел к снижению на фоне возвращения опасений относительно дальнейшего повышения ключевой ставки на фоне высокой инфляции", - комментирует эксперт. Стоит отметить, что индекс МосБиржи облигаций с переменным купоном RUFLBICP приближается к годовому максимуму в 100,2 пункта, в моменте торгуясь на уровне 96,4.
"Продолжение снижения котировок ОФЗ и обновление минимумов индекса RGBI указывают на проблемы в сегменте государственных облигаций", - отмечает Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК "Финам".
Повышение ключевой ставки до 18% краткосрочно может способствовать повышенной волатильности на долговом рынке, комментируют аналитики "Промсвязьбанка". "По итогам 3 квартала рост доходности по долговым инструментам с фиксированным купоном составит 50-100 б.п. (в зависимости от их дюрации). В результате потенциальный доход за квартал ожидается весьма скромным – 1,4% по ОФЗ-ПД и 2,4% по корпоративным бумагам (рейтинг ААА-А). Высокодоходных облигаций по-прежнему рекомендуем избегать из-за накопления кредитного риска в связи с высокими ставками в экономике".
Нужно ли покупать облигации?
Юрий Козлов, автор Telegram-канала "Инвестируй или проиграешь", отвечает на этот вопрос утвердительно.
"Безусловно нужно, учитывая, что сейчас есть прекрасная возможность зафиксировать шикарную доходность на длинном горизонте (15-16% по ОФЗ и свыше 20% по корпоративным бондам), - комментирует Козлов, делая ставку на смягчение денежно-кредитной политики ЦБ в обозримой перспективе. - Облигации с переменным купоном и дальним сроком погашения сейчас мне нравятся меньше, т.к. ключевая ставка на длинном горизонте наверняка серьезно снизится, а значит и доходность по таким бондам тоже сопоставимо сползет вниз. В этом смысле уж лучше обратить внимание на фонды денежного рынка (в частности, SBMM и ему подобные), доходность по которым также фактически привязана к ключевой ставке, но при этом выйти из них при необходимости можно всегда, без курсовых потерь".
По мнению аналитиков Россельхозбанка, интерес представляют флоатеры "Магнита", "Группы Позитив", "Аэрофьюэлз".
"Ожидаем, что до заседания ЦБ на рынке классических ОФЗ будут превалировать умеренно-негативные настроения, формирование новых позиций, на наш взгляд, целесообразно отложить после заседания Банка России, запланированное на 26 июля… Слабый сентимент на рынке классических ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированным купоном повышает интерес к флоатерам. Среди предстоящих размещений корпоративных флоатеров инвесторам могут быть интересны облигаций "Магнита" с ориентиром по ставке купона "ключ. ставка + не более 120 б.п." (срок обращения выпуска – 2 года, сбор заявок 15 июля), облигаций Группы Позитив с ориентиром по ставке купона "ключ. ст. + не выше 180-190 б.п." (срок обращения выпуска – 3 года, сбор заявок - июль), а также облигаций "Аэрофьюэлз" для толерантных к риску инвесторов (ориентир по ставке купона "ключ. ст. + не более 350 б.п., срок обращения выпуска – 3 года, сбор заявок 18 июля)", - комментируют в РСХБ.
Аналитики "Альфа-Банка" считают актуальными облигации с плавающим купоном - до тех пор, пока ставка высокая и есть риск, что она повысится еще. "Можно получить доход на уровне рынка и актив, цена которого не падает при росте ключевой ставки".
Присмотреться к выпускам ГТЛК 002P-03 (ключевая ставка + 2,3%), РЕСО Лизинг БО-02П-05 (RUONIA + 2,25%), АФК "Система" 001Р-26 (RUONIA + 1,9%) рекомендуют аналитики "Альфа-Инвестиций".
На флоатеры также советуют обратить внимание в "Промсвязьбанке". "Учитывая риски повышения ставки ЦБ, не рекомендуем накапливать длинные ОФЗ-ПД на текущем снижении котировок, а также по факту повышения ставки 26 июля. Идея покупки корпоративных флоатеров может оставаться актуальной весь 2024 год".
Облигации все еще остаются интересным инструментом для инвестиций с низким риском, отмечает Никита Бороданов, аналитик ФГ "Финам".
"Большинство бумаг дают доходность выше вклада, особенно на сроках более года. На текущий момент динамика ставок негативная. Рынок в ожидании дальнейшего повышения ключевой ставки. Инвесторы могут обращать свое внимание на бумаги с плавающим купоном, которые будут давать актуальную доходность даже при повышении ставок на рынке, при этом цена на подобные бумаги показывает незначительные изменения связанные в основном с эмитентом", - комментирует аналитик.
Рынок бумаг с фиксированными купонами все еще остается интересен, однако стоит рассматривать стратегии удержания подобных бумаг до погашения и нужно быть готовым к рискам упущенной более высокой доходности, предупреждает Бороданов. "В данный момент стоит составлять большую часть своего портфеля из флоатеров, а бумаги с фиксированным купоном выбирать из недавних выпусков, у которых более высокий купон, так как их цена менее восприимчива к изменениям доходностей на рынке, что позволит в случае острой необходимости продать эти бумаги с меньшим убытком при повышении доходностей".
Аналитик обращает внимание, что при появлении на рынке очевидной положительной динамики инвесторы уже могут продать часть флоатеров и зафиксировать высокие ставки на долгий срок. "Особенно важно отметить, что высокая ключевая ставка является и большим испытанием для множества компаний, поэтому в подобное время стоит обращать внимание на более надежных эмитентов, желательно с рейтингом выше A-".
Ставка vs. Облигации
Последние данные по инфляции практически не оставляют ЦБ выбора: ключевая ставка на заседании 26 июля вырастет. Вопрос лишь в том, на сколько?
По мнению главного экономиста "Альфа-Банка" Натальи Орловой, сразу на 200 б.п. - до 18%.
Аналогичный прогноз дают аналитики "Росбанка": "Мы полагаем упреждающее повышение ключевой ставки до 18% сроком на второе полугодие достаточным для минимизации вторичных инфляционных последствий в осенние месяцы".
Ставка ЦБ вверх - интерес инвесторов смещается в пользу долгового рынка. Спрос на новые облигации повышается, но уже выпущенные старые облигации дешевеют, потому что обеспечивают своим держателям меньшую доходность. На то, что рынок ждет повышения ставки и более длительного срока поддержания жестких денежно-кредитных условий, указывает индекс гособлигаций RGBI, его доходность в моменте превысила 16%. При этом доходность индекса корпоративных облигаций RUCBCPNS выросла до 18,54%.
Максим Федосов, портфельный управляющий УК "Первая", обращает внимание на ускорение снижения на долговом рынке во второй половине дня. Индекс гособлигаций RGBI вплотную подошел к отметке 105 пунктов, торгуется вблизи годового минимума – 104,97 пунктов. "После небольшой консолидации двумя неделями ранее индекс снова перешел к снижению на фоне возвращения опасений относительно дальнейшего повышения ключевой ставки на фоне высокой инфляции", - комментирует эксперт. Стоит отметить, что индекс МосБиржи облигаций с переменным купоном RUFLBICP приближается к годовому максимуму в 100,2 пункта, в моменте торгуясь на уровне 96,4.
"Продолжение снижения котировок ОФЗ и обновление минимумов индекса RGBI указывают на проблемы в сегменте государственных облигаций", - отмечает Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК "Финам".
Повышение ключевой ставки до 18% краткосрочно может способствовать повышенной волатильности на долговом рынке, комментируют аналитики "Промсвязьбанка". "По итогам 3 квартала рост доходности по долговым инструментам с фиксированным купоном составит 50-100 б.п. (в зависимости от их дюрации). В результате потенциальный доход за квартал ожидается весьма скромным – 1,4% по ОФЗ-ПД и 2,4% по корпоративным бумагам (рейтинг ААА-А). Высокодоходных облигаций по-прежнему рекомендуем избегать из-за накопления кредитного риска в связи с высокими ставками в экономике".
Нужно ли покупать облигации?
Юрий Козлов, автор Telegram-канала "Инвестируй или проиграешь", отвечает на этот вопрос утвердительно.
"Безусловно нужно, учитывая, что сейчас есть прекрасная возможность зафиксировать шикарную доходность на длинном горизонте (15-16% по ОФЗ и свыше 20% по корпоративным бондам), - комментирует Козлов, делая ставку на смягчение денежно-кредитной политики ЦБ в обозримой перспективе. - Облигации с переменным купоном и дальним сроком погашения сейчас мне нравятся меньше, т.к. ключевая ставка на длинном горизонте наверняка серьезно снизится, а значит и доходность по таким бондам тоже сопоставимо сползет вниз. В этом смысле уж лучше обратить внимание на фонды денежного рынка (в частности, SBMM и ему подобные), доходность по которым также фактически привязана к ключевой ставке, но при этом выйти из них при необходимости можно всегда, без курсовых потерь".
По мнению аналитиков Россельхозбанка, интерес представляют флоатеры "Магнита", "Группы Позитив", "Аэрофьюэлз".
"Ожидаем, что до заседания ЦБ на рынке классических ОФЗ будут превалировать умеренно-негативные настроения, формирование новых позиций, на наш взгляд, целесообразно отложить после заседания Банка России, запланированное на 26 июля… Слабый сентимент на рынке классических ОФЗ и корпоративных облигаций с фиксированным купоном повышает интерес к флоатерам. Среди предстоящих размещений корпоративных флоатеров инвесторам могут быть интересны облигаций "Магнита" с ориентиром по ставке купона "ключ. ставка + не более 120 б.п." (срок обращения выпуска – 2 года, сбор заявок 15 июля), облигаций Группы Позитив с ориентиром по ставке купона "ключ. ст. + не выше 180-190 б.п." (срок обращения выпуска – 3 года, сбор заявок - июль), а также облигаций "Аэрофьюэлз" для толерантных к риску инвесторов (ориентир по ставке купона "ключ. ст. + не более 350 б.п., срок обращения выпуска – 3 года, сбор заявок 18 июля)", - комментируют в РСХБ.
Аналитики "Альфа-Банка" считают актуальными облигации с плавающим купоном - до тех пор, пока ставка высокая и есть риск, что она повысится еще. "Можно получить доход на уровне рынка и актив, цена которого не падает при росте ключевой ставки".
Присмотреться к выпускам ГТЛК 002P-03 (ключевая ставка + 2,3%), РЕСО Лизинг БО-02П-05 (RUONIA + 2,25%), АФК "Система" 001Р-26 (RUONIA + 1,9%) рекомендуют аналитики "Альфа-Инвестиций".
На флоатеры также советуют обратить внимание в "Промсвязьбанке". "Учитывая риски повышения ставки ЦБ, не рекомендуем накапливать длинные ОФЗ-ПД на текущем снижении котировок, а также по факту повышения ставки 26 июля. Идея покупки корпоративных флоатеров может оставаться актуальной весь 2024 год".
Облигации все еще остаются интересным инструментом для инвестиций с низким риском, отмечает Никита Бороданов, аналитик ФГ "Финам".
"Большинство бумаг дают доходность выше вклада, особенно на сроках более года. На текущий момент динамика ставок негативная. Рынок в ожидании дальнейшего повышения ключевой ставки. Инвесторы могут обращать свое внимание на бумаги с плавающим купоном, которые будут давать актуальную доходность даже при повышении ставок на рынке, при этом цена на подобные бумаги показывает незначительные изменения связанные в основном с эмитентом", - комментирует аналитик.
Рынок бумаг с фиксированными купонами все еще остается интересен, однако стоит рассматривать стратегии удержания подобных бумаг до погашения и нужно быть готовым к рискам упущенной более высокой доходности, предупреждает Бороданов. "В данный момент стоит составлять большую часть своего портфеля из флоатеров, а бумаги с фиксированным купоном выбирать из недавних выпусков, у которых более высокий купон, так как их цена менее восприимчива к изменениям доходностей на рынке, что позволит в случае острой необходимости продать эти бумаги с меньшим убытком при повышении доходностей".
Аналитик обращает внимание, что при появлении на рынке очевидной положительной динамики инвесторы уже могут продать часть флоатеров и зафиксировать высокие ставки на долгий срок. "Особенно важно отметить, что высокая ключевая ставка является и большим испытанием для множества компаний, поэтому в подобное время стоит обращать внимание на более надежных эмитентов, желательно с рейтингом выше A-".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба