«Газпром» в последнее время вновь в фаворе у инвесторов – акции концерна за месяц приросли примерно на 10%, и сегодня вновь прибавляют более 2,5%, в район 127,5 рубля. Периодически появляются новости, которые могут быть потенциально позитивными для компании – возможность продления контракта на поставки в Европу через Украину, увеличение экспорта в Китай или поставки в Иран. Насколько серьезны для компании эти факторы? Есть ли у «Газпрома» действительно перспективы для роста или инвесторы «ведутся» на миражи? Finam.ru собрал мнения экспертов.
Европа и Китай не помогут
Отскоки в цене «Газпрома», которые наблюдались несколько дней назад, связаны с тем, что инвесторы дождались окончания дивидендного сезона отсечек по большинству «голубых фишек» (у которых доля в базе расчета индекса большая) и стали активно подкупать бумаги «Газпрома», полагает начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Олег Абелев.
«Не думаю, что недавние отскоки вверх по «Газпрому» связаны с ситуацией с Китаем или поставками в Европу. Скептически отношусь к возобновлению поставок в Европу. Заявления Трампа о том, что он против санкций в отношении России, конечно, влияют на рынок в целом и не только на «Газпром». Но «Газпром», будучи «политической» бумагой, реагирует на это особенно остро», - прокомментировал Абелев.
Аналитик «Финама» Сергей Кауфман подчеркивает, что на данный момент «Газпром» продолжает экспортировать газ в Европу в объеме примерно 30 млрд куб. м в год. Половина этого объема идет через Украину, а половина - через одну из ниток «Турецкого потока». Слухов о дополнительном увеличении поставок сейчас нет. При этом с 2025 года вероятно прекращение экспорта через Украину (или заметное снижение объемов поставок) на фоне конца действия контракта, добавил Кауфман.
Немецкая газета Handelsblatt недавно сообщила, что ЕС может и перезаключить с «Газпромом» контракт на поставки через Украину. По словам аналитика «БКС Мир Инвестиций» Рональда Смита, продление контракта, если оно состоится, снимет часть риска ухудшения прогнозов. С начала кризиса общий объем экспорта в Европу упал на 2/3 или более, и из-за текущих ограничений Украина будет пропускать не более 15 млрд куб. м в год. Однако это все еще почти 20% экспорта «Газпрома» в дальнее зарубежье.
Относительно Китая глава «Газпрома» Алексей Миллер в конце июня заявил, что в 2027 году будет запущен «дальневосточный» маршрут поставок на 10 млрд куб. м газа в год. По его словам, с выходом «Силы Сибири» и «дальневосточного» маршрута на полную загрузку Россия станет самым крупным поставщиком газа в Китай.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, указывает, что для заметного наращивания объемов поставок природного газа в Китай необходимо расширение пропускной мощности газопровода «Сила Сибири 2», а переговоры о данном проекте идут давно и сложно, так как не получается договориться о финансовой составляющей вопроса. Нарастить поставки СПГ реально, но это не поможет «Газпрому» компенсировать выпавшие экспортные объемы природного газа, так как разница в объемах слишком высока.
Иран под вопросом
В июне «Газпром» подписал стратегический меморандум о проработке поставок российского газа в Иран с компанией National Iranian Gas Company. Сегодня газета «Коммерсант» написала, что российский концерн может продать Ирану больше газа, чем Китаю. По данным издания, «Газпром» может подписать 30-летний контракт объемом до 300 млн кубометров в сутки. Годовые объемы поставок, таким образом, могут составить до 109,5 млрд кубометров в год, что сопоставимо только с перспективными контрактами с КНР, куда совокупно «Газпром» намерен поставлять по трубе свыше 100 млрд кубометров. Также это примерно 45% от сегодняшнего потребления газа страной. В рамках контракта, по данным газеты, предполагается строительство трубы по дну Каспийского моря, что потребует согласования с Туркменией, Азербайджаном и Казахстаном.
Владимир Чернов сообщил, что относится к договоренностям с Ираном абсолютно серьезно после подписания «Газпромом» меморандума о сотрудничестве. «Однако Россия берет на себя обязательства по строительству газопровода, а на реализацию данного проекта потребуется несколько лет, поэтому пока данный проект не только не принесет прибыли «Газпрому», но и потребует дополнительных затрат», - прокомментировал Чернов.
По мнению Сергея Кауфмана, планы по сотрудничеству компании с Ираном, о которых сообщалось и в иранских СМИ, выглядят труднореализуемыми. «Сейчас в оценке «Газпрома» не заложено вообще никакого партнерства с Ираном. Озвученные цены примерно в $100 за тыс. куб. м. не позволят окупить строительство дорогостоящей инфраструктуры. На этом фоне ожидаем, что более реалистично выглядят своповые поставки в Иран через третьи страны (Азербайджан, Туркменистан) в объеме 10-30 млрд куб. м. в год, а также возможное участие «Газпрома» в проектах внутри Ирана, например, в сфере СПГ», - полагает Кауфман.
По оценке Рональда Смита, для налаживания поставок нужны минимум $20 млрд и 10 лет. «Вероятно, потребуется строительство прямого газопровода между Россией и Ираном по дну Каспийского моря протяженностью более 1100 км, что примерно на 10% длиннее «Северного потока» между Усть-Лугой и Германией в Балтийском море. Стоимость каждой нитки мощностью 27,5 млрд кубометров составляет около $5 млрд. Ориентировочно можно предположить, что для прокладки достаточного количества трубопроводов по дну Каспийского моря от России до Ирана потребуется $20 млрд. При этом поставки начнутся не моментально, а, скорее всего, в течение 5-10 лет, так как для наращивания объемов потребуется время», - привел свои оценки эксперт.
Цены на газ – перспективы умеренные
Цены на газ в Европе сейчас составляют около 360 долларов за тысячу кубометров. Владимир Чернов напоминает, что на текущей торговой неделе МЭА понизило прогноз по европейским ценам к концу 2024 года на 20%, но фактически это недалеко от текущих цен, в рамках 3%. На следующий год агентство повысило прогноз спроса на 2,3%, это уже может привести к небольшому рост цен на природный газ, но не настолько, чтобы стать позитивным фактором и драйвером роста для акций «Газпрома».
Олег Абелев указывает, что цены на газ являются «ведомыми» относительно цен на нефть. «Газовый рынок – это рынок контрактный и подвержен другим законам, нежели рыночный нефтяной. Не думаю, что цены на газ так сильно будут влиять на стоимость бумаг «Газпрома» именно в ближайшее время», - отметил он.
Сергей Кауфман не ожидает, что цены на газ могут стать для «Газпрома» позитивным фактором. Локальной поддержкой для них выступает аномальная жара, однако среднесрочные факторы скорее указывают на повышенную вероятность их снижения. «В частности, заполненность ПХГ в ЕС сейчас составляет более 80%, что близко к рекорду для текущего времени года. Кроме того, в конце текущего года начинается период ввода новых мощностей в сфере СПГ, что также будет давить на цены. Без негативных сюрпризов на стороне предложения ожидаем снижения цен до $250 за тыс. куб. м», - прогнозирует Кауфман.
В чем идея?
По словам Абелева, основная идея для «Газпрома» сейчас – это газификация внутреннего российского рынка. Такая программа принята и начинает масштабно реализовываться. Реализация этих планов может стать существенным драйвером роста для бумаг «Газпрома» в ситуации, когда европейские рынки для компании закрыты, а с азиатскими рынками приходится вести долгие и тяжелые переговоры.
Кауфман сообщил, что, несмотря на локальные трудности, позитивно смотрит на акции «Газпрома», целевая цена аналитиков «Финама» по ним составляет 151,6 руб. На горизонте 7-8 лет «Газпром» имеет потенциал по восстановлению объемов экспорта 2021 года за счет увеличения поставок в Китай, Центральную Азию, Иран и роста экспорта СПГ. Финансироваться рост экспорта будет преимущественно за счет сильного нефтяного направления.
«Кроме того, после конца действия дополнительного НДПИ в размере 600 млрд руб. в год (т.е. в 2026 году) «Газпром», по нашим оценкам, вернется к стабильной генерации положительного FCF и будет активнее снижать долговую нагрузку, что по итогам 2026-2027 годов позволит «Газпрому» вернуться к выплате дивидендов. Также отметим, что «Газпром» оценивается примерно в 3,5 прибыли 2026 года, и эта прибыль будет далее увеличиваться по мере роста экспорта», - заключил Кауфман.
Европа и Китай не помогут
Отскоки в цене «Газпрома», которые наблюдались несколько дней назад, связаны с тем, что инвесторы дождались окончания дивидендного сезона отсечек по большинству «голубых фишек» (у которых доля в базе расчета индекса большая) и стали активно подкупать бумаги «Газпрома», полагает начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ» Олег Абелев.
«Не думаю, что недавние отскоки вверх по «Газпрому» связаны с ситуацией с Китаем или поставками в Европу. Скептически отношусь к возобновлению поставок в Европу. Заявления Трампа о том, что он против санкций в отношении России, конечно, влияют на рынок в целом и не только на «Газпром». Но «Газпром», будучи «политической» бумагой, реагирует на это особенно остро», - прокомментировал Абелев.
Аналитик «Финама» Сергей Кауфман подчеркивает, что на данный момент «Газпром» продолжает экспортировать газ в Европу в объеме примерно 30 млрд куб. м в год. Половина этого объема идет через Украину, а половина - через одну из ниток «Турецкого потока». Слухов о дополнительном увеличении поставок сейчас нет. При этом с 2025 года вероятно прекращение экспорта через Украину (или заметное снижение объемов поставок) на фоне конца действия контракта, добавил Кауфман.
Немецкая газета Handelsblatt недавно сообщила, что ЕС может и перезаключить с «Газпромом» контракт на поставки через Украину. По словам аналитика «БКС Мир Инвестиций» Рональда Смита, продление контракта, если оно состоится, снимет часть риска ухудшения прогнозов. С начала кризиса общий объем экспорта в Европу упал на 2/3 или более, и из-за текущих ограничений Украина будет пропускать не более 15 млрд куб. м в год. Однако это все еще почти 20% экспорта «Газпрома» в дальнее зарубежье.
Относительно Китая глава «Газпрома» Алексей Миллер в конце июня заявил, что в 2027 году будет запущен «дальневосточный» маршрут поставок на 10 млрд куб. м газа в год. По его словам, с выходом «Силы Сибири» и «дальневосточного» маршрута на полную загрузку Россия станет самым крупным поставщиком газа в Китай.
Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, указывает, что для заметного наращивания объемов поставок природного газа в Китай необходимо расширение пропускной мощности газопровода «Сила Сибири 2», а переговоры о данном проекте идут давно и сложно, так как не получается договориться о финансовой составляющей вопроса. Нарастить поставки СПГ реально, но это не поможет «Газпрому» компенсировать выпавшие экспортные объемы природного газа, так как разница в объемах слишком высока.
Иран под вопросом
В июне «Газпром» подписал стратегический меморандум о проработке поставок российского газа в Иран с компанией National Iranian Gas Company. Сегодня газета «Коммерсант» написала, что российский концерн может продать Ирану больше газа, чем Китаю. По данным издания, «Газпром» может подписать 30-летний контракт объемом до 300 млн кубометров в сутки. Годовые объемы поставок, таким образом, могут составить до 109,5 млрд кубометров в год, что сопоставимо только с перспективными контрактами с КНР, куда совокупно «Газпром» намерен поставлять по трубе свыше 100 млрд кубометров. Также это примерно 45% от сегодняшнего потребления газа страной. В рамках контракта, по данным газеты, предполагается строительство трубы по дну Каспийского моря, что потребует согласования с Туркменией, Азербайджаном и Казахстаном.
Владимир Чернов сообщил, что относится к договоренностям с Ираном абсолютно серьезно после подписания «Газпромом» меморандума о сотрудничестве. «Однако Россия берет на себя обязательства по строительству газопровода, а на реализацию данного проекта потребуется несколько лет, поэтому пока данный проект не только не принесет прибыли «Газпрому», но и потребует дополнительных затрат», - прокомментировал Чернов.
По мнению Сергея Кауфмана, планы по сотрудничеству компании с Ираном, о которых сообщалось и в иранских СМИ, выглядят труднореализуемыми. «Сейчас в оценке «Газпрома» не заложено вообще никакого партнерства с Ираном. Озвученные цены примерно в $100 за тыс. куб. м. не позволят окупить строительство дорогостоящей инфраструктуры. На этом фоне ожидаем, что более реалистично выглядят своповые поставки в Иран через третьи страны (Азербайджан, Туркменистан) в объеме 10-30 млрд куб. м. в год, а также возможное участие «Газпрома» в проектах внутри Ирана, например, в сфере СПГ», - полагает Кауфман.
По оценке Рональда Смита, для налаживания поставок нужны минимум $20 млрд и 10 лет. «Вероятно, потребуется строительство прямого газопровода между Россией и Ираном по дну Каспийского моря протяженностью более 1100 км, что примерно на 10% длиннее «Северного потока» между Усть-Лугой и Германией в Балтийском море. Стоимость каждой нитки мощностью 27,5 млрд кубометров составляет около $5 млрд. Ориентировочно можно предположить, что для прокладки достаточного количества трубопроводов по дну Каспийского моря от России до Ирана потребуется $20 млрд. При этом поставки начнутся не моментально, а, скорее всего, в течение 5-10 лет, так как для наращивания объемов потребуется время», - привел свои оценки эксперт.
Цены на газ – перспективы умеренные
Цены на газ в Европе сейчас составляют около 360 долларов за тысячу кубометров. Владимир Чернов напоминает, что на текущей торговой неделе МЭА понизило прогноз по европейским ценам к концу 2024 года на 20%, но фактически это недалеко от текущих цен, в рамках 3%. На следующий год агентство повысило прогноз спроса на 2,3%, это уже может привести к небольшому рост цен на природный газ, но не настолько, чтобы стать позитивным фактором и драйвером роста для акций «Газпрома».
Олег Абелев указывает, что цены на газ являются «ведомыми» относительно цен на нефть. «Газовый рынок – это рынок контрактный и подвержен другим законам, нежели рыночный нефтяной. Не думаю, что цены на газ так сильно будут влиять на стоимость бумаг «Газпрома» именно в ближайшее время», - отметил он.
Сергей Кауфман не ожидает, что цены на газ могут стать для «Газпрома» позитивным фактором. Локальной поддержкой для них выступает аномальная жара, однако среднесрочные факторы скорее указывают на повышенную вероятность их снижения. «В частности, заполненность ПХГ в ЕС сейчас составляет более 80%, что близко к рекорду для текущего времени года. Кроме того, в конце текущего года начинается период ввода новых мощностей в сфере СПГ, что также будет давить на цены. Без негативных сюрпризов на стороне предложения ожидаем снижения цен до $250 за тыс. куб. м», - прогнозирует Кауфман.
В чем идея?
По словам Абелева, основная идея для «Газпрома» сейчас – это газификация внутреннего российского рынка. Такая программа принята и начинает масштабно реализовываться. Реализация этих планов может стать существенным драйвером роста для бумаг «Газпрома» в ситуации, когда европейские рынки для компании закрыты, а с азиатскими рынками приходится вести долгие и тяжелые переговоры.
Кауфман сообщил, что, несмотря на локальные трудности, позитивно смотрит на акции «Газпрома», целевая цена аналитиков «Финама» по ним составляет 151,6 руб. На горизонте 7-8 лет «Газпром» имеет потенциал по восстановлению объемов экспорта 2021 года за счет увеличения поставок в Китай, Центральную Азию, Иран и роста экспорта СПГ. Финансироваться рост экспорта будет преимущественно за счет сильного нефтяного направления.
«Кроме того, после конца действия дополнительного НДПИ в размере 600 млрд руб. в год (т.е. в 2026 году) «Газпром», по нашим оценкам, вернется к стабильной генерации положительного FCF и будет активнее снижать долговую нагрузку, что по итогам 2026-2027 годов позволит «Газпрому» вернуться к выплате дивидендов. Также отметим, что «Газпром» оценивается примерно в 3,5 прибыли 2026 года, и эта прибыль будет далее увеличиваться по мере роста экспорта», - заключил Кауфман.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба