22 июля 2024 ИХ "Финам"
Pershing Square USA — инвестиционный фонд закрытого типа, ориентированный на инвестиции в акции крупных публичных американских компаний
Параметры размещения
Название компании: Pershing Square USA, Ltd
Индустрия: инвестиционный фонд
Год основания: 2023 г.
Дата размещения: 29.07.2024
Дата начала торгов: 30.07.2024
Биржа: NYSE
Тикер: PSUS
Цена размещения: $50
Объем размещения: не менее 200 млн обыкновенных акций
Привлекаемая сумма: не менее $10 млрд
Количество акций после размещения: не менее 200 млн
Оценка компании: не менее $10 млрд
Андеррайтеры: Citigroup, UBS Investment Bank, BofA Securities, Jefferies, RBC Capital Markets, BTG Pactual, Barclays, Deutsche Bank Securities
В рамках IPO Pershing Square USA планирует разместить на бирже NYSE обыкновенные акции по цене $50 за бумагу. Они будут торговаться под тикером PSUS.
Точное число размещаемых акций пока неизвестно и, вероятно, будет зависеть от интереса инвесторов. Однако цифры, приводимые в проспекте эмиссии, указывают на то, что фонд планирует разместить не менее 200 млн обыкновенных акций на сумму $10 млрд. При этом, по информации СМИ, объем привлеченных средств может оказаться существенно больше, вплоть до $25 млрд.
Важно отметить, что минимальная заявка для участия в IPO — 100 акций. То есть минимальная сумма для участия в размещения составляет $5 тыс.
Привлеченные средства Pershing Square USA использует для финансирования связанных с IPO расходов, а также формирования инвестиционного портфеля в соответствии со своими инвестиционными целями и стратегией.
Описание бизнеса
Pershing Square USA — недиверсифицированный инвестиционный фонд закрытого типа, зарегистрированный в ноябре 2023 г. в США в штате Делавэр. Главная инвестиционная цель фонда — максимизация долгосрочных темпов роста портфельных инвестиций при разумном уровне риска, который определяется как вероятность перманентной потери капитала, а не как волатильность цен активов. Управляющей компанией для фонда выступает хедж-фонд Pershing Square Capital Management (PSCM) известного активиста-инвестора Билла Акмана, который имеет 32-летний опыт работы сфере в управления инвестициями. Общий объем активов под управлением PSCM по состоянию на 31 мая 2024 г. составлял $19 млрд.
Достичь инвестиционных целей для Pershing Square USA планируется за счет создания концентрированного портфеля из крупных миноритарных (в отдельных случаях контрольных) долей в 12-15 публичных североамериканских компаниях большой капитализации с инвестиционными рейтингами. В соответствии с общей стратегией PSCM, для попадания в портфель компания также должна соответствовать следующим критериям (всем или их большей части):
− компания должна иметь историю роста бизнес-показателей и генерации положительных денежных потоков, ее дальнейшие перспективы также должны быть позитивны и легко прогнозируемы;
− отрасль, в которой работает компания, должна иметь высокие барьеры для входа новых игроков;
− бизнес компании должен быть слабо подвержен влиянию внешних факторов, таких как макроэкономическая конъюнктура, цены на сырьевые товары, регулирование, волатильность процентных ставок и др.;
− у компании должен быть устойчивый баланс;
− компания должна слабо зависеть от рынков капитала при ведения операционной деятельности и развитии бизнеса;
− компания должна иметь привлекательную, по мнению экспертов PSCM, рыночную оценку;
− компания должна иметь сильную и хорошо зарекомендовавшую себя команду менеджеров.
В PSCM полагают, что инвестиционный портфель, состоящий из относительно небольшого числа компаний, бизнес которых можно довольно подробно изучить, может обеспечить более высокую скорректированную на риск долгосрочную доходность по сравнению с обычными сильно диверсифицированными инвестиционными портфелями. При этом PSCM планирует активно вмешиваться в управление портфельными компаниями, чтобы помочь им оптимизировать бизнес и добиться более высоких темпов роста, более эффективно использовать капитал, улучшить практики корпоративного управления и отношения с миноритарными акционерами. Это, по мнению PSCM, будет способствовать более быстрому достижению портфельными компаниями целевых капитализаций.
Инвестиционная стратегия Pershing Square USA предусматривает возможность использования различных форм левериджа и хеджирования по усмотрению управляющей компании.
PSCM не планирует брать с Pershing Square USA вознаграждение за эффективность управления активами фонда (incentive fee). При этом общая комиссия за управление составит 2% от суммы активов и начнет взиматься со второго года работы фонда.
Отметим, что PSCM намерена приобрести в ходе размещения акции Pershing Square USA на сумму $500 млн и обязуется держать их не менее 10 лет. Из этой суммы $450 млн придется на 9 млн обыкновенных акций, а оставшиеся $50 млн — на 1 млн привилегированных акций, которые фонд выпустит в пользу PSCM по такой же цене ($50). Привилегированные акции будут давать право на получение фиксированных дивидендов в размере 7,5% от цены выпуска.
Финансовые результаты
На текущий момент Pershing Square USA не ведет операционной деятельности и, соответственно, не генерирует выручку. По состоянию на 1 мая 2024 года на балансе фонда было $3,3 млн денежных средств и $3,1 млн обязательств.
Основные риски
В проспекте эмиссии разделу рисков уделяется порядка 20 страниц, мы бы хотели особенно выделить следующие:
Поскольку фонд только недавно был организован, у его акций нет истории публичных торгов. Кроме того, акции закрытых инвестиционных фондов часто торгуются с дисконтом к совокупной стоимости активов (NAV). Это увеличивает риски потерь для инвесторов, которые захотят продать акции фонда через относительно небольшой период времени после размещения.
Эмитент предупреждает, что достоверность информации в проспекте эмиссии не гарантируется и не подтверждается (но и не опровергается) SEC или какими-то другими регулирующими ведомствами.
Инвестиционный портфель фонда будет слабо диверсифицированным. В связи с этим негативные изменения в акциях даже одной из портфельных компаний могут оказать существенное влияние на весь портфель.
Стратегия фонда допускает использование левериджа, что может увеличить волатильность стоимости его чистых активов.
Ухудшение конъюнктуры в мировой или американской экономике может отрицательно сказаться на финансовых рынках, что может затруднить для фонда достижение инвестиционных целей.
Аналогичные размещения за последний год
За последний год можно выделить несколько IPO инвестиционных компаний и фондов в США и Канаде. При этом динамика акций после размещения, как видно из таблицы ниже, была неоднородной.
IPO инвесткомпаний и фондов в США и Канаде за последние 12 месяцев
Параметры размещения
Название компании: Pershing Square USA, Ltd
Индустрия: инвестиционный фонд
Год основания: 2023 г.
Дата размещения: 29.07.2024
Дата начала торгов: 30.07.2024
Биржа: NYSE
Тикер: PSUS
Цена размещения: $50
Объем размещения: не менее 200 млн обыкновенных акций
Привлекаемая сумма: не менее $10 млрд
Количество акций после размещения: не менее 200 млн
Оценка компании: не менее $10 млрд
Андеррайтеры: Citigroup, UBS Investment Bank, BofA Securities, Jefferies, RBC Capital Markets, BTG Pactual, Barclays, Deutsche Bank Securities
В рамках IPO Pershing Square USA планирует разместить на бирже NYSE обыкновенные акции по цене $50 за бумагу. Они будут торговаться под тикером PSUS.
Точное число размещаемых акций пока неизвестно и, вероятно, будет зависеть от интереса инвесторов. Однако цифры, приводимые в проспекте эмиссии, указывают на то, что фонд планирует разместить не менее 200 млн обыкновенных акций на сумму $10 млрд. При этом, по информации СМИ, объем привлеченных средств может оказаться существенно больше, вплоть до $25 млрд.
Важно отметить, что минимальная заявка для участия в IPO — 100 акций. То есть минимальная сумма для участия в размещения составляет $5 тыс.
Привлеченные средства Pershing Square USA использует для финансирования связанных с IPO расходов, а также формирования инвестиционного портфеля в соответствии со своими инвестиционными целями и стратегией.
Описание бизнеса
Pershing Square USA — недиверсифицированный инвестиционный фонд закрытого типа, зарегистрированный в ноябре 2023 г. в США в штате Делавэр. Главная инвестиционная цель фонда — максимизация долгосрочных темпов роста портфельных инвестиций при разумном уровне риска, который определяется как вероятность перманентной потери капитала, а не как волатильность цен активов. Управляющей компанией для фонда выступает хедж-фонд Pershing Square Capital Management (PSCM) известного активиста-инвестора Билла Акмана, который имеет 32-летний опыт работы сфере в управления инвестициями. Общий объем активов под управлением PSCM по состоянию на 31 мая 2024 г. составлял $19 млрд.
Достичь инвестиционных целей для Pershing Square USA планируется за счет создания концентрированного портфеля из крупных миноритарных (в отдельных случаях контрольных) долей в 12-15 публичных североамериканских компаниях большой капитализации с инвестиционными рейтингами. В соответствии с общей стратегией PSCM, для попадания в портфель компания также должна соответствовать следующим критериям (всем или их большей части):
− компания должна иметь историю роста бизнес-показателей и генерации положительных денежных потоков, ее дальнейшие перспективы также должны быть позитивны и легко прогнозируемы;
− отрасль, в которой работает компания, должна иметь высокие барьеры для входа новых игроков;
− бизнес компании должен быть слабо подвержен влиянию внешних факторов, таких как макроэкономическая конъюнктура, цены на сырьевые товары, регулирование, волатильность процентных ставок и др.;
− у компании должен быть устойчивый баланс;
− компания должна слабо зависеть от рынков капитала при ведения операционной деятельности и развитии бизнеса;
− компания должна иметь привлекательную, по мнению экспертов PSCM, рыночную оценку;
− компания должна иметь сильную и хорошо зарекомендовавшую себя команду менеджеров.
В PSCM полагают, что инвестиционный портфель, состоящий из относительно небольшого числа компаний, бизнес которых можно довольно подробно изучить, может обеспечить более высокую скорректированную на риск долгосрочную доходность по сравнению с обычными сильно диверсифицированными инвестиционными портфелями. При этом PSCM планирует активно вмешиваться в управление портфельными компаниями, чтобы помочь им оптимизировать бизнес и добиться более высоких темпов роста, более эффективно использовать капитал, улучшить практики корпоративного управления и отношения с миноритарными акционерами. Это, по мнению PSCM, будет способствовать более быстрому достижению портфельными компаниями целевых капитализаций.
Инвестиционная стратегия Pershing Square USA предусматривает возможность использования различных форм левериджа и хеджирования по усмотрению управляющей компании.
PSCM не планирует брать с Pershing Square USA вознаграждение за эффективность управления активами фонда (incentive fee). При этом общая комиссия за управление составит 2% от суммы активов и начнет взиматься со второго года работы фонда.
Отметим, что PSCM намерена приобрести в ходе размещения акции Pershing Square USA на сумму $500 млн и обязуется держать их не менее 10 лет. Из этой суммы $450 млн придется на 9 млн обыкновенных акций, а оставшиеся $50 млн — на 1 млн привилегированных акций, которые фонд выпустит в пользу PSCM по такой же цене ($50). Привилегированные акции будут давать право на получение фиксированных дивидендов в размере 7,5% от цены выпуска.
Финансовые результаты
На текущий момент Pershing Square USA не ведет операционной деятельности и, соответственно, не генерирует выручку. По состоянию на 1 мая 2024 года на балансе фонда было $3,3 млн денежных средств и $3,1 млн обязательств.
Основные риски
В проспекте эмиссии разделу рисков уделяется порядка 20 страниц, мы бы хотели особенно выделить следующие:
Поскольку фонд только недавно был организован, у его акций нет истории публичных торгов. Кроме того, акции закрытых инвестиционных фондов часто торгуются с дисконтом к совокупной стоимости активов (NAV). Это увеличивает риски потерь для инвесторов, которые захотят продать акции фонда через относительно небольшой период времени после размещения.
Эмитент предупреждает, что достоверность информации в проспекте эмиссии не гарантируется и не подтверждается (но и не опровергается) SEC или какими-то другими регулирующими ведомствами.
Инвестиционный портфель фонда будет слабо диверсифицированным. В связи с этим негативные изменения в акциях даже одной из портфельных компаний могут оказать существенное влияние на весь портфель.
Стратегия фонда допускает использование левериджа, что может увеличить волатильность стоимости его чистых активов.
Ухудшение конъюнктуры в мировой или американской экономике может отрицательно сказаться на финансовых рынках, что может затруднить для фонда достижение инвестиционных целей.
Аналогичные размещения за последний год
За последний год можно выделить несколько IPO инвестиционных компаний и фондов в США и Канаде. При этом динамика акций после размещения, как видно из таблицы ниже, была неоднородной.
IPO инвесткомпаний и фондов в США и Канаде за последние 12 месяцев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба