26 июля 2024 Abeta
- консенсус аналитиков закладывает умеренный рост мирового ВВП и спроса на нефть;
- сохраняется необходимость пополнения SPR в США, когда цены находятся на низких уровнях;
- гибкая политика ОПЕК+ направлена на поддержания баланса на рынке;
- высокая степень эластичности спроса в Китае и предложения в США.
На фоне роста шансов на победу Трампа на выборах в ноябре, инвесторы начали задаваться вопросом о потенциальных изменениях, которые могут произойти с приходом нового президента.
• SPR. Значительное изменение политики маловероятно. Низкий уровень стратегических запасов (374 млн баррелей) оставляет мало возможностей для больших выбросов. Кроме того, переход США от нетто-импортера к нетто-экспортеру нефти снижает необходимость в больших продажах.
• Сокращение регуляторных требований. Приход Трампа может ознаменовать смягчение регулирования для нефтегазовых компаний. Новая администрация, вероятно, расширит аренду нефтяных участков на федеральных землях и разработку шельфовых месторождений, а также отменит правила по выбросам метана. Тем не менее эффект будет заметен только в долгосрочной перспективе в 2027+ годах, учитывая сроки разработки объектов.
• Иран. Есть вероятность, что Трамп усилит давление на Иран. В 2018 после выхода США из ядерной сделки производство в стране за год сократилось вдвое и еще не полностью восстановилось.
С того времени Иран построил эффективную цепь поставку через теневой флот. Более того, любое выбытие иранских баррелей может быть с лихвой компенсировано свободными мощностями ОПЕК+.
Тем не менее, это риск, который может краткосрочно усилить волатильность на рынке. В сценарии аналитиков, если ОПЕК+ не компенсирует выбытие, цена Brent к концу 2025 года может достигнуть $100 за баррель.
• Венесуэла. После вступления Трампа в должность в январе 2017 года предложение нефти в стране сократилось с 2.1 млн б/сут. до 780 тыс. б/сут. к 2019 году. Негативное влияние оказали как санкции, так и долгая недоинвестированность отрасли. За последние два года предложение частично восстановилось до 870 тыс. б/сут. после выдачи разрешения Chevron и др.
Вторая администрация Трампа вряд ли отменит существующие санкции. Вероятность повторного ужесточения возрастет, если выборы в Венесуэле 28 июля приведут к избранию Мадуро. По оценкам аналитиков, при отсутствии компенсации со стороны ОПЕК+, сокращение венесуэльского предложения на 200 тыс. б/сут. обеспечит дополнительный апсайд для Brent в $2-3 за баррель.
• Давление тарифов на экономику. Согласно анализу экономистов, в сценарии торговой войны с 10% тарифами на все импортируемые товары, темпы роста ВВП еврозоны сократятся на 1 п.п., США - на 0.5 п.п., и на 0.75 п.п. для остальной части мира. На этом фоне глобальный спрос на нефть может снизиться на 760 тыс. б/сут.
В этом сценарии, без реакции ФРС и OПЕК+, цены на нефть могут снизиться до $70 за баррель к концу 2025 года. Если ФРС задержит сокращение ставок из-за инфляции, вызванной тарифами, снижение может достигнуть $61 за баррель. Если ОПЕК отменит увеличение производства, снижение ограничится только $75 за баррель Brent.
• Тарифы на нефть? Тарифы США на импорт нефти или ограничения на ее экспорт маловероятны. Трамп предлагал ввести тарифы, ориентируясь на дефицит торгового баланса, в то время как США являются чистым экспортером энергоносителей. Введение тарифов на нефть напрямую связано с ростом розничных цен на бензин, что имеет очевидные политические недостатки.
💎 Мы видим ценность в добавлении нефтегазовых компаний в портфели. Акции обеспечивают дополнительный хедж и сокращают волатильность. Отдаем предпочтение Shell #SHEL и Chevron #CVX. При сохранении цен в диапазоне $75-90, чего мы и ожидаем, каждая компания в ближайшие 12 месяцев вернет акционерам порядка 10%+ от капитализации в форме байбека и дивидендов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба