26 июля 2024 БКС Экспресс
Банк России повысил ключевую ставку по итогам июльского заседания до 18% годовых.
Глава ЦБ РФ прокомментировала решение регулятора, а также текущую экономическую ситуацию и перспективы денежно-кредитной политики (ДКП).
Ключевые тезисы выступления Эльвиры Набиуллиной:
Первые недели июля указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, даже если вычесть индексацию тарифов ЖКХ.
«Темпы роста цен в последние месяцы оставались высокими, устойчивая инфляция во втором квартале ускорилась. <...> Инфляционные ожидания населения растут три месяца подряд, ценовые ожидания компаний остаются повышенными, ожидания профессиональных аналитиков на следующий год начали отклоняться от цели», — отметила глава Цетробанка.
Экономика РФ по-прежнему находится в состоянии «значительного перегрева». По словам Набиуллиной, темпы роста ВВП в I и II кварталах оставались высокими, при этом инфляция ускорялась. Спикер также отметила, что резервы рабочей силы и производственных мощностей «практически исчерпаны».
«Нехватка этих ресурсов может привести к ситуации, когда темпы роста экономики будут замедляться, несмотря на все попытки стимулировать спрос, и весь стимул будет уходить в ускорение инфляции. По сути, это сценарий стагфляции, и остановить ее можно будет лишь ценой глубокой рецессии. Сегодняшнее дополнительное ужесточение нашей политики позволит предотвратить такой сценарий», — прокомментировала Председатель Центрального банка.
Инвестиции, которые компании осуществляют в повышение производительности труда, дадут свой эффект «лишь со временем». Кроме того, возможности бизнеса по техническому перевооружению ограничены из-за увеличения стоимости оборудования и других ресурсов на фоне роста инфляции и санкций, считает она.
«Хотя предложение товаров и услуг в этих условиях продолжит расширяться, это будет происходить не так быстро, как сейчас растет спрос», — добавила Набиуллина.
Повышение ключевой ставки позволит предотвратить сценарий стагфляции.
ЦБ повысил диапазон нейтральной ставки до 7,5%–8,5% с 6–7%.
«Итоги первого полугодия показали, что нужен более высокий уровень ставок в экономике. В том числе с учетом более высокой оценки нейтральной ставки. Мы уточнили ее вверх на 1,5 процентных пункта, до 7,5–8,5%. Это отражает комплексный пересмотр произошедших за последние годы изменений в экономике, связанных как со структурным ростом спроса на инвестиции, так и с увеличением риск-премии, смягчением параметров бюджетного правила и повышением нейтральных ставок в мире», — прокомментировала Глава ЦБ РФ.
Банк России будет держать ключевую ставку высокой в течение долгого времени. Если потребуется, не исключено и дополнительное повышение. Дальнейшие шаги регулятора будут зависеть от поступающих данных. По словам Эльвиры Набиуллиной, это отражено в обновленном прогнозе, где траектория ставки существенно повышена на ближайшие три года.
Совет директоров ЦБ помимо повышения ставки на 2 п.п. рассматривал варианты сохранения, а также повышения до 19–20%.
«Абсолютное большинство участников обсуждения выступили за повышение ставки до 18%. Но были и предложения сохранить <...> допускали, что для возвращения инфляции к цели с учетом ставки в 16% просто нужно больше времени для того чтобы с учетом лагов жесткость ДКУ проявилась в инфляции. Но были и предложения повысить ставку и до 19%, и до 20%, то есть до того уровня, когда с высокой степенью вероятности можно будет говорить о завершении цикла повышения ставки», — рассказала она.
Транзакционные издержки компаний растут. Это может нивелировать укрепление рубля для импортных товаров.
Риски вторичных санкций выросли, это видно по ситуации с платежами за импорт.
«Риски вторичных санкций, действительно, увеличились, мы это видим и в затруднении ситуации с платежами, компании активно ищут способы для того, чтобы расчеты проходили. Но больше комментировать я не буду», — ответила глава регулятора.
Обновленный прогноз ЦБ по ставке не предполагает ее снижения в этом году.
ЦБ сможет делать выводы об устойчивой динамике ипотечного кредитования ближе к концу III квартала.
«На июнь пришелся пик заявок по льготной ипотеке. Заемщики ожидали окончания ее действия и торопились запрыгнуть в последний вагон. В июле спрос на ипотеку сократился, но фактически первые две недели июля были паузой в совершении сделок, поскольку не были утверждены новые параметры Семейной ипотеки. Поэтому данные за июнь с завышенными темпами, и за июль — с заниженными темпами роста кредитов — не показательные».
Сейчас нельзя задрать ставку повыше, чтобы быстрее вернуть инфляцию к цели. Результатом будет охлаждение спроса с избыточной волатильностью.
«Резкое повышение ставки используется для купирования рисков стабильности или, когда реакция на инфляцию запоздала, у нас этого нет», — добавила Набиуллина.
ЦБ будет рассматривать любые механизмы и способы, чтобы защитить законные интересы российских инвесторов при обмене активами.
«Мне тяжело комментировать решения Еврокомиссии, которые направлены на то, что граждане Евросоюза, в том числе, не могут решить свои проблемы с заблокированными активами. Но мы будем рассматривать любые механизмы и способы для того, чтобы защитить законные интересы российских инвесторов. Будем рассматривать все иные способы».
Перегрев экономики РФ в I полугодии был максимальный за 16 лет, с периода кризиса 2008 г.
«У нас есть модельные оценки, которые говорят о следующем. О том, что в первой половине этого года масштаб перегрева был, наверное, максимальным за последние 16 лет. Он накануне кризиса 2008 года был выше, и это усугубило глубину экономического спада, который был во многом вызван внешними причинами», — прокомментировала глава Центробанка.
«Это, кстати, показывает те риски, которые есть, если будет дальнейшее усиление перегрева, поэтому наша денежно-кредитная политика направлена на то, чтобы разрыв выпуска сокращался, и экономика перешла к сбалансированным темпам роста», — добавила она.
Операции в рамках бюджетного правила могут проводится и на внебиржевом рынке, если риски с юанем реализуются, разъясним новую схему.
«Что касается проведения нами операций в рамках бюджетного правила, мы можем их проводить и на бирже, и на внебиржевом рынке. На валютный курс это никак не повлияет. Если эти риски реализуются, мы разъясним конкретный механизм, но могу сказать, что мы готовы это проводить и на внебиржевом рынке», — отметила Набиуллина.
Глава ЦБ также прокомментировала возможность попадания российской экономики в финансовую блокаду на фоне усиления рисков вторичных санкций.
«Что касается трансграничных платежей и рисков, мы, конечно, рассматриваем разные сценарии рисковые, готовимся к разным ситуациям, но в целом я думаю, что проблему платежей в той или иной степени компании будут решать, потому что есть потребность у многих стран торговать с Россией, осуществлять экспортные и импортные операции, будут находиться способы платежей. Мы учитывавшем, что транзакционные издержки предприятий в этой ситуации могут расти и это может оказывать влияние соответственно на экспорт и импорт, и мы это учитываем в проведении денежно-кредитной политики», — считает она.
Месячные темпы инфляции начнут падать уже в июле, устойчивые темпы будут снижаться медленнее.
Глава ЦБ РФ прокомментировала решение регулятора, а также текущую экономическую ситуацию и перспективы денежно-кредитной политики (ДКП).
Ключевые тезисы выступления Эльвиры Набиуллиной:
Первые недели июля указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, даже если вычесть индексацию тарифов ЖКХ.
«Темпы роста цен в последние месяцы оставались высокими, устойчивая инфляция во втором квартале ускорилась. <...> Инфляционные ожидания населения растут три месяца подряд, ценовые ожидания компаний остаются повышенными, ожидания профессиональных аналитиков на следующий год начали отклоняться от цели», — отметила глава Цетробанка.
Экономика РФ по-прежнему находится в состоянии «значительного перегрева». По словам Набиуллиной, темпы роста ВВП в I и II кварталах оставались высокими, при этом инфляция ускорялась. Спикер также отметила, что резервы рабочей силы и производственных мощностей «практически исчерпаны».
«Нехватка этих ресурсов может привести к ситуации, когда темпы роста экономики будут замедляться, несмотря на все попытки стимулировать спрос, и весь стимул будет уходить в ускорение инфляции. По сути, это сценарий стагфляции, и остановить ее можно будет лишь ценой глубокой рецессии. Сегодняшнее дополнительное ужесточение нашей политики позволит предотвратить такой сценарий», — прокомментировала Председатель Центрального банка.
Инвестиции, которые компании осуществляют в повышение производительности труда, дадут свой эффект «лишь со временем». Кроме того, возможности бизнеса по техническому перевооружению ограничены из-за увеличения стоимости оборудования и других ресурсов на фоне роста инфляции и санкций, считает она.
«Хотя предложение товаров и услуг в этих условиях продолжит расширяться, это будет происходить не так быстро, как сейчас растет спрос», — добавила Набиуллина.
Повышение ключевой ставки позволит предотвратить сценарий стагфляции.
ЦБ повысил диапазон нейтральной ставки до 7,5%–8,5% с 6–7%.
«Итоги первого полугодия показали, что нужен более высокий уровень ставок в экономике. В том числе с учетом более высокой оценки нейтральной ставки. Мы уточнили ее вверх на 1,5 процентных пункта, до 7,5–8,5%. Это отражает комплексный пересмотр произошедших за последние годы изменений в экономике, связанных как со структурным ростом спроса на инвестиции, так и с увеличением риск-премии, смягчением параметров бюджетного правила и повышением нейтральных ставок в мире», — прокомментировала Глава ЦБ РФ.
Банк России будет держать ключевую ставку высокой в течение долгого времени. Если потребуется, не исключено и дополнительное повышение. Дальнейшие шаги регулятора будут зависеть от поступающих данных. По словам Эльвиры Набиуллиной, это отражено в обновленном прогнозе, где траектория ставки существенно повышена на ближайшие три года.
Совет директоров ЦБ помимо повышения ставки на 2 п.п. рассматривал варианты сохранения, а также повышения до 19–20%.
«Абсолютное большинство участников обсуждения выступили за повышение ставки до 18%. Но были и предложения сохранить <...> допускали, что для возвращения инфляции к цели с учетом ставки в 16% просто нужно больше времени для того чтобы с учетом лагов жесткость ДКУ проявилась в инфляции. Но были и предложения повысить ставку и до 19%, и до 20%, то есть до того уровня, когда с высокой степенью вероятности можно будет говорить о завершении цикла повышения ставки», — рассказала она.
Транзакционные издержки компаний растут. Это может нивелировать укрепление рубля для импортных товаров.
Риски вторичных санкций выросли, это видно по ситуации с платежами за импорт.
«Риски вторичных санкций, действительно, увеличились, мы это видим и в затруднении ситуации с платежами, компании активно ищут способы для того, чтобы расчеты проходили. Но больше комментировать я не буду», — ответила глава регулятора.
Обновленный прогноз ЦБ по ставке не предполагает ее снижения в этом году.
ЦБ сможет делать выводы об устойчивой динамике ипотечного кредитования ближе к концу III квартала.
«На июнь пришелся пик заявок по льготной ипотеке. Заемщики ожидали окончания ее действия и торопились запрыгнуть в последний вагон. В июле спрос на ипотеку сократился, но фактически первые две недели июля были паузой в совершении сделок, поскольку не были утверждены новые параметры Семейной ипотеки. Поэтому данные за июнь с завышенными темпами, и за июль — с заниженными темпами роста кредитов — не показательные».
Сейчас нельзя задрать ставку повыше, чтобы быстрее вернуть инфляцию к цели. Результатом будет охлаждение спроса с избыточной волатильностью.
«Резкое повышение ставки используется для купирования рисков стабильности или, когда реакция на инфляцию запоздала, у нас этого нет», — добавила Набиуллина.
ЦБ будет рассматривать любые механизмы и способы, чтобы защитить законные интересы российских инвесторов при обмене активами.
«Мне тяжело комментировать решения Еврокомиссии, которые направлены на то, что граждане Евросоюза, в том числе, не могут решить свои проблемы с заблокированными активами. Но мы будем рассматривать любые механизмы и способы для того, чтобы защитить законные интересы российских инвесторов. Будем рассматривать все иные способы».
Перегрев экономики РФ в I полугодии был максимальный за 16 лет, с периода кризиса 2008 г.
«У нас есть модельные оценки, которые говорят о следующем. О том, что в первой половине этого года масштаб перегрева был, наверное, максимальным за последние 16 лет. Он накануне кризиса 2008 года был выше, и это усугубило глубину экономического спада, который был во многом вызван внешними причинами», — прокомментировала глава Центробанка.
«Это, кстати, показывает те риски, которые есть, если будет дальнейшее усиление перегрева, поэтому наша денежно-кредитная политика направлена на то, чтобы разрыв выпуска сокращался, и экономика перешла к сбалансированным темпам роста», — добавила она.
Операции в рамках бюджетного правила могут проводится и на внебиржевом рынке, если риски с юанем реализуются, разъясним новую схему.
«Что касается проведения нами операций в рамках бюджетного правила, мы можем их проводить и на бирже, и на внебиржевом рынке. На валютный курс это никак не повлияет. Если эти риски реализуются, мы разъясним конкретный механизм, но могу сказать, что мы готовы это проводить и на внебиржевом рынке», — отметила Набиуллина.
Глава ЦБ также прокомментировала возможность попадания российской экономики в финансовую блокаду на фоне усиления рисков вторичных санкций.
«Что касается трансграничных платежей и рисков, мы, конечно, рассматриваем разные сценарии рисковые, готовимся к разным ситуациям, но в целом я думаю, что проблему платежей в той или иной степени компании будут решать, потому что есть потребность у многих стран торговать с Россией, осуществлять экспортные и импортные операции, будут находиться способы платежей. Мы учитывавшем, что транзакционные издержки предприятий в этой ситуации могут расти и это может оказывать влияние соответственно на экспорт и импорт, и мы это учитываем в проведении денежно-кредитной политики», — считает она.
Месячные темпы инфляции начнут падать уже в июле, устойчивые темпы будут снижаться медленнее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба