30 июля 2024 | Селигдар Аведиков Георгий
Цена на золото продолжает свой рост, с начала текущего года она выросла на 12,5% в рублях. А котировки акций Селигдара наоборот, показывают снижение на 13% за аналогичный период. Может быть это отличная возможность для покупки? Давайте разбираться.
📊 Чтобы ответить на данный вопрос, проанализируем операционные результаты 1 полугодия 2024:
📈 Объем добытой горной массы увеличился на3% г/г, а производство золота выросло на 7% г/г.
👍 Отличные результаты, говорящие о том, что производство растет не только в объеме, но и становится более эффективным. Модернизация линий подготовки руды и заводов кучного выщелачивания не прошла зря!
📈 Объем реализации золота вырос на 18% г/г, что в совокупности с благоприятной ценовой конъюнктурой (средняя цена реализации увеличилась на 31% г/г) привело к росту выручки золотодобывающего дивизиона на 51%.
Оловянный дивизион продемонстрировал более скромные, но тоже хорошие результаты:
🧐 Объем добычи оловянной руды вырос на 9% г/г. Помимо олова, руда содержит и другие сопутствующие металлы, такие как: медь, серебро и вольфрам. При этом, пропорции содержания металлов в руде могут меняться по мере освоения новых месторождений. Что и произошло в этом году. Производство олова сократилось на 14% г/г, меди выросло на 67%, вольфрама сократилось на 55%, а серебра увеличилось на 46%.
📈 В результате, выручка оловянного сегмента выросла на 38% г/г.
🚀 А общая выручка холдинга выросла на 47% г/г. Прекрасный результат! Так почему же котировки Селигдара отстали от цен на золото?
К сожалению, причины для этого есть:
✔️ Арест владельцев АО «Русские фонды» Сергея Васильева и Константина Бейрита. Русские фонды — один из акционеров Селигдара. А Бейрит — еще и президент золотодобытчика.
Компания заявляет, что происходящее не влияет на ее деятельность. Однако, практика показывает, что подобные истории могут запускать неприятные для миноритариев цепочки корпоративных событий.
✔️ У Селигдара имеется, достаточно существенный долг в условиях текущих ставок. Соотношение ND/EBITDA = 2,2x на конец 2023 года.
Часть этого долга представлена золотыми облигациями, которые растут в цене вместе с золотом, что приводит к отрицательной финансовой переоценке, негативно влияющей на чистую прибыль компании.
✔️ Есть риск, что флагманский проект Селигдара под названием «Кючус» может не окупиться без введения налоговых льгот. Если это случится, Селигдар потеряет значительную часть своей привлекательности, как истории роста.
📌 Акции Селигдара могут быть интересны для долгосрочного инвестора, который верит, что цены на золото будут оставаться высокими еще долго, а ключевая ставка снизится. Такое сочетание позволит бизнесу вздохнуть более свободно. А пока, несмотря на растущие операционные и финансовые показатели, риски здесь превышают потенциальный профит, на мой субъективный взгляд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба