31 июля 2024 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Российская экономика продолжает расти усиленными темпами. За первое полугодие 2024 года ВВП может прибавить более 5%, уверяет президент страны Владимир Путин. Такой подъем обусловлен низкой безработицей, высокими зарплатами и бумом потребительских расходов. Чудесную картину процветания российского общества портят только риски инфляции, которая уже превысила 9% и почти вдвое превосходит недавний годовой таргет Банка России. Если стоимость жизни продолжит расти, то денег не будет хватать на товары и услуги по старым ценам, предупреждает ЦБ, одновременно обещая провести страну через “экономическую бурю”.
Удастся ли задуманное или россиянам придется завтра заплатить высокую цену за высокие зарплаты сегодня? Ответ на это вопрос Finam.ru узнал у экспертов.
Денежный заплыв
Несмотря на негативные ожидания Запада, который в последнее годы атаковал российскую экономику рекордным количеством санкций, последняя переживает подъем. Прямое тому доказательство - рост зарплат. Так, в мае, согласно данным Росстата, средняя начисленная зарплата в России выросла более чем на 18% и составила 86 384 рубля (до вычета налогов).
“У населения наконец начали расти реальные доходы, стагнировавшие длительное время. По данным Росстата, реальные располагаемые денежные доходы населения лишь в прошлом году достигли и превысили уровень 2013 года”, - комментирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ “Финам” Ольга Беленькая.
Получая больше, россияне не спешат экономить. Они недостаточно активно несут деньги на депозиты или на рынок ценных бумаг. Напротив, они увеличивают свои текущие траты, беря кредиты или просто оплачивая свои развлечения.
“Если в предыдущие годы домохозяйства демонстрировали высокий интерес к инвестициям в финансовые рынки, сейчас основным инструментом для размещения новых сбережений стали депозиты. Однако показатель нормы сбережений в 2024 году на четверть ниже уровня 2023 года, что может быть следствием возросших инфляционных ожиданий. Иными словами, сильный рост розничных депозитов должен был бы быть еще выше в этом году. Скорее всего, темп роста рынка розничных депозитов мог бы быть примерно на уровне 35% г/г”, - указывают аналитики “Альфа-Банка”.
Высокие зарплаты и бум потребительских расходов как феномен сегодняшних российских экономических реалий возник не на пустом месте, а благодаря увеличению государственных расходов и нехватке рабочей силы в условиях СВО. Для того чтобы привлекать людей на вакантные места, компании стали увеличивать свои издержки. Другими словами, они были вынуждены поднимать зарплаты.
“Компании из-за дефицита кадров вынуждены повышать зарплаты, издержки на оплату труда занимают все больший вес в структуре расходов компаний, что приводит к снижению эффективности и рентабельности бизнеса”, - отметила аналитик “Цифра брокер” Наталия Пырьева.
Примечательно, что существенную прибавку ощутили на себе не только отдельные участники военных действий (если раньше они могли претендовать на зарплату в регионах на уровне 30 тысяч рублей, то сегодня им полагается единовременная выплата в 195 тысяч рублей, а с 1 августа - не менее 400 тысяч, согласно указу президента), но и представители других специальностей.
“Самые высокие зарплаты у сотрудников в финансовом секторе, IT и добывающей отрасли. И они продолжают расти хорошими темпами”, - отметил у себя в Telegram-канале инвестбанкир Евгений Коган.
Экономическая буря
И хотя на первый взгляд ситуация выглядит оптимистичной, на самом деле, это не так. Банк России и многие финансовые аналитики бьют по этому поводу тревогу. Суть их переживаний сводится к тому, что спрос опережает предложение, так как доходы растут у определенных групп граждан, а производство товаров и услуг за этим не поспевает, и это тянет за собой рост цен.
Сегодня снижение инфляции стало настоящим вызовом для ЦБ. Накануне, выступая в Совете Федерации, глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила, что подстегивание спроса грозит глубокой рецессией. При этом она пообещала провести страну через эту “экономическую бурю”. Напомним, что для привидения инфляции к таргету (в этом году это 6,5-7%) на прошлой неделе ЦБ поднял ставку до 18% и намекнул, что в сентябре она может вырасти до 20%. Такая стоимость заимствований определенно негативно сказывается не только на повседневных тратах россиян, но и глобально влияет на рынки недвижимости, ценных бумаг и так далее. Как итог - снижение качества жизни.
Ценовые ожидания предприятий: ожидания изменения цен на продукцию предприятий в ближайшие три месяца (баланс ответов, п., с сезонной корректировкой)
“ЦБ беспокоит, что рост реальных зарплат обгоняет рост производительности труда. Данные о динамике производительности труда в 2023 году пока не публиковались, а в 2022-м, по данным Росстата, она снизилась на 3,6%. При этом реальная зарплата в 2022 году выросла на 0,3%, в 2023-м - на 8,2%, а в этом году, по консенсус-прогнозу аналитиков, вырастет еще на 7,3%. Высокие темпы роста зарплат являются симптомом нездорового перегрева рынка труда, связанного как с длительным демографическим трендом, так и со структурными изменениями в экономике с 2022 года. Другим симптомом этого перегрева является то, что в России безработица находится на исторически низком уровне (2,6%) и, по-видимому, существенно ниже уровня «естественной» безработицы, который не приводил бы к разгону инфляции. В дальнейшем для поддержания рентабельности предприятия неизбежно будут закладывать возросшие издержки на труд в ускоренный рост цен (особенно если им это будет позволять сильный потребительский спрос, который растет вместе с ростом доходов. В итоге ЦБ опасается, что ситуация приведет к формированию инфляционной спирали “цены-зарплаты-цены”, при которой инфляция выйдет из-под контроля”, - пояснила Беленькая.
Аналитик также отметила, что при высокой динамике роста зарплат “в целом по экономике” далеко не у всех зарплаты растут такими темпами. Более того, доходы пенсионеров в реальном выражении даже снижаются: реальная пенсия в январе-мае 2024 года сократилась на 0,2% г/г, сказала Беленькая.
Плохо и то, что даже при наличии небольших денег некоторые россияне уже сейчас оказываются в ситуации, когда выбор товаров или услуг, предлагаемый бизнесом, выглядит весьма ограниченным. Наглядный кейс - недавняя ситуация в магазинах “Пятерочки” в ряде российских регионов, где опустели полки магазинов. Как писала газета “Коммерсант”, проблема заключалась в дефиците кадров по причине сезонных отпусков и рейдов среди мигрантов.
Спасательная операция
“Финам” в настоящее время видит три сценария выхода из сложившейся в экономике ситуации:
1) В долгосрочном плане - инвестиции в автоматизацию, повышение производительности труда, стимулирование трудовой мобильности работников для их перетока между отраслями и регионами. Однако инвестиции сдерживаются санкциями, трудностями в трансграничных расчетах, неопределенностью и запретительным уровнем стоимости заимствований. Кроме того, инвестиции не могут быстро изменить соотношение спроса и предложения трудовых ресурсов
2) В краткосрочном плане - охлаждение внутреннего спроса за счет жесткой ДКП и нормализации бюджетной политики. Этого сейчас и добивается ЦБ, однако дефицит на рынке труда быстро не исчезнет. В идеале экономика должна прийти к более сбалансированным темпам роста, что снизит спрос на труд, замедлит рост зарплат и снизит инфляционное давление.
3) Сейчас ключевая ставка ЦБ близка к рекордному уровню за последние 20 лет, и прогноз ЦБ предполагает возможность ее дополнительного повышения. При этом эффективная ставка для экономики, очевидно, значительно ниже, т.к. часть спроса, прежде всего, связанная с госсектором, к ней не чувствительна. Однако рыночные сектора могут реагировать на высокую ставку очень остро. При продолжении жесткой ДКП в течение длительного времени для экономики возрастают риски - с одной стороны, “свалиться в рецессию”, с другой, - затормозить рост инвестиций и дополнительно ограничить будущее предложение со стороны бизнеса.
“Что касается инвесторов, то сейчас одним из лучших инвестиционных инструментов стали банковские рублевые вклады и накопительные счета. На долговом рынке наша основная идея - облигации с переменной ставкой купона - по-прежнему в фокусе, по крайней мере, с точки зрения защитных свойств этих бумаг (отсутствие риска негативной переоценки вследствие дальнейшего роста ставок)”, - сказала Беленькая.
При этом в “БКС Мир инвестиций” призывают инвесторов не отказываться совсем от акций, а, наоборот, сбалансировать ими свой портфель.
“На долгосрочном горизонте инструменты с фиксированной доходностью скорее догоняют инфляцию, а опередить ее можно балансируя портфель акциями. За последние 10 лет индекс акций полной доходности, который учитывает реинвестирование дивидендов, вырос почти на 300%, тогда как бенчмарк облигаций принес только около 80%. Но и в ОФЗ текущие долгосрочные ставки сегодня выглядят привлекательно, если говорить о вложениях на много лет”, - заметил Альберт Короев, начальник отдела экспертов по фондовому рынку “БКС Мир инвестиций”.
Селективного подхода к формированию инвестиционных портфелей придерживаются и аналитики “Цифра брокер”.
“В различных экономических циклах будут компании “под ударом” неблагоприятной конъюнктуры, но будут и те, кто станет бенефициаром того или иного цикла. Как например, существуют бенефициары ослабления рубля (”Сургутнефтегаз”, “Совкомфлот”), высоких ставок (”Московская биржа”, “Ренессанс страхование”) или инфляции (X5 Group, OZON)”, - заключила Пырьева.
Удастся ли задуманное или россиянам придется завтра заплатить высокую цену за высокие зарплаты сегодня? Ответ на это вопрос Finam.ru узнал у экспертов.
Денежный заплыв
Несмотря на негативные ожидания Запада, который в последнее годы атаковал российскую экономику рекордным количеством санкций, последняя переживает подъем. Прямое тому доказательство - рост зарплат. Так, в мае, согласно данным Росстата, средняя начисленная зарплата в России выросла более чем на 18% и составила 86 384 рубля (до вычета налогов).
“У населения наконец начали расти реальные доходы, стагнировавшие длительное время. По данным Росстата, реальные располагаемые денежные доходы населения лишь в прошлом году достигли и превысили уровень 2013 года”, - комментирует руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ “Финам” Ольга Беленькая.
Получая больше, россияне не спешат экономить. Они недостаточно активно несут деньги на депозиты или на рынок ценных бумаг. Напротив, они увеличивают свои текущие траты, беря кредиты или просто оплачивая свои развлечения.
“Если в предыдущие годы домохозяйства демонстрировали высокий интерес к инвестициям в финансовые рынки, сейчас основным инструментом для размещения новых сбережений стали депозиты. Однако показатель нормы сбережений в 2024 году на четверть ниже уровня 2023 года, что может быть следствием возросших инфляционных ожиданий. Иными словами, сильный рост розничных депозитов должен был бы быть еще выше в этом году. Скорее всего, темп роста рынка розничных депозитов мог бы быть примерно на уровне 35% г/г”, - указывают аналитики “Альфа-Банка”.
Высокие зарплаты и бум потребительских расходов как феномен сегодняшних российских экономических реалий возник не на пустом месте, а благодаря увеличению государственных расходов и нехватке рабочей силы в условиях СВО. Для того чтобы привлекать людей на вакантные места, компании стали увеличивать свои издержки. Другими словами, они были вынуждены поднимать зарплаты.
“Компании из-за дефицита кадров вынуждены повышать зарплаты, издержки на оплату труда занимают все больший вес в структуре расходов компаний, что приводит к снижению эффективности и рентабельности бизнеса”, - отметила аналитик “Цифра брокер” Наталия Пырьева.
Примечательно, что существенную прибавку ощутили на себе не только отдельные участники военных действий (если раньше они могли претендовать на зарплату в регионах на уровне 30 тысяч рублей, то сегодня им полагается единовременная выплата в 195 тысяч рублей, а с 1 августа - не менее 400 тысяч, согласно указу президента), но и представители других специальностей.
“Самые высокие зарплаты у сотрудников в финансовом секторе, IT и добывающей отрасли. И они продолжают расти хорошими темпами”, - отметил у себя в Telegram-канале инвестбанкир Евгений Коган.
Экономическая буря
И хотя на первый взгляд ситуация выглядит оптимистичной, на самом деле, это не так. Банк России и многие финансовые аналитики бьют по этому поводу тревогу. Суть их переживаний сводится к тому, что спрос опережает предложение, так как доходы растут у определенных групп граждан, а производство товаров и услуг за этим не поспевает, и это тянет за собой рост цен.
Сегодня снижение инфляции стало настоящим вызовом для ЦБ. Накануне, выступая в Совете Федерации, глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила, что подстегивание спроса грозит глубокой рецессией. При этом она пообещала провести страну через эту “экономическую бурю”. Напомним, что для привидения инфляции к таргету (в этом году это 6,5-7%) на прошлой неделе ЦБ поднял ставку до 18% и намекнул, что в сентябре она может вырасти до 20%. Такая стоимость заимствований определенно негативно сказывается не только на повседневных тратах россиян, но и глобально влияет на рынки недвижимости, ценных бумаг и так далее. Как итог - снижение качества жизни.
Ценовые ожидания предприятий: ожидания изменения цен на продукцию предприятий в ближайшие три месяца (баланс ответов, п., с сезонной корректировкой)
“ЦБ беспокоит, что рост реальных зарплат обгоняет рост производительности труда. Данные о динамике производительности труда в 2023 году пока не публиковались, а в 2022-м, по данным Росстата, она снизилась на 3,6%. При этом реальная зарплата в 2022 году выросла на 0,3%, в 2023-м - на 8,2%, а в этом году, по консенсус-прогнозу аналитиков, вырастет еще на 7,3%. Высокие темпы роста зарплат являются симптомом нездорового перегрева рынка труда, связанного как с длительным демографическим трендом, так и со структурными изменениями в экономике с 2022 года. Другим симптомом этого перегрева является то, что в России безработица находится на исторически низком уровне (2,6%) и, по-видимому, существенно ниже уровня «естественной» безработицы, который не приводил бы к разгону инфляции. В дальнейшем для поддержания рентабельности предприятия неизбежно будут закладывать возросшие издержки на труд в ускоренный рост цен (особенно если им это будет позволять сильный потребительский спрос, который растет вместе с ростом доходов. В итоге ЦБ опасается, что ситуация приведет к формированию инфляционной спирали “цены-зарплаты-цены”, при которой инфляция выйдет из-под контроля”, - пояснила Беленькая.
Аналитик также отметила, что при высокой динамике роста зарплат “в целом по экономике” далеко не у всех зарплаты растут такими темпами. Более того, доходы пенсионеров в реальном выражении даже снижаются: реальная пенсия в январе-мае 2024 года сократилась на 0,2% г/г, сказала Беленькая.
Плохо и то, что даже при наличии небольших денег некоторые россияне уже сейчас оказываются в ситуации, когда выбор товаров или услуг, предлагаемый бизнесом, выглядит весьма ограниченным. Наглядный кейс - недавняя ситуация в магазинах “Пятерочки” в ряде российских регионов, где опустели полки магазинов. Как писала газета “Коммерсант”, проблема заключалась в дефиците кадров по причине сезонных отпусков и рейдов среди мигрантов.
Спасательная операция
“Финам” в настоящее время видит три сценария выхода из сложившейся в экономике ситуации:
1) В долгосрочном плане - инвестиции в автоматизацию, повышение производительности труда, стимулирование трудовой мобильности работников для их перетока между отраслями и регионами. Однако инвестиции сдерживаются санкциями, трудностями в трансграничных расчетах, неопределенностью и запретительным уровнем стоимости заимствований. Кроме того, инвестиции не могут быстро изменить соотношение спроса и предложения трудовых ресурсов
2) В краткосрочном плане - охлаждение внутреннего спроса за счет жесткой ДКП и нормализации бюджетной политики. Этого сейчас и добивается ЦБ, однако дефицит на рынке труда быстро не исчезнет. В идеале экономика должна прийти к более сбалансированным темпам роста, что снизит спрос на труд, замедлит рост зарплат и снизит инфляционное давление.
3) Сейчас ключевая ставка ЦБ близка к рекордному уровню за последние 20 лет, и прогноз ЦБ предполагает возможность ее дополнительного повышения. При этом эффективная ставка для экономики, очевидно, значительно ниже, т.к. часть спроса, прежде всего, связанная с госсектором, к ней не чувствительна. Однако рыночные сектора могут реагировать на высокую ставку очень остро. При продолжении жесткой ДКП в течение длительного времени для экономики возрастают риски - с одной стороны, “свалиться в рецессию”, с другой, - затормозить рост инвестиций и дополнительно ограничить будущее предложение со стороны бизнеса.
“Что касается инвесторов, то сейчас одним из лучших инвестиционных инструментов стали банковские рублевые вклады и накопительные счета. На долговом рынке наша основная идея - облигации с переменной ставкой купона - по-прежнему в фокусе, по крайней мере, с точки зрения защитных свойств этих бумаг (отсутствие риска негативной переоценки вследствие дальнейшего роста ставок)”, - сказала Беленькая.
При этом в “БКС Мир инвестиций” призывают инвесторов не отказываться совсем от акций, а, наоборот, сбалансировать ими свой портфель.
“На долгосрочном горизонте инструменты с фиксированной доходностью скорее догоняют инфляцию, а опередить ее можно балансируя портфель акциями. За последние 10 лет индекс акций полной доходности, который учитывает реинвестирование дивидендов, вырос почти на 300%, тогда как бенчмарк облигаций принес только около 80%. Но и в ОФЗ текущие долгосрочные ставки сегодня выглядят привлекательно, если говорить о вложениях на много лет”, - заметил Альберт Короев, начальник отдела экспертов по фондовому рынку “БКС Мир инвестиций”.
Селективного подхода к формированию инвестиционных портфелей придерживаются и аналитики “Цифра брокер”.
“В различных экономических циклах будут компании “под ударом” неблагоприятной конъюнктуры, но будут и те, кто станет бенефициаром того или иного цикла. Как например, существуют бенефициары ослабления рубля (”Сургутнефтегаз”, “Совкомфлот”), высоких ставок (”Московская биржа”, “Ренессанс страхование”) или инфляции (X5 Group, OZON)”, - заключила Пырьева.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба