6 августа 2024 ИХ "Финам" Аседова Наталия
Вчерашний день ознаменовался массовой распродажей активов по всему миру, а одним из виновников стали США. Неутешительные макроэкономические данные по рынку труда вернули опасения, что американскую экономику может ждать жесткая посадка, при этом «Индекс страха Уолл-стрит» достиг максимального за последние 4 года значения. По итогам сессии индикатор S&P 500 обвалился на 3%, Dow Jones – на 2,6%, а Nasdaq Composite – на 3,43%.
Каковы последствия обвала на рынке США? Где дно? К чему готовиться инвесторам? Какие акции можно купить на просадке?
Угроза рецессии нарастает?
Опасения относительно устойчивости крупнейшей в мире экономики начали нарастать в конце прошлой недели, после того как публикация данных по рынку труда увеличила вероятность того, что ФРС придется в сентябре более существенно снизить ставки, чтобы избежать рецессии.
Ряд представителей ФРС поспешили заверить, что более слабые, нежели ожидалось, июльские данные по занятости вовсе не означают, что американская экономика находится в состоянии рецессионного сокращения, хотя предупредили, что ФРС будет вынуждена снизить ставки, чтобы избежать такого исхода.
Свои сомнения относительно того, что рецессия в США является неизбежной, высказала и бывшая сотрудница ФРС Клаудия Сахм, в честь которой был назван показатель, исследующий, насколько быстро растет уровень безработицы, чтобы определить, является ли это признаком рецессии. «Правило Сахма» гласит, что если средняя трехмесячная безработица оказалась выше хотя бы на 0,5 п.п., чем минимальная средняя трехмесячная безработица за последние 12 месяцев, то в экономике наступила рецессия. Июльский отчет по занятости официально запустил правило, хотя сама Сахм в этом не уверена. «Сейчас мы не находимся в состоянии рецессии, что противоречит историческим сигналам «правила Сахма», но динамика идет в этом направлении. Рецессия не является неизбежной, и есть значительные возможности для снижения процентных ставок», - написала она в письме изданию CNBC.
Аналитики Freedom Finance Global, в свою очередь, отмечают, что риск рецессии усилился, однако базовым сценарием ее развитие не стало. «Классическое определение рецессии по методике NBER не коррелирует с тем, что ВВП США за второй квартал увеличился на 2,8%. Реальный рост продаж частным покупателям на домашнем рынке, как и в прошлом квартале, составил 2,6%. Именно этот показатель лучше всего отражает состояние внутреннего спроса, так как в нем не учитывается динамика внешней торговли, изменение товарно-материальных запасов и госрасходов. Рост будет замедляться, но это вполне ожидаемое развитие событий, так как активное увеличение потребления ранее в 2024 году поддерживалось в первую очередь за счет расходования созданных к этому периоду сбережений, а не за счет повышения реальных располагаемых доходов», - подчеркивают они.
В чем подвох?
По мнению Никиты Аносова, аналитика ИК «Иволга Капитал», статистика не могла стать основной движущей силой такого резкого падения. «Вполне возможно, что основная причина кроется в инвесторах, занимавших деньги в странах с низкими процентными ставками, таких как, например, Япония. Япония давно воспринималась как феномен: рекордный госдолг под нулевую ставку. Если за годы вы смогли убедить окружающих и себя, что вам можно давать взаймы бесплатно, то брать в долг будете все охотнее. Как следствие, раздувая весь кредитный механизм: коммерческое кредитование, ипотеку, покупку в долг ценных бумаг. Механизм выглядит превосходно, пока ему не потребуется ввести или чуть повысить процент. В этом случае он, минуя фазу замедления, сразу начинает сбоить. Что мы и видим по падению рынка японских акций и росту японской йены. Да и госдолг США, хоть и многими, по ощущениям, давно перестал восприниматься всерьез, но все же он остается проблемой, в запущенной форме, которая рано или поздно начнет приводить к обесцениванию доллара», - полагает эксперт.
Каковы риски для инвесторов?
Обвал на американском фондовом рынке, свидетелями которого мы являемся сегодня, представляет собой тревожный сигнал для мировой экономики и вызывает серьезную обеспокоенность в инвестиционном сообществе. Об этом, отвечая на вопросы Finam.ru, заявил Геннадий Фофанов, президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе». По его словам, волна распродаж, начавшаяся в Азии, стремительно распространилась на другие регионы, включая США, а неблагоприятные экономические данные и ожидания более решительных мер по смягчению монетарной политики со стороны ФРС создают предпосылки для дальнейшей нестабильности.
Эксперт подчеркивает, что последствия обвала американского рынка могут быть весьма разнообразными. В первую очередь, столь резкие падения подрывают доверие инвесторов, что может привести к более продолжительному периоду восстановления. Компании, опасаясь ухудшения экономических условий, начнут пересматривать свои инвестиционные планы и сокращать расходы. Это, в свою очередь, может повлечь за собой замедление темпов экономического роста и рост безработицы. Потребители также становятся более осмотрительными в своих тратах, что негативно сказывается на потребительских расходах, являющихся важнейшим драйвером экономики США.
При этом определение рыночного дна в текущих условиях, как заявляет Фофанов, представляется сложной задачей. «Турбулентность на рынках обусловлена множеством факторов, включая макроэкономические показатели, ДКП и глобальные геополитические риски. Исторически рынки демонстрировали способность к восстановлению, однако нынешний кризис требует новых подходов и стратегий. Краткосрочные прогнозы остаются неопределенными, поскольку инвесторы и аналитическое сообщество пытаются оценить полномасштабное влияние недавних событий и определить, насколько глубоким может быть падение цен на акции. В краткосрочной перспективе, вероятно, сохранится высокая волатильность на рынках. Любые позитивные экономические новости или заявления ФРС о мерах поддержки могут вызвать временные коррекции, однако фундаментальные проблемы останутся на поверхности. Инвесторам следует быть готовыми к продолжению турбулентности и возможному дальнейшему снижению фондовых индексов. Важно также принимать во внимание, что в условиях высокой неопределенности любые прогнозы носят вероятностный характер и могут быстро меняться», - считает эксперт.
В то же время руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых утверждает, что говорить о дне пока рано, как и о V-образном восстановлении, поскольку должен быть хороший фундаментальный фон, а сейчас есть сомнения по поводу устойчивости американской экономики, состояние которой во многом определяют прибыль компаний и дивиденды. Кроме того, как заявляет эксперт, не отступают растущие риски обострения ситуации на Ближнем Востоке.
«По сообщению Reuters, фьючерсы на ставку обеспеченного финансирования «овернайт» (SOFR) и ставку ФРС в понедельник начали закладывать возможность снижения ставки уже до сентябрьского заседания как минимум на 25 б.п. в этом месяце. В случае реализации этого сценария рынок получит подтверждение от ЦБ, что с экономикой не все ладно, и ситуация вышла из прогнозов ЦБ. Первоначальная реакция акций будет позитивная, но потом, скорее всего, рынок постигнет новый раунд распродаж, так как динамика прибыли важна для инвесторов. В последствии, если в экономике действительно подтвердятся рецессионные явления, то рынки должны уйти намного ниже, чем сейчас, и тогда имеет смысл сокращать позиции на отскоках. Поэтому ближайшие макроданные будут под пристальным вниманием (инфляция 14 августа, розничные продажи и промышленное производство 15 августа). Скоро вероятно увидим индекс в районе 200-дневной простой скользящей средней и круглой отметки 5000 пунктов», - полагает Наталья Малых.
Аналитики Freedom Finance Global при этом отмечают, что фьючерсный рынок предполагает, что ФРС начнет цикл смягчения монетарных условий со снижения ставки сразу на 50 б.п., а до конца текущего года опустит ее на 100–125 б.п. По их оценкам, этот прогноз стал эмоциональной реакцией на совокупность событий и он не будет устойчивым.
«В то же время мы видим основания для пересмотра своего ориентира с двух снижений ставки до трех — по 25 б.п. на каждом плановом заседании до конца 2024 года (если уровень безработицы стабилизируется). Потенциальными катализаторами пересмотра ожиданий по ставке станут статистика CPI (14 августа), данные розничных продаж (15 августа), августовский отчет Минтруда (6 сентября), статистика финансовых активов и пассивов в США по форме Z.1 (12 сентября). Если ФРС увидит признаки более активного охлаждения на рынке труда по сравнению с «благоприятной» ситуацией, она может снизить ставку на 75–125 б.п. Если регулятор сочтет риск рецессии реальным, ставку до конца года могут опустить на 125–150 б.п. Мы не исключаем сценарий внеочередного снижения ставки ФРС (до заседания 18 сентября). Пока с макроэкономической точки зрения в этом нет большой необходимости, но регулятор может пойти на этот шаг с целью предотвращения нежелательного стресса в финансовой системе. Значимым фактором неопределенности в этом плане выступает турбулентность, вызванная Банком Японии, который повысил ставку во второй раз за последние 17 лет, указав на возможность дальнейшего ужесточения своей ДКП. Это вызвало сворачивание самого масштабного в истории carry trade, а индекс Nikkei обвалился на 18% за два дня», - заявляют эксперты.
Выбираем надежную стратегию
Геннадий Фофанов из «ИнвойсКафе» рекомендует инвесторам сосредоточиться на стратегиях сохранения капитала и диверсификации. По его мнению, держатели акций могут рассмотреть возможность частичной фиксации убытков и перераспределения средств в более стабильные активы, такие как государственные облигации и золото. «С другой стороны, долгосрочные инвесторы могут воспользоваться возможностью приобретения качественных акций по сниженным ценам, но подходить к этому следует с осторожностью и на основе тщательного фундаментального анализа», - советует эксперт.
Наталья Малых, в частности, озвучила ряд идей, представленных ниже, подчеркнув, что «ловить ножи» не стоит, а следует покупать после стабилизации.
«Отчет Exelon (ЖКХ) за 2 квартал 2024 года превзошел ожидания аналитиков: выручка выросла на 11,2% г/г, а EPS увеличилась на 14,6% г/г. Бумаги холдинга также предлагают инвесторам хорошую дивидендную доходность. По нашим оценкам, в ближайшие 12 месяцев она может составить 4,1%.
Просадка сделала акции Qualcomm привлекательными для покупки: по нашим оценкам, потенциал роста сейчас составляет 31%. Недавно Qualcomm представила сильный отчет за 3-й квартал 2024 фингода, где продемонстрировала рост выручки на 12% г/г в ключевом сегменте чипов для смартфонов. Компания также продолжает успешно диверсифицировать бизнес за счет продаж чипов и программного обеспечения для автомобилей: продажи в этом сегменте за последний квартал взлетели на 87% г/г.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы Applied Materials, учитывая ожидания постепенного восстановления глобального рынка полупроводников, что будет способствовать росту спроса на оборудование для выпуска чипов. Компания выглядит недорогой по мультипликаторам, при этом прочный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки позволяют ей направлять значительные средства на выплаты акционерам.
Для приобретения на просадке неизменно интересны гиганты американской биофармацевтической отрасли, «обреченные» на рост в долгосрочной перспективе на фоне текущих демографических и эпидемиологических тенденций. Акции Pfizer недооценены на величину порядка 36%, целевая цена составляет $40,4», - заметила эксперт «Финама».
Единственное, чего делать не следует - паниковать. Как пишет издание CNN, это не крах рынка. Во всяком случае, пока нет. Инвесторы нервничают, но не паникуют. Падение понедельника, если оно закончится на текущих уровнях, не войдет даже в топ-100 худших дней в истории рынка.
Каковы последствия обвала на рынке США? Где дно? К чему готовиться инвесторам? Какие акции можно купить на просадке?
Угроза рецессии нарастает?
Опасения относительно устойчивости крупнейшей в мире экономики начали нарастать в конце прошлой недели, после того как публикация данных по рынку труда увеличила вероятность того, что ФРС придется в сентябре более существенно снизить ставки, чтобы избежать рецессии.
Ряд представителей ФРС поспешили заверить, что более слабые, нежели ожидалось, июльские данные по занятости вовсе не означают, что американская экономика находится в состоянии рецессионного сокращения, хотя предупредили, что ФРС будет вынуждена снизить ставки, чтобы избежать такого исхода.
Свои сомнения относительно того, что рецессия в США является неизбежной, высказала и бывшая сотрудница ФРС Клаудия Сахм, в честь которой был назван показатель, исследующий, насколько быстро растет уровень безработицы, чтобы определить, является ли это признаком рецессии. «Правило Сахма» гласит, что если средняя трехмесячная безработица оказалась выше хотя бы на 0,5 п.п., чем минимальная средняя трехмесячная безработица за последние 12 месяцев, то в экономике наступила рецессия. Июльский отчет по занятости официально запустил правило, хотя сама Сахм в этом не уверена. «Сейчас мы не находимся в состоянии рецессии, что противоречит историческим сигналам «правила Сахма», но динамика идет в этом направлении. Рецессия не является неизбежной, и есть значительные возможности для снижения процентных ставок», - написала она в письме изданию CNBC.
Аналитики Freedom Finance Global, в свою очередь, отмечают, что риск рецессии усилился, однако базовым сценарием ее развитие не стало. «Классическое определение рецессии по методике NBER не коррелирует с тем, что ВВП США за второй квартал увеличился на 2,8%. Реальный рост продаж частным покупателям на домашнем рынке, как и в прошлом квартале, составил 2,6%. Именно этот показатель лучше всего отражает состояние внутреннего спроса, так как в нем не учитывается динамика внешней торговли, изменение товарно-материальных запасов и госрасходов. Рост будет замедляться, но это вполне ожидаемое развитие событий, так как активное увеличение потребления ранее в 2024 году поддерживалось в первую очередь за счет расходования созданных к этому периоду сбережений, а не за счет повышения реальных располагаемых доходов», - подчеркивают они.
В чем подвох?
По мнению Никиты Аносова, аналитика ИК «Иволга Капитал», статистика не могла стать основной движущей силой такого резкого падения. «Вполне возможно, что основная причина кроется в инвесторах, занимавших деньги в странах с низкими процентными ставками, таких как, например, Япония. Япония давно воспринималась как феномен: рекордный госдолг под нулевую ставку. Если за годы вы смогли убедить окружающих и себя, что вам можно давать взаймы бесплатно, то брать в долг будете все охотнее. Как следствие, раздувая весь кредитный механизм: коммерческое кредитование, ипотеку, покупку в долг ценных бумаг. Механизм выглядит превосходно, пока ему не потребуется ввести или чуть повысить процент. В этом случае он, минуя фазу замедления, сразу начинает сбоить. Что мы и видим по падению рынка японских акций и росту японской йены. Да и госдолг США, хоть и многими, по ощущениям, давно перестал восприниматься всерьез, но все же он остается проблемой, в запущенной форме, которая рано или поздно начнет приводить к обесцениванию доллара», - полагает эксперт.
Каковы риски для инвесторов?
Обвал на американском фондовом рынке, свидетелями которого мы являемся сегодня, представляет собой тревожный сигнал для мировой экономики и вызывает серьезную обеспокоенность в инвестиционном сообществе. Об этом, отвечая на вопросы Finam.ru, заявил Геннадий Фофанов, президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе». По его словам, волна распродаж, начавшаяся в Азии, стремительно распространилась на другие регионы, включая США, а неблагоприятные экономические данные и ожидания более решительных мер по смягчению монетарной политики со стороны ФРС создают предпосылки для дальнейшей нестабильности.
Эксперт подчеркивает, что последствия обвала американского рынка могут быть весьма разнообразными. В первую очередь, столь резкие падения подрывают доверие инвесторов, что может привести к более продолжительному периоду восстановления. Компании, опасаясь ухудшения экономических условий, начнут пересматривать свои инвестиционные планы и сокращать расходы. Это, в свою очередь, может повлечь за собой замедление темпов экономического роста и рост безработицы. Потребители также становятся более осмотрительными в своих тратах, что негативно сказывается на потребительских расходах, являющихся важнейшим драйвером экономики США.
При этом определение рыночного дна в текущих условиях, как заявляет Фофанов, представляется сложной задачей. «Турбулентность на рынках обусловлена множеством факторов, включая макроэкономические показатели, ДКП и глобальные геополитические риски. Исторически рынки демонстрировали способность к восстановлению, однако нынешний кризис требует новых подходов и стратегий. Краткосрочные прогнозы остаются неопределенными, поскольку инвесторы и аналитическое сообщество пытаются оценить полномасштабное влияние недавних событий и определить, насколько глубоким может быть падение цен на акции. В краткосрочной перспективе, вероятно, сохранится высокая волатильность на рынках. Любые позитивные экономические новости или заявления ФРС о мерах поддержки могут вызвать временные коррекции, однако фундаментальные проблемы останутся на поверхности. Инвесторам следует быть готовыми к продолжению турбулентности и возможному дальнейшему снижению фондовых индексов. Важно также принимать во внимание, что в условиях высокой неопределенности любые прогнозы носят вероятностный характер и могут быстро меняться», - считает эксперт.
В то же время руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых утверждает, что говорить о дне пока рано, как и о V-образном восстановлении, поскольку должен быть хороший фундаментальный фон, а сейчас есть сомнения по поводу устойчивости американской экономики, состояние которой во многом определяют прибыль компаний и дивиденды. Кроме того, как заявляет эксперт, не отступают растущие риски обострения ситуации на Ближнем Востоке.
«По сообщению Reuters, фьючерсы на ставку обеспеченного финансирования «овернайт» (SOFR) и ставку ФРС в понедельник начали закладывать возможность снижения ставки уже до сентябрьского заседания как минимум на 25 б.п. в этом месяце. В случае реализации этого сценария рынок получит подтверждение от ЦБ, что с экономикой не все ладно, и ситуация вышла из прогнозов ЦБ. Первоначальная реакция акций будет позитивная, но потом, скорее всего, рынок постигнет новый раунд распродаж, так как динамика прибыли важна для инвесторов. В последствии, если в экономике действительно подтвердятся рецессионные явления, то рынки должны уйти намного ниже, чем сейчас, и тогда имеет смысл сокращать позиции на отскоках. Поэтому ближайшие макроданные будут под пристальным вниманием (инфляция 14 августа, розничные продажи и промышленное производство 15 августа). Скоро вероятно увидим индекс в районе 200-дневной простой скользящей средней и круглой отметки 5000 пунктов», - полагает Наталья Малых.
Аналитики Freedom Finance Global при этом отмечают, что фьючерсный рынок предполагает, что ФРС начнет цикл смягчения монетарных условий со снижения ставки сразу на 50 б.п., а до конца текущего года опустит ее на 100–125 б.п. По их оценкам, этот прогноз стал эмоциональной реакцией на совокупность событий и он не будет устойчивым.
«В то же время мы видим основания для пересмотра своего ориентира с двух снижений ставки до трех — по 25 б.п. на каждом плановом заседании до конца 2024 года (если уровень безработицы стабилизируется). Потенциальными катализаторами пересмотра ожиданий по ставке станут статистика CPI (14 августа), данные розничных продаж (15 августа), августовский отчет Минтруда (6 сентября), статистика финансовых активов и пассивов в США по форме Z.1 (12 сентября). Если ФРС увидит признаки более активного охлаждения на рынке труда по сравнению с «благоприятной» ситуацией, она может снизить ставку на 75–125 б.п. Если регулятор сочтет риск рецессии реальным, ставку до конца года могут опустить на 125–150 б.п. Мы не исключаем сценарий внеочередного снижения ставки ФРС (до заседания 18 сентября). Пока с макроэкономической точки зрения в этом нет большой необходимости, но регулятор может пойти на этот шаг с целью предотвращения нежелательного стресса в финансовой системе. Значимым фактором неопределенности в этом плане выступает турбулентность, вызванная Банком Японии, который повысил ставку во второй раз за последние 17 лет, указав на возможность дальнейшего ужесточения своей ДКП. Это вызвало сворачивание самого масштабного в истории carry trade, а индекс Nikkei обвалился на 18% за два дня», - заявляют эксперты.
Выбираем надежную стратегию
Геннадий Фофанов из «ИнвойсКафе» рекомендует инвесторам сосредоточиться на стратегиях сохранения капитала и диверсификации. По его мнению, держатели акций могут рассмотреть возможность частичной фиксации убытков и перераспределения средств в более стабильные активы, такие как государственные облигации и золото. «С другой стороны, долгосрочные инвесторы могут воспользоваться возможностью приобретения качественных акций по сниженным ценам, но подходить к этому следует с осторожностью и на основе тщательного фундаментального анализа», - советует эксперт.
Наталья Малых, в частности, озвучила ряд идей, представленных ниже, подчеркнув, что «ловить ножи» не стоит, а следует покупать после стабилизации.
«Отчет Exelon (ЖКХ) за 2 квартал 2024 года превзошел ожидания аналитиков: выручка выросла на 11,2% г/г, а EPS увеличилась на 14,6% г/г. Бумаги холдинга также предлагают инвесторам хорошую дивидендную доходность. По нашим оценкам, в ближайшие 12 месяцев она может составить 4,1%.
Просадка сделала акции Qualcomm привлекательными для покупки: по нашим оценкам, потенциал роста сейчас составляет 31%. Недавно Qualcomm представила сильный отчет за 3-й квартал 2024 фингода, где продемонстрировала рост выручки на 12% г/г в ключевом сегменте чипов для смартфонов. Компания также продолжает успешно диверсифицировать бизнес за счет продаж чипов и программного обеспечения для автомобилей: продажи в этом сегменте за последний квартал взлетели на 87% г/г.
Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы Applied Materials, учитывая ожидания постепенного восстановления глобального рынка полупроводников, что будет способствовать росту спроса на оборудование для выпуска чипов. Компания выглядит недорогой по мультипликаторам, при этом прочный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки позволяют ей направлять значительные средства на выплаты акционерам.
Для приобретения на просадке неизменно интересны гиганты американской биофармацевтической отрасли, «обреченные» на рост в долгосрочной перспективе на фоне текущих демографических и эпидемиологических тенденций. Акции Pfizer недооценены на величину порядка 36%, целевая цена составляет $40,4», - заметила эксперт «Финама».
Единственное, чего делать не следует - паниковать. Как пишет издание CNN, это не крах рынка. Во всяком случае, пока нет. Инвесторы нервничают, но не паникуют. Падение понедельника, если оно закончится на текущих уровнях, не войдет даже в топ-100 худших дней в истории рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба