Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Каким будет курс рубля в августе » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Каким будет курс рубля в августе

9 августа 2024 БКС Экспресс | Рубль Бабин Дмитрий
Главное

Во второй половине июля рубль показал быстрое укрепление к юаню и затем консолидировался недалеко от вершины месяца. Боковая динамика валютных курсов сохраняется и в начале августа. Пока не просматривается усиления каких-либо факторов, способного нарушить это равновесие.

Сбалансированность российского валютного рынка обусловлена тем, что сокращение спроса на иностранную валюту импортерами компенсируется снижением ее предложения экспортерами и ЦБ.

Курс рубля по-прежнему завышен в плане устойчивости доходов госбюджета и экспортеров. Поэтому в случае укрепления российской валюты возможны новые меры властей, направленные на возвращение ее курса к более комфортным с точки зрения финансово-экономических условий значениям.

В деталях

Пара CNY/RUB в конце июля установила минимум месяца чуть ниже 11,67 руб. После кратковременного восстановления юань стал совершать разнонаправленные движения к рублю.

Диапазон этой консолидации в понедельник расширился вверх из-за всплеска волатильности на мировых рынках. Однако пока сбалансированность покупок и продаж иностранной валюты у нас сохраняется. Ее обеспечивают, с одной стороны, по-прежнему серьезные затруднения с импортом, в том числе с трансграничными платежами, что сокращает спрос на валюту. С другой — ее предложение уменьшилось из-за снижения экспортерам в два раза доли обязательной к возврату валютной выручки.

Таким образом, просевшие со стороны импорта покупки инвалюты компенсируются уменьшением продаж экспортерами. Внешнеторговый фактор и дальше будет играть основную роль в формировании курса рубля. Пока он находится на уровнях, которые недостаточно комфортны для госбюджета и экспортеров. Поэтому возможны дальнейшие шаги Банка России и правительства, направленные на нивелирование временных условий, способствующих искусственному укреплению российской валюты.

Дополнительным фактором, сдерживающим ослабление рубля, остается неопределенность с биржевыми торгами юанем. Недавнее продление на два месяца Минфином США лицензии на сворачивание операций с Мосбиржей и НКЦ, связанной с веденными против них санкциями, несколько уменьшило опасения по поводу возможного прекращения валютных торгов. Однако пока это в основном отсрочка реализации потенциальных рисков, а не их уменьшение, хотя власти и ЦБ не раз отмечали, что торги юанем на бирже продолжатся.

Сырьевой фактор

Нефтяные цены в начале июля развернулись вниз от двухмесячных вершин. Давление оказывало усиление опасений, что экономики крупнейших потребителей нефти пострадают из-за слишком длительного периода высоких процентных ставок.

В результате котировки нефти опустились к самым низким с января 2024 г. уровням. В последние дни наблюдается уверенный коррекционный отскок. Он может продолжиться, однако о новой волне роста и закреплении нефтяных цен на более высоких уровнях говорить пока рано. Дестабилизация рынков в начале этой недели, которая, возможно, еще не исчерпала себя, может лишь ухудшить долгосрочные перспективы мировой экономики и спроса на сырье.

Учитывая лаг во времени в несколько месяцев, с которым существенное изменение сырьевых цен влияет на приток иностранной валюты в страну, пока рубль может получать поддержку от июньских относительно высоких котировок нефти. Однако если они продолжат снижаться, это в итоге выступит дополнительным драйвером ослабления национальной валюты.

Регуляторный фактор

Банк России в конце июля повысил ключевую ставку на 2 процентных пункта, до 18%, что в целом было ожидаемо. Однако ЦБ не только не дал сигналов о возможном завершении цикла ужесточения монетарной политики, но и увеличил вероятность его продолжения, повысив прогноз среднего значения ставки на 2024 г., а также следующие несколько лет. Это означает более длительный период жестких денежно-кредитных условий (ДКУ).

Решение ЦБ объяснил тем, что инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза регулятора. Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели 4% — существенно более жесткие ДКУ, чем предполагалось ранее.

Правда, инфляция замедляется уже пятую неделю подряд. Это уменьшает вероятность дальнейшего повышения ключевой ставки и даже приближает возможный старт ее снижения в обозримом будущем. Однако, скорее всего, ее уровень еще длительное время будет относительно высоким, что продолжить оказывать некоторую поддержку рублю.

Долговой рынок

Российский долговой рынок в начале прошлого месяца возобновил быстрое снижение. Индекс гособлигаций RGBI в очередной раз переписал минимум с марта 2022 г. Правда, после сильного отскока и возращения к достигнутым низам индикатор перешел к активному восстановлению, реализуя одну из самых известных фигур теханализа «двойное дно».

Каким будет курс рубля в августе


Возвращению спроса на ОФЗ способствовало устойчивое замедление инфляции. Тенденция стартовала в начале июля. Несмотря на последующую жесткую риторику Банка России, инвесторы стали закладывать в котировки облигаций вероятное смягчение взглядов ЦБ на монетарную политику, то есть достижение ключевой ставкой пика в текущем цикле ее повышения.

Хотя влияние долгового рынка на валютный остается условным и неустойчивым, все же разворот массы инвесторов в сторону покупок облигаций способен перетянуть часть ликвидности, в том числе из иностранной валюты. Это может выступить дополнительным фактором, сдерживающим рубль от более быстрого ослабления.

Перспективы августа

Равновесие на российском валютном рынке сохраняется благодаря тому, что слабый спрос импортеров на иностранную валюту компенсируется сокращением ее предложения экспортерами.

Однако уже принятые меры властей по предотвращению неоправданного роста курса рубля могут усилиться постепенным восстановлением импорта. К тому же динамика нефти и других сырьевых товаров пока далека от устойчивого подъема, а ценовые уровни недостаточно высокие, чтобы компенсировать госбюджету крепкий рубль. В результате он может перейти к ослаблению, но вряд ли данное движение будет быстрым, тем более, неконтролируемым.

Таким образом, в базовом сценарии на этот месяц юань может предпринять очередную попытку закрепления над уровнем 12 руб. и даже подняться в район области сильного сопротивления 12,4–12,5 руб.



На мировом рынке в июле юань резко укрепился и в начале этого месяца данное движение лишь ускорилось. Китайская валюта обновила двухмесячный максимум к американской, но затем сильно откатилась от достигнутых вершин.

Восходящий импульс юаня в основном был связан с надеждами на то, что новые стимулы китайского ЦБ и властей КНР улучшат ситуацию в экономике, к тому же статистика по ней частично была обнадеживающей. Дополнительным драйвером подорожания многих валют стало ослабление доллара на фоне ожиданий скорого начала снижения процентных ставок ФРС.

Вряд ли укрепление юаня продолжится, в лучшем случае пара USD/CNY останется около текущего уровня 7,2. Поэтому при реализации базового сценария официальный курс доллара будет находиться выше 86,5 руб. с возможным ростом в район 89–90 руб.
Как сделать ставку на ослабление рубля

Заработать на возможном ослаблении рубля или застраховать свои рублевые вложения от такой тенденции можно с помощью фьючерсов на пару USD/RUB (SiU4), CNY/RUB (CRU4), а также аналогичных вечных фьючерсов USDRUBF и CNYRUBF.

Альтернативой им выступает покупка так называемого синтетического доллара. Данная позиция полностью исключает наличие в портфеле доллара США, при этом финансовый результат приближен к покупке пары USD/RUB или фьючерсов на нее.

http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу