RAZB0RKA отчёта ЮНИПРО по РСБУ 2 квартал 2024.
Напомню, что ЮНИПРО это бывшая дочка немецкого энергетического концерна UNIPER, переданная в прошлом году указом президента под управление ГОСИМУЩЕСТВА
Находясь в подвешенном состоянии компания уже 3 года не платит дивиденды
Благодаря прибыли и процентам, денежная позиция выросла за 1-ый квартал на 12 млрд до 64 млрд руб
В пересчете на акции, это было около 1 руб/акция или 47% от рыночной капитализации компании на тот момент
Давайте посмотрим, как компания отработала 2-ой квартал и на сколько выросла кубышечка
Выработка электроэнергии снизилась на 2% г-к-г до 12.6 млрд кВт*ч
Это первое снижение выработки за последние 14 кварталов
2 крупнейшие электростанции ЮНИПРО находятся в Сибири и их результаты контр-цикличны выработке сибирских ГЭС РУСГИДРО
В последние 2 года сибирские реки были маловодны, что привело к снижению выработки ГЭС и росту производства на ТЭС ЮНИПРО
В этом году водность рек была высокой и выработка ГЭС восстановилась
Как следствие, Сургутская ГРЭС-2 ЮНИПРО снизила выработку на 6% и Березовская ГРЭС на 33% г-к-г
Это частично было компенсировано увеличением выработки Шатурской ГРЭС на 66% и Яйвинской ГРЭС на 33%
Средняя расчетная реализации электроэнергии выросла в 2-ом квартале на 6% г-к-г до 2.4 руб/кВт*ч
Рост цен компенсировал снижение выработки и выручка выросла в 2-ом квартале на 4% г-к-г до 30 млрд руб
Это наименьшие темпы роста с 2020 года
Себестоимость выросла так же на 4% до 21 млрд руб
Рентабельность операционной прибыли выросла с 30% в 2кв'23 до 31%
Это самый высокий уровень рентабельности в секторе тепловой электрогенерации в стране
Операционная прибыль выросла на 6% г-к-г до 9 млрд руб или 0.15 руб/акция
За 6 месяцев основной бизнес заработал 22 млрд руб или 0.36 руб/акция операционной прибыли
Процентные доходы выросли в 4 раза с 0.7 млрд в 2кв'23 до 2.7 млрд руб
Суммарно, операционная прибыль и % выросли на 27% г-к-г до 12 млрд руб
Прочие доходы/расходы составили -247 млн против +376 млн руб в 2кв'23
Это не оказало значительного влияния на чистую прибыль и она выросла на 20% г-к-г до 9.4 млрд руб или 0.15 руб/акция
За 6 месяцев заработали 21.8 млрд руб или 0.35 руб/акция
Благодаря полученной прибыли, денежная позиция и депозиты выросли на 8.7 млрд до 72.6 млрд руб
72.6 млрд руб это 1.15 руб денежных средств на каждую акцию
Активы компании выросли до 3.2 руб/акция, а капитал до 2.9 руб/акция
Акции ЮНИПРО стоят сейчас 1.8 руб
Денежная позиция компании уже равна 64% от рыночной цены акций
Компания оценена всего в 3 годовых операционные прибыли
В 1-ом квартале компания стоила дешево по 2.2 руб и теперь по 1.8 руб стала еще дешевле
Напомню, что дивидендная политика принятая в 2021 году не имела привязки к уровню прибыли или денежного потока
Планировали платить фиксированные 0.317 руб дивидендов в период 2021-2024 годов
Но как мы знаем, планам этим не суждено было сбыться
Сколько в теории могла бы платить компания с текущей прибылью?
Ниже график соотношения годовой операционной прибыли+% и фактических дивидендов
Благодаря росту операционной прибыли дивидендные возможности компании в последние 2 года значительно выросли
На мой взгляд, на ТЕКУЩИЙ момент легко могли бы платить 0.35-0.4 руб дивидендов
Почему на ТЕКУЩИЙ момент?
В Октябре компания перестанет получать высокие выплаты по ДПМ за восстановленную Березовскую ГРЭС
Частично это будет компенсировано тем, что с Сентября начнут получать платежи по модернизированному в рамках КОМмод блоку №6 Сургутской ГРЭС
Но эти платежи будут значительно меньше чем по ДПМ за Березовскую
Частично это компенсируют растущие проценты по депозитам
Но так или иначе, прибыль в 4-ом квартале и далее, вероятно будет меньше чем текущие уровни
Рано или поздно, наверное ЮНИПРО перестанет быть "чемоданом без ручки" и отблагодарит своих акционеров за терпение
Но когда это случится и в каком виде?
Я не знаю
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу