12 августа 2024 Invest Era
Concentrix #CNXC – это тот случай, когда рынок дает акциям незаслуженный дисконт. #CNXC находится в нисходящем канале с начала 2022 года. С тех пор котировки потеряли 70%.
🔎 На чем падали?
Инвесторы ожидали замедление бизнеса. Кроме того, спад затронул всю отрасль IT-консалтинга и аутсорса, где наступили не лучшие времена на фоне бума ИИ (по крайней мере, так посчитал рынок).
📊 Что имеем по итогам последнего квартала?
📍 Выручка 2,38 b$ (+1% к прогнозу, +48% г/г)
📍 Чистая прибыль non-GAAP 183 m$ (+33% г/г)
Нарастили доходы за счет приобретения Webhelp. Без учета этого выручка выросла бы на 4% г/г.
Смогли сохранить рентабельность примерно на уровне прошлого года, что похвально. FCF вернулся в положительную зону после отрицательных показателей в 1 квартале. За Q2 он составил 202 m$.
❌ Основной минус – это сложный баланс, где долг = 1,2х капитализации. Причем он относительно терпимый, 6,5-7% годовых. Долг генерирует значительные процентные расходы, которые выросли почти в 1,8 раза г/г. Но глобальной проблемы в этом нет. Компания сохраняет нормальный кредитный рейтинг BBB.
👉 Все риски покрываются смешной оценкой. P/E TTM = 5,6х, FWD P/E 2025 около 4х. #CNXC стоит на 60-70% дешевле аналогов и на 50% дешевле собственных среднеисторических значений.
То есть рынок продолжает прайсить ухудшение конъюнктуры + спад доходов + ухудшение баланса. Как будто аутсорс больше никому не нужен и всех уже заменил ИИ, чего пока не происходит.
Руководство не ждет ни спада, ни роста на рынке. Должны продолжить расти медленными темпами, дали прогноз до конца года. FWD P/E 4х – это слишком дешево даже при динамике +4-6% в год. Ожидают синергетического эффекта от приобретения Webhelp в размере как минимум 105 m$ к 2025 году. Плюс сократятся расходы на интеграцию. При этом компания развивает ИИ-направление, что в будущем должно отразиться на эффективности.
При таких вводных имеем очень приятное соотношение риск/доходность. Это тот случай, когда рынок на автомате дисконтирует компанию, не вдаваясь в детали. Логика – ИИ заменит всю поддержку. По факту это куда более сложный и долгий процесс, который пока не заметен в работе компании. А котировки уже заложили очень серьезное ухудшение. На чем и можно увидеть восстановление в ближайшие 6-12 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба