16 августа 2024 Финам Премудров Павел
Российский фондовый рынок находится в подвешенном состоянии. Высокая ключевая ставка, мировые беспокойства по поводу рецессии и другие потрясения вынуждают участников рынка искать варианты для инвестирования в более безопасные инструменты. В тоже время ряд эмитентов находят возможность извлекать выгоду и наращивать сбережения. Они размещают средства на банковских счетах и депозитах, тем самым получая пассивный доход. Ярким примером такой бизнес-модели является «Сургутнефтегаз» - на счетах компании, по оценкам аналитиков, почти 6 трлн рублей.
Кто еще располагает приличными денежными запасами? Могут ли такие эмитенты повторить историю «Ашинского МЗ» и направить «кубышку» на рекордные дивиденды с доходностью под 80%? Под какие еще цели увеличивают «кэш» предприятия? Кого можно выделить лидером с точки зрения инвестиций?
Скованные «кубышкой»
Из представленных на Московской бирже эмитентов самой большой валютной «подушкой безопасности» располагает «Сургутнефтегаз». Несмотря на то, что компания с сентября 2023 года закрыла в отчете по РСБУ статьи, по которым высчитывались точные запасы, аналитики «Финама» считают, что примерное значение «кубышки» на конец 2 квартала 2024 года составило 5,7 трлн рублей.
Инвестбанкир Евгений Коган замечает, что денежная позиция «Сургутнефтегаза» более чем в 4 раза превышает ее капитализацию. «Кэш копится уже очень долгое время. Компания процентами получает огромные потоки», - пишет он в своем Telegram-канале.
При этом «Сургутнефтегаз» никогда не раскрывал причин, по которым копит «кубышку». «Кэш не использовался даже в кризисные моменты, когда его можно было использовать, например, для покупки долей в других нефтяных компаниях по крайне низким ценам», - замечают эксперты «Финама».
Тем не менее, чистая прибыль «Сургутнефтегаза» по РСБУ за 1 полугодие 2024 года упала примерно в 6 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 139,887 млрд рублей.
Среди других ярких обладателей сбережений значатся «Интер РАО», «Юнипро» и HeadHunter. Так, «кубышка» «Интер РАО» на 30 июня 2024 года составила 430 млрд рублей или около 107% от капитализации. Аналитики «Финама» замечают, что «Интер РАО» тратит кубышку на три цели. «Во-первых, холдинг реализует крупную инвестпрограмму, бюджет которой за 2024 год может составить около 193 млрд рублей. Во-вторых, «Интер РАО» активно участвует в сделках M&A и за последние полгода купил две сбытовые компании, а также одно энергомашиностроительное предприятие. Наконец, 12,6 млрд рублей «Интер РАО» недавно потратил на обратный выкуп 3% акций у миноритариев», - говорят эксперты.
У «Юнипро» около 70 млрд рублей «кэша», что составляет 58% от капитализации. У HeadHunter на конец 1 квартала была «кубышка» в 28 млрд рублей.
Помимо «Сургутнефтегаза», еще одним представителем нефтяной отрасли с высокими денежными запасами является «ЛУКОЙЛ». По оценкам начальника аналитического отдела ИК «Риком-Траст», к.э.н. Олега Абелева, на счетах нефтяника хранится от 1 до 1,5 трлн рублей, в то время как аналитики «Финама» оценивают этот показатель в 1,2 трлн рублей. «Частично эти средства идут на обратный выкуп акций, «ЛУКОЙЛ» периодически запускает и финансирует программы обратного выкупа и скорее всего будет делать дальше», - уточнил Абелев.
Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов в комментариях Finam.ru указывает, что такие бизнесы устойчивы к кризисным периодам и тратят то, что сами заработали. «Это означает, что им не грозят ни кредиторы, ни долговая нагрузка в принципе, а также они больше всех устойчивы к жесткой денежно-кредитной политике. К слову, на языке финансовой теории такие компании называются «компании с чистой денежной позицией» или с отрицательным долгом», - добавил он.
На что компании еще тратят «кубышку»?
На прошлой неделе совет директоров «Ашинского МЗ» обрадовал своих акционеров, дав рекомендацию выплатить полугодовые дивиденды в размере 77 рублей на акцию. Завод может распределить прибыль впервые за 25 лет, а причиной этому стали накопившиеся запасы денежных средств прошлых лет.
Однако инвестиционный консультант ИК «Велес Капитал» Антон Пацер обращает внимание, что в ситуации с «Ашинским МЗ» следует быть осторожным, поскольку компания – не пример «дивидендного аристократа».
«Но я согласен с тем, что накопившийся кэш компании могут направлять на дивидендные выплаты в соответствии со своей дивполитикой. При этом важно учитывать, кто является ключевым акционером, кому могут быть нужны деньги, ведь компании должны еще направлять средства на развитие, модернизировать производства, открывать новые цеха, нанимать кадры. Да и в конце концов, средства просто могут оставаться в компании, зарабатывать на них высокие проценты, улучшая тем самым бухбаланс на будущее», - поделился эксперт.
По мнению Когана, внутри «Ашинского МЗ» происходят масштабные корпоративные события. «Именно поэтому были рекомендованы гигантские дивиденды. Тут могут быть только гипотезы, так как история эта максимально закрытая. Поэтому не стоит думать, что все компании, у которых достаточное количество денег, вдруг резко пойдут рекомендовать рекордные дивиденды. Вероятнее всего, менеджмент разместит деньги на депозитах или в других консервативных инструментах», - заключил инвестбанкир.
Фофанов отмечает, что накопленные средства компаниями могут быть использованы для реализации крупных инвестиционных проектов или стратегических приобретений, что также актуально в период санкций. «Компании-металлурги, к примеру, могут направить свои денежные резервы на обновление оборудования. В нефтегазовом секторе «кубышка» нужна для выживания в новых экономических условиях, а также в целях инвестирования в новые месторождения или инфраструктуру, которые могут привести к увеличению добычи и, соответственно, доходов в будущем», - добавил он.
Юлия Афанасьева, преподаватель учебного центра «Финам», считает, что в текущей финансовой нестабильности иметь «кубышку» не так уж и плохо. «Да, это не очень рационально с точки зрения бизнеса и классических бизнес-моделей, но так как сейчас деньги могут понадобиться компании в любой момент, так как сейчас нет повода интенсивно развивать бизнес, и возможно они понадобятся на поддержание текущих темпов производства и добычи, то это вполне позитивная ситуация. Но как только экономическая и политическая ситуация изменятся в лучшую сторону, конечно же, будут выигрывать те, кто вкладывается в бизнес», - констатировала она.
Идеи для инвестиций
Для инвесторов, которые рассматривают покупку акций компаний с крупными денежными резервами, важно учитывать несколько факторов, считает Фофанов. «Прежде всего, необходимо оценить, как компания планирует использовать накопленные средства. Если ожидается, что компания будет направлять резервы на выплату высоких дивидендов, это может сделать ее акции привлекательными для долгосрочных инвестиций», - отметил он.
Аналитики «Финама» заявляют, что за счет процентных доходов от денежной «кубышки» заметно растет чистая прибыль «Интер РАО», что по итогам года должно положительно сказаться на размере дивидендов. «Однако увеличение нормы выплат акционерам с довольно низких 25% пока явно не стоит на повестке дня. Акции «Интер РАО» с целевой ценой 4,77 рубля, по нашим оценкам, обладают потенциалом роста на 24%, что в сочетании с неплохой прогнозной дивидендной доходностью (10,3%) делает их привлекательными для покупки», - подчеркивают они.
Также аналитики «Финама» отмечают, что сейчас дисконт обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» к размеру кубышки в пересчете на одну акцию является практически рекордным в истории. «Также «Сургутнефтегаз» за счёт кубышки является бенефициаром высоких процентных ставок, так как около 20% денежных средств, по нашим оценкам, размещено в рублях. На этом фоне мы умеренно позитивно настроены по отношению к обыкновенным акциям компании. При этом наш рейтинг по ним сейчас находится на пересмотре», - констатировали они.
Тем не менее, по мнению Афанасьевой, с точки зрения технического анализа «префы» «Сургутнефтегаза» более привлекательны по сравнению с «обычкой». Она отмечает, что «обычки» находятся в нисходящем тренде от января 2020 года в район 43 рублей, и пока эта отметка не будет пробита, на эти акции будут постоянно оказывать давление «медведи». «Что касается «префов», картинка здесь гораздо симпатичнее. Правда, здесь тоже присутствуют нисходящие тренды, но они незначительны по сравнению с восходящими трендами, которые присутствуют на бумагах. Тем не менее, лучше покупать «префы» «Сургутнефтегаза» при закреплении отметки выше 50 рублей - это ближайший нисходящий тренд - либо, если они поднимутся выше 63 рублей - это нисходящий тренд апреля 2024 года. Ближайшая поддержка у «префов» «Сургутнефтегаза» в районе 45 рублей - скрытый тренд января 2023 года». - заключила она.
Аналитики «Финама» также полагают, что накопленная «ЛУКОЙЛом» «кубышка» в более чем 1,2 трлн рублей позволяет компании выигрывать от повышенных процентных ставок. «Если данные средства не будут использованы на выкуп нерезидентов с дисконтом, то дивиденд на горизонте 12 месяцев может составить около 1000-1100 рублей на акцию (15,5-17,0% доходности). В то же время, если выкуп акций у нерезидентов с дисконтом всё же состоится, то потенциальный дивиденд будет меньше, однако при погашении выкупленных акций и дисконте в 50% каждые выкупленные 2% будут увеличивать справедливую цену акций на 1%. Наша целевая цена по акциям «ЛУКОЙЛа» составляет 8395 рублей, апсайд - 30%», - заявили эксперты.
Из других секторов аналитики «Финама» выделяют компанию Globaltrans. Они замечают, что концентрация денежных средств у компании высокая и даже значительно выше потребностей в пополнении оборотного капитала и выше краткосрочных обязательств компании более чем в 3 раза. «Исходя из дивидендной политики, эти деньги должны были пойти на дивиденды за 2023 год, но их решили не платить из-за проблем с перерегистрацией компании и связанными с этим юридическими тонкостями. Целевая цена расписок Globaltrans составляет 861,7 рубля, с апсайдом 41%», - заключили эксперты.
Кто еще располагает приличными денежными запасами? Могут ли такие эмитенты повторить историю «Ашинского МЗ» и направить «кубышку» на рекордные дивиденды с доходностью под 80%? Под какие еще цели увеличивают «кэш» предприятия? Кого можно выделить лидером с точки зрения инвестиций?
Скованные «кубышкой»
Из представленных на Московской бирже эмитентов самой большой валютной «подушкой безопасности» располагает «Сургутнефтегаз». Несмотря на то, что компания с сентября 2023 года закрыла в отчете по РСБУ статьи, по которым высчитывались точные запасы, аналитики «Финама» считают, что примерное значение «кубышки» на конец 2 квартала 2024 года составило 5,7 трлн рублей.
Инвестбанкир Евгений Коган замечает, что денежная позиция «Сургутнефтегаза» более чем в 4 раза превышает ее капитализацию. «Кэш копится уже очень долгое время. Компания процентами получает огромные потоки», - пишет он в своем Telegram-канале.
При этом «Сургутнефтегаз» никогда не раскрывал причин, по которым копит «кубышку». «Кэш не использовался даже в кризисные моменты, когда его можно было использовать, например, для покупки долей в других нефтяных компаниях по крайне низким ценам», - замечают эксперты «Финама».
Тем не менее, чистая прибыль «Сургутнефтегаза» по РСБУ за 1 полугодие 2024 года упала примерно в 6 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 139,887 млрд рублей.
Среди других ярких обладателей сбережений значатся «Интер РАО», «Юнипро» и HeadHunter. Так, «кубышка» «Интер РАО» на 30 июня 2024 года составила 430 млрд рублей или около 107% от капитализации. Аналитики «Финама» замечают, что «Интер РАО» тратит кубышку на три цели. «Во-первых, холдинг реализует крупную инвестпрограмму, бюджет которой за 2024 год может составить около 193 млрд рублей. Во-вторых, «Интер РАО» активно участвует в сделках M&A и за последние полгода купил две сбытовые компании, а также одно энергомашиностроительное предприятие. Наконец, 12,6 млрд рублей «Интер РАО» недавно потратил на обратный выкуп 3% акций у миноритариев», - говорят эксперты.
У «Юнипро» около 70 млрд рублей «кэша», что составляет 58% от капитализации. У HeadHunter на конец 1 квартала была «кубышка» в 28 млрд рублей.
Помимо «Сургутнефтегаза», еще одним представителем нефтяной отрасли с высокими денежными запасами является «ЛУКОЙЛ». По оценкам начальника аналитического отдела ИК «Риком-Траст», к.э.н. Олега Абелева, на счетах нефтяника хранится от 1 до 1,5 трлн рублей, в то время как аналитики «Финама» оценивают этот показатель в 1,2 трлн рублей. «Частично эти средства идут на обратный выкуп акций, «ЛУКОЙЛ» периодически запускает и финансирует программы обратного выкупа и скорее всего будет делать дальше», - уточнил Абелев.
Президент инвестиционной платформы «ИнвойсКафе» Геннадий Фофанов в комментариях Finam.ru указывает, что такие бизнесы устойчивы к кризисным периодам и тратят то, что сами заработали. «Это означает, что им не грозят ни кредиторы, ни долговая нагрузка в принципе, а также они больше всех устойчивы к жесткой денежно-кредитной политике. К слову, на языке финансовой теории такие компании называются «компании с чистой денежной позицией» или с отрицательным долгом», - добавил он.
На что компании еще тратят «кубышку»?
На прошлой неделе совет директоров «Ашинского МЗ» обрадовал своих акционеров, дав рекомендацию выплатить полугодовые дивиденды в размере 77 рублей на акцию. Завод может распределить прибыль впервые за 25 лет, а причиной этому стали накопившиеся запасы денежных средств прошлых лет.
Однако инвестиционный консультант ИК «Велес Капитал» Антон Пацер обращает внимание, что в ситуации с «Ашинским МЗ» следует быть осторожным, поскольку компания – не пример «дивидендного аристократа».
«Но я согласен с тем, что накопившийся кэш компании могут направлять на дивидендные выплаты в соответствии со своей дивполитикой. При этом важно учитывать, кто является ключевым акционером, кому могут быть нужны деньги, ведь компании должны еще направлять средства на развитие, модернизировать производства, открывать новые цеха, нанимать кадры. Да и в конце концов, средства просто могут оставаться в компании, зарабатывать на них высокие проценты, улучшая тем самым бухбаланс на будущее», - поделился эксперт.
По мнению Когана, внутри «Ашинского МЗ» происходят масштабные корпоративные события. «Именно поэтому были рекомендованы гигантские дивиденды. Тут могут быть только гипотезы, так как история эта максимально закрытая. Поэтому не стоит думать, что все компании, у которых достаточное количество денег, вдруг резко пойдут рекомендовать рекордные дивиденды. Вероятнее всего, менеджмент разместит деньги на депозитах или в других консервативных инструментах», - заключил инвестбанкир.
Фофанов отмечает, что накопленные средства компаниями могут быть использованы для реализации крупных инвестиционных проектов или стратегических приобретений, что также актуально в период санкций. «Компании-металлурги, к примеру, могут направить свои денежные резервы на обновление оборудования. В нефтегазовом секторе «кубышка» нужна для выживания в новых экономических условиях, а также в целях инвестирования в новые месторождения или инфраструктуру, которые могут привести к увеличению добычи и, соответственно, доходов в будущем», - добавил он.
Юлия Афанасьева, преподаватель учебного центра «Финам», считает, что в текущей финансовой нестабильности иметь «кубышку» не так уж и плохо. «Да, это не очень рационально с точки зрения бизнеса и классических бизнес-моделей, но так как сейчас деньги могут понадобиться компании в любой момент, так как сейчас нет повода интенсивно развивать бизнес, и возможно они понадобятся на поддержание текущих темпов производства и добычи, то это вполне позитивная ситуация. Но как только экономическая и политическая ситуация изменятся в лучшую сторону, конечно же, будут выигрывать те, кто вкладывается в бизнес», - констатировала она.
Идеи для инвестиций
Для инвесторов, которые рассматривают покупку акций компаний с крупными денежными резервами, важно учитывать несколько факторов, считает Фофанов. «Прежде всего, необходимо оценить, как компания планирует использовать накопленные средства. Если ожидается, что компания будет направлять резервы на выплату высоких дивидендов, это может сделать ее акции привлекательными для долгосрочных инвестиций», - отметил он.
Аналитики «Финама» заявляют, что за счет процентных доходов от денежной «кубышки» заметно растет чистая прибыль «Интер РАО», что по итогам года должно положительно сказаться на размере дивидендов. «Однако увеличение нормы выплат акционерам с довольно низких 25% пока явно не стоит на повестке дня. Акции «Интер РАО» с целевой ценой 4,77 рубля, по нашим оценкам, обладают потенциалом роста на 24%, что в сочетании с неплохой прогнозной дивидендной доходностью (10,3%) делает их привлекательными для покупки», - подчеркивают они.
Также аналитики «Финама» отмечают, что сейчас дисконт обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» к размеру кубышки в пересчете на одну акцию является практически рекордным в истории. «Также «Сургутнефтегаз» за счёт кубышки является бенефициаром высоких процентных ставок, так как около 20% денежных средств, по нашим оценкам, размещено в рублях. На этом фоне мы умеренно позитивно настроены по отношению к обыкновенным акциям компании. При этом наш рейтинг по ним сейчас находится на пересмотре», - констатировали они.
Тем не менее, по мнению Афанасьевой, с точки зрения технического анализа «префы» «Сургутнефтегаза» более привлекательны по сравнению с «обычкой». Она отмечает, что «обычки» находятся в нисходящем тренде от января 2020 года в район 43 рублей, и пока эта отметка не будет пробита, на эти акции будут постоянно оказывать давление «медведи». «Что касается «префов», картинка здесь гораздо симпатичнее. Правда, здесь тоже присутствуют нисходящие тренды, но они незначительны по сравнению с восходящими трендами, которые присутствуют на бумагах. Тем не менее, лучше покупать «префы» «Сургутнефтегаза» при закреплении отметки выше 50 рублей - это ближайший нисходящий тренд - либо, если они поднимутся выше 63 рублей - это нисходящий тренд апреля 2024 года. Ближайшая поддержка у «префов» «Сургутнефтегаза» в районе 45 рублей - скрытый тренд января 2023 года». - заключила она.
Аналитики «Финама» также полагают, что накопленная «ЛУКОЙЛом» «кубышка» в более чем 1,2 трлн рублей позволяет компании выигрывать от повышенных процентных ставок. «Если данные средства не будут использованы на выкуп нерезидентов с дисконтом, то дивиденд на горизонте 12 месяцев может составить около 1000-1100 рублей на акцию (15,5-17,0% доходности). В то же время, если выкуп акций у нерезидентов с дисконтом всё же состоится, то потенциальный дивиденд будет меньше, однако при погашении выкупленных акций и дисконте в 50% каждые выкупленные 2% будут увеличивать справедливую цену акций на 1%. Наша целевая цена по акциям «ЛУКОЙЛа» составляет 8395 рублей, апсайд - 30%», - заявили эксперты.
Из других секторов аналитики «Финама» выделяют компанию Globaltrans. Они замечают, что концентрация денежных средств у компании высокая и даже значительно выше потребностей в пополнении оборотного капитала и выше краткосрочных обязательств компании более чем в 3 раза. «Исходя из дивидендной политики, эти деньги должны были пойти на дивиденды за 2023 год, но их решили не платить из-за проблем с перерегистрацией компании и связанными с этим юридическими тонкостями. Целевая цена расписок Globaltrans составляет 861,7 рубля, с апсайдом 41%», - заключили эксперты.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба