В последнее время акции Dell испытывали давление, что было вызвано опасениями инвесторов по поводу рентабельности в сегменте ИИ серверов. Текущая рыночная реакция кажется чрезмерной, а долгосрочные перспективы компании остаются в силе. Предлагаем обратить на несколько факторов, которые будут способствовать нормализации финансов.
✅ Dell Technologies #DELL - один из крупнейших производителей компьютеров, серверов, ПО, а также систем хранения данных и сетевых продуктов.
🎯 Целевая цена $160, потенциал роста 45%
• Развитие рынка. Инфраструктура ИИ все еще находится в начальной стадии разработки. По оценкам, ежегодные темпы роста рынка ИИ-серверов составят 45% до $190 млрд к 2026 году. Наилучшую динамику продемонстрируют (CAGR ~65%) Tier 2 облачные провайдеры (IBM, Oracle и др.), а также предприятия, намеревающиеся интегрировать ИИ в собственную существую инфраструктуру (Enterprise).
• Активизация клиентов меньшего масштаба. Сейчас Dell занимает порядка 10% глобального рынка ИИ серверов. При этом, ожидается дополнительное расширение за счет активизации Enterprise клиентов. В отличие от Tier 1 (AWS, Azure и др.) и Tier 2 провайдеров, бизнес еще не приступил к масштабной интеграции.
Тем не менее аналитики прогнозируют активизацию по мере дальнейшего улучшения их рентабельности. Закупки будут способствовать восстановлению маржи самой Dell за счет трех факторов: отсутствия определенных оптовых скидок, быстрому расширению базы обслуживания или сервиса (сегмент является наиболее маржинальным для Dell), а также переходу на RAG системы хранения данных, используемых для чат-ботов и др.
• Нормализация в ПК. Сроки восстановления циклических сегментов еще слабо отражены в консенсус-прогнозах аналитиков, что предполагает хорошую базу для опережения. Дополнительным драйвером может выступить ускорение поставок специализированных персональных компьютеров для работы с ИИ. Крупнейшим покупателем вновь должен выступить бизнес (Enterprise). Позитивные сигналы о спросе совсем недавно поступили от глобального лидера Lenovo.
• Оценка. Акции торгуются с форвардным P/E на уровне 14.4x - выше среднего за пять лет значения в 9.5x. На наш взгляд, премия к исторической оценке не является подходящей шкалой оценки. Мультипликатор относительно аналогов является более подходящим. Основные аналоги торгуются с форвардным P/E в диапазоне 13x-18x. Премия Dell, на наш взгляд, может быть выше, учитывая опережающий профиль рост: CAGR выручки и EPS до конца 2027 финансового года для компании составляет 9% и 15%, соответственно.
💎 Ожидаем, что Dell продолжит постепенно увеличивать продажи на фоне активной интеграции ИИ, при этом постепенно улучшая рентабельность за счет расширения клиентской базы. Текущие уровни выглядят привлекательными для умеренного добавления позиций. Dell отчитается 29 августа.
https://t.me/aabeta (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу