26 августа 2024 War, Wealth & Wisdom
Крупные компании стагнируют:
Например, Татнефть в первом полугодии увеличила чистую прибыль всего на 2% при росте выручки в полтора раза.
Один из лучших показателей роста прибыльности – у Сбербанка (+10,7% г/г) едва перекрывает инфляцию.
У компаний роста растет все кроме прибыли акционеров:
Делимобиль (https://www.finam.ru/publications/item/vyruchka-delimobilya-po-msfo-v-1-polugodii-vyrosla-do-127-mlrd-rubley-20240819-0951/) – рост выручки в 1 полугодии на 40%, чистая прибыль уменьшилась на 32%.
Диасофт – рост выручки на 31%, чистая прибыль снизилась на 19%.
Озон – рост выручки на 31%, чистый убыток увеличился в 17 раз с -2 до -41 млрд. руб.
Больше всего разочаровывают компании, традиционно считающиеся медленно растущими, но надежными «cash caw», у которых начала снижаться прибыль:
Например, чистая прибыль МТС во втором квартале 2024 года сократилась на 57% до 7,2 млрд. руб. – минимума с 4 квартала 2022 года.
Норильский Никель - чистая прибыль в 1 полугодии снизилась на 23%.
Новабев по итогам 1 полугодия сократил чистую прибыль на треть.
Причины понятны – сложная конъюнктура глобального сырьевого рынка, проблемы с расчетами и укрепление рубля не позволяют надеяться на рост прибыли экспортеров. Для многих из них, 2022-2023 гг. создали эффект высокой базы, когда в целом нормальные результаты оказываются ниже ожиданий инвесторов.
Для компаний, ориентированных на внутренний рынок главная проблема – высокие % ставки. Особенно болезненно это проявляется там, где чистый долг превышает EBITDA в 2 и более раз, что характерно для девелоперов, телекомов, пищевой промышленности.
Что делать инвесторам в этой ситуации?
Два месяца назад мы говорили о том, что рассматриваем 2700-2800 по индексу Мосбиржи уровнем поддержки, при котором акции станут фундаментально привлекательными. Повышение ставки ЦБ, ухудшение ситуации на рынке нефти и отчетность компаний означают, что рынок может падать дальше. Мы готовимся к продолжению коррекции к 2500 по индексу Мосбиржи.
Снижение индекса к 2700 сделало единичные акции привлекательными, но по большинству других оценки снижаются.
⚡️Первые полугодовые отчеты подсветили проблему растущих процентных расходов, которая может еще не раз всплыть у тех, кто еще не отчитался. Поэтому сокращаем позиции в компаниях с большим долгом, например, Полюс-золото (Долг/EBITDA – 1,85 по данным smart-lab).
⚡️Поставили на паузу участие в IPO и осторожнее относимся к компаниям роста.
⚡️Увеличенную денежную подушку размещаем в юаневые облигации и ОФЗ с плавающим купоном.
❗️Отчетность российских компаний за 2 полугодие 2024 будет ещё хуже из-за укрепления рубля и более высоких % ставок. Это создает риск затяжного снижения рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба