28 августа 2024 | МВидео Кот.Финанс
Двузначное падение котировок за 2 дня после отчета. Откат облигаций к доходности ~30% годовых. Разбираемся, можно ли на этом заработать?
Саммари пресс-релиза
GMV +13% до 247 млрд с НДС Выручка +13% до 202 млрд без НДС
Рост online заказов (+16,7%)
Рост валовой прибыли (+6%)
EBITDA LTM вырос (+38%) Чистый долг снизился до 79,3 млрд
Ген.дир, фин.дир.: «мы молодцы»
Облигации
У компании 3 выпуска:
— 1Р3 с погашением в июле 2025 года и доходностью 24% годовых
— 1Р4 с офертой в апреле 2025 и доходностью 30% годовых
- 1Р5 флоатер КС+4,25%, торгующийся с дисконтом
❗Это самая высокая доходность среди рейтинга А
Акции
179,8 млн акций. Капитализация 20,6 млрд.
Капитал отрицательный (-10,5 млрд.). Т.е. если продать все активы (и товары, и торговую марку) и раздать долги – ничего не останется 😞
Продажи
Компания отчитывается по полугодиям, поэтому в пресс-релизе рост GMV за первое полугодие 13%. Второй квартал ко второму прошлого года хуже (+3%). GMV с НДС — общие продажи: и своё, и в формате маркет-плейс
Рост выручки – на те же 13%
Финансовый результат стабильно в минусе с 2022 года: убыток 9 млрд, капитал ушел в минус. Влияние ставки на убыток ( разница процентных расходов при ± том же уровне долга) 4 млрд из 9
М.Видео успешно погасил второй выпуск и разместил пятый (флоатер). Кредитный долг – основной: не обеспеченный и краткосрочный. Детализация не помесячная, но условно пик гашения в январе, сразу после новогодней выручки. А в апреле оферта по бондам.
👎Минусы
●Всё ещё не online
●Ключевая ставка: давит не только на процентные расходы М.Видео (влияние ставки на прибыль – 4 млрд. из 9), но и на кредитные покупки
●Риск снижения рейтинга: продолжение убытков и переход капитала в очевидно отрицательную зону
●Рефинансирование затруднено: удобно, что 5ый выпуск размещен до отчетности, иначе рынок просил бы больше премию. Кредиты короткие, кто будет рефинансировать?
⚡Допки не будет? Будет, но у нас сложилось впечатление, что помощи Гуцериевых не будет. На конф-колле сказали, что ждут подходящую конъюнктуру. Значит, с высокой вероятностью, допка будет в рынок
💪Плюсы
●Высокий уровень прозрачности: подробная МСФО отчетность дважды в год, квартальные данные по продажам и GMV, участие в конференциях и открытость даже в сложных вопросах
●Сильный бренд
●Реформат: уходят от крупных площадей в пользу более компактных
●Экономия на налогах: не то чтобы плюс, но… компания с 2022 года не платит налог на прибыль, а возмещает его (убытки же)
🐾Мнение
М.Видео – сильный бизнес (не баланс, а бизнес) в сложное время. Есть ряд позитивных микро-факторов (стабилизация денежного потока, рыночный рефинанс облигаций), но они разбиваются о сложный рынок (высокие ставки, охлаждение розничного кредитования) и отсутствие запаса прочности (капитал проеден). Ключевой риск – рефинансирование, т.к. почти весь долг короткий. Будут ли банки «резать» то, что дает им стабильные проценты даже на высокой КС? Правильный ответ на этот вопрос позволит заработать 30% годовых.
Впереди второе полугодие и лакомые предновогодние продажи. В нашем портфеле облигации М.Видео есть, и они регулярно попадают в 👵 портфель бабули из-за высокого рейтинга. В апреле идем на оферту. О дальних перспективах размышлять рано.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Саммари пресс-релиза
GMV +13% до 247 млрд с НДС Выручка +13% до 202 млрд без НДС
Рост online заказов (+16,7%)
Рост валовой прибыли (+6%)
EBITDA LTM вырос (+38%) Чистый долг снизился до 79,3 млрд
Ген.дир, фин.дир.: «мы молодцы»
Облигации
У компании 3 выпуска:
— 1Р3 с погашением в июле 2025 года и доходностью 24% годовых
— 1Р4 с офертой в апреле 2025 и доходностью 30% годовых
- 1Р5 флоатер КС+4,25%, торгующийся с дисконтом
❗Это самая высокая доходность среди рейтинга А
Акции
179,8 млн акций. Капитализация 20,6 млрд.
Капитал отрицательный (-10,5 млрд.). Т.е. если продать все активы (и товары, и торговую марку) и раздать долги – ничего не останется 😞
Продажи
Компания отчитывается по полугодиям, поэтому в пресс-релизе рост GMV за первое полугодие 13%. Второй квартал ко второму прошлого года хуже (+3%). GMV с НДС — общие продажи: и своё, и в формате маркет-плейс
Рост выручки – на те же 13%
Финансовый результат стабильно в минусе с 2022 года: убыток 9 млрд, капитал ушел в минус. Влияние ставки на убыток ( разница процентных расходов при ± том же уровне долга) 4 млрд из 9
М.Видео успешно погасил второй выпуск и разместил пятый (флоатер). Кредитный долг – основной: не обеспеченный и краткосрочный. Детализация не помесячная, но условно пик гашения в январе, сразу после новогодней выручки. А в апреле оферта по бондам.
👎Минусы
●Всё ещё не online
●Ключевая ставка: давит не только на процентные расходы М.Видео (влияние ставки на прибыль – 4 млрд. из 9), но и на кредитные покупки
●Риск снижения рейтинга: продолжение убытков и переход капитала в очевидно отрицательную зону
●Рефинансирование затруднено: удобно, что 5ый выпуск размещен до отчетности, иначе рынок просил бы больше премию. Кредиты короткие, кто будет рефинансировать?
⚡Допки не будет? Будет, но у нас сложилось впечатление, что помощи Гуцериевых не будет. На конф-колле сказали, что ждут подходящую конъюнктуру. Значит, с высокой вероятностью, допка будет в рынок
💪Плюсы
●Высокий уровень прозрачности: подробная МСФО отчетность дважды в год, квартальные данные по продажам и GMV, участие в конференциях и открытость даже в сложных вопросах
●Сильный бренд
●Реформат: уходят от крупных площадей в пользу более компактных
●Экономия на налогах: не то чтобы плюс, но… компания с 2022 года не платит налог на прибыль, а возмещает его (убытки же)
🐾Мнение
М.Видео – сильный бизнес (не баланс, а бизнес) в сложное время. Есть ряд позитивных микро-факторов (стабилизация денежного потока, рыночный рефинанс облигаций), но они разбиваются о сложный рынок (высокие ставки, охлаждение розничного кредитования) и отсутствие запаса прочности (капитал проеден). Ключевой риск – рефинансирование, т.к. почти весь долг короткий. Будут ли банки «резать» то, что дает им стабильные проценты даже на высокой КС? Правильный ответ на этот вопрос позволит заработать 30% годовых.
Впереди второе полугодие и лакомые предновогодние продажи. В нашем портфеле облигации М.Видео есть, и они регулярно попадают в 👵 портфель бабули из-за высокого рейтинга. В апреле идем на оферту. О дальних перспективах размышлять рано.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу