29 августа 2024 БКС Экспресс | Южуралзолото
Компания Южуралзолото (ЮГК) представила отчет по МСФО за I полугодие 2024 г.
• Выручка увеличилась на 17% в годовом выражении (г/г) во многом благодаря более высоким ценам на золото и ослаблению рубля, составив 34 млрд руб. (на 2% выше наших оценок). При этом производство золота снизилось на 10% г/г до 174 тыс. унций.
• EBITDA прибавила 10% г/г, достигнув 14 млрд руб. (на уровне наших прогнозов). Рентабельность по EBITDA была ниже на 3 процентных пункта г/г, установившись на уровне 42%.
• Скорректированная чистая прибыль (оценка) снизилась на 9,8% г/г, достигнув 4,7 млрд руб. Отчетная прибыль составила 5,4 млрд руб. против убытка ранее, отражая в том числе эффект курсовых разниц.
• Свободный денежный поток (FCF), по нашим расчетам, был отрицательным и составил минус 2 млрд руб.
• Чистый долг сократился на 7% до 58 млрд руб., а соотношение Чистый долг/EBITDA уменьшилось с 2х (на конец 2023 г.) до 1,8х.
Взгляд БКС. Несмотря на увеличение EBITDA на 10% г/г, FCF ушел в минус в результате более высоких процентных расходов и увеличения капзатрат. Компания также снизила добычу на 10% г/г. Формально выход на отчетную прибыль (5,4 млрд руб. против убытка 3,3 млрд ранее) при такой долговой нагрузке позволяет ЮГК выплатить дивиденды за 1 полугодие 2024 г., однако настораживает негативный FCF. Продолжаем предпочитать Полюс из золотодобывающих компаний в силу более низких корпоративных и регуляторных рисков — бумага торгуется с дисконтом до 40% по Р/Е.
• Выручка увеличилась на 17% в годовом выражении (г/г) во многом благодаря более высоким ценам на золото и ослаблению рубля, составив 34 млрд руб. (на 2% выше наших оценок). При этом производство золота снизилось на 10% г/г до 174 тыс. унций.
• EBITDA прибавила 10% г/г, достигнув 14 млрд руб. (на уровне наших прогнозов). Рентабельность по EBITDA была ниже на 3 процентных пункта г/г, установившись на уровне 42%.
• Скорректированная чистая прибыль (оценка) снизилась на 9,8% г/г, достигнув 4,7 млрд руб. Отчетная прибыль составила 5,4 млрд руб. против убытка ранее, отражая в том числе эффект курсовых разниц.
• Свободный денежный поток (FCF), по нашим расчетам, был отрицательным и составил минус 2 млрд руб.
• Чистый долг сократился на 7% до 58 млрд руб., а соотношение Чистый долг/EBITDA уменьшилось с 2х (на конец 2023 г.) до 1,8х.
Взгляд БКС. Несмотря на увеличение EBITDA на 10% г/г, FCF ушел в минус в результате более высоких процентных расходов и увеличения капзатрат. Компания также снизила добычу на 10% г/г. Формально выход на отчетную прибыль (5,4 млрд руб. против убытка 3,3 млрд ранее) при такой долговой нагрузке позволяет ЮГК выплатить дивиденды за 1 полугодие 2024 г., однако настораживает негативный FCF. Продолжаем предпочитать Полюс из золотодобывающих компаний в силу более низких корпоративных и регуляторных рисков — бумага торгуется с дисконтом до 40% по Р/Е.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба