30 августа 2024 БКС Экспресс | Система
АФК «Система» раскрыла результаты по МСФО за II квартал 2024 г. вчера после закрытия торгов.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Темпы роста в тексте – к аналогичному периоду предыдущего году, если не указано иначе.
• Консолидированная выручка выросла на 24%, до 302 млрд руб., скорректированная EBITDA увеличилась на 27%, до 92 млрд руб. (рентабельность 26%), чистая прибыль составила 2,9 млрд руб., прибыль за вычетом доли миноритариев в II квартале 2024 г. не раскрыта.
• Чистый долг на уровне холдинга, за вычетом финансовых вложений, вырос на 19%, но снизился на 5% к I кварталу 2024 г., до 257 млрд руб. Компания перестала раскрывать денежные потоки на уровне холдинга, и мы не можем точно оценить, с чем связано это увеличение. Однако, мы полагаем, что частично это из-за получения дивидендов от МТС в III квартале в этом году, а не в II квартале как в прошлом.
• Некоторые компании в портфеле АФК ранее опубликовали результаты за II квартал 2024 г. МТС показал рост выручки на 19% и EBITDA на 5%, Сегежа тоже (+23% и +9% соответственно), но с низкой базы при росте чистого долга и чистого убытка. Вклад девелоперских активов в показатели АФК (включает Эталон) также существенно увеличился: добавил 6 п.п. к росту консолидированной выручки и 5 п.п. к росту EBITDA.
• По непубличным активам АФК раскрывает только их вклад в изменение консолидированной выручки и EBITDA. Из этих данных следует, что у сети клиник «Медси» и фармпроизводителя «Биннофарм» хорошо выросли выручка и EBITDA, у агрохолдинга «Степь» минимальное увеличение показателей, а гостиничный бизнес Cosmos показал рост этих показателей в том числе благодаря приобретению другой сети отелей в прошлом году.
• Активы из категории «прочих» и корпоративный центр в сумме добавили к EBITDA 11 млрд руб. против отрицательного эффекта в 1 млрд руб. в I квартале 2024 г. Природу этого положительного эффекта компания не раскрыла.
• Компания находится в санкционном списке США.
Таким образом, выручка совпала с ожиданиями, а EBITDA превысила наш прогноз, вероятно, из-за однократного дохода. Чистый долг вырос — на наш взгляд, частично из-за сроков выплаты дивидендов МТС, но причины не раскрыты.
Один из важных вопросов — участия АФК в будущей допэмиссии Сегежи и по какой цене. Участие может увеличить долю по более выгодной цене, но при этом повысить долг холдинга.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции АФК, которые торгуются с дивдоходностью 4% на 12 месяцев и с дисконтом 53% к чистым активам.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Темпы роста в тексте – к аналогичному периоду предыдущего году, если не указано иначе.
• Консолидированная выручка выросла на 24%, до 302 млрд руб., скорректированная EBITDA увеличилась на 27%, до 92 млрд руб. (рентабельность 26%), чистая прибыль составила 2,9 млрд руб., прибыль за вычетом доли миноритариев в II квартале 2024 г. не раскрыта.
• Чистый долг на уровне холдинга, за вычетом финансовых вложений, вырос на 19%, но снизился на 5% к I кварталу 2024 г., до 257 млрд руб. Компания перестала раскрывать денежные потоки на уровне холдинга, и мы не можем точно оценить, с чем связано это увеличение. Однако, мы полагаем, что частично это из-за получения дивидендов от МТС в III квартале в этом году, а не в II квартале как в прошлом.
• Некоторые компании в портфеле АФК ранее опубликовали результаты за II квартал 2024 г. МТС показал рост выручки на 19% и EBITDA на 5%, Сегежа тоже (+23% и +9% соответственно), но с низкой базы при росте чистого долга и чистого убытка. Вклад девелоперских активов в показатели АФК (включает Эталон) также существенно увеличился: добавил 6 п.п. к росту консолидированной выручки и 5 п.п. к росту EBITDA.
• По непубличным активам АФК раскрывает только их вклад в изменение консолидированной выручки и EBITDA. Из этих данных следует, что у сети клиник «Медси» и фармпроизводителя «Биннофарм» хорошо выросли выручка и EBITDA, у агрохолдинга «Степь» минимальное увеличение показателей, а гостиничный бизнес Cosmos показал рост этих показателей в том числе благодаря приобретению другой сети отелей в прошлом году.
• Активы из категории «прочих» и корпоративный центр в сумме добавили к EBITDA 11 млрд руб. против отрицательного эффекта в 1 млрд руб. в I квартале 2024 г. Природу этого положительного эффекта компания не раскрыла.
• Компания находится в санкционном списке США.
Таким образом, выручка совпала с ожиданиями, а EBITDA превысила наш прогноз, вероятно, из-за однократного дохода. Чистый долг вырос — на наш взгляд, частично из-за сроков выплаты дивидендов МТС, но причины не раскрыты.
Один из важных вопросов — участия АФК в будущей допэмиссии Сегежи и по какой цене. Участие может увеличить долю по более выгодной цене, но при этом повысить долг холдинга.
У нас «Нейтральный» взгляд на акции АФК, которые торгуются с дивдоходностью 4% на 12 месяцев и с дисконтом 53% к чистым активам.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу