2 сентября 2024 БКС Экспресс | Башнефть
Подтверждаем парную торговую идею «Лонг Башнефть-ап / Шорт Башнефть-ао» с ожидаемой доходностью в размере 10% с момента открытия. Префы Башнефти (наш фундаментальный взгляд «Позитивный») без видимых причин сильно отстают от обычки (взгляд «Негативный»). При этом дивиденды у обеих бумаг ожидаются одинаковые, что подразумевает существенное различие в дивидендной доходности при текущих ценах. Считаем, что этот разрыв в дивдоходности должен выровнять котировки обыкновенных акций и префов.
Главное
• Цель — 10% с учетом стоимости фондирования за 3 месяца.
• Есть три причины реализовывать акции.
Во-первых, в начале лета обычка стала опережать префы без особых новостей.
Во-вторых, более высокая ликвидность в префах — крупный дисконт ничем не обоснован.
Во-вторых, одинаковый размер дивиденда при разной цене акций.
• Премия обычки к префам сейчас 62% против 32% в среднем за 5 лет.
• Оценка: избыточная доходность префов 62% против 2% — у обычки.
• Дивдоходность на 12 месяцев: префы — 18%, обычка — 11%.
В деталях
Одинаковые дивиденды означают, что оценка тоже должна быть сопоставимой. Дивидендная политика Башнефти для своей отрасли остается скромной: компания обязана направлять на дивиденды не менее 25% чистой прибыли, причем выплаты по префам и обычке одинаковые. Несмотря на это, обычка торгуется с премией к префам на уровне 62% — намного выше среднеисторических 32% за последние 5 лет.
Обычка стоит необоснованно дорого. Считаем, что рыночные оценки обычки и префов должны находиться примерно на одном уровне. Во-первых, по обеим бумагам компания платит одинаковые дивиденды. Во-вторых, нет оснований для премии за контроль не только в префах, но и в обычке: Роснефть и правительство Башкирии держат более 90% обыкновенных акций. И, наконец, префы намного ликвиднее обычки. Единственное преимущество обыкновенных акций — более низкая бета, что делает бумагу менее волатильной относительно российского рынка.
Ожидаем разворота беспричинного ралли в обыкновенных акциях Башнефти. Обычка сильно выросла в цене без каких-либо позитивных новостей, ждем отката котировок. Доля обычки в обращении — всего около 1%, поэтому даже небольшие объемы сделок могут временно сильно влиять на котировки. Ждем, что идея принесет совокупную доходность в размере 10% с момента запуска нашей идеи 27 июня.
Дивиденды по префам и обычке равны, но стоимость акций сильно различается. Наша целевая цена для обыкновенных акций Башнефти на ближайшие 12 месяцев составляет 2 600 руб. (фундаментальный взгляд «Негативный»), что предполагает низкую избыточную доходность 2%, тогда как целевая цена для привилегированных (2 400 руб., взгляд «Позитивный») дает избыточную доходность 62%. Ожидаем, что дивиденды за 2024 г. в размере 234 руб. на акцию обеспечат на горизонте 12 месяцев доходность 11% для обычки и 18% — для префов, что 1,6 раза выше.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Цель — 10% с учетом стоимости фондирования за 3 месяца.
• Есть три причины реализовывать акции.
Во-первых, в начале лета обычка стала опережать префы без особых новостей.
Во-вторых, более высокая ликвидность в префах — крупный дисконт ничем не обоснован.
Во-вторых, одинаковый размер дивиденда при разной цене акций.
• Премия обычки к префам сейчас 62% против 32% в среднем за 5 лет.
• Оценка: избыточная доходность префов 62% против 2% — у обычки.
• Дивдоходность на 12 месяцев: префы — 18%, обычка — 11%.
В деталях
Одинаковые дивиденды означают, что оценка тоже должна быть сопоставимой. Дивидендная политика Башнефти для своей отрасли остается скромной: компания обязана направлять на дивиденды не менее 25% чистой прибыли, причем выплаты по префам и обычке одинаковые. Несмотря на это, обычка торгуется с премией к префам на уровне 62% — намного выше среднеисторических 32% за последние 5 лет.
Обычка стоит необоснованно дорого. Считаем, что рыночные оценки обычки и префов должны находиться примерно на одном уровне. Во-первых, по обеим бумагам компания платит одинаковые дивиденды. Во-вторых, нет оснований для премии за контроль не только в префах, но и в обычке: Роснефть и правительство Башкирии держат более 90% обыкновенных акций. И, наконец, префы намного ликвиднее обычки. Единственное преимущество обыкновенных акций — более низкая бета, что делает бумагу менее волатильной относительно российского рынка.
Ожидаем разворота беспричинного ралли в обыкновенных акциях Башнефти. Обычка сильно выросла в цене без каких-либо позитивных новостей, ждем отката котировок. Доля обычки в обращении — всего около 1%, поэтому даже небольшие объемы сделок могут временно сильно влиять на котировки. Ждем, что идея принесет совокупную доходность в размере 10% с момента запуска нашей идеи 27 июня.
Дивиденды по префам и обычке равны, но стоимость акций сильно различается. Наша целевая цена для обыкновенных акций Башнефти на ближайшие 12 месяцев составляет 2 600 руб. (фундаментальный взгляд «Негативный»), что предполагает низкую избыточную доходность 2%, тогда как целевая цена для привилегированных (2 400 руб., взгляд «Позитивный») дает избыточную доходность 62%. Ожидаем, что дивиденды за 2024 г. в размере 234 руб. на акцию обеспечат на горизонте 12 месяцев доходность 11% для обычки и 18% — для префов, что 1,6 раза выше.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу