3 сентября 2024 БКС Экспресс | Самолет
Подтверждаем идею «Лонг Самолет» и закладываем рост к середине октября на 10% с текущих ценовых уровней. Из-за сильной коррекции рынка идея пока не принесла ожидаемого дохода и с момента открытия показала негативную динамику в 45% (-25% против рынка). Считаем коррекцию избыточной и ждем отскока.
Главное
• Акции Самолета упали сильнее аналогов, фундаментальных причин нет:
Выручка в I полугодии 2024 г. подскочила на 69% год к году (г/г), EBITDA — на 62%.
Продажи в денежном выражении в I полугодии выросли на 75% г/г.
Обратный выкуп акций в объеме 10 млрд руб. до конца 2024 г. — фактор поддержки.
• Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация, позитивно. Pre-IPO сервиса «Самолет Плюс» — 10% капитализации ГК Самолет.
• Оценка: P/E 2024п 3,2х — сильно недооценен после коррекции.
• Доходность: 10% к середине октября 2024 г. с текущих уровней.
• Катализаторы: выкуп акций, отскок рынка акций.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация, слабые продажи.
В деталях
Хорошие результаты за I полугодие 2024 г. — высокие выручка и продажи.
В I полугодии Самолет отразил сильную динамику показателей. Выручка увеличилась на 69% относительно аналогичного периода прошлого года, до 171 млрд руб., продажи выросли на 75%, до 170 млрд руб. Застройщик реализовал 780 тыс. кв. м жилья, что на 42% больше, чем за тот же период в 2023 г. Компания также отмечает, что продажи за июль – август оказались на уровне прогнозов компании — есть некоторое снижение спроса, но средняя цена выросла. Компания активно адаптирует бизнес-модель к новой реальности высоких процентных ставок и нацелена на коэффициент Чистый долг/EBITDA не выше 2х (в I полугодии 2024 г. — 2,2х).
Отложенный спрос и крупнейший земельный банк — факторы поддержки в будущем
Самолет отмечает признаки отложенного спроса за счет сберегательных тенденций среди населения и гибко адаптируется к новым условиям. Среди основных мер — калибровка проектов по маржинальности, повышение эффективности операций, а также мастер-девелопмент (сокращение инвестиционного цикла за счет реализации части проектов инвестору). Отметим, что у Самолета крупнейший земельный банк — 46,5 млн кв. м, и это фактор поддержки будущих продаж. Кроме того, более ощутимый вклад вносят и недевелоперские бизнесы.
Недевелоперские бизнесы — успешное pre-IPO сервиса «Самолет Плюс»
Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Капитализация сервиса квартирных решений «Самолет Плюс» по итогам pre-IPO в июле равна 10% капитализации ГК Самолет, и ожидания IPO в будущем повышают потенциал роста стоимости компании. Монетизация «Самолет Плюс» через IPO возможна в 2026 г.
Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа
У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 3,2х 2024п против исторического уровня 11,3х — сильная коррекция привела к высокой недооцененности акций. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г.
Главное
• Акции Самолета упали сильнее аналогов, фундаментальных причин нет:
Выручка в I полугодии 2024 г. подскочила на 69% год к году (г/г), EBITDA — на 62%.
Продажи в денежном выражении в I полугодии выросли на 75% г/г.
Обратный выкуп акций в объеме 10 млрд руб. до конца 2024 г. — фактор поддержки.
• Недевелоперские бизнесы — диверсификация и потенциальная монетизация, позитивно. Pre-IPO сервиса «Самолет Плюс» — 10% капитализации ГК Самолет.
• Оценка: P/E 2024п 3,2х — сильно недооценен после коррекции.
• Доходность: 10% к середине октября 2024 г. с текущих уровней.
• Катализаторы: выкуп акций, отскок рынка акций.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация, слабые продажи.
В деталях
Хорошие результаты за I полугодие 2024 г. — высокие выручка и продажи.
В I полугодии Самолет отразил сильную динамику показателей. Выручка увеличилась на 69% относительно аналогичного периода прошлого года, до 171 млрд руб., продажи выросли на 75%, до 170 млрд руб. Застройщик реализовал 780 тыс. кв. м жилья, что на 42% больше, чем за тот же период в 2023 г. Компания также отмечает, что продажи за июль – август оказались на уровне прогнозов компании — есть некоторое снижение спроса, но средняя цена выросла. Компания активно адаптирует бизнес-модель к новой реальности высоких процентных ставок и нацелена на коэффициент Чистый долг/EBITDA не выше 2х (в I полугодии 2024 г. — 2,2х).
Отложенный спрос и крупнейший земельный банк — факторы поддержки в будущем
Самолет отмечает признаки отложенного спроса за счет сберегательных тенденций среди населения и гибко адаптируется к новым условиям. Среди основных мер — калибровка проектов по маржинальности, повышение эффективности операций, а также мастер-девелопмент (сокращение инвестиционного цикла за счет реализации части проектов инвестору). Отметим, что у Самолета крупнейший земельный банк — 46,5 млн кв. м, и это фактор поддержки будущих продаж. Кроме того, более ощутимый вклад вносят и недевелоперские бизнесы.
Недевелоперские бизнесы — успешное pre-IPO сервиса «Самолет Плюс»
Новые успешные направления Самолета позитивны для оценки стоимости компании. Капитализация сервиса квартирных решений «Самолет Плюс» по итогам pre-IPO в июле равна 10% капитализации ГК Самолет, и ожидания IPO в будущем повышают потенциал роста стоимости компании. Монетизация «Самолет Плюс» через IPO возможна в 2026 г.
Растущая история, поддержка за счет обратного выкупа
У нас «Позитивный» взгляд на акции Самолета, которые торгуются с мультипликатором P/E 3,2х 2024п против исторического уровня 11,3х — сильная коррекция привела к высокой недооцененности акций. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба