4 сентября 2024 | Роснефть Чуклин Михаил
Сюрпризы продолжаются. Недавно Газпром опубликовал очень хорошую отчётность. Теперь и Роснефть. А мои фавориты – Лукойл и Татнефть – увы, пока не блещут. Интересно, с чем это связано? Есть о чём подумать. Но вернёмся к Роснефти.
Выручка по МСФО по итогам 1 полугодия 2024 года выросла на 33,4% г/г до 5,174 трлн рублей, EBITDA выросла на 17,8% до 1,65 трлн рублей, а чистая прибыль – на 26,9% до 773 млрд рублей.
Источник: ФинансМаркер. Динамика выручки Роснефти
Свободный денежный поток также подрос на 61,3% до 700 млрд рублей, несмотря на рост капитальных затрат на 16,2% до 696 млрд рублей.
Источник: ФинансМаркер. Динамика FCF Роснефти
Основными затратами Роснефти по-прежнему являются инвестиции в проект «Восток Ойл». По итогам полугодия успешно завершена испытаниями 1 скважина, закончено бурением 2 скважины, еще на 2 скважинах проводятся испытания. Напомню, что этот проект может дать +27-35% к текущей EBITDA.
Ввиду высоких ставок Роснефть сделала сильный упор на сокращение своей задолженности. Долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг / EBITDA упала с 1 до 0,96 – это хорошо. Сейчас закредитованность для компаний – это прям плохой знак. Лучше сокращать задолженность, даже если повлечёт сокращение ликвидности на счетах.
Но у Роснефти с этим всё в порядке. Проблема в другом – налоги.
Сама компания пишет в презентации: «Продолжающийся рост налоговой нагрузки оказывает негативное влияние на нефтяную отрасль. Ее высокий уровень подтверждается расчетами по данным ФНС России и Минфина России – за 2019-2023 гг. налоговая нагрузка в нефтяной отрасли составила 75%. Для сравнения, нагрузка в других отраслях за аналогичный период кратно ниже: в банковском секторе – 27%, в горнорудной и металлургической отрасли – 35%, в добыче алмазов и драг металлов – 31%, в газовой отрасли – 62%. Такой уровень налоговой нагрузки разрушает саму экономическую модель функционирования отрасли и нарушает права инвесторов, в том числе акционеров-физических лиц, число которых у «Роснефти» превышает 1,3 млн чел.»
Является ли это намёком, что дивидендов не будет, а Правительство в очередной раз пополнит бюджет повышенным налогом с нефтяником? Большой вопрос. Учитывая вовлечённость Сечина в правительственные круги, это вполне может быть очень жирным намёком.
Как бы то ни было, пока накопленные дивиденды выглядят очень привлекательными – почти 36,5 рублей на акцию, 7,6% дивдоходности к текущим ценам.
Это рекордное значение в истории компании. Для сравнения: в прошлом году общая выплата составила 59,78 рублей – а тут может составить 65-70 рублей.
Источник: СмартЛаб. История дивидендных выплат Роснефти
Опять-таки, если Роснефть покажет сильный результат во 2 полугодии и если у неё не заберут деньги налогами. В отчёте Роснефти (а также Новатэка – там тоже всё пучком) важно и другое – рост экспорта нефти и СПГ прямо показывает, что у Совкомфлота всё в порядке с загрузкой, и «теневой флот» по-прежнему формирует большую часть выручки компании. А значит, акции Совкомфлота остаются по-прежнему интересными.
Лично я не держу акции Роснефти по двум причинам: 1) исторически у компании очень низкая дивдоходность, Лукойл в этом плане гораздо интересней; 2) я не могу просить ей историю с Башнефтью, когда прекрасная компания с моей малой родины оказалась просто раздербанена в корпоративных войнах.
Тем не менее, идея в Роснефти, конечно, есть. Если вам нужен стабильный результат и вы рассчитываете, что дивы всё же будут – можно брать в долгосрок, по текущим ценам в принципе интересно. Но я лучше куплю Лучок.
Выручка по МСФО по итогам 1 полугодия 2024 года выросла на 33,4% г/г до 5,174 трлн рублей, EBITDA выросла на 17,8% до 1,65 трлн рублей, а чистая прибыль – на 26,9% до 773 млрд рублей.
Источник: ФинансМаркер. Динамика выручки Роснефти
Свободный денежный поток также подрос на 61,3% до 700 млрд рублей, несмотря на рост капитальных затрат на 16,2% до 696 млрд рублей.
Источник: ФинансМаркер. Динамика FCF Роснефти
Основными затратами Роснефти по-прежнему являются инвестиции в проект «Восток Ойл». По итогам полугодия успешно завершена испытаниями 1 скважина, закончено бурением 2 скважины, еще на 2 скважинах проводятся испытания. Напомню, что этот проект может дать +27-35% к текущей EBITDA.
Ввиду высоких ставок Роснефть сделала сильный упор на сокращение своей задолженности. Долговая нагрузка по коэффициенту Чистый долг / EBITDA упала с 1 до 0,96 – это хорошо. Сейчас закредитованность для компаний – это прям плохой знак. Лучше сокращать задолженность, даже если повлечёт сокращение ликвидности на счетах.
Но у Роснефти с этим всё в порядке. Проблема в другом – налоги.
Сама компания пишет в презентации: «Продолжающийся рост налоговой нагрузки оказывает негативное влияние на нефтяную отрасль. Ее высокий уровень подтверждается расчетами по данным ФНС России и Минфина России – за 2019-2023 гг. налоговая нагрузка в нефтяной отрасли составила 75%. Для сравнения, нагрузка в других отраслях за аналогичный период кратно ниже: в банковском секторе – 27%, в горнорудной и металлургической отрасли – 35%, в добыче алмазов и драг металлов – 31%, в газовой отрасли – 62%. Такой уровень налоговой нагрузки разрушает саму экономическую модель функционирования отрасли и нарушает права инвесторов, в том числе акционеров-физических лиц, число которых у «Роснефти» превышает 1,3 млн чел.»
Является ли это намёком, что дивидендов не будет, а Правительство в очередной раз пополнит бюджет повышенным налогом с нефтяником? Большой вопрос. Учитывая вовлечённость Сечина в правительственные круги, это вполне может быть очень жирным намёком.
Как бы то ни было, пока накопленные дивиденды выглядят очень привлекательными – почти 36,5 рублей на акцию, 7,6% дивдоходности к текущим ценам.
Это рекордное значение в истории компании. Для сравнения: в прошлом году общая выплата составила 59,78 рублей – а тут может составить 65-70 рублей.
Источник: СмартЛаб. История дивидендных выплат Роснефти
Опять-таки, если Роснефть покажет сильный результат во 2 полугодии и если у неё не заберут деньги налогами. В отчёте Роснефти (а также Новатэка – там тоже всё пучком) важно и другое – рост экспорта нефти и СПГ прямо показывает, что у Совкомфлота всё в порядке с загрузкой, и «теневой флот» по-прежнему формирует большую часть выручки компании. А значит, акции Совкомфлота остаются по-прежнему интересными.
Лично я не держу акции Роснефти по двум причинам: 1) исторически у компании очень низкая дивдоходность, Лукойл в этом плане гораздо интересней; 2) я не могу просить ей историю с Башнефтью, когда прекрасная компания с моей малой родины оказалась просто раздербанена в корпоративных войнах.
Тем не менее, идея в Роснефти, конечно, есть. Если вам нужен стабильный результат и вы рассчитываете, что дивы всё же будут – можно брать в долгосрок, по текущим ценам в принципе интересно. Но я лучше куплю Лучок.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба