Циклы и шоки американской экономики

В середине 2000-х гг. казалось, что об экономической цикличности можно забыть. Наступила эпоха «Великой умеренности» – Great Moderation. Многим экономистам казалось, что старые теории цикла можно выбросить в корзину: новые финансовые инструменты и глобализация привели к одному из самых длинных периодов роста мировой экономики. Но очень скоро в той же мусорной корзине оказались как раз бесчисленные доклады, прокламировавшие глобальный оптимизм и бескризисное развитие.    

Как показали события на американском рынке жилья, цикличность никуда не делась. Экономисты снова вернулись к изучению циклов. Во второй половине ХХ века продолжительность цикла составляла  для развитых стран в среднем 5–8 лет при глубине падения в 2–3%. Максимальной амплитуда колебаний была в Италии, минимальной – во Франции.

Один из самых интересных вопросов в изучении циклической динамики – определить, динамика каких отраслей опережает общеэкономическую и может таким образом указывать на приближение «поворотных» моментов цикла.

ДВА ЦИКЛА ЗА 35 ЛЕТ

Как правило, некоторые макроэкономические переменные систематически опережают в своем изменении динамику ВВП, а другие – систематически отстают от нее.

К первым относят запасы, использование производственных мощностей, цены акций, реальные кассовые остатки. Ко вторым – инфляцию, безработицу. Динамика третьего типа переменных, – например, процентных ставок, – как правило, совпадает с динамикой ВВП.

Не менее важен вопрос о том, как соотносятся общеэкономические циклы с поведением отдельных отраслей и секторов экономики. Некоторые могут тянуть экономику за собой, другие, наоборот, реагируют на изменения с запозданием, третьи вообще обладают циклической устойчивостью.

Это может быть связано с несколькими факторами. Один из них – ориентация отраслей на разные источники конечного спроса:  потребление домохозяйств, инвестиции, экспорт, госзакупки. Другой – разная корреляция этих макроэкономических переменных с выпуском во время делового цикла.

Как правило, инвестиции и частное потребление сильно коррелируют с общеэкономическим циклом (кроме Японии). Госрасходы ацикличны, а экспорт имеет разную зависимость от цикла в разных странах.

Деловые циклы развитых стран в 1970–1994

Использовано невзвешенное среднее арифметическое значение ИСТОЧНИК: IMF Корреляция макроэкономических переменных с ВВП

Данные по ЕС рассчитаны как невзвешенная средняя из показателей по Великобритании, Франции, Германии и Италии. Коэффициенты корреляции вычислялись по квартальным данным за различные временные интервалы от 1957-1989 до 1965-1989гг. Все переменные скорректированы на сезонность и очищены от тренда с помощью фильтра Ходрика-Прескотта ИСТОЧНИК: DANTHINE, JEAN PIERRE AND DONALDSON, JOHN (1993)

ЦИКЛИЧНОСТЬ В США 

Мы проанализировали особенности циклической динамики 19 секторов промышленности США на основе квартальных данных за 1972–2009 гг.

Сезонно скорректированные квартальные данные по ВВП и промышленности получены из базы данных NBER. К периодам спада мы отнесли кварталы, в которых сезонно скорректированный прирост ВВП был отрицательным.

Как показывает анализ, промышленность на протяжении этих 35 лет несколько отставала от темпов роста ВВП. Она росла в среднем на 0,5% в квартал со снятой сезонностью.

Максимальные темпы роста за весь период – на уровне 3,3% – были зафиксированы в производстве компьютеров. Минимальные – на уровне 0,1–0,2% – в производстве стройматериалов и электроприборов. Обработка древесины в целом стагнировала. Добыча полезных ископаемых, текстильное производство, металлургия и кожевенная промышленность сокращали выпуск на 0,1–0,7% за квартал.

Все отрасли промышленности более волатильны, чем ВВП, в среднем – в 1,7 раза. Лишь производство пищевых продуктов сопоставимо по волатильности с экономикой в целом. Максимальная волатильность, превышающая среднюю для ВВП США в 5–7 раз, наблюдается в производстве транспортных средств и в металлургии. В 3–4 раза выше среднего волатильность в производстве и обработке древесины, в резиновой промышленности, производстве машин, оборудования и компьютеров, в текстильной промышленности, производстве мебели и электроприборов.

Прямой зависимости между темпами роста и волатильностью в промышленности США так же, как и в остальных странах, не наблюдается. Отрасли с максимальной волатильностью зачастую характеризуются минимальными, а иногда и отрицательными темпами роста.

Пример – американская металлургия. Причиной могут быть периодические всплески протекционистской политики американского правительства, привязанные к политическому бизнес-циклу. Или появление новых продуктовых ниш, в результате чего начинается «мерцающее угасание» прежде мощного сектора промышленности.

ОБЪЯСНЕНИЕ ЦИКЛА

Старый кейнсианский подход к бизнес-циклам, акцентирующий внимание исключительно на динамике запасов и инвестиций, оказался несостоятелен для объяснения циклов в США после Второй мировой войны. Этот подход основывался на предпосылке, что есть систематическая задержка в реакции хозяйствующих субъектов на изменение условий экономики, а сами циклы регулярно воспроизводимы. Это не отвечало экономическим реалиям хозяйственной жизни второй половины ХХ века.

Важный, но не единственный источник возникновения циклических колебаний – денежная политика. Так, в 1974–1975 и 1980–1982 гг. в ответ на резкий рост нефтяных цен ФРС ужесточала денежную политику, чтобы снизить его инфляционные последствия. Причиной рецессии в этих случаях можно было считать и собственно монетарную политику, и нефтяной кризис.

А вот доказательство того, что повышение цен на нефть, в свою очередь, было вызвано чрезмерной денежной экспансией в США, выглядели чрезмерно упрощенными.

Далее, стало ясно, смена администраций демократов и республиканцев в Белом доме может приводить к переориентации самой денежной политики. Такие зависимости были выявлены в исследовании итогов пребывания в Белом доме девяти администраций США с 1949 по 1984 г. – от Трумэна до Рейгана.

Все это создало эмпирические предпосылки для возникновения альтернативного подхода к объяснению циклических колебаний на основе механизма импульса-распространения, то есть аккумулирования воздействия случайных шоков. Многие из этих импульсов связаны с технологическими нововведениями. Они не только вызывают циклы, но в длительном периоде накапливаются, поддерживая процесс поступательного экономического роста.

Это согласуется с фактом, что в длительном периоде процесс роста (накопление положительных шоков) преобладает над последствиями рецессий. Механизм импульса-распространения вызывает затухающие колебания. Это соответствует эмпирическим данным, но не могло быть объяснено в рамках детерминистского кейнсианского подхода к циклу.

В рамках теории реального делового цикла кризис объясняется в первую очередь исходя из шоков предложения, связанных с производственными технологиями. Главным источником импульсов являются новые открытия, изобретения, введение новых продуктов, улучшение производственных процессов.

Экономисты данной школы утверждают, что колебания объема выпуска вызывают денежные изменения, а не наоборот.

Один из важных выводов такого подхода состоит в том, что мероприятия по стимулированию спроса в ходе кризиса бесполезны. Придерживающиеся этого подхода экономисты полагают, что нежелательно даже сглаживать деловые циклы, ведь экономические субъекты по определению делают лучше. Глубокие рецессии рассматриваются, как наилучшая реакция экономики на жестокие отрицательные шоки производительности.

Но практически всегда можно найти несовершенства рынков, устранение которых, с точки зрения экономики предложения, приводит в долгосрочном плане к росту совокупного выпуска и продуктивности. Полезны, с этой точки зрения, меры конкурентной политики. Не принесут вреда и меры, направленные на облегчение обмена информацией о рабочих местах, на повышение мобильности труда.

ПОВЕДЕНИЕ ОТРАСЛЕЙ

Многие отрасли ведут себя синхронно с ВВП. Но иногда происходят скачки, не связанные с экономикой в целом. Лаги заметны в таких отраслях, как целлюлозно-бумажное производство, производство машин и оборудования. Динамика некоторых отраслей не соотносится со всей экономикой, – как, например, в производстве кокса и нефтепродуктов.

Синхронно с ВВП движутся промышленность в целом, обрабатывающая промышленность, производство стройматериалов, готовых металлических изделий и мебели. Коэффициент корреляции здесь составляет 0,7–0,8 при нулевом квартальном лаге. Американская металлургия и ВВП движутся синхронно, но у металлургии высокая волатильность.

Умеренная корреляция – на уровне 0,6 при нулевом лаге – наблюдается в химическом секторе, в производстве электрических приборов и транспортных средств. Снижение выпуска двух последних во время спадов может объясняться эффектом отложенного инвестиционного и долговременного потребительского спроса.

Незначимую корреляцию при нулевом квартальном лаге показали отрасли, ориентированные на удовлетворение текущих нужд потребителя: пищевая, текстильная и кожевенная промышленность, а также электроэнергетика.

Поскольку мы используем данные со снятой сезонностью, ацикличность электроэнергетики может говорить о низкой электроемкости американской экономики и о постиндустриальном характере ее цикличности.

Коэффициент корреляции для производства машин и оборудования максимален при лаге в один квартал. То есть это отрасль, запаздывающая относительно экономического цикла примерно на один квартал. К запаздывающим секторам можно отнести и целлюлозно-бумажную промышленность. Наоборот, опережает общеэкономический цикл деревообработка.

Отраслевая корреляция Прирост ВВП и выпуска секторов промышленности США (1972–2009),
% к предыдущему кварталу, со снятой сезонностью