11 сентября 2024 | Полюс Шумилов Павел
Покупать ли, когда золото на исторических хаях?
Последний обзор Полюса делал 8 ноября 2022 года, тогда цена была 6130 ₽ за акцию и я говорил: «Я не покупаю акции Полюса, но не буду критиковать тех, кто это будет делать, так как компания хорошая и перспективная, но текущая ситуация даёт слишком много неопределенностей для бизнеса, и только из-за этих неопределенностей я не покупаю». С тех пор акции вырастали до 140%, жаль, что тогда не купил :) Но ничего, все идеи не забрать на рынке. Текущая цена 12480, давайте посмотрим, как обстоят дела сейчас у компании.
⛏ Обзор по компании Полюс #PLZL
Сектор: Добыча золота
📈 Основные метрики
▪️ Капитализация: 18,6B$
▪️ P/E — 6.73
▪️ P/S — 3.2
▪️ P/B — 19.67
▪️ EPS — 2 502 ₽
ℹ️ По сравнению с самой же собой акции Полюса торгуются на 15-45% дешевле, чем чаще всего торговались в предыдущие годы. По сравнению с мировыми аналогами Полюс продается по очень дешевым метрикам, по P/E аналогичные западные компании оцениваются в 2-7 раз дороже.
🗞Новостной фон
▪️Полюс прогнозирует падение объемов выпуска золота в 2024 году на 2-5%
▪️«Полюс» оценил в $100 млн выплату по новой надбавке к НДПИ на золото
▪️Российские инвесторы активно скупают золото. Эксперты считают, что $2500 — не предел, и ждут новых рекордов в этом году
▪️Полюс: МСФО за 1п 2024г: выручка 248.15 млрд руб (+34% г/г), чистая прибыль 143.15 млрд руб (+230% г/г).
▪️Операционные результаты за 1п 2024г: общий объем производства золота: 1 473 тыс. унций (+3% г/г), добыча руды: 50.21 млн т (+38% г/г)
▪️Полюс продал месторождение Дегдекан с запасами 38т золота алмазодобытчику Алроса
▪️Акционеры «Полюс золото» приняли решение не выплачивать дивиденды по итогам 2023 года, говорится в сообщении компании.
▪️«Полюс» рассматривает возможность поэтапного запуска проекта Сухой Лог
💰Финансовое здоровье
▪️Собственный капитал по какой-то причине просто обвалился в 2023 году. В 2022 это было 372B р., а в 2023 -56,156B р. За 1 полугодие 2024 СК дорос до 86,7B р. В интернете нашел информацию, что Полюс все свои акции летом 2023 выкупил в долг. Вот по этой причине у компании так обваливался СК, видимо ниже и долг будет большой.
▪️Долг, как я и предположил выше, существенно вырос в 2023. С 2018 по 2022 была динамика на сокращение долга с 387 до 326B р. Но в 2023 долг мощно вырос до 888B р. и уже в 1 полугодие 2024 сократился до 856B р.
ℹ️ Кэш — 222,2B р., долг — 856B р. Долг больше кэша в 3,85 раза. В целом это приемлемый уровень долга. Ситуация, конечно, по цифрам стала заметно хуже из-за такого огромного выкупа своих акций, но так как компания снова вышла в плюс по СК и снижает долги — значит у компании все хорошо.
💰 Выручка, прибыль
▪️Выручка растёт не каждый год, есть периоды стагнации или даже годы падения, но ели посмотреть на длительный горизон, то все же виден рост выручки. Так в 2015 году это было 133B р, а за 1 п 2024 (ТТМ) уже 531B р. Особенно мощно выручка выросла в последние 2 года.
▪️Прибыль как и выручка, имеет похожую динамику. Последние годы: 2021 — 167B р., 2022 — 111B р., 2023 — 151B р., 1 п 2024 — 252B р.
▪️Свободный денежный поток имеет схожую динамику. 2021 — 132B р., 2022 — 39B р., 2023 — 151B р., 1 п 2024 — 194B р.
🔮 Будущее, оценки
▪️ Вижу 3 оценки финансовых домов и все свежие от 8 июля по 27 августа. Аналитики ставят таргет на 14986-16000 ₽
🤵♂️ Основные акционеры
МКАО Вандл Холдингс Лимитер — 46,4%
ООО Группа Акрополь — 30%
🆚 Сравнение с конкурентами
По сравнению с российскими конкурентами Полюс имеет самую высокую капитализацию, остальные просто в 8-25 раз меньше. Поэтому их не совсем правильно сравнивать, как моську и слона. Тем не менее, по P/E Полюс оценивается дешевле остальных золотодобытчиков России. По P/B компания оценивается дороже остальных — но это из-за выкупа своих акций, как мы выше выяснили. Т.е. временная ситуация. По P/S оценивается примерно по рынку.
И вот сравнение с аналогами компаний из других стран:
🤑 Дивиденды
Компания платила до 2021 года относительно небольшие дивиденды 3-7%. По итогу 2023 компания опять не платила. Учитывая какой долг взяла компания, я думаю, что еще пару лет компания может работать без выплат дивидендов, после чего может вернуться к выплатам. Но, вероятно, дивиденды могут остаться довольно небольшими, как это было в предыдущие годы.
📈 Технический анализ
На летнем обвале акций РФ Полюс держался сильно лучше остальных, максимальное падение было всего-лишь 23%, когда другие попадали на 35-60%. На дневном ТФ индикаторы говорят за продолжение роста. Ближайший уровень сопротивления — 13165 ₽. При его пробитие пойдем на недавние хаи — 14900. Акции Полюса сильно завязаны на стоимости золота, поэтому график будет зависеть от стоимости золота, если надо, напишите в комментариях, разберу отдельно золотишко. На недельном ТФ индикаторы находятся в зоне неопределенности. Ожидаемое мной движение показал на графике.
🧠 Выводы
Неоднозначное мнение у меня по Полюсу. С одной стороны компания стала лучше, с другой хуже. Т.е. то что она выкупила свои собственные акции — это не пошло на пользу финансовому здоровью, сильно выросли долги, упал СК. Но с другой стороны компания продолжает наращивать выручку и прибыль и это покрывает те долги, что набрала компания. Однако если ожидать дивиденды, то очень даже было бы логичным, если еще года 2, а то и 3, компания не выплачивала бы их, понижая долговую нагрузку. Для бизнеса это было бы полезней. Поэтому дивидендным инвесторам на Полюс видимо смотреть не стоит, скорее это компания роста сейчас. Но тут тоже есть моментик — золото на исторических хаях. А что если оно уйдет в коррекцию на пару лет? Может? Да, запросто. А может еще на 3000$ уйти? Да, это тоже может быть. Может быть я как и 2 года назад перестраховываюсь, но покупать золотодобытчика, когда золото стоит на хаях я не рискну. Компания не плохая, но на мой взгляд сейчас не лучшая точка входа. Наверняка в какой-то среднесрочной перспективе золото откорректируется а вместе с ней и цена на акции золотодобытчиков. Вот тогда и надо брать инвестору на мой взгляд. Поэтому… хорошая компания, которую лучше взять в другое время.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу