23 сентября 2024 | Лукойл Инвестовизация
О компании.
ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Всего доказанные запасы превышают 15 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Они распределены в девяти странах мира. Их хватит на 18 лет работы.
Основные проекты по добыче сосредоточены в России, Средней Азии и на Ближнем Востоке. Кроме разведки и добычи основными видами деятельности компании являются также переработка и реализация углеводородов.
Лукойл владеет и управляет четырьмя нефтеперерабатывающими заводами, расположенными в России, и двумя заводами за рубежом – в Болгарии и Румынии. Кроме того, Группе принадлежит 45% в нефтеперерабатывающем заводе в Нидерландах. В мае 2023 года ЛУКОЙЛ закрыл сделку по продаже нефтеперерабатывающего завода ISAB в Италии. Ориентировочная цена 1,5 млрд евро.
Компания производит нефтехимическую продукцию на двух заводах в России и на НПЗ в Болгарии. У Лукойла более 5 тысяч АЗС в 19 странах мира.
Также компания осуществляет генерацию, передачу и реализацию тепловой и электроэнергии.
В июле из-за Украинских санкций Лукойл перестал поставлять нефть по трубопроводу Дружба в Венгрию и Словакию. Но в октябре компания намерена возобновить поставки, при этом транспортировку через Украину будет оплачивать Венгерская сторона.
Текущая цена акций.
С мая акции Лукойла корректируются синхронно со всем рынком. Текущее снижение с максимумов 2024 года около 20%.
Операционные результаты.
Операционных результатов за первое полугодие компания не опубликовала. Но известно, что по итогам 2023 года:
Добыча жидких углеводородов 82,6 млн тонн (-3% г/г).
Объемы переработки 60 млн тонн (-13% г/г).
Добыча газа 35,2 млрд м3 (+2% г/г).
Добыча нефти снижается из-за ограничений в рамках ОПЕК+. А снижение объемов переработки обусловлено продажей НПЗ ISAB в Италии.
Цены на нефть.
Цены на нефть марки BRENT находятся недалеко от минимумов за последние 2,5 года.
Средняя цена Urals в первом полугодии составила около 6,3 тыс ₽ за баррель. Это в полтора раза выше, чем год назад. Но примерно на 9% ниже, чем в прошлом полугодии.
Финансовые результаты.
Результаты за 1П 2024:
Выручка 4,33 трлн (+20% г/г);
Операционная прибыль 0,7 трлн (+13% г/г);
Чистая прибыль(ЧП) 0,59 трлн (+5% г/г).
Выручка выросла благодаря девальвации рубля. В первом полугодии средний курс доллара к рублю был значительно выше год к году. Но также существенно выросли и затраты. В частности, налоги и пошлины подскочили более, чем в 1,5 раза до почти триллиона. Затраты на персонал выросли на 28% до почти 183 млрд. Также компания отразила отрицательные курсовые разницы: минус 45 млрд, хотя в прошлом году был плюс 55 млрд. В итоге, чистая прибыль выросла не так сильно.
Результаты первого полугодия оказались лучше год к году, но в части EBITDA и ЧП немного хуже прошлого полугодия.
Второй квартал по ЧП оказался немного хуже г/г и кв/кв. Хотя в целом показатели довольно стабильны.
Баланс.
Капитал 6,5 трлн (+2% с начала года).
Денежные средства 1,12 трлн (-4% с начала года). 86% денег в валюте.
Суммарные кредиты и займы 0,368 трлн (-7% с начала года).
Таким образом, чистый долг отрицательный: - 0,76 трлн. Финансовое положение отличное. Большая часть этих денег в валюте, из-за этого возникают курсовые разницы.
Денежные потоки.
от операционной деятельности: 0,78 трлн (+3% г/г).
от инвестиционной деятельности: -0,39 трлн (+7% г/г). Из них кап затраты 326 млрд (-10% г/г).
от финансовой деятельности: -0,37 трлн (-9% г/г). Из них дивиденды 296 млрд
FCF (свободный денежный поток) высокий и лучше г/г.
Дивиденды и обратный выкуп
Согласно дивидендной политике на дивиденды направляют не менее 100% от скор. FCF. Выплаты осуществляются два раза в год.
За 2023 год было выплачено 945₽, это более 14% к текущей цене акции. На дивиденды было распределено 57% от чистой прибыли.
За первое полугодие 2024 года ориентировочно заработано 570₽. Это около 8,5% доходности.
Также можно отметить, что в августе 2023 года Лукойл по примеру Магнита обратился к властям за разрешением о выкупе у нерезидентов до 25% акций с дисконтом не менее 50%. Но пока, видимо, одобрение властей не получено.
Перспективы.
У Лукойла есть программа развития до 2031 года. Компания её так и не обнародовала. Но известно, что она предполагает сбалансированное устойчивое развитие с фокусом на углеводородном бизнесе. Программа базируется на консервативном сценарии цены на нефть на уровне $50 за баррель. Приоритет будет отдан российским проектам. Подтверждением тому стало подписание компанией соглашения с «Газпром нефтью» о создании совместного предприятия для разработки крупного нефтегазового кластера в Ямало-Ненецком автономном округе.
Также к 2050 году Лукойл собирается достичь полной углеродной нейтральности. В качестве одного из способов декарбонизации компания видит развитие возобновляемой энергетики.
Риски.
Падение цен на нефть.
Снижение добычи из-за ограничений ОПЕК+.
Рост налогов.
Усиление санкций.
Укрепление рубля.
Аварии и теракты.
Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена дешевле средних исторических значений:
Капитализация = 4,5 трлн (цена акции = 6605₽);
EV/EBITDA = 1,8;
P/E = 4; P/S = 0,5; P/B = 0,7;
Рентаб. EBITDA 24%; ROE = 18%; ROA = 14%
В сравнении с другими нефтегазовыми компаниями, Лукойл оценивается чуть ниже среднего.
Выводы.
ЛУКОЙЛ — негосударственная энергетическая компания. Это один из крупнейших производителей нефти в мире.
Добыча нефти немного снизилась. Но цены на нефть в рублях остаются на высоких отметках. Финансовые результаты стабильно высокие. У компании отрицательный чистый долг. Финансовое положение отличное. Свободный денежный поток сильный и достаточный для высоких дивидендов.
Прогнозные дивиденды по итогам 1П 2024: 8,5%.
Риски связаны с падением цен на нефть, укреплением рубля, санкциями и налогами, а также авариями и терактами.
Мультипликаторы ниже средних исторических значений. Расчетная справедливая цена 8800₽.
Мои сделки.
Я сформировал позицию на минимумах 2022 года. На данный момент доля Лукойла в моём портфеле акций более 8%. Позиция плюсует почти на 50% и это не считая полученных дивидендов.
ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Всего доказанные запасы превышают 15 млрд баррелей в нефтяном эквиваленте. Они распределены в девяти странах мира. Их хватит на 18 лет работы.
Основные проекты по добыче сосредоточены в России, Средней Азии и на Ближнем Востоке. Кроме разведки и добычи основными видами деятельности компании являются также переработка и реализация углеводородов.
Лукойл владеет и управляет четырьмя нефтеперерабатывающими заводами, расположенными в России, и двумя заводами за рубежом – в Болгарии и Румынии. Кроме того, Группе принадлежит 45% в нефтеперерабатывающем заводе в Нидерландах. В мае 2023 года ЛУКОЙЛ закрыл сделку по продаже нефтеперерабатывающего завода ISAB в Италии. Ориентировочная цена 1,5 млрд евро.
Компания производит нефтехимическую продукцию на двух заводах в России и на НПЗ в Болгарии. У Лукойла более 5 тысяч АЗС в 19 странах мира.
Также компания осуществляет генерацию, передачу и реализацию тепловой и электроэнергии.
В июле из-за Украинских санкций Лукойл перестал поставлять нефть по трубопроводу Дружба в Венгрию и Словакию. Но в октябре компания намерена возобновить поставки, при этом транспортировку через Украину будет оплачивать Венгерская сторона.
Текущая цена акций.
С мая акции Лукойла корректируются синхронно со всем рынком. Текущее снижение с максимумов 2024 года около 20%.
Операционные результаты.
Операционных результатов за первое полугодие компания не опубликовала. Но известно, что по итогам 2023 года:
Добыча жидких углеводородов 82,6 млн тонн (-3% г/г).
Объемы переработки 60 млн тонн (-13% г/г).
Добыча газа 35,2 млрд м3 (+2% г/г).
Добыча нефти снижается из-за ограничений в рамках ОПЕК+. А снижение объемов переработки обусловлено продажей НПЗ ISAB в Италии.
Цены на нефть.
Цены на нефть марки BRENT находятся недалеко от минимумов за последние 2,5 года.
Средняя цена Urals в первом полугодии составила около 6,3 тыс ₽ за баррель. Это в полтора раза выше, чем год назад. Но примерно на 9% ниже, чем в прошлом полугодии.
Финансовые результаты.
Результаты за 1П 2024:
Выручка 4,33 трлн (+20% г/г);
Операционная прибыль 0,7 трлн (+13% г/г);
Чистая прибыль(ЧП) 0,59 трлн (+5% г/г).
Выручка выросла благодаря девальвации рубля. В первом полугодии средний курс доллара к рублю был значительно выше год к году. Но также существенно выросли и затраты. В частности, налоги и пошлины подскочили более, чем в 1,5 раза до почти триллиона. Затраты на персонал выросли на 28% до почти 183 млрд. Также компания отразила отрицательные курсовые разницы: минус 45 млрд, хотя в прошлом году был плюс 55 млрд. В итоге, чистая прибыль выросла не так сильно.
Результаты первого полугодия оказались лучше год к году, но в части EBITDA и ЧП немного хуже прошлого полугодия.
Второй квартал по ЧП оказался немного хуже г/г и кв/кв. Хотя в целом показатели довольно стабильны.
Баланс.
Капитал 6,5 трлн (+2% с начала года).
Денежные средства 1,12 трлн (-4% с начала года). 86% денег в валюте.
Суммарные кредиты и займы 0,368 трлн (-7% с начала года).
Таким образом, чистый долг отрицательный: - 0,76 трлн. Финансовое положение отличное. Большая часть этих денег в валюте, из-за этого возникают курсовые разницы.
Денежные потоки.
от операционной деятельности: 0,78 трлн (+3% г/г).
от инвестиционной деятельности: -0,39 трлн (+7% г/г). Из них кап затраты 326 млрд (-10% г/г).
от финансовой деятельности: -0,37 трлн (-9% г/г). Из них дивиденды 296 млрд
FCF (свободный денежный поток) высокий и лучше г/г.
Дивиденды и обратный выкуп
Согласно дивидендной политике на дивиденды направляют не менее 100% от скор. FCF. Выплаты осуществляются два раза в год.
За 2023 год было выплачено 945₽, это более 14% к текущей цене акции. На дивиденды было распределено 57% от чистой прибыли.
За первое полугодие 2024 года ориентировочно заработано 570₽. Это около 8,5% доходности.
Также можно отметить, что в августе 2023 года Лукойл по примеру Магнита обратился к властям за разрешением о выкупе у нерезидентов до 25% акций с дисконтом не менее 50%. Но пока, видимо, одобрение властей не получено.
Перспективы.
У Лукойла есть программа развития до 2031 года. Компания её так и не обнародовала. Но известно, что она предполагает сбалансированное устойчивое развитие с фокусом на углеводородном бизнесе. Программа базируется на консервативном сценарии цены на нефть на уровне $50 за баррель. Приоритет будет отдан российским проектам. Подтверждением тому стало подписание компанией соглашения с «Газпром нефтью» о создании совместного предприятия для разработки крупного нефтегазового кластера в Ямало-Ненецком автономном округе.
Также к 2050 году Лукойл собирается достичь полной углеродной нейтральности. В качестве одного из способов декарбонизации компания видит развитие возобновляемой энергетики.
Риски.
Падение цен на нефть.
Снижение добычи из-за ограничений ОПЕК+.
Рост налогов.
Усиление санкций.
Укрепление рубля.
Аварии и теракты.
Постепенный мировой переход на возобновляемую энергетику.
Мультипликаторы.
По мультипликаторам компания оценена дешевле средних исторических значений:
Капитализация = 4,5 трлн (цена акции = 6605₽);
EV/EBITDA = 1,8;
P/E = 4; P/S = 0,5; P/B = 0,7;
Рентаб. EBITDA 24%; ROE = 18%; ROA = 14%
В сравнении с другими нефтегазовыми компаниями, Лукойл оценивается чуть ниже среднего.
Выводы.
ЛУКОЙЛ — негосударственная энергетическая компания. Это один из крупнейших производителей нефти в мире.
Добыча нефти немного снизилась. Но цены на нефть в рублях остаются на высоких отметках. Финансовые результаты стабильно высокие. У компании отрицательный чистый долг. Финансовое положение отличное. Свободный денежный поток сильный и достаточный для высоких дивидендов.
Прогнозные дивиденды по итогам 1П 2024: 8,5%.
Риски связаны с падением цен на нефть, укреплением рубля, санкциями и налогами, а также авариями и терактами.
Мультипликаторы ниже средних исторических значений. Расчетная справедливая цена 8800₽.
Мои сделки.
Я сформировал позицию на минимумах 2022 года. На данный момент доля Лукойла в моём портфеле акций более 8%. Позиция плюсует почти на 50% и это не считая полученных дивидендов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба